Stratégia a taktika obrany proti nepriateľskému prevzatiu. Ochrana pred nepriateľskými fúziami a akvizíciami. Klasifikácia rôznych metód

Takmer každý podnik, bez ohľadu na veľkosť a právnu formu sa môže stať obeťou nájazdníkov. Aby sa tomu zabránilo, niekedy stačí jednoducho splniť požiadavky zákona, skontrolovať svoje protistrany a pozorne si preštudovať všetky ustanovenia predpisov a zakladajúcich dokumentov. Rovnako dôležité je vedieť, čo nájazdníkov zaujíma a ako rozpoznať blížiaci sa záchvat. Hoci štát nemôže zaručiť úplnú legislatívnu ochranu pred nájazdníkmi, je lepšie prijať preventívne opatrenia.

O čo majú Raiders záujem?

Cieľom nájazdníkov môže byť akýkoľvek podnik, bez ohľadu na jeho organizačnú a právnu formu - v malých aj veľkých mestách, v tých druhých sú však kvôli väčšiemu počtu zaujímavých „cieľov“ nájazdníci o niečo aktívnejší. Nájazdníci sa zvyčajne najviac zaujímajú o podniky, ktoré generujú vysoké príjmy a aktívne sa rozvíjajú, majú cenné aktíva(napríklad ich vlastné vysoko kótované akcie alebo balíky akcií iných spoločností, nehnuteľnosti a hnuteľný majetok, významné pohľadávky, vklady v zahraničných bankách a pod.). Ak podnik patrí do odvetvia poľnohospodárstva, potom sa pôdny fond, ktorý má, môže stať predmetom záujmu (tabuľka).

Názory odborníkov

V súčasnosti sú malé a stredné podniky čoraz častejšie vystavené útokom nájazdníkov. Napriek tomu, že návratnosť takýchto projektov je menšia, nájazdníci sa o ne stále zaujímajú, keďže riziká sú v tomto prípade nižšie (majitelia takýchto spoločností si často nedokážu zabezpečiť kvalifikovanú ochranu pre nedostatok financií).

Dôvodom pozornosti nájazdníka na konkrétny podnik môže byť vzhľad „zákazníka“, ako aj potenciálny ekonomický prínos daného „aktíva“. Moskovské podniky sú väčšinou pohltené kvôli budovám a pozemkom, ktoré vlastnia. V regiónoch často dochádza k nepriateľským prevzatiam na príkaz veľkých spoločností, ktoré do svojich štruktúr zabudujú „ťažbu“, čím sa zachová výrobný profil zajatých podnikov a pracovné miesta.

Často objekt nepriateľské prevzatie sa stávajú spoločnosťami, v ktorých dochádza k systematickému porušovaniu právnych predpisov o spoločnostiach alebo daňových zákonoch a medzi akcionármi dochádza ku konfliktom. Napríklad nevyplatenie dividend sa môže stať dôvodom na vznik „opozície“ v rámci spoločnosti v podobe menšinových akcionárov, ktorí sú zamestnancami spoločnosti, alebo, čo je oveľa nebezpečnejšie, členov predstavenstva, ktorí vlastní relatívne veľké balíky akcií. Rizikovým faktorom je aj nezákonná daňová optimalizácia: mať relevantné informácie a predkladať ich „oprávneným“ orgánom (napr. daňová služba alebo UBEP), urazený vlastník môže ochromiť celú činnosť podniku a nájazdníci túto chvíľu nevyužijú.

Známky blížiaceho sa prevzatia

Existujú náznaky, že sa proti spoločnosti pripravuje útok nájazdníkov. Dôvodom na obavy manažérov spoločnosti má byť odkúpenie jej pohľadávok, zvyšujúca sa frekvencia požiadaviek akcionárov na poskytnutie určitých dokumentov, kontroly zo strany regulačných orgánov a pod. Včasná identifikácia príznakov možných prevzatí umožní ich úspešné zvládnutie odolal.

Objavenie sa negatívnych informácií v tlači. V snahe znížiť investičnú atraktivitu spoločnosti a tým ju urobiť zraniteľnejšou, nájazdníci organizujú výskyt negatívnych informácií o nej v tlači. V tomto prípade musí byť reakcia opatrná, pretože protipublikácie možno považovať za odôvodnenie. Je lepšie bojovať s nepriamymi metódami, snažiť sa zverejňovať pozitívne informácie o spoločnosti. Napríklad zverejniť finančné výkazy s dobrými výsledkami za uplynulé obdobie, tlačové správy o úspechoch jednotlivých firiem a pod.

Alternatívne stretnutia akcionárov. Na zabavenie akcií vlastníkom musia nájazdníci usporiadať alternatívne zhromaždenie akcionárov, aby schválili nového generálneho riaditeľa. Ak sa o takomto stretnutí dozviete, mali by ste sa mať na pozore a prijať preventívne opatrenia. Napríklad usporiadať legitímne zhromaždenie akcionárov potvrdzujúce právomoci generálneho riaditeľa, najlepšie nadpolovičnou väčšinou hlasov a viac skoré termíny. Zároveň je dôležité urýchlene informovať zúčtovaciu banku o rozšírení finančných právomocí generálneho riaditeľa. Mali by ste tiež oznámiť orgánom činným v trestnom konaní a právnemu oddeleniu vášho daňového úradu, že sa proti vašej firme chystá trestná činnosť.

Násilné zabavenie alebo vstup na územie. Nájazdníci môžu začať útok organizovaním násilného zabavenia podniku alebo sa pod nejakou zámienkou pokúsiť vstúpiť na jeho územie. Známy je teda prípad, keď spoločnosť dostala nepravdivé informácie o umiestnení bomby. Všetci zamestnanci boli stiahnutí a na územie vstúpila špeciálna skupina pozostávajúca zo zástupcov niekoľkých oddelení (ministerstvo pre mimoriadne situácie, FSB, polícia), aby našla a zneškodnila bombu. Jedného z členov skupiny nájazdníci podplatili a na ich pokyn mal ukradnúť register akcionárov. Aby ste sa pred takouto situáciou ochránili, mali by ste zveriť vedenie registra akcionárov spoľahlivej spoločnosti s príslušnou licenciou (napríklad investičnej spoločnosti).

Zvýšenie počtu kontrol. Na príkaz nájazdníkov môže byť iniciovaná séria kontrol (polícia, daňová atď.) proti podnikom s cieľom identifikovať nesprávne alebo nezákonné spôsoby podnikania. ekonomická aktivita. Je známe, že napríklad vážna komplexná daňová kontrola v sprievode policajtov alebo OBEP môže ochromiť prácu podniku. V tomto prípade je popri uvedení do poriadku účtovníctva potrebné zabezpečiť, aby finančné a komoditné schémy, v rámci ktorých podnik funguje, nebolo možné považovať za nezákonné, čo by viedlo k nezákonnému zníženiu základu dane alebo spadajúce pod znaky podvodu. , falošné transakcie alebo nelegálne podnikanie . Osobitná pozornosť by sa mala venovať takým „článkom reťazca“, ako sú fiktívne spoločnosti, offshore spoločnosti, „šedí“ dovozcovia, „platové schémy“. Všetky tieto prvky sa môžu stať predmetom dôkladnej pozornosti inšpektorov a viesť k úplne zákonnému začatiu trestných vecí. Okrem týchto opatrení sa odporúča nadviazať dobré vzťahy s orgánmi činnými v trestnom konaní.

Začatie trestných vecí. S cieľom vyvinúť tlak na akcionárov môžu byť proti podniku začaté trestné konania. Napríklad ohľadom nelegálnej privatizácie.

Odborný názor

Andrey Toryannikov, vedúci právnik oddelenia občianskeho práva CLIFF Law Firm (Moskva)

Nerešpektovanie zákona počas procesu registrácie vlastníckych práv alebo počas procesu privatizácie umožňuje nájazdníkom začať rôzne súdne konania. Napríklad pre akcionára je spochybnenie transakcie s majetkom nadobudnutým spoločnosťou v procese privatizácie do značnej miery bezpredmetné, pretože vrátenie takéhoto majetku štátu negatívne ovplyvní finančnú situáciu spoločnosti, a teda aj hodnotu akcií. . Nájazdníci sa však uchyľujú k tejto metóde, pretože súdne spory spôsobujú podnikom rôzne druhy problémov (rozptyľovanie zamestnancov, náklady atď.).

Žiadosti o dokumenty. Listy od akcionárov alebo rôznych orgánov so žiadosťami o poskytnutie dokumentov v určitom okamihu začnú do spoločnosti prichádzať so závideniahodnou frekvenciou. Napríklad žiadosti z územného odboru distribúcie pozemkových zdrojov o zaslanie osvedčenia ZINZ o stave budov a stavieb. Alebo od akcionárov - so žiadosťou o poskytnutie rôznych dokumentov: od účtovnej závierky až po pracovná zmluva jedného alebo druhého vrcholového manažéra. To je alarmujúce znamenie - podplácaním bežných zamestnancov sa tak nájazdníci dostávajú Ďalšie informácie o objekte. Preto, ak vaša spoločnosť dostala takéto listy, má zmysel kontaktovať odosielajúcu organizáciu a objasniť, či vedenie skutočne vydalo príkaz na podanie takejto žiadosti vo vzťahu k vašej spoločnosti.

Ponuky na predaj podniku. Atraktívne ponuky na kúpu vášho podniku, napríklad za cenu, ktorá je jedenapolkrát vyššia ako skutočná hodnota podniku, by vás mali upozorniť. Je možné, že nájazdníci pripravujú neférovú dohodu. Tých, ktorí vám takéto ponuky predkladajú, by ste mali veľmi pozorne kontrolovať. Môžete napríklad poslať oficiálne žiadosti Federálnej daňovej službe, polícii a prokurátorom v mieste registrácie navrhovanej partnerskej spoločnosti, kontaktovať súkromné ​​agentúry alebo otvorené informačné zdroje. Ak môžete od oficiálnych orgánov získať informácie o registračných údajoch a neprítomnosti akéhokoľvek trestného činu v činnosti spoločnosti, potom na internete môžete získať informácie o protistranách spoločnosti, jej type činnosti, čase na trhu a obchodnej povesti.

Viazané ponuky. Za posledný rok a pol sa rozšírili bankové a lízingové schémy na odobratie podnikov. Napríklad banka ponúka prostriedky s nízkou úrokovou sadzbou, ale zabezpečené nehnuteľnosťou, ktorej hodnota je dvoj- až trojnásobok sumy úveru. Zmluva stanovuje, že pri omeškaní dlhšom ako 5 dní sa zabezpečenie stáva majetkom banky. V dôsledku toho sa majetok spoločnosti často stáva majetkom banky alebo jej dcérskej spoločnosti, často vo vlastníctve nájazdníkov.

Úverové alebo hypotekárne zmluvy majú často mnoho strán (20 – 30 strán) a obsahujú množstvo ustanovení a doložiek, ktoré môžu právnikov zmiasť. A zotročujúce podmienky sú niekoľkokrát zahrnuté v texte zmlúv v nádeji, že zamestnanci spoločnosti, ktorí si ich všimli na jednom mieste, im nebudú venovať pozornosť na inom.

Po objavení vyššie popísaných znakov sa v prvom rade pokúste pochopiť, či ide skutočne o prevzatie nájazdníkov, a ak áno, kto je za tým. V priebehu niekoľkých dní s pomocou právnikov vytvorte niekoľko možné scenáre vývoj udalostí.

V rovnakej lehote je vhodné pripraviť podklady potrebné na prevod majetku do rezervného podniku. Môže ísť napríklad o zakladajúce listiny, zmluvy o postúpení, zmluvy o prevode majetku do správy zvereneckého majetku s dispozičným právom (predaj, záložné právo, zámena) alebo o priame alebo provízne kúpno-predajné zmluvy. V takom prípade si musíte vybrať najlacnejšiu a „daňovo náročnú“ možnosť, napríklad prevod majetku sa neuskutočňuje na základe zmluvy o kúpe a predaji, ale prispeje do základného imania alebo sa prevedie do správy trustu dispozičné právo.

Odborný názor

Andrey Toryannikov, vedúci právnik oddelenia občianskeho práva CLIFF Law Firm (Moskva)

Ak už nájazdníci zaútočili na vašu spoločnosť, môžete podniknúť nasledujúce opatrenia:

1. Vytvorenie umelých účtov splatných a ich prevod na spoločnosti kontrolované vlastníkmi spoločnosti. Existuje mnoho spôsobov, ako vytvoriť dlh. Napríklad uzavretie dohody s treťou stranou o poskytovaní určitých služieb, ktoré sa v skutočnosti neposkytujú, vystavovanie účtov atď. „bankrot“ v budúcnosti s pomocou priateľského veriteľa.

2. Reorganizácia spoločnosti. Namiesto jednej spoločnosti s atraktívnymi aktívami čelí nájazdník mnohým menším, relatívne nezávislým a chráneným spoločnostiam. To výrazne zvyšuje náklady na vykonanie razie a v dôsledku toho môže klesnúť záujem o komunitu. V rámci reorganizácie je možné zmeniť organizačnú a právnu formu spoločnosti, najmä LLC a CJSC sú vzhľadom na ustanovenia zákona o niečo odolnejšie voči zásahom tretích osôb. Ďalšou metódou je zmena miesta registrácie podniku, avšak toto opatrenie je účinné iba vtedy, ak na novom mieste existuje administratívny zdroj, ktorý umožňuje vytvárať prekážky pre nájazdníka. Ako jednu z možností reorganizácie, presnejšie, ako poslednú možnosť ochrany pred nepriateľským prevzatím, je možné zlúčenie s firmou, ktorá konkuruje agresorovi alebo má porovnateľné finančné zdroje.

3. Protikúpenie akcií útočníka. Napriek tomu, že to môže viesť k úplnému zastaveniu zabavenia zo strachu, že nájazdník príde o svoje podnikanie, pre potenciálnu obeť je táto metóda ťažko realizovateľná: po prvé je potrebné zhromaždiť významné informácie o nájazdníkovi a po druhé , sú potrebné voľné finančné prostriedky a čas, ktorý nemusí existovať spoločnosť.

4. Začatie súdneho konania proti nájazdníkovi. Začatie súdneho konania proti nájazdníkovi spoločnosťou alebo štruktúrami, ktoré sú jej priateľské, im umožňuje rozptýliť svoje sily a môže sa stať efektívnym spôsobomčeliť nepriateľskému prevzatiu.

Preventívne ochranné opatrenia

Samozrejme, zabrániť prevzatiu je pre spoločnosť jednoduchšie a menej bolestivé ako odolať nájazdníkom, ktorí už začali konať. Súbor osobitných opatrení pomôže chrániť podniky pred zabavením. Patrí medzi ne diverzifikácia majetku, „ochrana“ registra akcionárov, kontrola dlhového portfólia a niektoré ďalšie. Poďme sa na ne pozrieť bližšie.

Diverzifikácia aktív

Najčastejšou chybou vedenia spoločnosti je vkladanie majetku do jednej právnickej osoby. Je oveľa jednoduchšie prevziať jednu spoločnosť ako niekoľko. Majetok by sa preto mal rozdeliť medzi viacero právnických osôb a tým diverzifikovať riziká.

Napriek tomu, že LLC, OJSC a CJSC sú predmetom nájazdov, pre LLC je stále oveľa ťažšie zbaviť sa majetku alebo podnikania zákonnými prostriedkami. Pri zabavení LLC lupiči úplne sfalšujú celý balík dokumentov, napríklad rozhodnutie zhromaždenia zakladateľov a príkaz na vymenovanie riaditeľa, potom znova zaregistrujú podnik na daňovom úrade, predajú ho tretím stranám atď. . Všetky tieto akcie možno napadnúť na súde, keďže ide o podvod čistej forme.

Ak hovoríme o zabavení OJSC a CJSC, potom tu hovoríme o ide skôr o „hru“ s menšinovými a väčšinovými akcionármi, ktorá je z veľkej časti založená na medzerách v legislatíve. V tomto prípade je veľmi ťažké dokázať, že konanie nájazdníkov predstavuje podvod a začať trestné stíhanie.

Preto je žiaduce, aby majetok a aktíva podniku boli registrované buď v LLC, alebo v mene jednotlivcov. V druhom prípade je v prvom rade potrebné posúdiť ich lojalitu (najlepšie sú to akcionári spoločnosti). Po druhé, ak sú jednotlivci zosobášení, potom je potrebná riadne vykonaná manželská zmluva: veľmi časté je prepadnutie prostredníctvom jedného z manželov, ktorý má právo na polovicu majetku patriaceho rodine. Napríklad útočníci ponúkajú manželke, aby vyhrala polovicu akcií od svojho manžela s pomocou skúsených právnikov, a žiadajú polovicu týchto akcií ako platbu. Po získaní významného balíka akcií (napríklad 25%) bude pre nájazdníkov oveľa jednoduchšie prevziať celý podnik. Tieto činy nájazdníkov sú plne v rámci zákona a nie je možné začať proti nim trestné konanie.

Vytvorenie rezervného podniku

Spoločnosť potrebuje mať jeden alebo viac rezervných podnikov, aby v prípade nebezpečenstva mohla okamžite stiahnuť svoje aktíva do nich. Tieto podniky musia vykonávať minimálne obchodné činnosti, napríklad 100 000 rubľov. mesačne, aby ich nebolo možné považovať za neexistujúce.

Odborný názor

Oleg Tkachenko, zástupca vedúceho právneho oddelenia skupiny spoločností RosRazvtie (Moskva)

Všeobecne sa verí, že LLC neumožňujú tretím stranám pripojiť sa k spoločnosti. Tento záver spravidla vychádza z možnosti obmedziť právo scudzenia podielu na základnom imaní na tretiu osobu, ktorá nie je spoločníkom spoločnosti, zakladajúcimi listinami danej právnickej osoby (čl. 21 ods. Federálny zákon zo dňa 02.08.98 č. 14-FZ „O spoločnostiach s ručením obmedzeným“). Preto pri absencii konfliktov medzi účastníkmi je možné prevziať kontrolu nad LLC iba nezákonnými prostriedkami.

V praxi tento zákaz nie je pre nájazdníkov neprekonateľnou prekážkou. Vo väčšine prípadov stačí, aby nadobudli právo hlasovať na valnom zhromaždení účastníkov získaním splnomocnenia od nich alebo uzavretím zmlúv s účastníkmi o správe podielov na základnom imaní LLC.

Na rozdiel od JSC sú informácie o účastníkoch LLC verejne dostupné, sú obsiahnuté v Jednotnom štátnom registri právnických osôb (USRLE). Môžete sa s nimi zoznámiť za nominálny poplatok 200 rubľov. každý má právo. Na získanie informácií o vlastníkoch cenných papierov OJSC je potrebné mať v nej majetkovú účasť (najmä vlastniť aspoň 1 % akcií s hlasovacím právom). Okrem toho na predaj akcií OJSC, ktorých register vedie špecializovaný registrátor, je potrebné dodržať postup stanovený platnou legislatívou (článok 45 federálneho zákona z 26. decembra 1995 č. 208- FZ „O akciových spoločnostiach“; § 8, 29 federálneho zákona z 22. apríla 1995). 96 č. Federálnej komisie pre cenné papiere Ruska zo dňa 2. 10. 97 č. 27). Vlastníctvo akcií vzniká až okamihom vykonania zodpovedajúceho zápisu v systéme vedenia registra akcionárov (článok 29 federálneho zákona z 22. apríla 1996 č. 39-FZ). V LLC prechádzajú práva a povinnosti na nového účastníka od momentu, keď je spoločnosti oznámené postúpenie podielu (článok 6, článok 21 federálneho zákona č. 14-FZ zo dňa 2. 8. 98). Ak chcete zaregistrovať zmeny v zakladajúce dokumenty LLC (nové informácie o účastníkoch) stačí poslať protokol Federálnej daňovej službe Ruska valné zhromaždenie LLC o schválení zmien charty a zakladajúcej zmluvy. Okrem toho takýto protokol nepodpisujú starí, ale noví účastníci. Osoby zbavené podielov na základnom imaní LLC môžu napadnúť zmeny v zakladajúcich dokumentoch len na súde. V priebehu súdneho konania môže byť rozhodnutím novovzniknutých účastníkov zrušená samotná spoločnosť a odpredaný majetok patriaci právnickej osobe.

Neprístupnosť registra akcionárov

Register akcionárov by nemal byť vedený v spoločnosti, ale u registrátora (profesionálneho registrátora) a je lepšie, aby informácie o tom, kde presne sa register vedie, boli utajené. Možnosť jeho zverejnenia by mala byť zabezpečená len na základe zákonných požiadaviek orgánov činných v trestnom konaní alebo súdnych orgánov. Samozrejme, že nájazdníci môžu podplatiť úradníkov, aby takéto požiadavky poslali podniku, ale aj tak bude pre agresora oveľa ťažšie získať informácie.

Odborný názor

Eduard Savulyak, riaditeľ moskovskej kancelárie Tax Consulting UK

Ak sa nájazdníkom nepodarí získať register alebo jeho nákup zahŕňa značné náklady, viac ako 100 tisíc dolárov, a náklady na „cieľ“ nepresiahnu 20 až 30 miliónov dolárov, potom s vysokou pravdepodobnosťou nájazdníci odmietnu takéto riskantné prevádzka.

Všetky ostatné faktory nie sú pre nájazdníkov kľúčové. Potvrdenie súdne rozhodnutie, ktorým sa obmedzujú právomoci súčasného generálneho riaditeľa, prokuratúra začína trestné stíhanie proti vedeniu spoločnosti na základe výsledkov neobjektívneho auditu fiškálne orgány, všetky ostatné úkony (od organizovania nákupu akcií od menšinových akcionárov až po mimoriadne zhromaždenie akcionárov a stiahnutie majetku) sú pre nájazdníkov každodennou vysoko platenou prácou.

Inými slovami, ak nájazdníci prejavia záujem o spoločnosť a dostanú sa k nim informácie z registra akcionárov, útok na spoločnosť bude určite vykonaný a šanca nájazdníkov na úspech je čo najväčšia.

Odporúča sa tiež nadviazať dôverný vzťah s registrátorom. Uzavretím zmluvy o informačných službách s nimi môžete napríklad počítať s včasným prijatím informácií o podozrivých transakciách s akciami spoločnosti.

Kontrola nad portfóliom dlhov

Jedným zo spôsobov prevzatia spoločnosti je odkúpenie dlhov spoločnosti s cieľom ďalej vyvíjať tlak na manažment. Preto, ak má napríklad holdingová spoločnosť značné dlhy, je lepšie ich priradiť jednému podniku, ktorý nemá žiadne aktíva. Zároveň by všetky podniky, ktoré sú skutočne súčasťou holdingu, mali byť právne nezávislé, a preto by nemali byť navzájom zodpovedné za záväzky.

Je potrebné pravidelne analyzovať záväzky spoločnosti a transakcie s ňou. Účelom takejto analýzy by mala byť identifikácia skutočných veriteľov a prípadov postúpenia dlhov na tretie strany. Pomerne účinným opatrením je aj kontrola dodržiavania platobných lehôt.

„hedgingové“ investície

Poskytovanie lojálnej bezpečnosti podniku

Spoločnosť sa musí postarať o lojalitu bezpečnostného personálu. Na ich platoch by ste nemali šetriť, pretože to sťaží ich podplatenie. K situáciám, keď zamestnanci prídu ráno do práce, no nová ochranka, ktorú nasadili nájazdníci, nepustia, dochádza pomerne často. Zatiaľ čo sa manažment snaží riešiť problémy, môže sa stratiť čas. Takéto prípady sú bežné najmä v regiónoch.

Odborný názor

Eduard Savulyak, riaditeľ moskovskej kancelárie Tax Consulting UK

Aby sa zabránilo prevzatiu nájazdníkov, nebolo by zbytočné zaviesť súbor administratívnych opatrení. Najmä nadviazať kontakty s predstaviteľmi rôznych odvetví „vertikály moci“. Ak je spoločnosť veľká, je potrebné získať podporu od guvernéra, vedúceho daňového úradu a Ústredného riaditeľstva pre vnútorné záležitosti (UBEP). Ak je malý, stačí mať s ním dobrý vzťah daňový úrad, registratúrna spoločnosť, ktorej zamestnanci vás promptne upozornia, že o vás niekto zhromažďuje informácie. Zdôraznime, že nehovoríme o „stimulovaní“ štátnych zamestnancov, ale o bežných pracovných a ľudských vzťahoch so zamestnancami štátnych orgánov, tak či onak spojených s vašou spoločnosťou. Nemajú o nič menší záujem ako vy, aby zabezpečili, že v ich „oblasti“ nebudú žiadne problémy.

Skúsenosti ruských nájazdníkov sú pomerne obmedzené, no existuje veľa atraktívnych podnikov, ktorých sa treba zmocniť. Spoločnosti, ktoré sa starajú o vlastnú ochranu, preto výrazne znižujú riziko, že sa stanú terčom útoku a zajatia.

„Bodové vplyvy“ neriešia problémy

Oleg Kamenev, riaditeľ advokátskej kancelárie Ecovis Legal Russia (Moskva)

IN ruské pomery Riešenie korporátnych konfliktov sa často mení na manipuláciu s právnymi normami, zneužívanie korupčných (alebo administratívnych v terminológii „ochrancov“ pred nájazdmi) av niektorých prípadoch aj do porušovania trestného práva.

Súčasná legislatívna činnosť v oblasti zamedzovania prevzatia podnikov má charakter boja proti veterným mlynom, keďže je zameraná na riešenie individuálnych, „cielených“ problémov v tejto oblasti. Štátna duma tak v prvom čítaní prijala návrh federálneho zákona „o zmene a doplnení niektorých zákonov“ Ruská federácia(v zmysle zlepšenia postupu pri riešení firemných konfliktov). Ako však ukazuje prax, veľmi skoro po vykonaní zmien a doplnení právnych predpisov o podnikoch sa objavuje nová technológia „pomerne spravodlivého odvykania“.

Žiaľ, zatiaľ ruský právny systém neumožňuje plne operovať s takými právnymi kategóriami, ako sú „skutočné motívy správania“, „dobrá viera v úmysly“ atď. Preto môže byť akýkoľvek ekonomický subjekt potenciálne vystavený útoku nájazdníkov bez akejkoľvek šance zastaviť proces destabilizácie , odvolávajúc sa na organizovanosť akcií skupiny osôb proti nej . Spoločnosť bude musieť vynaložiť čas a peniaze na obhajobu svojich záujmov v mnohých správnych inštanciách a na desiatkach súdov dokazovať, že „nebol, nebol členom, nezúčastnil sa“.

Situáciu by mohlo zmeniť využitie trestnej zodpovednosti za činy smerujúce k destabilizácii hospodárskej činnosti. V súčasnom Trestnom zákone, žiaľ, neexistujú žiadne zodpovedajúce účinné normy (môžeme spomenúť len § 169 Trestného zákona Ruskej federácie „Bránenie legálneho podnikania alebo inej činnosti“, ktorý by sa mal doplniť).

1 O tom, ako sa správať počas daňové kontroly, pozri napríklad článok „Ako sa vysporiadať so zneužívaním daňové úrady“ (Finančný riaditeľ, 2006, č. 4, s. 34 alebo na webovej stránke www.fd.ru). — Poznámka redaktorov.

2 O metódach ochrany pred nájazdníkmi pozri aj článok „Agresívne prevzatie: metódy ochrany“ („Finančný riaditeľ“, 2002, č. 1, s. 12 alebo na webovej stránke www.fd.ru). — Poznámka redaktorov.

Tento článok predstavuje stručná analýza hlavným prostriedkom ochrany pred nepriateľskými fúziami a akvizíciami používanými vo svete a v Rusku. Uvažuje sa aj o možnosti využitia v ruskom právnom priestore určitých prostriedkov ochrany používaných vo svetovej praxi.

Uvedené príklady z ruskej praxe nie sú vyčerpávajúce – ich výber bol určený frekvenciou uvádzania v otvorených zdrojoch informácií a dodržiavaním navrhovanej klasifikácie. Je potrebné poznamenať, že niektoré z týchto ochranných nástrojov možno použiť v každodennej manažérskej praxi bez ohľadu na hrozbu zo strany nepriateľskej spoločnosti.

Globálny trh pre cezhraničné a národné fúzie a akvizície sa v posledných rokoch rýchlo rozvíja. Výrazne sa zvýšil počet a objem fúzií a akvizícií. A tu zohráva dôležitú úlohu Rusko1. Nedávny nárast fúzií a akvizícií, najmä v ruskom ropnom a plynárenskom sektore, naznačuje, že Rusko sa spolu so Spojenými štátmi, Japonskom a Európou stáva rovnocenným hráčom na trhu podnikových fúzií a akvizícií.

Svetová prax ukazuje, že vo väčšine prípadov sa fúzie a akvizície uskutočňujú po vzájomnej dohode vrcholového manažmentu oboch spoločností. Nezvyčajná však nie je ani prax nepriateľských fúzií a akvizícií, kedy manažérsky tím „cieľovej“ spoločnosti nesúhlasí s pripravovaným obchodom a implementuje množstvo opatrení proti prevzatiu2. V tomto prípade sa organizácia, ktorá by chcela získať spoločnosť, o ktorú má záujem, obracia priamo na svojich akcionárov, pričom obchádza manažérsky tím.

Svetové skúsenosti s ochranou pred nepriateľskými prevzatiami

Vo svetovej praxi je známy celý systém opatrení proti prevzatiu, ktoré využívajú manažéri aj akcionári s cieľom čeliť nežiaducim transakciám. Svojím charakterom sú všetky opatrenia proti prevzatiu rozdelené na ekonomické a právne. Je možná aj ich kombinácia, keď sa ekonomické opatrenie posilní právnym (a naopak).

Hlavné typy ochrany pred nežiaducou absorpciou, podľa všeobecné pravidlo, sa delia na tie, ktoré sú účinné:

1. pred verejným oznámením zámeru prevziať spoločnosť;
2. po takomto oznámení 3.

Ochrana spoločnosti pred verejným oznámením o jej prevzatí

Medzi prostriedky ochrany spoločnosti pred prevzatím pred verejným oznámením transakcie možno identifikovať tieto opatrenia, najčastejšie používané na globálnom trhu fúzií a akvizícií:

1. vykonanie zmien v zakladateľskej listine spoločnosti („protižraločie“ dodatky k zakladacej listine – repelenty proti žralokom). Medzi tieto zmeny patria tieto:
   • rotácia predstavenstva: predstavenstvo je rozdelené na niekoľko častí, pričom každý rok sa volí len jedna časť;
   • superväčšina: schválenie transakcie zlúčenia nadpolovičnou väčšinou akcionárov;
   • Spravodlivá cena: Obmedzuje fúzie na akcionárov, ktorí vlastnia viac ako určité percento akcií v obehu, pokiaľ nie je zaplatená spravodlivá cena (určená vzorcom alebo vhodným postupom oceňovania);
2. zmena miesta registrácie spoločnosti. S prihliadnutím na odlišnosť legislatívy jednotlivých krajov sa miesto registrácie vyberá tam, kde je jednoduchšie vykonať protiprevzatie zmien charty a uľahčiť právnu ochranu;
3. "jedová pilulka" 4. Takéto opatrenia podnik prijíma s cieľom znížiť svoju atraktivitu pre potenciálneho útočníka. Napríklad existujúci akcionári majú práva, ktoré, ak značnú časť akcií kúpi útočník, môžu použiť na získanie kmeňových akcií spoločnosti za nízku cenu – zvyčajne polovicu trhovej ceny;
4. emisie akcií s vyššími hlasovacími právami. Distribúcia novej triedy kmeňových akcií s vyššími hlasovacími právami umožňuje manažérom cieľovej spoločnosti získať väčšinu hlasov bez toho, aby vlastnili väčší podiel akcií;
5. vykúpenie pomocou požičané peniaze- kúpa podniku alebo jeho divízie skupinou súkromných investorov s použitím vysokého podielu požičaných prostriedkov. S akciami spoločnosti, ktorá je takto odkúpená, sa už voľne neobchoduje. akciový trh. Keď je spoločnosť odkúpená, ak skupinu investorov vedú jej manažéri, táto transakcia sa nazýva manažérsky odkup.

Ochrana spoločnosti po verejnom oznámení o jej prevzatí

Medzi prostriedky na ochranu spoločnosti pred prevzatím po verejnom oznámení transakcie uvádzame nasledovné:

1. Pac-Man obrana - protiútok na akcie útočníka;
2. súdne spory. Proti útočníkovi sa začne súdne konanie za porušenie protimonopolných zákonov alebo zákonov o cenných papieroch;
3. splynutie s „bielym rytierom“ (bielym rytierom). Ako možnosť proti prevzatiu môžete využiť možnosť zlúčenia so spriatelenou spoločnosťou, ktorá sa zvyčajne nazýva „biely rytier“.
4. „zelené brnenie“ (greenmail). Niektoré spoločnosti predkladajú prémiovú ponuku spätného odkúpenia skupine investorov, ktorí sa vyhrážajú prevzatím, t. j. ponuku spoločnosti na odkúpenie svojich akcií za cenu vyššiu, ako je trhová cena (a zvyčajne aj cena, ktorú skupina za tieto akcie zaplatila). akcie);
5. uzatváranie zmlúv o výkone správy. Spoločnosti uzatvárajú manažérske zmluvy so svojimi riadiacimi pracovníkmi, ktoré poskytujú vysokú kompenzáciu za výkon manažmentu. To slúži ako účinný prostriedok na zvýšenie ceny nadobudnutej spoločnosti, pretože náklady na „zlaté padáky“ sa v tomto prípade výrazne zvyšujú;
6. reštrukturalizácia aktív - nákup aktív, ktoré sa útočníkovi nebudú páčiť alebo budú vytvárať protimonopolné problémy;
7. reštrukturalizácia záväzkov – vydanie akcií spriatelenej tretej strane alebo zvýšenie počtu akcionárov, spätné odkúpenie akcií za prémiu od existujúcich akcionárov.

Iné prostriedky ochrany

Vyššie uvedené prostriedky ochrany pred nepriateľským prevzatím sú len časťou tých, ktoré sa používajú vo svetovej praxi. Okrem iného možno poznamenať aj nasledujúce:

1. "obrana na makaróny" Cieľová spoločnosť vydáva dlhopisy na vysokú sumu, ktorá musí byť podľa emisných podmienok v prípade prevzatia spoločnosti predčasne splatená za vyššiu cenu. V dôsledku toho sa náklady na splatenie dlhopisov zvyšujú, keď spoločnosti hrozí prevzatie (podobne ako cestoviny napučiavajú počas varenia), čo spôsobuje, že prevzatie je neúmerne drahé;
2. „politika spálenej zeme“. Metóda, ktorú používa cieľová spoločnosť, aby bola menej atraktívna pre kupujúceho. Môže sa napríklad dohodnúť na predaji najatraktívnejších častí svojho podnikania, nazývaných „korunovačné klenoty“, alebo nariadiť splatenie všetkých dlhov ihneď po zlúčení;
3. „biele brnenie“ (biela pošta). Cieľová spoločnosť predá veľké množstvo svojich akcií spriatelenej spoločnosti za cenu pod trhovou cenou. To stavia potenciálne prevzatie do pozície, v ktorej by musel kúpiť približne rovnaké množstvo akcií, ale za premrštenú cenu, aby získal kontrolu nad spoločnosťou. Táto metóda pomáha súčasnému manažmentu spoločnosti udržať si svoju pozíciu;
4. „white squire“ – maklér, ktorý získa menej akcií ako je kontrolný podiel spoločnosti.

Ruská prax ochrany pred nepriateľskými prevzatiami

Ruská prax podnikových fúzií a akvizícií vznikla na pozadí nerozvinutého právneho rámca v oblasti práva obchodných spoločností a absencie historicky etablovaných, evolučných ekonomických vzťahov, vďaka ktorým sa nepriateľské prevzatia stali najúčinnejšou metódou. firemná stratégia v Rusku. V podstate metódy nepriateľského prevzatia a zodpovedajúce ochranné opatrenia uplatňované v Rusku počiatočná fáza formovanie štátnosti, prešlo určitými zmenami len vďaka vývoju podnikovej legislatívy. Výhradne v súvislosti s týmto procesom niektoré prostriedky používané na ochranu pred nepriateľskými prevzatiami už nemôžu byť také účinné ako na úsvite formovania ruského korporátneho trhu. V dôsledku nových legislatívnych zmien už ochrany pred nepriateľským prevzatím používané v Rusku nemajú čisto administratívny charakter a približujú sa k celosvetovo široko používaným ochranám.

Nižšie sa pozrieme na najčastejšie ekonomické a právne metódy odolnosť voči potenciálnemu útočníkovi, ktoré využíva manažment (akcionári) cieľovej spoločnosti:

1. nákup akcií spoločnosťami vo vlastníctve manažmentu alebo spätné odkúpenie vlastných akcií spoločnosti, a to aj s ich následným predajom zamestnancom a manažmentu (firiem v jej vlastníctve) s cieľom zvýšiť podiel „insiderov“ na úkor vonkajších akcionárov. Táto stratégia sa v Rusku rozšírila v druhej polovici 90. rokov. - príkladom sú kroky vedenia niektorých hutníckych podnikov;
2. kontrolu nad registrom akcionárov, ako aj obmedzenie prístupu alebo manipulácie s registrom akcionárov. Táto metóda je účinná s komplexnými ochrannými opatreniami: jej použitie bez akýchkoľvek ďalších prostriedkov nemôže zabrániť absorpcii. Príkladom takejto zložitej taktiky sú akcie jedného z regionálnych farmaceutických spoločností. Koncom 90. rokov 20. storočia. spoločnosť bola napadnutá moskovským farmaceutickým holdingom, ktorý mal v úmysle kúpiť kontrolný balík akcií na sekundárnom trhu, no vďaka zložitým opatreniam, medzi ktoré patrila aj prísna kontrola registra akcionárov, k prevzatiu nedošlo;
3. zmena veľkosti overený kapitál spoločnostiam najmä cielené znižovanie („riedenie“) podielu konkrétnych „zahraničných“ akcionárov umiestnením akcií nových emisií za zvýhodnených podmienok medzi administratívu a zamestnancov, ako aj priateľských externých a pseudoexterných akcionárov. Túto metódu používali takmer všetky veľké spoločnosti v r ropný a plynárenský priemysel, predovšetkým za účelom konsolidácie a vytvorenia čo najlepšie zvládnuteľnej podnikovej štruktúry. Riziko prevzatia je teda znížené vďaka koordinovanému postupu všetkých štrukturálnych divízií spoločnosti;
4. príťažlivosť miestnymi orgánmi zaviesť administratívne obmedzenia činnosti „zahraničných“ sprostredkovateľov a spoločností nakupujúcich akcie zamestnancov. Jedným z príkladov je odmietnutie jednej z regionálnych správ predať podiel v podniku tvoriacom rozpočet, ktorý sa stal terčom útoku finančnej holdingovej spoločnosti a veľkého hutníckeho závodu;
5. súdne spory o zrušenie určitých transakcií s akciami podporované miestnymi orgánmi. Pozoruhodným príkladom takejto taktiky je korporátna vojna, ktorá sa rozpútala o najväčšie zariadenia na výrobu dreva v Rusku.

Iné prostriedky ochrany

Zoznam prostriedkov používaných v Rusku na ochranu pred nepriateľským prevzatím sa neobmedzuje na opatrenia opísané vyššie; Okrem toho neexistujú žiadne obmedzenia na rozširovanie arzenálu metód na vykonanie prevzatia a na ochranu pred nepriateľskými podnikovými akciami. Je potrebné ešte raz zdôrazniť ruské vlastnosti ochranných prostriedkov - okrem už opísaných opatrení uvádzame niekoľko metód charakteristických pre ruské spoločnosti:

1. miestne orgány vedením, ak je podnik podnikom, ktorý vytvára rozpočet;
2. zavedenie rôznych vecných a administratívnych sankcií vo vzťahu k zamestnaneckým akcionárom, ktorí majú v úmysle predať svoje akcie „vonkajšiemu“ kupujúcemu;
3. vznik dvojitej moci v spoločnosti (dve valné zhromaždenia, dve predstavenstvo, dvaja generálni riaditelia);
4. stiahnutie majetku alebo reorganizácia spoločnosti s vyčlenením likvidného majetku do samostatných štruktúr a pod.

Poznámka

1. Medzi najväčšie fúzie a akvizície v roku 2003 odborníci vyzdvihujú nasledovné: TNK (Rusko) a BP PLC (Spojené kráľovstvo), Orenburgneft (Rusko) a TNK (Rusko), Lenzoloto (Rusko) a Norilsk Nickel (Rusko), Rouge Industries (USA) a Severstal (Rusko) atď. (správa Ernst & Young o trhu fúzií a akvizícií v Rusku z 24. marca 2004).
2. Rudyk N. B., Semenkova E. V. Trh pre podnikovú kontrolu: fúzie, tvrdé prevzatia a odkúpenia s dlhovým financovaním. M.: Financie a štatistika, 2000.
3. Pozri Patrick A. Gaughan. Fúzie, akvizície a podniková reštrukturalizácia. Tretia edícia. Univerzitné vydanie. John Wiley & Sons, Inc. pp. 165-234; Gerhard Picot. Príručka medzinárodných fúzií a akvizícií. Príprava, implementácia a integrácia. Palgrave Macmillan, 2002. Pp. 99-101.
4. Metódu vynašiel podnikový právnik Martin Lipton, ktorý ju prvýkrát vyskúšal v roku 1982, aby ochránil El Paso Electric pred prevzatím General American Oil.

Kormščikov Stanislav Vladimirovič, postgraduálny študent, Fakulta ekonomiky a manažmentu, Štátna vzdelávacia inštitúcia vyššieho odborného vzdelávania MSTU "Stankin", Rusko

Publikujte svoju monografiu v dobrej kvalite len za 15 rubľov!
V základnej cene je zahrnutá textová korektúra, ISBN, DOI, UDC, BBK, zákonné kópie, nahrávanie na RSCI, 10 autorských kópií s doručením po celom Rusku.

Moskva + 7 495 648 6241

Zdroje:

1. Štátna duma: oficiálna internetová stránka [Elektronický zdroj]. – Režim prístupu: http://www.duma.gov.ru/
2. Radygin A. Fúzie a akvizície v podnikovom sektore (hlavné prístupy a úlohy regulácie) // Otázky ekonomiky. – 2002. – č.12.
3. Carney W. Náklady na koordináciu akcionárov, repelenty proti žralokom a fúzie so sebou: Prípad proti fiduciárnym povinnostiam // American Bar Foundation Research Journal. 1983. Vol. 8, č. 2.
4. Babatunde M. Poison Pill: Firemný obranný plán proti prevzatiu a zodpovednosť riaditeľa pri odpovediach na ponuky na prevzatie // Southern University Law Review. 1991. Zväzok 18.
5. Hall P., Anderson H. Vplyv zlatých padákov na bohatstvo akcionárov a pravdepodobnosť prevzatia // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, č.3 a 4.
6. Demidova E. Nepriateľské prevzatia a ochrana pred nimi na ruskom korporátnom trhu // Otázky ekonomiky. – 2007. – č.4.
7. Ryngaert M. The Effect of Poison Pill Securities on Shareholder Wealth // Journal of Financial Economics. 1988. Marec. S. 377–417.
8. Volkov A., Buritsky K. Mal by existovať trh s hlasovacími akciami ruských podnikov? // Trh s akciami a bods. – 1996. – č.2.
9. Komentár R., Schwert G. Poison alebo placebo? Dôkazy o odstrašujúcich účinkoch a vplyvoch na bohatstvo moderných opatrení proti prevzatiu // Journal of Financial Economics. 1995. Vol. 39.
10. Danielson M., Karpoff J. Spôsobujú pilulky prevádzkový výkon? // Journal of Corporate Finance. 2006. Zv. 12.
11. Bebchuk L., Coates J., Subramanian G. Mocná sila stupňovitých dosiek proti prevzatiu: Ďalšie zistenia a odpoveď účastníkom sympózia // Stanford Law Review. 2002. Vol. 55, č. 885.
12. Wright M. Diskusia o agentúre, odolnosti voči ponukám a trhu pre podnikovú kontrolu // Journal of Business Finance & Accounting. 1997. Vol. 24, č. 7 a 8.
13. Babatunde M. Poison Pill: Firemný obranný plán proti prevzatiu a zodpovednosť riaditeľa pri odpovediach na ponuky na prevzatie // Southern University Law Review. 1991. Zväzok 18
14. Demidova E. Nepriateľské prevzatia a ochrana pred nimi na ruskom korporátnom trhu // Otázky ekonomiky. – 2007. – č.4.
15. Tutykin V. Ochrana pred prevzatím spoločností: asymetrické riešenia k prevzatiam: asymetrické riešenia // Fúzie a akvizície. – 2003. – č.10.

Federálna agentúra pre vzdelávanie

Štát vzdelávacia inštitúcia vyššie odborné vzdelanie

Štátna univerzita Ďalekého východu

Pobočka v Ussurijsku

Peniaze. Peňažný systém.

Dokončené študentom

Pirskaya Evgenia Vladislavovna

Vedecký riaditeľ

Senior Lektor

Katedry ekonomiky

Rodya Larisa Vladimirovna

Predmetom tejto práce je zamyslenie sa nad problematikou fúzií a akvizícií spoločností, ako aj ochrany pred nepriateľskými prevzatiami.

Relevantnosť tejto práce spočíva v tom, že v súčasnej ekonomickej situácii, ktorá sa dnes v Rusku vyvinula, sa proces fúzií a akvizícií spoločností stal predmetom veľkej pozornosti, preto je dôležité, aby domáce spoločnosti riešili otázku efektívne správanie na trhu s cieľom zabrániť akvizíciám inými spoločnosťami.

V tomto smere majú podniky potrebu hľadať najefektívnejšie modely správania vo vzťahu k iným podnikom, efektívne technológie na prekonanie krízy v organizáciách, osvojenie si moderné metódy reštrukturalizácia majetku.

Obrovské spoločnosti sa vždy snažili dobyť väčší podiel na trhu dobrovoľnými fúziami alebo núteným prevzatím menších spoločností.

V tomto smere je účelom tejto práce podrobné zváženie problematiky fúzií a akvizícií.

Ciele práce vychádzajú z cieľa a predstavujú úvahu teoretické aspekty nastolená téma. Samostatnou úlohou je hodnotenie efektívnosti fúzií, ako aj zváženie pozitívnych a negatívnych výsledkov prevzatia spoločností.

Samostatnou úlohou je identifikácia účinných spôsobov ochrany, domácich aj zahraničných.

Vychádzajúc z vyššie uvedeného, ​​pri vypracovaní práce boli v rozhodovacom konaní zvažované otázky týkajúce sa určenia podstaty fúzií a akvizícií, motívov vedúcich k tejto forme majetkovej reorganizácie, typov akvizícií a fúzií, ako aj posudzovania efektívnosti fúzií. teoretickej časti.

V druhej časti budú podrobne preskúmané spôsoby ochrany pred nepriateľskými fúziami.

Prezentované budú nielen metódy prísnej ochrany priamo pri prevzatí, ale aj preventívne opatrenia, aby sa predišlo nežiaducim následkom, akým je napríklad „prevzatie“ inou spoločnosťou.

1 Teoretické aspekty fúzií a akvizícií spoločností v trhových podmienkach .

Fúzia je jednou z najbežnejších vývojových techník, ktorú v súčasnosti využívajú aj veľmi úspešných spoločností. Tento proces sa v trhových podmienkach stáva bežným, takmer každodenným javom.

Existujú určité rozdiely vo výklade pojmu „fúzia spoločností“ v zahraničnej teórii a praxi av ruskej legislatíve.

Zlúčením sa v súlade s prístupmi všeobecne akceptovanými v zahraničí rozumie každé združenie podnikateľských subjektov, v dôsledku ktorého sa z dvoch alebo viacerých už existujúcich štruktúr vytvorí jeden hospodársky celok.

V súlade s ruskými právnymi predpismi sa fúzia považuje za vznik novej spoločnosti tak, že na ňu prechádzajú všetky práva a povinnosti dvoch alebo viacerých spoločností so zánikom druhej spoločnosti.

Nevyhnutnou podmienkou pre uskutočnenie fúzie je teda vznik novej právnickej osoby, pričom nová spoločnosť vzniká na základe dvoch alebo viacerých predchádzajúcich spoločností, ktoré úplne stratili samostatnú existenciu. Nová spoločnosť preberá kontrolu a správu všetkých aktív a pasív voči klientom spoločností - jej zložiek, po čom tieto zanikajú.

V zahraničí pojmy „fúzia“ a „nadobudnutie“ nemajú také jednoznačné rozlíšenie ako v našej legislatíve.

Fúzia – splynutie (nákupom cenných papierov alebo fixného kapitálu), splynutie (spoločnosti);

Akvizícia – nadobudnutie (napríklad akcií), prevzatie (spoločnosti);

Fúzie a akvizície – fúzie a akvizície spoločností.

Prevzatie spoločnosti možno definovať tak, že jedna spoločnosť prevezme kontrolu nad inou, spravuje ju s nadobudnutím jej absolútneho alebo čiastočného vlastníctva. Prevzatie podniku sa často uskutočňuje kúpou všetkých akcií podniku na burze, teda akvizíciou tohto podniku.

Akvizičná stratégia

Stratégia je prepojený súbor dlhodobých opatrení zameraných na realizáciu poslania podniku, alebo ak chcete, na posilnenie jeho sily a životaschopnosti.

Vo všeobecnosti existuje päť bežných typov akvizičných stratégií.

1. Ďalší predaj podniku za vyššiu cenu;

2. Zvýšenie podielu na trhu;

3. získanie kontroly nad dodávateľmi alebo predajcami;

4. prienik do iných odvetví;

5. Nákup príjmov spoločnosti.

Na základe túžby spoločností maximalizovať zisk možno väčšinu motívov, ktoré podnecujú spoločnosti k zlúčeniu alebo akvizícii, rozdeliť do nasledujúcich skupín:

I Motívy znižovania odlevu zdrojov (ide predovšetkým o peňažné zdroje, ktoré sú nákladmi podniku).

II Motívy zvýšenia (stabilizácie) prílevu zdrojov.

III Motívy neutrálne vo vzťahu k pohybu zdrojov.

Do prvej skupiny motívov zameraných na zníženie nákladov patria:

ja .1. Úspory z rozsahu

ja .2. Motív zvyšovania efektivity práce s dodávateľmi

ja .3. Motív na odstránenie duplicitných funkcií

ja .4. Motív spolupráce vo výskume a vývoji

ja .5. Motív znižovania daní, ciel a iných poplatkov

ja .6.

ja .7. Motív na odstránenie neefektívnosti riadenia

Do druhej skupiny motívov smerujúcich k zvýšeniu (stabilizácii) tržieb patria:

II .1. Motív doplnkových zdrojov

II .2. Motív pre získanie veľkých zákaziek

II .3. Motív výhody kapitálového trhu

II .4. Monopolný motív

II .5. Diverzifikácia výroby. Schopnosť využívať prebytočné zdroje

II .6. Motív prístupu k informáciám

Tretia skupina motívov neutrálnych vo vzťahu k pohybu zdrojov zahŕňa:

III .1. Dôvod rozdielu v trhovej cene spoločnosti a jej reprodukčných nákladoch

III .2. Dôvod rozdielu medzi likvidáciou a aktuálnou trhovou hodnotou

III .3. Osobné motívy manažérov. Túžba zvýšiť politickú váhu vedenia spoločnosti

III .4. Motív proti prevzatiu

III.5. Motív „príliš veľký na zlyhanie“

Ako ukazujú skúsenosti väčšiny krajín, samotná veľkosť korporácie je zárukou jej spoľahlivosti (tzv. efekt „too big to fail“ – príliš veľký na to, aby zbankrotoval). Keďže štát je z viacerých sociálno-ekonomických dôvodov nútený „patronizovať“ najväčšie firmy, získavajú v konkurencii s menšími ďalšie výhody.

V modernom podnikovom manažmente možno rozlíšiť mnoho rôznych typov fúzií a akvizícií spoločností. Predpokladá sa, že medzi najdôležitejšie klasifikačné znaky týchto procesov patria:

· charakter integrácie spoločnosti;

· štátna príslušnosť zlúčených spoločností;

· postoj spoločností k fúziám;

· spôsob, ako spojiť potenciál;

· podmienky zlúčenia;

· fúzny mechanizmus.

V závislosti od charakteru integrácie spoločnosti je vhodné rozlišovať tieto typy:

» horizontálne fúzie - spojenie dvoch alebo viacerých spoločností, ktoré zastávajú rovnaké postavenie na trhu.

» vertikálne fúzie – spojenie spoločností z rôznych súvisiacich odvetví technologický postup výroba hotového výrobku, t.j. rozšírenie svojich aktivít nákupnou spoločnosťou buď do predchádzajúcich výrobných etáp, až po zdroje surovín, alebo do nasledujúcich - ku konečnému spotrebiteľovi. Napríklad zlúčenie banských, hutníckych a strojárskych podnikov;

» generické fúzie - združenie spoločností vyrábajúcich súvisiace produkty. Napríklad spoločnosť, ktorá vyrába fotoaparáty, sa zlúči so spoločnosťou, ktorá vyrába fotografický film alebo chemikálie na fotografovanie;

» konglomerátne fúzie - spojenie spoločností v rôznych odvetviach bez prítomnosti výrobnej komunity, t.j. Tento typ fúzie je fúziou firmy v jednom odvetví s firmou v inom odvetví, ktorá nie je ani dodávateľom, ani spotrebiteľom, ani konkurentom. V rámci konglomerátu nemajú zlučujúce sa spoločnosti technologickú ani cieľovú jednotu s hlavnou oblasťou činnosti integračnej spoločnosti. Jadro produkcie tohto typu asociácií nadobúda nejasné obrysy alebo sa úplne vytráca.

Na druhej strane možno rozlíšiť tri typy fúzií konglomerátov:

» Fúzie rozšírenia produktového radu, t.j. kombinácia nekonkurujúcich produktov, ktorých predajné kanály a výrobné procesy sú podobné.

» Fúzie rozšírenia trhu, t.j. získanie dodatočných distribučných kanálov, ako sú supermarkety, v geografických oblastiach, ktoré predtým neboli obsluhované.

» Čisté fúzie konglomerátov, ktoré neznamenajú žiadnu spoločnú črtu.

V závislosti od štátnej príslušnosti zlúčených spoločností možno rozlíšiť dva typy fúzií spoločností:

» národné fúzie – združenie spoločností so sídlom v tom istom štáte;

» nadnárodné fúzie – fúzie spoločností so sídlom v rôznych krajinách (nadnárodná fúzia), alebo prevzatie spoločnosti založenej v cudzej krajine podnikom (cezhraničná akvizícia).

Vzhľadom na globalizáciu hospodárskej činnosti sa v r moderné podmienky charakteristický znak fúzií a akvizícií sa stávajú nielen spoločnosti z rôznych krajín, ale aj nadnárodné korporácie.

V závislosti od postoja vedenia spoločnosti k transakcii fúzie alebo akvizície možno rozlíšiť:

» priateľské fúzie – fúzie, pri ktorých manažment a akcionári nadobúdajúcich a nadobúdaných (cieľových, vybraných na kúpu) spoločností podporujú transakciu;

» nepriateľské fúzie – fúzie a akvizície, pri ktorých vedenie cieľová spoločnosť(cieľová spoločnosť) nesúhlasí s pripravovanou transakciou a prijíma množstvo opatrení proti prevzatiu. V tomto prípade musí nadobúdajúca spoločnosť konať na trhu cenných papierov proti cieľovej spoločnosti s cieľom pohltiť ju.

V závislosti od spôsobu kombinovania potenciálu možno rozlíšiť tieto typy fúzií:

» firemné aliancie sú združením dvoch alebo viacerých spoločností, sústredených na konkrétny samostatný predmet podnikania, zabezpečujúce synergický efekt len ​​v tomto smere, pričom v ostatných oblastiach činnosti spoločnosti konajú samostatne. Spoločnosti na tieto účely môžu vytvárať spoločné štruktúry, napríklad spoločné podniky;

» korporácie – tento typ zlúčenia nastáva, keď sa spoja všetky aktíva spoločností zapojených do transakcie.

„V závislosti od toho, aký potenciál sa spojí počas zlúčenia, môžeme rozlíšiť:

» priemyselné fúzie sú fúzie, pri ktorých sa spájajú výrobné kapacity dvoch alebo viacerých spoločností s cieľom dosiahnuť synergický efekt zvýšením rozsahu činnosti;

„čisto finančné fúzie sú fúzie, pri ktorých zlúčené spoločnosti nevystupujú ako jeden celok a nepredpokladajú sa výrazné úspory výroby, ale dochádza k centralizácii finančnej politiky, ktorá pomáha posilňovať pozície na trhu cenných papierov pri financovaní inovatívnych projektov.

Fúzie sa môžu uskutočniť za podmienok parity („fifty-fifty“). Nahromadené skúsenosti však naznačujú, že „ekvivalentný model“ je najťažšou možnosťou integrácie. Akékoľvek zlúčenie môže viesť k prevzatiu.

IN zahraničná prax Rozlišujú sa aj tieto typy fúzií spoločností:

» zlúčenie spoločností funkčne prepojených výrobou alebo predajom produktov (fúzia rozšírenia produktov);

» zlúčenie, ktoré má za následok vznik novej právnickej osoby (zákonné zlúčenie);

» úplné nadobudnutie alebo čiastočné nadobudnutie;

» úplné zlúčenie;

» zlúčenie spoločností spojené s výmenou akcií medzi účastníkmi (swapové zlúčenie);

» prevzatie podniku s doplnením majetku v plnej cene (obstaranie kúpy) a pod.

Typ zlúčenia závisí od situácie na trhu, ako aj od stratégie spoločností a zdrojov, ktoré majú k dispozícii.

Fúzie budú účinné len vtedy, ak sa v dôsledku ich realizácie zvýši a istý blahobyt akcionárov konkurenčné výhody. Ako možno posúdiť, čo ovplyvňuje efektívnosť fúzií, v ktorých prípadoch sa akcionári zlučovaných spoločností skutočne „obohatia“ a v ktorých prípadoch dôjde k zásahu do ich záujmov? Čo by ste mali hľadať pri rozhodovaní o uskutočnení fúzie alebo akvizície, aby ste mali z transakcie prospech a neutrpeli straty?

Na úvod treba poznamenať, že iniciátorom transakcie je spravidla (a čo je celkom logické a zrejmé) väčšia spoločnosť. Povedzme, že toto je spoločnosť A, ktorá oznámila zámer zlúčiť sa so spoločnosťou B .

Pri fúzii alebo akvizícii sa akcie kupovanej spoločnosti odkúpia od jej akcionárov a prestanú sa s nimi obchodovať na trhu. Namiesto toho sa obchoduje s akciami už zlúčenej spoločnosti, čo sú rovnaké akcie preberajúcej spoločnosti (spoločnosť A) po jeho dodatočnom vydaní. Rozdiel medzi fúziami a akvizíciami je v tom, že pri fúziách akcionári nadobudnutej spoločnosti (spoločnosť B) sa stávajú vlastníkmi akcií už zlúčenej spoločnosti spolu s akcionármi spoločnosti A. Odkúpenie akcií má v tomto prípade najčastejšie formu výmeny akcií v určitom pomere. V prípade akvizícií akcionári spoločnosti B nemajú účasť na základnom imaní zlúčenej spoločnosti. Ich akcie jednoducho odkúpi spoločnosť A na zmluvnom základe.

Je zrejmé, že pre záujem akcionárov prevzatej spoločnosti B o uskutočnenie transakcie je potrebné, aby spoločnosť A zabezpečila podmienky, za ktorých budú mať akcionári spoločnosti B určitý príjem. Na tento účel spoločnosť A nakupuje ich akcie od akcionárov B za cenu vyššiu, ako je aktuálna trhová hodnota. Zároveň je výška poistného často dosť veľká.

Profitujte z transakcie pre spoločnosť A, zároveň bude pre spoločnosť prínosom B, - zo zlúčenia vznikne kumulatívny prospech pre obe strany a bude sa rovnať prebytku skutočnej súčasnej hodnoty (PV) zlúčenej spoločnosti. AB nad súčtom aktuálnych hodnôt spoločností A A B brané samostatne:

Celkový úžitok zo zlúčenia = PV AB – ( PV A + PV B )

Je však potrebné vziať do úvahy, že zvýšenie hodnoty má určitý abstraktný charakter - uskutoční sa až v budúcnosti, keď zlúčené spoločnosti prejdú fázou integrácie a aktivity novej spoločnosti budú stabilné; v čase zlúčenia nemôže dôjsť k zvýšeniu hodnoty zlúčenej spoločnosti.

Celková výhoda je rozdelená medzi spoločnosti A A B. Navyše, výhodou jednej zo strán sú náklady druhej.

Pre spoločnosť A bude nákladom prebytok kúpnej ceny spoločnosti B nad jej skutočnou súčasnou hodnotou PV. Tento prebytok je teda výhodou pre spoločnosť B.

Náklady spoločnosti A (výhoda spoločnosti B) = obstarávacia cena - PV B

Teda koľko viac spoločnosti A platí to, čo dostane, a to sú náklady. Pozrime sa bližšie na náklady.

Akcionári spoločnosti B dostávajú pri zlúčení určitú prirážku nad trhovú cenu akcií. Trhová cena (MV) spoločnosti B je vždy odlišná od jej skutočnej súčasnej hodnoty (PV). Preto, aby sa zohľadnila prémia pre akcionárov spoločnosti B, pôvodný vzorec by sa mal zmeniť:

Náklady firmy A (prínos firmy B) =

(Kúpna cena - MV B ) + ( MV B - PV B )

Náklady spoločnosti A teda budú súčtom poistného zaplateného akcionárom spoločnosti B a rozdielu medzi trhovou a skutočnou aktuálnou hodnotou spoločnosti B.

To všetko sa týka akvizícií, kde sa odmeny akcionárom kupovanej spoločnosti B realizujú v hotovosti.

Pri priamych fúziách, pri ktorých dochádza k výmene akcií, to znamená, keď akcionári spoločnosti B dostanú akcie spoločnosti A výmenou za svoje akcie na základe určitého podielu, treba brať do úvahy aj taký faktor, ako je hodnota akcií spoločnosti B. spoločnosti A v čase zlúčenia. V závislosti od toho, či trhová cena akcií od oznámenia o fúzii až po skutočnú realizáciu transakcie stúpa alebo klesá, sa náklady spoločnosti A môžu zodpovedajúcim spôsobom zvýšiť alebo znížiť, pretože ak cena akcií spoločnosti A vzrastie, potom akcionári spoločnosti B získajú väčšiu hodnotu pri výmene akcií a naopak.

Zostávajúca časť celkového prínosu, teda rozdiel medzi celkovým prínosom a nákladmi spoločnosti A, bude predstavovať čistý zisk akcionárov spoločnosti. A ( zároveň sú to náklady pre firmu B).Tj

Čistý zisk spoločnosti A = PV AB – ( PV A – PV B )- (Kúpna cena - PV B )

Ak teda akcionári preberanej spoločnosti profitujú zo zlúčenia už pri ohlásení zlúčenia, potom pre akcionárov preberajúcej spoločnosti má prospech skôr dlhodobý charakter. Ich podiel na celkových výhodách fúzie sa im vráti, keď bude zlúčená spoločnosť funkčná a keď začnú fungovať synergie s cieľom vytvárať trvalo vysoké peňažných tokov. Až keď budú mať nádej na vysoké dividendy, trhová cena zlúčenej spoločnosti začne rásť, čím sa zvýši bohatstvo akcionárov nadobúdajúcej spoločnosti (t. j. bohatstvo akcionárov nadobudnutej spoločnosti sa zvýši takmer vo všetkých prípadoch, zatiaľ čo „bohatstvo“ “ akcionárov bude nadobúdajúca spoločnosť rásť len vtedy, ak sa bude zlepšovať finančné ukazovatelečinnosti zlúčenej spoločnosti, čo by malo byť stimulom pre vrcholový manažment spoločnosti.) V tomto smere by vedenie spoločnosti nemalo očakávať vysoké zisky v r. krátkodobý na úkor dlhodobej efektívnosti podniku.

Pri určitom pomere finančných ukazovateľov, teda keď ziskovejšia a „drahšia“ spoločnosť kúpi „zaostávajúcu“ a neperspektívnu spoločnosť, je možné dosiahnuť umelé zvýšenie ziskovosti akcií zlúčenej spoločnosti. Tento efekt zavádza akcionárov k presvedčeniu, že výkonnosť spoločnosti sa zlepšila, čo falošne zvyšuje trhovú cenu akcií spoločnosti. Týmto spôsobom môže spoločnosť pokračovať v fúziách a zároveň poskytovať akcionárom silný rast zisku na akciu. Tento rast však bude len krátkodobým rastom, z dlhodobého hľadiska môžu takéto fúzie so „slabými“ spoločnosťami viesť k nerentabilným podnikom.

V súčasných podmienkach trhu je ochrana pred nepriateľským prevzatím hlavnou úlohou spoločností všetkých foriem vlastníctva.

Ochrana proti prevzatiu je špeciálna technika, ktorej použitie znižuje pravdepodobnosť nepriateľského prevzatia spoločnosti. V závislosti od situácie môže byť iniciátorom vytvorenia ochrany pred nepriateľským prevzatím vedenie spoločnosti alebo skupina veľkých akcionárov.

Hrozba nepriateľského prevzatia môže byť znížená a často eliminovaná.

Intenzita obranných akcií korporácií sa môže meniť od použitia tých najjemnejších a najneškodnejších metód až po extrémne tvrdé a radikálne. Zatiaľ čo mäkká obrana môže prinútiť nadobúdajúcu korporáciu, aby iba prehodnotila svoju súťažnú ponuku bez toho, aby to malo vplyv na výsledok fúzie, tvrdá obrana môže úplne zablokovať ponuku preberajúcej korporácie a poskytnúť manažmentu brániacej sa spoločnosti právo veta nad fúziou.

V súčasnosti existujú dve konkurenčné hypotézy: hypotéza bohatstva akcionárov a hypotéza bohatstva manažmentu.

Hypotéza blahobytu akcionárov )

Hypotéza bohatstva akcionárov tvrdí, že vybavenie korporácie systémami proti prevzatiu zvyšuje súčasné bohatstvo jej akcionárov. Podľa tejto hypotézy môžu byť zdroje nárastu bohatstva akcionárov nasledovné:

Všetky transakcie, pri ktorých sú medzi zúčastnenými stranami rozpory ohľadom hodnoty predávaného predmetu, zahŕňajú zdĺhavý proces dohadovania ceny a výnimkou nie je ani tvrdé prevzatie. Pri tvrdom prevzatí sa nadobúdajúca spoločnosť pokúša vyjednať veľkosť tendra priamo s akcionármi cieľovej spoločnosti, pričom ignoruje jej vedenie. Vylúčenie manažérov z procesu odsúhlasovania veľkosti ponuky môže výrazne znížiť blaho akcionárov, keďže títo nie sú schopní vyjednávať tak efektívne ako ich manažéri dohodnúť sa na cene spätného odkúpenia akcií a môžu ich „vzdať“ za príliš nízku cenu. Niektoré ochrany zabránia nadobúdajúcej spoločnosti ignorovať manažment cieľovej spoločnosti. Okrem toho samotná ochrana spomaľuje proces prevzatia a v tomto čase sa o prevzatie môžu začať zaujímať konkurenčné nákupné korporácie a zvýšená konkurencia nevyhnutne znamená zvýšenie veľkosti ponuky tendra.

Mnohé empirické štúdie uskutočnené v posledných rokoch podporujú tento predpoklad. Napríklad sa zistilo, že konkurencia zvyšuje prémiu za spätné odkúpenie akcií pre akcionárov cieľových spoločností z 24 % na 41 %.

Iné štúdie zistili, že konkurencia pri tvrdom prevzatí zvyšuje veľkosť tendrovej ponuky v priemere o 23 %.

Neustála hrozba tvrdého prevzatia môže viesť k tomu, že manažéri firiem sústredia svoju pozornosť nie na stabilitu a prosperitu svojej firmy v dlhodobom horizonte, ale na jej aktuálne ukazovatele ziskovosti. Manažment začína znižovať objem investícií do výskumu a vývoja a odmieta investičné projekty, ktorých doba návratnosti presahuje 2-3 roky. Ak sa totiž korporácia podarí pohltiť nie dnes alebo zajtra (a po tvrdom prevzatí sa vymení vedenie korporácie), potom by bolo naivné očakávať, že vedenie korporácie bude mať z dlhodobého hľadiska záujem. Navyše jeho veľkosť mzdy závisí predovšetkým od aktuálnej výkonnosti korporácie. Takéto správanie manažmentu povedie k zníženiu hodnoty spoločnosti a v dôsledku toho k zníženiu blahobytu jej akcionárov. Tento problém pomáha riešiť ochrana proti prevzatiu. Manažérovi môže byť napríklad zaručené, že dostane veľké prémie, ak bude odvolaný zo svojej pozície po tvrdom prevzatí.

Vo svetle nedávneho výskumu na trhu podnikovej kontroly však táto hypotéza vyzerá dosť bledo. Tvrdenie, že manažéri, ktorí vystupujú ako sprostredkovatelia pre akcionárov, sú schopní zväčšiť veľkosť ponuky tendra, nevzbudzuje dôveru. Čo sa týka oneskorenia procesu prevzatia, akcionári to svojou dezorganizáciou zvládnu lepšie ako ktorýkoľvek manažér. Existuje množstvo výskumov o vplyve hrozby tvrdého prevzatia na dlhodobú investíciu korporácie. Napríklad ako dlhodobé investičných projektov investície do výskumu a vývoja. Podľa práve diskutovanej hypotézy by sme po inštalácii ochrany mali zaznamenať nárast investícií do výskumu a vývoja. V praxi sa však pozoruje úplne opačná situácia - akonáhle manažment nainštaluje ochranu svojej spoločnosti, objem investícií do výskumu a vývoja sa nielen nezvýši, ale zníži. Možno, že manažment sleduje trochu iné záujmy, keď sa rozhoduje chrániť svoju spoločnosť?

Hypotéza manažérskeho blahobytu )

Naproti tomu hypotéza manažérskeho bohatstva tvrdí, že ochrana pred tvrdým prevzatím znižuje bohatstvo akcionárov spoločnosti.

Manažment zriadením ochrany pred tvrdým prevzatím sleduje svoje vlastné záujmy, konkrétne sa snaží umelo oslabiť disciplinárnu funkciu trhu pre podnikovú kontrolu. Zriadením ochrany pred tvrdým prevzatím chráni manažér predovšetkým seba, nie svojich akcionárov. Teraz, bez ohľadu na to, ako zle vedie korporáciu, mu nehrozí, že by prišiel o prácu (alebo sa výrazne znížila pravdepodobnosť jej straty) v dôsledku tvrdého prevzatia. Pamätajme, že blahobytom vedenia firmy sú mzdy. Výška týchto miezd je úzko spätá so súčasnou finančnou situáciou spoločnosti (prostredníctvom schém podielov na zisku, vyplácania prémií a možností riadenia, ktoré majú manažéri). Je zrejmé, že riziko straty mzdy úzko súvisí s rizikom prevzatia podniku. Akonáhle sa výkonnosť firmy zníži, okamžite sa zvyšuje pravdepodobnosť tvrdého prevzatia a v dôsledku toho sa zvyšuje pravdepodobnosť straty mzdy. Je vysoko pravdepodobné, že manažéri, ktorí sa vyhýbajú riziku, sa budú snažiť znížiť toto riziko všetkými možnými spôsobmi, jedným z nich môže byť poskytnutie ochrany spoločnosti proti prevzatiu. Ochrana znižuje pravdepodobnosť prevzatia spoločnosti, a preto znižuje riziko straty mzdy. Z defenzívnych akcií, ktoré neprinášajú prospech akcionárom, teda môže mať úžitok manažment, ktorý sa podobne snaží znižovať svoje riziká.

Poskytovanie ochrany pri prevzatí korporácie sa často považuje za problém agentúry v rámci spoločnosti. Na to stačí predpokladať, že účastníci obchodného vzťahu (manažér je agentom akcionárov, ktorý by teoreticky mal maximalizovať blaho akcionárov) maximalizujú svoj vlastný blahobyt.

Mnohé manažérske rozhodnutia teda poškodia blaho akcionárov. Táto „škoda“ sa nazýva agentúrne náklady. Čo je však nákladom pre akcionárov, je čistý zisk pre manažment.

Väčšinu metód ochrany možno rozdeliť do dvoch skupín:

Ochranné metódy vytvorené korporáciou predtým, ako sa objaví bezprostredná hrozba tvrdého prevzatia;

Ochranné metódy vytvorené po predložení ponuky na odkúpenie akcií. – núdzové opatrenia

Potenciálna efektívnosť je definovaná ako nízka, ak jej aplikácia spôsobí agresívnej spoločnosti len určité nepríjemnosti alebo ju núti reštrukturalizovať súťažný návrh bez výrazného zväčšenia jeho veľkosti.

Potenciálna efektívnosť je definovaná ako vysoká, ak jej využitie umožňuje úplne zablokovať akékoľvek potenciálne pokusy o prevzatie, vetovať akékoľvek zmeny v kontrole spoločnosti.

Najúčinnejšie a úplne blokujúce akékoľvek typy prevzatí sú všetky modifikácie „jedovatých piluliek“ a rekapitalizácia najvyššej triedy (podrobnejšie nižšie).

Všetky ostatné metódy môžu v najlepšom prípade prinútiť agresorskú spoločnosť reštrukturalizovať ponuku tendra, zvýšiť jej náklady alebo oddialiť proces nepriateľského prevzatia.

Rozdelenie predstavenstva

Metóda spočíva v zavedení klauzuly do stanov spoločnosti, ktorá stanovuje postup pri rozdelení predstavenstva na tri rovnaké časti. Každá časť môže byť zvolená zhromaždením akcionárov len na jeden rok a tak ďalej na tri roky. Preberajúca spoločnosť je tak (teoreticky) zbavená možnosti získať okamžitú kontrolu pri získaní 51 % akcií. To si bude vyžadovať aspoň čakanie na dve výročné schôdze, aby sa vymenovali zástupcovia do správnej rady.

Podmienka nadpolovičnej väčšiny

Tento spôsob zahŕňa aj zmenu stanov spoločnosti, ale teraz stanovenie vysokého percenta akcií s hlasovacím právom potrebných na schválenie zlúčenia. Toto obmedzenie sa súčasne vzťahuje na rozhodovanie o likvidácii spoločnosti, jej reštrukturalizácii, predaji veľkého majetku a pod. Vo väčšine prípadov je hranica nastavená medzi 66,66 a 80 % akcií. Takéto obmedzenie značne komplikuje nepriateľské prevzatie, pretože sa zvyšuje veľkosť kontrolného balíka, čo vedie k zvýšeným nákladom pre agresívnu spoločnosť.

Metóda spravodlivej ceny

Podmienka spravodlivej ceny stanovuje podmienku spätného odkúpenia viac ako 20 (30) % akcií s hlasovacím právom. Táto podmienka dopĺňa (sprísňuje) podmienku nadpolovičnej väčšiny a spravidla sa neuplatňuje oddelene od nej. Hlavným cieľom je zabrániť tzv. bilaterálne ponuky tendra, v ktorých je ponúkaná cena za akciu vo veľkom bloku vyššia ako v menšom bloku. Táto ochrana núti nadobúdajúcu spoločnosť reštrukturalizovať ponuku tendra, zatiaľ čo poškodená spoločnosť získa určitý čas. Využitie tejto ochrany zároveň neznamená zvýšenie ponuky.

"Jedovatá pilulka"

Vo všeobecnosti sú jedovaté pilulky práva vydané cieľovou spoločnosťou svojim akcionárom, ktoré im dávajú právo na nákup ďalších kmeňových akcií spoločnosti pri výskyte určitej udalosti. Katalyzátorom výkonu práva spätnej kúpy môže byť akýkoľvek pokus o zmenu kontroly nad spoločnosťou, s ktorým sa nedohodne predstavenstvo cieľovej spoločnosti.

Príloha 2 stručne sumarizuje všetky hlavné typy obrany proti jedovatým tabletkám:

Existuje najmenej šesť hlavných typov jedových piluliek, z ktorých niektoré sú uvedené nižšie:

· Preferované akciové plány

Emisia konvertibilných prioritných akcií cieľovou spoločnosťou, ktorá je distribuovaná jej akcionárom vo forme výplat dividend z kmeňových akcií. Držiteľ konvertibilnej akcie má rovnaké hlasovacie postavenie ako držiteľ kmeňovej akcie.

· Otočný plán

Cieľová spoločnosť deklaruje dividendy zo svojich kmeňových akcií vo forme práv na nákup určitej triedy svojich cenných papierov. Obstarávacia cena je stanovená na úrovni výrazne vyššej, ako je trhová hodnota cenných papierov, na ktoré bolo vydané právo kúpy. Práva nie je možné uplatniť, kým agresívna spoločnosť nezíska veľký balík akcií alebo kým spoločnosť nedostane súťažnú ponuku.

· Vyklápacie plány

Flip-inplan je dodatočná "príloha" k preklápaciemu plánu opísanému vyššie. Ak agresívna spoločnosť prevedie aktíva nadobudnutej spoločnosti za podmienok, ktoré diskriminujú jej akcionárov alebo znižujú ich čisté bohatstvo, akcionári cieľovej spoločnosti majú právo odkúpiť akcie agresívnej spoločnosti s výraznou zľavou zo svojich akcií. Trhová hodnota. Využitie flip-in ochrany teda robí z prevzatia kapitálovo náročnejší projekt pre agresívnu spoločnosť a zároveň chráni práva akcionárov cieľovej spoločnosti.

· Výklopné plány

Tento typ "pilulky jedu" je čisto teoretický koncept, ktorý je nasledovný. Akonáhle je cieľová spoločnosť vystavená nepriateľskému pokusu o prevzatie, jej akcionári získajú právo na odkúpenie akcií agresívnej spoločnosti. A nakoniec, len teoreticky, spoločnosť agresora po pohltení spoločnosti obete zistí, že získala svoj vlastný majetok. Flip-outplan je podobný v literatúre často spomínanej „Pacmanovej obrane“, ktorá pozostáva z protiofenzívy spoločnosti obete proti akciám spoločnosti agresora.

· Back-end plány

Postup ochrany záložného plánu takmer úplne opakuje prevrátený plán, s výnimkou, že práva sa nerozdeľujú na nákup kmeňových akcií, ale na nákup dlhových nástrojov. Agresorská spoločnosť čelí problému s obsluhou obrovského dlhu.

· Plány hlasovania

Votingplans je najextrémnejšia verzia jedovatej pilulky. Pri tomto spôsobe obrany poškodená spoločnosť oznámi svojim akcionárom, že vyplatí dividendy vo forme prioritných akcií. V prípade, že sa jednotlivec alebo skupina jednotlivcov stane vlastníkom „významného“ bloku kmeňových a prioritných akcií spoločnosti, ktorá je obeťou, získajú držitelia prioritných akcií (okrem vlastníka „významného“ bloku) právo na „superhlas“ a vlastník „významného“ bloku je zbavený možnosti použiť váš blokovací balík na získanie kontroly nad spoločnosťou obete.

Začiatkom 90. rokov sa okrem klasických „jedovatých piluliek“ objavili aj niektoré z ich rozšírení – jedovaté cenné papiere.

Všetky toxické cenné papiere možno rozdeliť do dvoch typov: toxické akcie a toxické akcie.

Jediný rozdiel medzi jedovými cennými papiermi a jedovatými pilulkami je ich vyššia likvidita.

· Jedovaté akcie [ Jed zdieľam ]

Akcie Poison sú prioritné akcie cieľovej spoločnosti bez hlasovacieho práva, s ktorými sa voľne obchoduje na trhu. Keď sa spoločnosť stane terčom útoku zo strany agresívnej spoločnosti, držitelia prioritných akcií (okrem agresívnej spoločnosti) získajú super hlasovacie práva na svoje akcie (zvyčajne jeden hlas na akciu). preferenčný podiel sa rovná desiatim podľa obyčajného). Agresorská spoločnosť teda (ako v prípade ochrany volebného plánu) nedokáže získať kontrolu nad cieľovou spoločnosťou jednoduchou väčšinou hlasov.

· Jedovaté putá

Poison puts nie je nič iné ako put opcie na dlhové nástroje spoločnosti, ktorá je obeťou, distribuovaná jej akcionárom. Majiteľ takejto opcie získava právo na jej uplatnenie hneď po prevzatí jeho spoločnosti.

Existujú dve generácie jedovatých väzieb:

Prvá generácia stanovuje, že akonáhle predstavenstvo cieľovej spoločnosti určí, že prevzatie je nepriateľské, agresívna spoločnosť musí okamžite odkúpiť všetky podkladové dlhové záväzky, na ktoré sa vzťahujú opcie jedu.

Druhá generácia zaväzuje agresívnu spoločnosť k okamžitému spätnému odkúpeniu dlhových záväzkov bez ohľadu na to, v akej súťaži (priateľskej alebo nepriateľskej) bola spoločnosť získaná.

Rekapitalizácia najvyššej triedy je pomerne populárny a veľmi náročný typ ochrany pred ponukou. Obrana vychádza z nasledujúceho. Všetky akcie spoločnosti sú rozdelené do dvoch tried: akcie s bežnými hlasovacími právami (nižšia trieda) a akcie so zvýšenými hlasovacími právami (vyššia trieda).

Prémiové akcie sú prideľované iba akcionárom cieľovej spoločnosti. Úroveň dividend a likvidity pri týchto akciách je nižšia ako pri kmeňových akciách. Spoločnosť obete sleduje cieľ čo najrýchlejšie vymeniť akcie vysokej triedy za nižšie. Okrem toho je stanovené, že manažéri externých spoločností nemôžu byť účastníkmi takejto výmeny.

Po takejto výmene (rekapitalizácii) bude mať vedenie poškodenej spoločnosti, aj keď má relatívne malý balík kmeňových akcií, vždy väčšinu hlasov.

Použitie tejto ochrany úplne blokuje všetky pokusy o nepriateľské prevzatie.

· Dohoda o zastavení – pozastavení

Dohoda o zastavení činnosti je zmluva uzavretá medzi vedením cieľovej spoločnosti a hlavným akcionárom, ktorá na určité obdobie obmedzuje tohto akcionára na vlastníctvo kontrolného balíka akcií cieľovej spoločnosti s hlasovacím právom.

Pomerne často spoločnosť obete sprevádza podpis dohody o zastavení cieleným odkúpením časti balíka vo vlastníctve spoločnosti agresora a v tomto prípade sa ochrana nazýva „zelená reťazová pošta“.

Ide o jednu z najúspešnejších metód post-ponukovej ochrany a zároveň metódu, ktorá má najškodlivejšie dôsledky pre blaho akcionárov spoločnosti, ktorá je obeťou. Pokles aktuálnej ceny akcií môže byť 10–15 %.

· Súdne spory ( Súdne spory )

Súdny spor je najpopulárnejším spôsobom obrany.

Väčšina žalôb sa podáva za porušenie protimonopolných zákonov a zákonov o akciovom trhu.

V dôsledku začatia súdneho sporu môže poškodená spoločnosť zdržať preberajúcu spoločnosť (súdne konania, pojednávania, obnovy procesov atď.) a zároveň výrazne predražiť prevzatie (agresorská spoločnosť by radšej súhlasila so zvýšením ponuky spôsobí obrovské právne a transakčné náklady).

IN Ruská prax Spôsob obrany v súdnom spore sa zvyčajne používa v kombinácii s inými spôsobmi obrany, ale používa sa ako prvý.

Použitie tohto spôsobu ochrany vám umožňuje vyhrať požadovaný čas na vykonávanie iných ochranných opatrení.

· Reštrukturalizácia aktív

Reštrukturalizácia aktív je najbrutálnejšia metóda post-ponukovej ochrany pred agresívnou spoločnosťou.

Preberajúca spoločnosť sa v dôsledku reštrukturalizácie majetku poškodenej spoločnosti dostáva do situácie, keď po nadobudnutí poškodenej spoločnosti nedisponuje majetkom, ktorý očakávala, a na základe čoho je synergický efekt tzv. akvizícia bola predtým vypočítaná.

Klasickým príkladom reštrukturalizácie majetku je predaj Rolls-Royce, kedy ochranná známka bol prevedený na inú spoločnosť a predaný oddelene od podniku.

Takáto ochrana môže rýchlo znížiť atraktívnosť spoločnosti pre agresívnu spoločnosť a tiež výrazne znížiť náklady na prevzatie.

Negatívne dôsledky spojené s použitím tejto metódy spočívajú v tom, že ak agresívna spoločnosť odmietne transakciu, dôsledky reštrukturalizácie aktív prejdú v plnej miere na spoločnosť, ktorá je obeťou.

V modernej ruskej praxi sa pomerne často a úspešne používa metóda reštrukturalizácie aktív.

· Reštrukturalizácia zodpovednosti

Metóda reštrukturalizácie záväzkov je:

1. Uskutočnenie dodatočnej emisie akcií s kmeňovým hlasovaním umiestnených medzi „spriatelených“ externých investorov

2. Vykonaním veľkej emisie dlhových obligácií (krátkodobé a dlhodobé dlhopisy) sa zároveň prostriedky získané umiestnením dlhopisov použijú na spätné odkúpenie ich kmeňových akcií obchodovaných na voľnom trhu alebo držaných veľkými, ale „nepriateľských“ akcionárov.

Prvý postup zabezpečuje, že manažment cieľovej spoločnosti sa počas hlasovania na valnom zhromaždení cíti istejšie.

V druhom prípade zvýšenie dlhového zaťaženia spoločnosti znižuje jej atraktivitu ako cieľa prevzatia pre agresívnu spoločnosť a navyše dodatočný odkup značne komplikuje proces získania kontrolného balíka znížením počtu akcií, ktoré sú k dispozícii. na spätné odkúpenie agresorskou spoločnosťou.

V modernej ruskej praxi sa metóda reštrukturalizácie záväzkov používa pomerne často.

· Opätovné začlenenie ( opätovné začlenenie)

Metódou ochrany reinkorporácie je presunúť jurisdikciu poškodenej spoločnosti do iného regiónu, v ktorom sú prísnejšie pozície protimonopolných, daňových a iných kompetentných orgánov ako v tom, v ktorom je v súčasnosti registrovaná.

Teoreticky môže takáto ochrana výrazne skomplikovať prevzatie reinkorporovanej spoločnosti, v praxi je však proces preregistrácie dokumentov mimoriadne zdĺhavý.

Spoločnosť obete bude s najväčšou pravdepodobnosťou absorbovaná agresorskou spoločnosťou pred dokončením procesu reinkorporácie.

Reinkorporácia výrazne znižuje bohatstvo akcionárov obete.

Priemerný pokles ceny akcií z dlhodobého hľadiska je 1,69 %

V modernej ruskej praxi sa metóda reinkorporácie používa pomerne často, hlavne v kombinácii s projektmi optimalizácie daňových nákladov.

· kompenzačné padáky ( Oddeľovacie padáky )

Kompenzačné padáky sú podmienky zahrnuté v manažérskych zmluvách, ktoré v prípade nepriateľského prevzatia zaručujú, že dostanú významné kompenzačné platby. Veď s najväčšou pravdepodobnosťou po prevzatí agresívna firma kompletne vymení celú bývalé vedenie, čo nemôže neovplyvňovať blaho druhých.

Teoreticky by hrozba veľkých strát v dôsledku kompenzačných platieb po prevzatí mala odradiť agresívnu spoločnosť od tvrdého prevzatia alebo z nej urobiť neatraktívny projekt.

Objem kompenzačných padákov zriedka presahuje 1 % nákladov na absorpciu.

Životnosť takýchto zmlúv zriedka presahuje 1 rok, najčastejšie sa uzatvárajú 6-8 mesiacov pred navrhovaným nepriateľským prevzatím.

V modernej ruskej praxi sa metóda ochrany kompenzačnými padákmi v čistej forme používa zriedka, ale spravidla v kombinácii s vyššie opísanou metódou reštrukturalizácie záväzkov.

· Biely rytier ( biely Rytier )

V prípade, že sa poškodená spoločnosť stane terčom nepriateľského prevzatia, jej vedenie (ako aj zhromaždenie akcionárov) môže schváliť implementáciu ochrany bieleho rytiera.

Ochranné akcie spočívajú v hľadaní a pozvaní tretej spoločnosti na priateľské prevzatie - bieleho rytiera, priateľskejšej spoločnosti k vedeniu spoločnosti obete.

Bielym rytierom sa najčastejšie stáva spoločnosť, ktorá je z jedného alebo druhého dôvodu výhodnejšia ako vedenie spoločnosti obete ako kupujúci, spoločnosť, v ktorej je vedenie spoločnosti obete presvedčené, že kúpenú spoločnosť úplne nezničí. ako organizačná zložka a vykonávať hromadné prepúšťanie jej personálu.

Veľkosť tendrovej ponuky bieleho rytiera a spoločnosti agresora sa v praxi veľmi nelíši.

V modernej ruskej praxi sa pomerne často používa metóda obrany bieleho rytiera.

· White Squire ( Biely panoš )

Táto metóda obrany je modifikáciou metódy obrany bieleho rytiera s jediným rozdielom - biely panoš nezíska kontrolu nad spoločnosťou obetí.

White Squire je tiež priateľský k spoločnosti obetí.

Ochranná akcia spočíva v tom, že spoločnosť, ktorá je obeťou, ponúkne bielemu panošovi odkúpenie veľkého balíka svojich akcií spolu s podpísaním dohody o nezasahovaní.

„Prevzatie žraloka“ je teda zbavené možnosti získať väčšinu hlasov na valnom zhromaždení, čo znamená, že nepriateľské prevzatie sa stáva zbytočným záväzkom.

Ako odmenu môže biely panoš získať miesta v predstavenstve alebo zvýšené dividendy z akcií, ktoré kúpil.

V súčasnosti sa v Rusku metóda ochrany White Squire používa pomerne zriedkavo.

· Pacman Defense ( PacMan Defense )

Pozostáva z protiútoku spoločnosti obete proti spoločnosti agresora v prípade nepriateľského pokusu o prevzatie spoločnosti.

Takáto ochrana sa v súčasnosti už prakticky nepoužíva.

Hlavným problémom pri jeho použití je značný objem finančných prostriedkov potrebných na uskutočnenie protiofenzívy voči kupujúcemu.

Na úspešné vykonanie takejto ochrany teda môže dúfať iba spoločnosť obete, ktorá objemom, vrátane objemu finančných prostriedkov, výrazne prevyšuje spoločnosť agresora.

Ak by to tak bolo, potom by hrozba prevzatia nikdy nevznikla (70 – 80 % všetkých nepriateľských prevzatí uskutočňujú agresívne spoločnosti, ktoré objemom operácií a finančnými zdrojmi výrazne prevyšujú spoločnosti obete, resp. prípadoch sú v týchto charakteristikách rovnaké).

Ruská prax podnikových fúzií a akvizícií sa formovala na pozadí nerozvinutého právneho rámca v oblasti korporátneho práva a absencie historicky etablovaných, evolučných ekonomických vzťahov, vďaka ktorým sa nepriateľské prevzatia stali najefektívnejšou metódou podnikovej stratégie v Rusku. V skutočnosti metódy nepriateľského prevzatia a zodpovedajúce ochranné opatrenia používané v Rusku v počiatočnom štádiu formovania štátnosti prešli určitými zmenami iba vďaka vývoju podnikovej legislatívy. Výhradne v súvislosti s týmto procesom niektoré prostriedky používané na ochranu pred nepriateľskými prevzatiami už nemôžu byť také účinné ako na úsvite formovania ruského korporátneho trhu. V dôsledku nových legislatívnych zmien už ochrany pred nepriateľským prevzatím používané v Rusku nemajú čisto administratívny charakter a približujú sa k celosvetovo široko používaným ochranám.

Nižšie zvážime ekonomické a právne metódy bežné v Rusku na odolanie potenciálnemu útočníkovi, ktoré používa manažment (akcionári) „obete“ spoločnosti:

· odkúpenie akcií spoločnosťami vo vlastníctve manažmentu alebo spätné odkúpenie vlastných akcií spoločnosti, a to aj s ich následným predajom zamestnancom a správou (firiem v jej vlastníctve) na zvýšenie podielu „insiderov“ na úkor externých akcionárov. Táto stratégia sa v Rusku rozšírila v druhej polovici 90. rokov.

· kontrola nad registrom akcionárov, ako aj obmedzenie prístupu alebo manipulácie s registrom akcionárov. Táto metóda je účinná s komplexnými ochrannými opatreniami: jej použitie bez akýchkoľvek ďalších prostriedkov nemôže zabrániť absorpcii.

· zmena veľkosti základného imania spoločnosti, najmä cielené zníženie podielu konkrétnych „zahraničných“ akcionárov umiestnením akcií nových emisií za zvýhodnených podmienok medzi administratívu a zamestnancov, ako aj priateľských externých a pseudoexterných akcionárov . Riziko prevzatia je teda znížené vďaka koordinovanému postupu všetkých štrukturálnych divízií spoločnosti;

· zapojenie miestnych orgánov do zavádzania administratívnych obmedzení na činnosť „zahraničných“ sprostredkovateľov a spoločností nakupujúcich akcie zamestnancov.

· právne kroky na zrušenie určitých transakcií s akciami podporované miestnymi orgánmi.

Iné prostriedky ochrany

Zoznam prostriedkov používaných v Rusku na ochranu pred nepriateľským prevzatím sa neobmedzuje na opatrenia opísané vyššie; Okrem toho neexistujú žiadne obmedzenia na rozširovanie arzenálu metód na vykonanie prevzatia a na ochranu pred nepriateľskými podnikovými akciami. Je potrebné ešte raz zdôrazniť ruské vlastnosti ochranných prostriedkov - okrem už opísaných opatrení uvádzame niekoľko metód charakteristických pre ruské spoločnosti:

· „vydieranie“ miestnych orgánov vedením, ak je podnik podnikom, ktorý vytvára rozpočet;

· zavedenie rôznych vecných a administratívnych sankcií vo vzťahu k zamestnaneckým akcionárom, ktorí majú v úmysle predať svoje akcie „vonkajšiemu“ kupujúcemu;

· vznik dvojitej moci v spoločnosti (dve valné zhromaždenia, dve predstavenstvo, dvaja generálni riaditelia);

· stiahnutie majetku alebo reorganizácia spoločnosti s vyčlenením likvidného majetku do samostatných štruktúr a pod.

V tejto fáze vývoja ruského trhu podnikových fúzií a akvizícií je zrejmá národná zložka, ktorá odráža osobitosti vývoja trhových vzťahov v krajine. Väčšinu prostriedkov nápravy proti nepriateľským prevzatiam používaných v Rusku nemožno jednoznačne kvalifikovať v súlade s uznávanými globálnymi inštitúciami prevzatia spoločností, pretože nielen rozsah prostriedkov na získanie kontroly nad spoločnosťou „obete“, ale aj prostriedky nápravy proti takémuto prevzatiu nespadajú pod štandardné kritériá akceptované v medzinárodnej praxi. Napriek tomu by som rád zaznamenal posun v ruskej právnej úprave obchodných spoločností. Posun je určite pozitívny.

Záver

Fúzie a akvizície zohrávajú významnú úlohu v riadení spoločnosti. Pre ďalší rast by spoločnosti mali okrem iného venovať osobitnú pozornosť transakčným príležitostiam bez ohľadu na motívy a smerovanie ďalší vývoj, či už ide napríklad o zvýšenie hodnoty firmy, túžbu dosiahnuť alebo posilniť monopolné postavenie, zníženie daní alebo získanie daňových výhod, diverzifikáciu do iných druhov podnikania. často Ruské spoločnosti zvoliť fúzie ako jeden z mála spôsobov, ako čeliť expanzii v ruský trh silnejších západných konkurentov.

Treba si uvedomiť, že v praxi je jedným z najčastejšie uvádzaných motívov fúzií či akvizícií úspora na nákladnej práci na vývoji a tvorbe nových typov produktov, ako aj na kapitálových investíciách do Nová technológia. Nasleduje motív úspor zo znižovania administratívnych nákladov na údržbu nadmerne veľkého administratívneho aparátu. Úspory z rozsahu výroby (zníženie súčasných výrobných nákladov) majú porovnateľne menší význam, aj keď sú tiež významné.

Odporúča sa vypracovať stratégiu fúzie alebo akvizície založenú na celkovej stratégii rozvoja organizácie. Spoločnosť musí na najvyššej úrovni posúdiť, do akej miery zvažovaná fúzia alebo akvizícia zodpovedá poslaniu a cieľom spoločnosti, ako zapadá do celkovej stratégie spoločnosti a ako organicky môže zapadnúť do akčného plánu na implementáciu stratégie.

Predstavenstvo by malo zohrávať kľúčovú úlohu pri vytváraní efektívnej stratégie rozvoja spoločnosti pomocou mechanizmu fúzií a akvizícií. A ako premyslená a organizovaná bude fúzia alebo akvizícia, závisí od toho, ako kompetentne a vyvážene sa vybuduje vzťah medzi predstavenstvom a výkonným orgánom organizácie v otázkach rozvoja celkovej stratégie spoločnosti a v r. najmä vo veciach rozhodovania o fúziách a akvizíciách.

Okrem štúdia globálnych aj ruských skúseností v oblasti fúzií a akvizícií sa organizáciám odporúča, aby zohľadnili národné charakteristiky procesu získavania kontroly nad spoločnosťami a zohľadnili chyby účastníkov transakcií. Osobitnú úlohu zohráva rozvoj obrannej schémy proti nepriateľskému prevzatiu. To môže byť základom rastu alebo dokonca prežitia každej spoločnosti.

Podniky, ktoré sú náchylné na fúzie a akvizície, sú vo väčšine prípadov veľmi veľké spoločnosti, ktoré sú 100% presvedčené o dosiahnutí svojich cieľov. Existuje však niekoľko dôvodov, prečo sa niektoré z týchto cieľov nedosahujú. K podrobnej štúdii problému fúzií a akvizícií by preto mali pristupovať nielen poškodené spoločnosti, aby sa vyhli nechcenému prevzatiu, ale aj pohlcujúce spoločnosti, aby sa dosiahli maximálne výnosy z plánovaných akcií.

1. Ekonomika podnikov: Učebnica pre vysoké školy / Ed. A.E. Karlika, M.L. Shukhgalter - 2. vydanie, prekl. a doplnkové - Petrohrad: Peter, 2009.-464 s.: chor.

2. Ekonomika podnikov (firiem): Učebnica/Ed. Prof. O.I. Volkovej a doc. O.V. Deväť kmn.-3. vyd., prekl. a ďalšie.- M.: INFRA-M, 2003.-601 s.-(Seriál „Vyššie vzdelávanie“)

3. Chueva L.N. Ekonomika podniku: Učebnica pre študentov vysokých škôl - 2. vydanie - M.: Vydavateľská a obchodná spoločnosť "Dashkov and K", 2008. - 416 s.

4. Fischer, S., Dornbusch, R., Shmalenzi, R. Ekonomika: prekl. z angličtiny Z 20. vydania - M.: Delo, 2002.-864 s.

5. Karpets, O.V. Reštrukturalizácia moderných priemyselné podniky: druhy a spôsoby vedenia: Monografia - Vladivostok: Vydavateľstvo Dalnevost. Univ., 2003.-356s.

6. Valdaytsev, S.V. Podnikové hodnotenie a inovácie - M.: Informačné a vydavateľstvo "Filin", 1997.-336 s.

7. Podniková ekonomika: Učebnica / Ed. Prednášal prof. NA. Šafronová, - M.: Ekonóm, 2003.-608 s.

8. Samuelson, Paul, E., Nordhaus, William, D. Ekonómia: Transl. z angličtiny: 16. vydanie: - M.: Williams Publishing House, 2001. - 688 s.: ill. - Paral. sýkorka. Angličtina

9. Astakhov, P.A. Countering raider takeovers/P.A. Astakhov.- M.: EKSMO, 2008.-240 s.

10. Ratsiborinskaya, K.N. „Fúzia“, „absorpcia“ a „rozdelenie spoločností“ vo svetle ruského práva a práva EÚ: vzťah pojmov // „Právnik“ č. 9, 2003.-s.27-31.

11. Alpatov, A. Reštrukturalizácia podnikov: mechanizmy a organizačné opatrenia // Ekonóm, č. 3, 2003.-S.26-33.

12. Bayeux, M.R. Manažérska ekonomika a obchodná stratégia: Návod pre univerzity / Prel. z angličtiny Ed. A.M. Nikitina.- M.: ENITIDANA, 1999.-743 s.

13. Karpets, O. V. Reengineering je radikálna forma reštrukturalizácie spoločnosti // Novinky Východného inštitútu - Vladivostok. č. 6, 2001.-S. 63-69.

14. Karpets, O.V. Úloha vedomostí v procese reštrukturalizácie organizácie // Materiály vedeckej konferencie študentov a postgraduálnych študentov Štátnej univerzity Ďalekého východu 2002./ Zodpovedný. Ed. R.P. Shepeleva.- Vladivostok: Vydavateľstvo Dalnevost. Univerzita, 2002.-S 21-33

15. Karpets, O.V. Ekonomika: Štúdium. Manuál - Vladivostok: Vydavateľstvo Dalnevost. Univ., 2000.-176s.

16. Kleiner, G.B. Reštrukturalizácia podniku ako investičný proces: modelovanie založené na produkčné funkcie// Mikroekonomické predpoklady ekonomického rastu./Zborník článkov, ed. G.B. Kleiner.- M.: CEMI RAS, 1999.-S.9-14

17. Grinshpun, E. Cieľom reštrukturalizácie je stabilne fungujúci podnik [Elektronický zdroj]//Expert North-West., 2000. č. 6.-Režim prístupu: http://www.archive.expert.ru.

18. Ionov, V.I., Morozová, N.E. Reštrukturalizácia podnikov: problémy a spôsoby ich riešenia / CJSC FNM "Luminofor" - Stavropol, 1999.-248s.

19. Menard, K. Ekonomika organizácií - M.: INFRA-M, 1996.-159s.

20. Panin, A.V. Reštrukturalizácia podniku ako forma riadenia v podmienkach meniacich sa ekonomických podmienok [Elektronický zdroj] - Režim prístupu: http://www.marketing.spb.ru.

21. Transformácia podnikov. Americká skúsenosť a ruská realita./Pod generálnou redakciou. Loga D., Plekhanov S., Simmonson D. Trans. z angličtiny - M.: Veche, Perseus, 1997.-448 s.

22. Rodionová, L.I. Reštrukturalizácia podniku [Elektronický zdroj] - Režim prístupu: http://www.d2d.ru.

23. Tichy, N., Devanna, M.A. Vedúci reorganizácie: (Zo skúseností americké korporácie): Skr. Za. z angličtiny - M.: Economics, 1990.-204 s.

24. Urmanov, I. Synergické spojenia ako nový model organizácie výroby // Svetová ekonomika a medzinárodné vzťahy. č. 3, 2000.-S.19-26.

25. Frese, E., Teufsen, L., Beeken, T., Engels, M., Lemman, P. Reštrukturalizácia podnikov: smery, ciele, prostriedky // Problémy teórie a praxe manažmentu. č. 4, 1997.-S.116-121.

26. Hokkanen, T. Praktické skúsenosti s reštrukturalizáciou ruských podnikov // Problémy teórie a praxe manažmentu. č. 6, 1998.-S.103-106.

27. O akciových spoločnostiach: federálny zákon z 26. decembra 1995. číslo 208-FZ // ConsultantPlus, - 2008.

28. O spoločnostiach s ručením obmedzeným: federálny zákon z 12. februára 1998. č. 14-ФЗ//ConsultantPlus, -2008.

29. K niektorým otázkam uplatňovania federálneho zákona „o spoločnostiach s ručením obmedzeným“: uznesenie pléna najvyšší súdč. 90, Plénum Najvyššieho arbitrážneho súdu Ruskej federácie č. 14 z 9. decembra 1999 // Consultant Plus, - 2008.

30. Nariadenia o reorganizácii úverových inštitúcií formou zlúčenia a pristúpenia: schválené. Centrálna banka Ruskej federácie zo 4. júna 2003. č. 230-P//ConsultantPlus, -2008.

31. O opatreniach na realizáciu priemyselnej politiky počas privatizácie štátne podniky: Dekrét prezidenta Ruskej federácie zo 16. novembra 1992. číslo 1392//ConsultantPlus, -2008.

32. O ochrane hospodárskej súťaže: federálny zákon z 26. júla 2006. číslo 135-FZ//ConsultantPlus, -2008.

33. K niektorým otázkam aplikácie federálneho zákona „o akciových spoločnostiach“: Uznesenie pléna Najvyššieho arbitrážneho súdu Ruskej federácie zo dňa 18. novembra 2003. č. 19//ConsultantPlus, -2008.

34. Galpin, T.D., Hendon, M. Kompletný sprievodca fúziami a akvizíciami spoločností [Elektronický zdroj] - Režim prístupu: http://www/books.allmedia.ru.

35. Rudyk, N.B., Semenková, E.V. Trh pre podnikovú kontrolu: fúzie, tvrdé prevzatia a odkúpenia s dlhovým financovaním - M.: Finance and Statistics, 2000.

36. Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľskými prevzatiami [Elektronický zdroj] - 2002. - Režim prístupu: http://www.investors.ru/

Obrany pred ponukou Príloha 1

Dodatok 2

Príspevok - Ponuka metódy ochrany Dodatok 3.

Pokračovanie tabuľky Príspevok - Ponuka metódy ochrany

Dodatok 4

O akciových spoločnostiach: federálny zákon z 26. decembra 1995. číslo 208-FZ, kapitola II - článok 16.

Ratsiborinskaya, K.N. „Fúzia“, „absorpcia“ a „rozdelenie spoločností“ vo svetle ruského práva a práva EÚ: vzťah pojmov // „Právnik“ č. 9, 2003.-S.27

Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľským prevzatím, s.-22

Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľským prevzatím, s.-23

Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľským prevzatím, s.-25

Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľským prevzatím, s.-26

Pozri tiež tam, s.-27

Sokolov, S.V. Medzinárodná prax ochrany pred nepriateľským prevzatím, s.-28

• Monitorovanie aktuálneho stavu
• Motivácia manažérov

Prečo sa vždy treba brániť nepriateľskému útoku a nie vtedy, keď už začal?

Vývoj účinných opatrení na minimalizáciu rizika finančných a majetkových strát z konania nepriateľských spoločností je do značnej miery založený na vytváraní praktických prekážok v ceste agresora.

Ako viete, hádanie a hádanie o tom, či sa niečo stane alebo nie vo veci ochrany aktíva zarábajúceho peniaze, môže viesť k úplnej strate podnikania. Existuje veľa príkladov, nie je náhoda, že finančné priemyselné skupiny majú špeciálne divízie, ktoré vyvíjajú možnosti nepriateľského prevzatia konkurenčných spoločností.

Možno niekto povie, že toto sú „hry mocností“. Avšak nie je. Na akejkoľvek úrovni (medzinárodnej, regionálnej, mestskej) sú ľudia pripravení pozbierať všetko zlé. Na tento účel sa často vytvárajú špecializované spoločnosti, ktoré dostanú príkaz na prevzatie konkrétneho podniku alebo majetku. Navyše spravidla takéto spoločnosti pracujú na percentá z nadobudnutého majetku, t.j. ich finančný záujem na pozitívnom výsledku prevzatia je zrejmý.

Samozrejme, proti takýmto agresorom sa treba brániť. Napriek tomu, že mnohí majitelia firiem s touto nevyhnutnosťou súhlasia, považujú za dostatočné zvýšiť svoj podiel na 75 % alebo vymenovať „svojho“ generálneho riaditeľa. A potom prestanú dbať na ochranu svojho majetku. A až keď sú jasné známky nepriateľského prevzatia alebo zlúčenia, spamätajú sa z potreby vybudovať komplexnú ochranu. Do akej miery sa však stane komplexným, a teda účinným? Akvizičná prax a zdravý rozum naznačujú, že jednotlivé opatrenia sú menej účinné ako včas vypracovaná komplexná strategická a taktická obrana.

Hlavné metódy nepriateľského prevzatia

Jedným zo základov vojenskej taktiky je zásada „Poznaj nepriateľské zbrane, buď im schopný odolať a využiť ich vo svoj prospech“.

Moderné podnikanie v podmienkach tvrdej konkurencie je tá istá vojna, len vedená inými prostriedkami. Preto, aby bolo možné efektívne vybudovať systém ochrany pred nepriateľským útokom, je v prvom rade potrebné určiť tie možné spôsoby absorpcie, ktoré je možné v podniku aplikovať.

Najčastejšie v moderné Rusko metódy nepriateľského prevzatia boli:

• Konsolidácia (nákup) malých balíkov akcií
• Úmyselný bankrot
• Cielené znižovanie hodnoty podniku a nadobúdanie jeho majetku
• Spochybňovanie vlastníckych práv k strategicky dôležitým aktívam (výrobný a technologický komplex, práva na používanie podložia atď.)
• „Nákup“ podnikových manažérov

Ako je zrejmé z vyššie uvedeného zoznamu, tieto metódy sú dosť rôznorodé a každý čitateľ s akýmikoľvek skúsenosťami v ruskom obchode si pravdepodobne okamžite spomenie na známe príklady použitia týchto akvizičných metód. Preto si nekladieme za úlohu hovoriť o všetkých, tým menej kontrastovať s každou metódou s primeranými možnosťami ochrany. Pokúsime sa podať prehľad o systematickom prístupe k ochrane podniku. Systematický prístup spočíva v systematickom využívaní kombinácie mnohých spôsobov obrany - umiestnenie optimálneho počtu „prakov“ do cesty nepriateľa (z pohľadu pomeru účinnosť ochrany/nákladov na ochranu), ich použitie v závislosti od zámery a činy potenciálnych a skutočných agresorov.

Strategické a taktické spôsoby obrany

Strategické metódy ochrany sú metódy, ktoré poskytuje podniková stratégia (t. j. dlhodobý plán rozvoja podnikania), ich používanie spôsobuje vážne organizačné zmeny v systéme riadenia podniku (napríklad prechod na holdingovú štruktúru). Tieto metódy sa používajú v systematickej organizácii ochrany podnikania spravidla vtedy, keď útok ešte nezačal a neexistuje reálna viditeľná hrozba prevzatia.

Väčšina aktívnych a dynamicky sa rozvíjajúcich ruských obchodných štruktúr však pri tvorbe stratégie rozvoja nevyhnutne zohľadňuje faktor ochrany podnikania.

Medzi strategické spôsoby ochrany patria najmä opatrenia organizačného a riadiaceho charakteru - budovanie podnikovej štruktúry (štruktúra organizácií zaradených do holdingu, skupiny podnikov), vytváranie systému ekonomického zabezpečenia podniku, organizovanie efektívneho systému motivácie pre vrcholových manažérov a pod.

Taktické spôsoby obrany sa používajú vtedy, keď už útok začal, alebo keď je už hrozba útoku zrejmá. Nevyžadujú veľké strategické a organizačné inovácie. Spravidla ide o udalosti právnej povahy.

Základné strategické metódy ochrany

Ako už bolo uvedené, používanie strategických metód ochrany si vyžaduje vážne organizačné a manažérske inovácie. Aké sú tieto zmeny v tradičnej štruktúre stredných podnikov? toto:

• Obchodná integrácia (vertikálna alebo horizontálna)
• Obrana cez útok
• Diverzifikácia (distribúcia) majetkových a finančných rizík v holdingovej štruktúre

Použitie prvých dvoch strategických metód ochrany je typické pre podniky, ktoré sú lídrami v odvetví. To zahŕňa šírenie jeho sily hore a dole vo výrobnom reťazci. Skupovanie a priame podchytávanie menších konkurentov, budovanie výrobnej a distribučnej siete v regiónoch je tiež jednou z účinných metód ochrany na úrovni stratégie.

Nechajme na pokoji lídrov trhu a ich charakteristické agresívne spôsoby ochrany a povedzme si podrobnejšie o ďalšom spoločnom spôsobe ochrany veľkých a stredných podnikateľov - o diverzifikácii majetkových a čiastočne aj finančných rizík. Táto metóda je založená na použití jednoduchého každodenného princípu: „nedávajte všetky vajcia do jedného košíka“. Vo vzťahu k výrobnému, technologickému a finančnému komplexu podniku to znamená - nesústreďovať všetky aktíva v jednej organizácii, v prípade jej napadnutia môžete prísť o všetko naraz.

Pozrime sa na príklad, ako fungujú „najvyspelejšie“ obchodné štruktúry v tomto smere. Holdingový diagram zobrazený na obrázku je akýmsi kolektívnym obrazom mnohých skutočne fungujúcich obchodných štruktúr. Pozrime sa, ako sú organizované.

Skutoční majitelia podnikov spravidla priamo nezverejňujú svoju prevažujúcu účasť na základnom imaní výrobných obchodných jednotiek. Fungujú prostredníctvom špeciálne vytvorených spoločností – vlastníkov. Tieto spoločnosti sú často registrované v offshore zónach, pretože právny štatút a postup registrácie offshore spoločnosť v niektorých jurisdikciách umožňuje nezverejňovať informácie o zložení akcionárov (účastníkov) tejto organizácie. Existujú aj exotické príklady registrácie v Rusku pod menom frontmanov majiteľa spoločnosti za rovnakým účelom - uchovať informácie o skutočných majiteľoch podniku v tajnosti.

Vlastnícke spoločnosti (a sú ich dva typy – vlastníci balíkov akcií a nehmotného majetku a vlastníci kapitálovo náročného a najlikvidnejšieho majetku) sami nevykonávajú žiadne finančné a ekonomické aktivity, čo umožňuje minimalizovať riziko ich zachytenia prostredníctvom koncentráciou záväzkov alebo uložením zodpovednosti za činnosti výrobných obchodných jednotiek holdingu. Určujú iba kľúčové menovania v správcovskej spoločnosti a vykonávajú kontrolu nad využívaním hlavných aktív holdingu.

Priame riadenie činnosti holdingu vykonáva špeciálne vytvorená správcovská spoločnosť, ktorá svoju právomoc vo vzťahu k výrobným obchodným jednotkám a spoločnostiam poskytujúcim služby vykonáva dohodou medzi správcovskou spoločnosťou a dcérskou spoločnosťou. Táto dohoda definuje rozdelenie právomocí a zodpovedností medzi správcovskou spoločnosťou a dcérskou spoločnosťou a určuje mechanizmus koordinácie a rozhodovania o kľúčových aspektoch činnosti. V závislosti od prebehnutého rozdelenia právomocí sa určuje miera centralizácie/decentralizácie riadenia v holdingu.

Kedysi (v polovici 90. rokov), v období najaktívnejšej podnikovej výstavby, bola v ruskom surovinovom priemysle rozšírená schéma nadmernej koncentrácie právomocí v holdingovej správcovskej spoločnosti. Táto schéma sa realizovala prostredníctvom prenosu právomocí výkonných orgánov dcérskej spoločnosti na správcovskú spoločnosť (článok 103 ods. Občianskeho zákonníka, umenie. 69 spolkového zákona „o akciových spoločnostiach“). Všetky právne významné úkony v mene dcérskej spoločnosti tak vykonávala priamo správcovská spoločnosť. Na jednej strane to umožnilo sústrediť moc nad podnikaním do jednej ruky, na druhej strane to sťažilo operatívne riadenie geograficky vzdialené obchodné jednotky. Ako je systém vybudovaný podnikové riadenie držby zdrojov, ústup ropných a hutníckych „vojen“ väčšina integrovaných štruktúr prešla na menej centralizovaný model riadenia, aj keď prípady použitia schémy prílišnej centralizácie právomocí sa stále vyskytujú.

Holdingová štruktúra zahŕňa okrem samotných výrobných obchodných jednotiek aj servisné spoločnosti, ktoré plnia obchodné a pomocné funkcie. V niektorých odvetviach, ktoré sa vyznačujú výraznou dynamikou pohybu personálu (napríklad v stavebníctve), sa v poslednom čase stáva bežné vytvárať špecializované personálne spoločnosti, ktoré z pohľadu schémy rozloženia rizika nesú bremeno zodpovednosti za vzťah s pracovný kolektív, odbory a regulačné orgány (štátny inšpektorát práce, imigračné služby a pod.). Populárnym trendom v ropnom a plynárenskom priemysle je v posledných rokoch vytváranie servisných spoločností pre výrobné vrty a opravy vrtov, čo opäť z pohľadu schémy ochrany umožňuje rozdeliť vlastnícke práva najviac kapitálovo náročných aktív.

Využitie servisných spoločností slúžiacich komerčným funkciám (spravidla predaj a zásobovanie) vám umožňuje oddelene kontrolovať materiálové a finančné toky podniku a organizovať ochrannú rezervu na ceste agresora vykonávajúceho útok prostredníctvom koncentrácie účtov. splatný.

Pozrime sa na dva príklady použitia schémy rozloženia rizika v záujme priemeru ruský podnik, pracujúci napríklad v potravinársky priemysel. Pri metóde ochrany je 1 výrobná obchodná jednotka „Závod“ chránená pred externými protistranami dvoma nárazníkmi – obchodným domom „Snab“ a obchodným domom „predaj“, čo poskytuje potrebnú ochranu a tiež umožňuje flexibilne meniť toky finančné zdroje medzi holdingovými organizáciami. Pri spôsobe ochrany 2 výrobná obchodná jednotka s kódovým názvom " Prevádzková činnosť„priamo interaguje s externými protistranami, t. j. je vystavený riziku zabavenia prostredníctvom koncentrácie splatných záväzkov, ale jeho „najchutnejšie“ aktíva sú izolované vo vlastníkoch spoločností, ktoré nevykonávajú bežné činnosti.

Taktické spôsoby obrany. stručný popis

Pri použití taktických metód obrany sú potrebné vážne strategické a organizačné inovácie. Na ich efektívne využitie však musí byť vopred pripravený podklad v podobe systému interných dokumentov podniku upravujúcich vznik práv a prevzatie povinností. Pri vytváraní takéhoto balíka dokumentov by sa mala venovať osobitná pozornosť týmto oblastiam:

• úprava tvorby a činnosti riadiacich orgánov
• regulácia transakcií s akciami
• systém monitorovania aktuálneho stavu

Zastavme sa podrobnejšie pri najvýznamnejších aspektoch taktických metód ochrany pred nepriateľským prevzatím moci.

Regulácia vzniku a činnosti riadiacich orgánov ako spôsob primeraného obmedzenia právomocí riadiacich orgánov

Základom úspešnej ochrany pred nepriateľskými prevzatiami a fúziami je dôvera v jasnú a koordinovanú prácu spoločnosti ako celku, jej riadiacich orgánov a manažérov ako hlavnej hybnej sily, ktorá prekonáva akýkoľvek zásah. Vnútorný nedostatok kontroly, nejasné vymedzenie právomocí alebo nadmerná zotrvačnosť pri rozhodovaní môžu samy osebe viesť k negatívnym dôsledkom, a ak sú prítomné počas obdobia útoku agresora, loď sa potopí bez toho, aby mala čas bojovať. .

Právnym základom na ochranu spoločnosti by mali byť dôsledne vypracované interné dokumenty (Charta, Nariadenia o riadiacich orgánoch, Dohoda s Správcovská spoločnosť atď.) zodpovedajúce zvolenej stratégii ochrany. Tieto dokumenty sa často považujú za nepríjemnú formalitu, ktorá v nich opakuje imperatívne normy práva obchodných spoločností. Majitelia firiem často neberú do úvahy, že ak hrozí nepriateľské prevzatie, jednoducho nemusia mať dostatok času na odstránenie rozporov v dokumentoch a vykonanie potrebných doplnkov na organizáciu ochrany. Moderné ruské podnikanie nedávno „prekročilo“ desaťročnú hranicu svojho rozvoja a história už pozná veľa prípadov, keď bývalí priatelia a partneri, ktorí sa rozhodli rozdeliť podnikanie, vstúpia do takej tiesne, že vytvoria najpriaznivejšiu pôdu. za útok zo strany agresora. A hlavne prečo? Pretože sa neobťažovali vopred jasne definovať postup pri adopcii strategické rozhodnutia o osude podniku, postup pri vystúpení z podnikania, postup pri určovaní ceny prideleného podielu na obch.

V prvom rade by ste mali venovať pozornosť nasledujúcim kľúčovým bodom pri vytváraní balíka interných dokumentov spoločnosti. Pri nepriateľskom prevzatí sa agresor snaží získať operatívnu kontrolu nad podnikom. Za týmto účelom prebieha výmena riadiacich orgánov. Najčastejšie sa pokusy o zmenu uskutočňujú skôr, ako sa získa kontrola čo i len polovice akcií spoločnosti. Súčasná akcionárska legislatíva poskytuje alternatívy, pokiaľ ide o orgán príslušný voliť generálneho riaditeľa alebo predsedu predstavenstva. Ak právo ich voľby patrí do kompetencie valného zhromaždenia, tak na získanie operatívnej kontroly už agresorovi nebude stačiť získať podporu polovice členov predstavenstva, ale potrebné na zvolanie valného zhromaždenia akcionárov. A ak dodatočne zabezpečíme voľbu predstavenstva kumulatívnym hlasovaním, tak lehota na konanie mimoriadneho valného zhromaždenia sa môže posunúť zo 40 dní na 70. Z hľadiska ochrany nemusí byť ďalší mesiac vôbec zbytočný.

Pri prevzatí jednej firmy sa agresorovi podarilo dohodnúť s viacerými členmi jej predstavenstva, ktorým ponúkol záruky na rozšírenie ich právomocí pod novým vlastníkom. Agresorovi sa však nepodarilo odvolať generálneho riaditeľa a zmocniť sa operatívneho riadenia spoločnosti, keďže v jej stanovách bola voľba generálneho riaditeľa a členov predstavenstva v kompetencii valného zhromaždenia.

Samozrejme, na žiadosť členov predstavenstva bolo zvolané mimoriadne valné zhromaždenie akcionárov. Ale stanova predpokladala voľbu predstavenstva kumulatívnym hlasovaním a lehota na konanie mimoriadneho valného zhromaždenia sa automaticky predĺžila zo 40 dní na 70. V otázke ochrany zohral rozhodujúcu úlohu ďalší mesiac. Počas tejto doby spoločnosť podnikla viacero akcií, vrátane indikatívneho nákupu svojich akcií za nafúknutú cenu, čím vlastne zablokovala následné zvýšenie podielu agresora a pracovalo sa s akcionármi. Po mimoriadnom valnom zhromaždení, na ktorom sa nezvolili nevľúdni členovia predstavenstva a potvrdili právomoci súčasného generálneho riaditeľa, bol odkúpený podiel spoločnosti od agresora za prijateľnú cenu.

V tejto súvislosti je vhodné hovoriť o prijatí charty v spoločnosti, ktorá chráni pred prevzatím. Charta proti prevzatiu je súhrnný pojem, ktorý označuje celý súbor opatrení, ktoré vylučujú možnosť agresora použiť bežné chyby a poskytujú dodatočné možnosti procesnej ochrany.

Spôsoby, ako primerane obmedziť kompetencie generálneho riaditeľa a manažérov spoločnosti

Jednou z najbežnejších metód nepriateľského prevzatia je kúpa splatných účtov. A v tomto smere bude večná otázka hlavného akcionára spoločnosti: koná manažment v záujme spoločnosti a rozhoduje o vstupe do transakcií s náležitou starostlivosťou?

Súčasná legislatíva umožňuje akcionárom zákonným spôsobom obmedziť možnosti jednotlivých funkcionárov, najmä generálneho riaditeľa, aby nedochádzalo k náhodnému alebo úmyselnému vytváraniu nepriaznivej situácie v spoločnosti.

V prvom rade ide o priame uvedenie dodatočných obmedzení transakcií v charte na základe ich veľkosti (nie je vylúčená možnosť obmedzenia typov transakcií a protistrán). Jediný výkonný orgán pre platná legislatíva samostatne uzatvára obchody až do výšky 25 % účtovnej hodnoty majetku spoločnosti. Aby ste získali väčšiu kontrolu nad jej činnosťou, môžete ju obmedziť na 5-10% atď. Toto sa odporúča najmä vtedy, ak je účtovná hodnota majetku významná alebo ak existuje niekoľko technologicky prepojených, ale právne oddelených výrobných zariadení.

Kompetencia generálneho riaditeľa pri vykonávaní obchodov môže byť obmedzená zmenou štruktúry riadiacich orgánov. V spoločnostiach, kde nie je potrebná prítomnosť predstavenstva, je možné tento orgán zaviesť a preniesť naň časť jeho právomocí. V strede a veľké spoločnosti právomoci výkonného orgánu sú prerozdelené medzi generálneho riaditeľa a predstavenstvo. Vytvorenie predstavenstva a manažmentu umožňuje využiť aj taký taktický spôsob ochrany, akým je byrokratizácia rozhodovacieho procesu v spoločnosti. Ako už bolo uvedené, je možné preniesť právomoci generálneho riaditeľa na správcovskú spoločnosť.

Procedurálne otázky prijímania strategicky dôležitých rozhodnutí pre spoločnosť by mali byť jasne upravené v ustanoveniach o riadiacich orgánoch a také mimoriadne dôležité pre každého. obchodná organizácia dokument ako Poriadok o postupe pri uzatváraní zmlúv. Správne zarovnanie proces riadenia uzavretie dohody a jej jasná právna úprava umožňuje vo väčšine prípadov vyhnúť sa hrozbe konania vedenia spoločnosti a zamestnancov v záujme agresora (prijatie podmienok transakcie zotročujúcich spoločnosť, poskytnutie jednoduchej možnosti agresora, aby skúpil záväzky spoločnosti a pod.).

Tvorba dodatočná ochrana prostredníctvom rozumného rozdelenia právomocí medzi riadiace orgány spoločnosti, obmedzenie nekontrolovaných právomocí manažmentu, neumožňuje nepriateľskej spoločnosti prinútiť manažérov spoločnosti k uzavretiu obchodu alebo k rozhodnutiu, ktoré nie je v súlade so záujmami spoločnosti . Aby sme boli spravodliví, treba povedať, že takéto obmedzenia nebudú schopné plne ochrániť spoločnosť pred konaním nepriateľského generálneho riaditeľa. Ale ani v takejto extrémnej situácii nepripraví podnik o jeho najvýznamnejšie aktívum za hodinu a nesústredí významné účty na nepriateľskú spoločnosť.

Transakcie s akciami ako vysoko riziková oblasť

Najpopulárnejším spôsobom, ako získať kontrolu nad akciovou spoločnosťou, je odkúpenie jej akcií. Pri budovaní ochrany prevzatia prostredníctvom konsolidácie podielov by sa mala venovať osobitná pozornosť minimu nevyhnutné požiadavky predložené v tejto súvislosti zakladateľskej listine a zapisovateľovi spoločnosti.

V praxi podnikovej vojny, kde riešenie konfliktov presahuje rámec rokovaní a využívajú sa všetky dostupné prostriedky útoku a obrany, sa veľmi často vyskytujú prípady napadnutia rozhodnutí riadiacich orgánov na základe nedodržania rozhodovacieho postupu. Keďže možnosti napadnutia z takýchto dôvodov sú rôzne, je potrebné stanoviť ďalšie požiadavky na stanovy spoločnosti, najmä regulovať:

• postup pri informovaní akcionárov a Spoločnosti o ponuke akcií na predaj (pre CJSC);
• postup Spoločnosti pri získavaní nesplatených akcií;
• postup pri rozhodovaní o zvýšení základného imania (autorizované akcie);
• postup premeny cenných papierov emisného stupňa na akcie.

Po vypracovaní a prijatí najochrannejšej charty však nie je potrebné robiť základné chyby. Skutočný majiteľ podniku zákonne zapísal firmu ako inú individuálne. Aj keď obchod nebol veľký, nevznikali žiadne otázky. S príchodom dobrých ziskov začal oficiálny akcionár pod hrozbou predaja podniku, na vznik ktorého mal len nepriamu súvislosť, požadovať čoraz väčšie sumy. Skutočnému majiteľovi treba ku cti, že sa z tejto situácie rozhodol dostať s pomocou právnikov. Bola vyvinutá schéma na vytvorenie dlhu od oficiálneho akcionára za jeho osobné záväzky a na splatenie dlhov akcionár previedol celý balík akcií.

Samostatnou otázkou ochrany je výber registrátora. Spoločnosti nie vždy prevedú svoj register na profesionálneho registrátora, pokiaľ to priamo nevyžaduje zákon. Ale keď štátne orgány prídu do podniku s „previerkou“ na mieru (či už je to prokuratúra alebo ministerstvo vnútra s novými právomocami, na tom nezáleží) a na základe rozšíreného zoznamu dokumentov majú právo požiadať, požadovať nahliadnutie do registra akcionárov, musíme prísť s formálnymi dôvodmi na odmietnutie. Pri prevode registra akciovej spoločnosti na prevereného špecializovaného registrátora na údržbu sa môžete plne spoľahnúť na to, že pri kontrole sa odvolá na vyčerpávajúci zoznam dôvodov na zverejnenie takýchto informácií.

Netreba zabúdať ani na to, že využitie špecializovaného registrátora pre hlavného vlastníka akciovej spoločnosti je dodatočná metóda regulácia transakcií s najlikvidnejším aktívom spoločnosti – jej akciami a spôsob, ako rozumne zúžiť nekontrolovateľné právomoci vrcholového manažmentu.

Pri výbere registrátora si starostlivý majiteľ určite skontroluje:

• či ide o známu spoločnosť na trhu cenných papierov s dobrou povesťou;
• poskytne registrátor možnosť získať operatívne informácie o pohybe akcií spoločnosti;
• či je nezávislý od potenciálne nepriateľských štruktúr.

Monitorovanie aktuálneho stavu

Mnoho agresorov pri skupovaní najzaujímavejších aktív koná podľa zásady: „Načo kupovať podnik, keď si môžete kúpiť jeho manažment? Ak totiž podnik nemá vybudovaný efektívny systém nezávislého monitorovania svojich finančných a ekonomických aktivít (inými slovami, systém ekonomického zabezpečenia podnikania), nebude pre agresora také ťažké tento princíp implementovať.

Monitorovací systém sa tradične realizuje vytvorením vlastnej monitorovacej služby (služby ekonomickej bezpečnosti) a kontrolnej a revíznej služby, ktorej úlohou je vykonávať komplexnú kontrolu dodržiavania riadiacich postupov stanovených v podniku.

Motivácia manažérov

Pri vytváraní ochranného systému by sme sa nemali nechať príliš uniesť princípom, ktorý je v Rusku všeobecne známy: „Ťahni a nepusti“. Systém totálnej byrokratizácie riadiacich postupov a prísnej kontroly ich dodržiavania sám o sebe nedokáže zabezpečiť efektívnu ochranu podnikania. Prílišná komplikácia postupov môže znížiť ovládateľnosť podniku znížením efektívnosti rozhodovania a bude dráždiť vrcholových manažérov a kľúčových špecialistov.

Základom každého systému riadenia tímu je správna motivácia manažérov a popredných špecialistov. Sú hlavnými zamestnancami spoločnosti a do značnej miery určujú úspech tohto podnikania. Jedným z účinných mechanizmov na ochranu podnikania je preto vytvorenie motivačného systému, ktorý orientuje manažment firmy na zvyšovanie hodnoty a efektívnosti podnikania. V západnej obchodnej komunite sú rozšírené partnerské schémy pre vrcholových manažérov a kľúčových obchodných špecialistov (opcie, mechanizmy odložených príjmov, „padáky“). V modernom Rusku sa tieto mechanizmy takmer nepoužívajú, čo podľa nášho názoru svedčí skôr o nedostatočnom rozvoji kultúry podnikového riadenia ako o zásadnej nemožnosti využitia týchto schém na domácej pôde.

Metódy aktívnej protiakcie

Akákoľvek metóda aktívnej protiakcie musí vychádzať zo stratégie agresora. Preto všetky akcie spoločnosti zamerané na odpudzovanie agresie možno rozdeliť na:

• Núdzové odkúpenie akcií od menšinových akcionárov;
• Dodatočné umiestnenie akcií súkromným úpisom;
• Núdzová reštrukturalizácia, stiahnutie aktív;
• Cielené spätné odkúpenie vašich akcií od agresora;
• Nákup akcií alebo iných aktív agresora za účelom následnej výmeny;
• „Biely rytier“ - pod ochranou silnejšieho hráča ako je agresor;
• "Reincorporation" - opätovná registrácia spoločnosti v inom regióne;
• Súdne spory (alebo spory z akéhokoľvek dôvodu).

V pripravovaných publikáciách plánujeme podrobne pokryť tieto a ďalšie praktické metódy aktívnej protiakcie používané v domácich podmienkach. Dúfame, že prístup k organizovaniu komplexnej ochrany pred nepriateľským prevzatím navrhnutý v tomto článku vám pomohol integrovať všetky najbežnejšie spôsoby ochrany do systému. Pri ďalšej úprave obchodnej stratégie nezabudnete brať do úvahy aj otázky jej efektívnej ochrany. Pri vytváraní obranného systému vám odporúčame použiť odveké pravidlo „Kto je vopred varovaný, je predpažený“.

L.L. Nikitin,
Riaditeľ konzultačného oddelenia ACF "Modern business technologies"
D.V. Nurzinskij,
Vedúci oddelenia právnej expertízy ACF "Modern Business Technologies"