Finančná a prevádzková páka. Finančná a prevádzková páka Finančná a prevádzková páka

Základné pojmy

Pojem „leverage“ pochádza z anglického „leverage – action of a lever“ a znamená pomer jednej hodnoty k druhej, s malou zmenou, pri ktorej sa ukazovatele s tým spojené veľmi menia.

Najbežnejšie typy pákového efektu sú:

Výrobná (prevádzková) páka.

finančnú páku.

Všetky spoločnosti do určitej miery využívajú finančnú páku. Celá otázka je, aký je rozumný pomer medzi vlastným a požičaný kapitál.

Finančná páka charakterizuje používanie podnikom požičané peniaze, čo ovplyvňuje zmenu rentability vlastného kapitálu. Je to objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Vplyv finančnej páky:

EFL - efekt finančnej páky, ktorý spočíva v zvýšení ukazovateľa rentability vlastného kapitálu,%;

C np - sadzba dane z príjmu, vyjadrená desiatkový;

KVR a - hrubá rentabilita aktív (pomer hrubého zisku k priemernej hodnote aktív), %;

PC - priemerná výška úroku z pôžičky, ktorú podnik zaplatil za použitie požičaného kapitálu, %;

ZK - priemerná výška požičaného kapitálu použitého podnikom;

SC - priemerná výška vlastného imania podniku.

Tri hlavné zložky vzorca na výpočet efektu finančnej páky:

1) Daňový korektor finančnej páky (1-C np), ktorý ukazuje, do akej miery sa prejavuje efekt finančnej páky v dôsledku rôznych úrovní zdaňovania príjmov.

2) Diferenciál finančnej páky (CVR a -PC), ktorý charakterizuje rozdiel medzi hrubým výnosom aktív a priemernou úrokovou sadzbou úveru.

3) Ukazovateľ finančnej páky (LC/SK), ktorý charakterizuje množstvo použitého cudzieho kapitálu podniku na jednotku vlastného kapitálu.

Prevádzková páka (prevádzková páka) ukazuje, koľkokrát miera zmeny zisku z predaja prevyšuje rýchlosť zmeny výnosov z predaja. Pri znalosti prevádzkovej páky je možné predpovedať zmenu zisku so zmenou výnosov.

Je to pomer fixných a variabilných nákladov spoločnosti a vplyv tohto pomeru na zisk pred úrokmi a zdanením (prevádzkový príjem). Prevádzková páka ukazuje, o koľko sa zmení zisk, ak sa tržby zmenia o 1 %.

Cenová prevádzková páka sa vypočíta podľa vzorca:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P

kde: B - tržby z predaja.

P - zisk z predaja.

Zper – variabilné náklady.

Zpost - fixné náklady.

Rts – cenová prevádzková páka.

pH je prirodzená ovládacia páka.

Prirodzená prevádzková páka sa vypočíta podľa vzorca:

Rn \u003d (V-Zper) / P

Vzhľadom na to, že B \u003d P + Zper + Zpost, môžeme napísať:

Rn \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P

Prevádzková páka ukazuje, ako zisk rastie so zmenou tržieb Bod zlomu určuje, aký by mal byť objem predaja, aby spoločnosť pokryla všetky svoje výdavky bez zisku. Vzorec na výpočet bodu zvratu v peňažnom vyjadrení:

Tbd \u003d V * Zpost / (V - Zper)

Vzorec na výpočet bodu zvratu vo fyzickom vyjadrení (v kusoch produktov alebo tovaru):

Tbn \u003d Zpost / (C – ZSper)

Ako ďaleko je spoločnosť od bodu zvratu (o koľko sa musí znížiť výnos alebo objem predaja, aby sa spoločnosť dostala na bod zvratu), ukazuje mieru bezpečnosti.

Vzorec na výpočet miery bezpečnosti v peňažnom vyjadrení:

ZPd \u003d (B – Tbd) / B * 100 %

Vzorec na výpočet bezpečnostného faktora z fyzikálneho hľadiska:

ZPn \u003d (Rn – Tbn) / Rn * 100 %

Prevádzkovú páku využívajú manažéri na vyváženie rôznych typov nákladov a zodpovedajúce zvýšenie príjmov. Prevádzková páka umožňuje zvýšiť zisk, keď pomer premenných a Nemenné ceny.

S rastom produkcie variabilné náklady na jednotku produkcie sa môžu znížiť (pomocou progresívneho technologických procesov, zlepšenie organizácie výroby a práce), a zvýšenie (rast strát v manželstve, pokles produktivity práce a pod.). Rast tržieb sa spomaľuje v dôsledku klesajúcich cien komodít, keď sa trh nasýti.

Treba poznamenať, že v špecifických situáciách môže mať prejav mechanizmu produkčného pákového efektu vlastnosti, ktoré je potrebné vziať do úvahy v procese jeho používania. Tieto funkcie sú nasledovné:

1) Pozitívny vplyv produkčnej páky sa začína prejavovať až po prekonaní bodu zvratu svojej činnosti. Aby sa začal prejavovať pozitívny efekt produkčnej páky, musí podnik najskôr získať dostatočný hraničný príjem na pokrytie svojich fixných nákladov. Je to spôsobené tým, že spoločnosť je povinná získať späť svoje fixné náklady bez ohľadu na konkrétny objem predaja, teda čím vyššia je výška fixných nákladov, tým neskôr, za rovnakých okolností, dosiahne bod zvratu jej činnosti. Preto, kým podnik nezabezpečí rentabilitu svojich činností, vysoká úroveň fixných nákladov bude ďalšou „záťažou“ na ceste k dosiahnutiu bodu zvratu.

2) Ako sa predaj stále viac a viac vzďaľuje od bodu zvratu, efekt pákového efektu výroby začína klesať. Každý nasledujúci percentuálny nárast tržieb povedie k zvyšujúcej sa miere rastu výšky zisku.

3) Mechanizmus pákového efektu výroby má opačný smer: pri akomkoľvek poklese tržieb sa veľkosť zisku podniku ešte viac zníži.

4) Existuje inverzný vzťah medzi pákovým efektom výroby a ziskom podniku.Čím vyšší je zisk podniku, tým nižší je efekt pákového efektu výroby a naopak. To nám umožňuje dospieť k záveru, že produkčná páka je nástroj, ktorý vyrovnáva pomer úrovne ziskovosti a úrovne rizika v procese vykonávania výrobných činností.

5) Efekt produkčnej páky sa prejavuje len v krátkom období. Je to dané tým, že fixné náklady podniku zostanú nezmenené len krátky čas. Hneď ako dôjde k ďalšiemu skoku vo výške fixných nákladov v procese zvyšovania tržieb, podnik potrebuje prekonať novú hranicu rentability alebo tomu prispôsobiť svoje výrobné aktivity. Inými slovami, po takomto skoku sa efekt produkčnej páky prejaví v nových ekonomických podmienkach novým spôsobom.

Finančná páka a prevádzková páka sú úzko súvisiace metódy. Rovnako ako pri prevádzkovej páke, aj finančná páka sa zvyšuje Nemenné ceny vo forme vysokých úrokov z úveru, ale keďže sa poskytovatelia úverov nepodieľajú na rozdeľovaní príjmu spoločnosti, variabilné náklady sa znižujú.

Kombinovaný účinok prevádzkových a finančnú páku je známy ako spoločný pákový efekt a je výsledkom týchto:

Celková páka = OL x FL

Tento ukazovateľ poskytuje predstavu o tom, ako zmena tržieb ovplyvní zmenu čistého príjmu a zisku na akciu podniku. Inými slovami, umožní vám určiť, o koľko percent sa zmení čistý zisk s 1% zmenou v objeme predaja. Preto výroba a finančné riziko a sú znásobené a tvoria celkové riziko podniku.

Finančná aj prevádzková páka, obe potenciálne efektívne, môžu byť preto veľmi nebezpečné z dôvodu rizík, ktoré obsahujú. Trik, alebo skôr zručná finančná správa, spočíva v rovnováhe týchto dvoch prvkov.

Úlohy:

1. Podniky A, B a C ukončili rok s nasledujúcimi finančnými výsledkami:

Rentabilita celkového kapitálu pre A - 26,1 %, B - 27,3 % a C - 23,8 %;

Vážený priemer ceny požičaných zdrojov 16,4 %, 14,4 % a 11,9 %;

Vlastný kapitál na konci roka 22,8 milióna rubľov, 34,1 milióna rubľov a 13,5 milióna rubľov;

Požičaný kapitál na konci roka 20,9 milióna rubľov, 12,3 milióna rubľov a 30,2 milióna rubľov.

Úroveň zdanenia je 20 %. Ktorá spoločnosť využíva požičané prostriedky efektívnejšie?

2. V dôsledku investovania finančných prostriedkov vo výške 1,5 milióna rubľov. spoločnosť očakáva zisk vo výške 900 000 rubľov. sadzba dane z príjmov je 35 % a úroková sadzba bankového úveru, berúc do úvahy dlhovú službu v podniku počas posudzovaného obdobia, je 45 %.Je potrebné určiť: pákový a finančný pákový diferenciál; vplyv finančnej páky na zisk a ekonomickú ziskovosť; rentabilita vlastného kapitálu; sila finančnej páky pre nasledujúce možnosti využitia zdrojov financovania: a) vypožičané prostriedky vo výške 500 000 rubľov; b) vypožičané prostriedky vo výške 1 000 000 rubľov.

3. V prvom štvrťroku spoločnosť vyrobila a predala 1500 ks. tovar za cenu 3000 rubľov za 1 kus. zároveň sú špecifické variabilné výrobné náklady 2 000 rubľov / kus a fixné náklady za štvrťrok sú 9 000 000 rubľov. v súvislosti s nárastom dopytu po tomto produkte plánuje manažment zvýšiť produkciu tovaru o 10 %. O koľko percent sa zvýši zisk a ekonomická ziskovosť?

4. Výnosy z predaja sa zvýšili zo 40 000 na 44 000 rubľov. variabilné náklady predstavujú 31 000 rubľov, fixné -03 000 rubľov. vypočítať zmenu zisku obvyklým spôsobom a pomocou ovládacia páka.

5. K dispozícii sú tieto výrobné údaje:

- polofixné náklady 50 tisíc rubľov;

Variabilné náklady na jednotku výroby - 55 rubľov;

Cena jednotky výroby je 65 rubľov.

Požadovaný:

a) určiť kritický objem predaja;

6. Fixné náklady spoločnosti predstavujú 3 milióny rubľov. ročne vrátane reklamy. Variabilné náklady sa rovnajú 1,75 rubľov. za 0,5 litra farby a cena pollitrovej plechovky je 2 ruble.

a) Aká je ročná hranica rentability v rubľoch?

b) čo sa stane s bodom zvratu, ak sa variabilné náklady znížia na 1,68 rubľov za pol litra?

c) ako sa zmení hodnota bodu zvratu, ak sa fixné náklady zvýšia na 3,75 milióna rubľov. v roku?

Testy:

1. Tvrdenie „zvýšenie úrovne finančnej páky je priaznivý trend:

2) pravdivé, iba ak je rezervná výpožičná kapacita nedostatočná;

3) chybne;

4) je pravda, pretože to vedie k zvýšeniu potenciálu zdrojov podniku.

2. Úroveň účinku finančnej páky:

1) vždy pozitívne

2) vždy negatívne

3) môžu byť pozitívne aj negatívne

4) je vždy nula

3. Uveďte štandard pomeru vlastného imania:

4. Ak sa výška požičaných prostriedkov stane vyššou ako výška vlastného kapitálu spoločnosti, sila finančnej páky:

1) sa zvyšuje

2) padá

3) zostáva nezmenená

5. Rozdiel finančnej páky je:

1) rozdiel medzi nákladmi na vlastný a cudzí kapitál podniku

2) rozdiel medzi ekonomickou návratnosťou aktív a priemernou vypočítanou úrokovou mierou

3) rozdiel medzi prijatými príjmami a vynaloženými výdavkami vykazované obdobie

6. Finančná stabilita podniku:

1) závisí od pomeru vlastných a cudzích zdrojov financovania

2) závisí od ceny požičaných zdrojov financovania

3) závisí od pomeru pracovného a nepracovného kapitálu

7.Určiť podiel vlastného imania vo finančnej štruktúre kapitál, používa sa ukazovateľ:

1) Pomer financovania

2) ukazovateľ finančnej stability

3) faktor agilnosti

4) koeficient autonómie

8. Na posúdenie schopnosti splácať úroky z vypožičaného kapitálu sa používajú:

1) ukazovatele trhovej aktivity

2) ukazovatele podnikateľskej činnosti

3) ukazovatele finančnej aktivity

9. Hraničný príjem (MD) je:

A. Výnosy – Variabilné náklady

B. Zisk + fixné náklady

10. Čím vyšší je prevádzkový pákový pomer:

A. Čím väčší vplyv na rast zisku bude mať podnik, čím sa zvýši objem predaja

B. Čím väčší vplyv na rast zisku bude mať podnik, zníži sa objem predaja

B. Čím menšiu silu bude mať spoločnosť na rast zisku, čím sa zníži objem predaja

Téma 8. Dividendová politika

Základné pojmy

Dividendová politika – politika akciová spoločnosť v oblasti rozdelenia zisku spoločnosti, teda rozdelenia dividend medzi akcionárov. Dividendovú politiku tvorí správna rada. V závislosti od cieľov spoločnosti a aktuálnej/predpovedanej situácie je možné zisky spoločnosti reinvestovať, odpísať do nerozdeleného zisku alebo vyplatiť vo forme dividend.

Najbežnejšie teórie dividendovej politiky sú:

Existujú tri teórie dividendovej politiky:

1. Teória irelevantnosti dividend (teória F. Modiglianiho - M. Millera). Hodnota firmy sa určuje výlučne z hodnoty jej aktív a jej investičnej politiky a pomer rozdelenia medzi dividendy a reinvestovaný zisk nemá vplyv na celkové bohatstvo akcionára. V dôsledku toho neexistuje optimálna dividendová politika ako faktor zvyšovania hodnoty spoločnosti.

2. Teória významnosti dividendovej politiky (teória „birds in hand“), podľa ktorej dividendová politika výrazne ovplyvňuje bohatstvo akcionára. Na základe túžby vyhnúť sa riziku budú akcionári vždy uprednostňovať výplatu dividend už dnes – potenciálne v budúcnosti, vrátane zhodnotenia kapitálu, keďže výška vyplatených dividend naznačuje stabilitu a výhodnosť investovania do tejto spoločnosti. Akcionári sú spokojní s nižšou mierou návratnosti vloženého kapitálu, čo vedie k zvýšeniu trhovej hodnoty spoločnosti.

3. Teória daňovej diferenciácie – Tvrdenia, že akcionári sú dôležitejší nie dividendový výnos, ale príjem z hodnotovej kapitalizácie. Preto nie je pre spoločnosť výhodné vyplácať veľké dividendy, keďže jej Trhová cena sa maximalizuje pri nízkej úrovni výdavkov na výplatu dividend.

Praktické využitie rôznych teórií viedlo k vývoju troch hlavných prístupov k formovaniu dividendovej politiky:

konzervatívny,

Mierny (kompromisný),

Agresívne.

Hlavné typy dividendovej politiky:

Konzervatívna dividendová politika je variantom dividendovej politiky, ktorej hlavným účelom je prioritné uspokojovanie investičných potrieb podniku a vyplácanie dividend sa uskutočňuje v minimálnej stabilnej výške alebo na zostatkovej báze.

Kompromisná (umiernená) dividendová politika je variantom dividendovej politiky, ktorá zabezpečuje stabilnú úroveň vyplácania dividend s prirážkou v určitých obdobiach. Táto politika je najviac spojená s výsledkami finančné aktivity podniku a úroveň uspokojenia jeho investičných potrieb.

Agresívna dividendová politika je variantom dividendovej politiky, ktorá zabezpečuje stabilnú úroveň vyplácania dividend s agresívnou prémiou v určitých obdobiach s cieľom podporiť podiel spoločnosti na trhu. Táto politika je najmenej spojená s výsledkami finančnej činnosti podniku.

Úlohy:

1. Spoločnosť AA plánuje v budúcom roku dosiahnuť rovnaký zisk ako vo vykazovanom roku – 400 000 USD. Analyzujú sa varianty jeho použitia. Pretože výrobná činnosť Firma je veľmi efektívna, dokáže zvýšiť svoj trhový podiel tovarov, čo povedie k zvýšeniu celkovej ziskovosti. Zvýšenie objemu výroby je možné dosiahnuť reinvestovaním zisku. Na základe analýzy experti spoločnosti pripravili nasledujúce prognózované údaje o závislosti tempa rastu zisku a požadovanej návratnosti podielu reinvestovaného zisku:

*Akcionári požadujú vyššiu mieru návratnosti z dôvodu zvýšeného rizika spojeného s novou investíciou.

Aká je najoptimálnejšia politika reinvestovania zisku? (Tip: Pri riešení problému pamätajte na nasledovné:

a) účelom činnosti spoločnosti je maximalizovať celkové bohatstvo jej vlastníkov, ktoré možno na konci roka odhadnúť ako súčet prijatých dividend a trhovej kapitalizácie;

b) trhová kapitalizácia je súčet trhových cien všetkých akcií v obehu;

c) na zistenie trhovej ceny môžete použiť Gordonov vzorec).

2. AB už niekoľko rokov vypláca trvalú dividendu vo výške 1 500 rubľov. v roku. Pohľadávka z dividend vo vykazovanom roku bude oznámená čoskoro. Je možné reinvestovať zisky vo výške 1500 rubľov. na akciu; očakáva sa, že v dôsledku toho sa priemerný ročný zisk na akciu zvýši o 300 rubľov, t.j. hodnota trvalej dividendy na akciu môže byť 1800 rubľov. ročne na neobmedzenú dobu. Rovnaký výsledok možno dosiahnuť dodatočnou emisiou akcií v požadovanom objeme. Má zmysel zvyšovať objem kapitálu a výroby? Za predpokladu, že náklady na kapitál sú 11% a nezáleží na tom, či k nárastu zdrojov dôjde z dôvodu reinvestície zisku alebo dodatočnej emisie, zvoľte najefektívnejší spôsob financovania: a) reinvestovanie zisku v plnej výške; b) dodatočná emisia akcií.

Inštrukcia. Logické konštrukcie, ktoré prebehli v predchádzajúcej úlohe, sú zachované; je potrebné venovať pozornosť skutočnosti, že v tomto prípade nie je možné predpokladať konštantnú mieru rastu dividend, presnejšie povedané, rovná sa nule. Úloha sa obmedzuje na výpočet teoretickej hodnoty akcií pre 3 situácie: a) zachovanie predchádzajúcej politiky vyplácania dividendy vo výške 1 500 rubľov; b) reinvestovanie zisku vo výške 1500 rubľov; c) príjem dividendy vo výške 1500 rubľov. so súčasnou dodatočnou emisiou akcií v požadovanom objeme).

3. Určite typ dividendovej politiky:

„Predpokladá výplatu konštantnej sumy dividend počas dlhého časového obdobia; slabé spojenie s finančnými výsledkami.

Uveďte typy dividendovej politiky v závislosti od prístupov k jej tvorbe.

Testy:

1. Hlavným cieľom dividendovej politiky je:

a) optimalizácia pomeru spotrebovaného a kapitalizovaného zisku;

b) optimalizácia pomeru fixných a variabilných nákladov;

c) optimalizácia spotreby zisku organizáciou.

2. Pri akých typoch dividendovej politiky je vysoká trhová cena akcie:

a) zvyšková politika vyplácania dividend;

b) politika neustáleho zvyšovania výšky dividend;

c) politika minimálnej stabilnej výšky dividend s prirážkou v určitých obdobiach.

3. V akom poradí sa tvorí dividendová politika?

a) s prihliadnutím na hlavné faktory, ktoré určujú predpoklady pre tvorbu dividendovej politiky,

b) s prihliadnutím na hlavné faktory, ktoré určujú predpoklady pre tvorbu dividendovej politiky,

výber typu dividendovej politiky v súlade s finančnou stratégiou,

vývoj mechanizmu rozdeľovania zisku v súlade so zvoleným typom dividendovej politiky,

určenie foriem výplaty dividend,

určenie výšky výplaty dividend na akciu,

hodnotenie efektívnosti dividendovej politiky;

c) s prihliadnutím na hlavné faktory, ktoré určujú predpoklady pre tvorbu dividendovej politiky,

výber typu dividendovej politiky v súlade s finančnou stratégiou,

vývoj mechanizmu rozdeľovania zisku v súlade so zvoleným typom dividendovej politiky,

určenie výšky výplaty dividend na akciu,

určenie foriem výplaty dividend,

hodnotenie efektívnosti dividendovej politiky.

4. Formy výplaty dividend sú:

a) výplata dividend v hotovosti;

b) výplata dividend v komoditnej forme.

5. Pri určovaní dividendovej stratégie:

a) rastúce spoločnosti vždy vyplácajú vysoké zisky vo forme dividend;

b) vyspelé firmy rozdeľujú vždy nízky podiel na zisku vo forme dividend;

c) spoločnosti primárne určujú investičné príležitosti na základe dosiahnutej miery návratnosti;

d) všetko uvedené je správne.

6. Aký typ dividendovej politiky je najvhodnejší pre nestabilné zisky?

a) politika kompromisu;

b) politika stabilného zisku na akciu;

c) politiku zostatkovej dividendy;

d) politika konštantného podielu na príjmoch.

Koncept prevádzkovej páky úzko súvisí so štruktúrou nákladov spoločnosti. Ovládacia páka alebo produkčná páka(leverage - leverage) je mechanizmus riadenia zisku podniku, založený na zlepšovaní pomeru fixných a variabilných nákladov.

S jeho pomocou môžete naplánovať zmenu zisku organizácie v závislosti od zmeny objemu predaja, ako aj určiť bod zlomu. Nevyhnutná podmienka aplikáciou mechanizmu prevádzkovej páky je použitie marginálnej metódy založenej na rozdelení nákladov na fixné a variabilné. Nižší špecifická hmotnosť fixné náklady v celková suma náklady podniku, tým viac sa mení výška zisku v závislosti od miery zmeny výnosov podniku.

Ako vieme, v podniku existujú dva druhy nákladov: premenné a konštanty. Ich celková štruktúra a najmä výška fixných nákladov v celkových tržbách podniku alebo v tržbách na jednotku produkcie môže výrazne ovplyvniť vývoj ziskov alebo nákladov. Je to spôsobené tým, že každá ďalšia výrobná jednotka prináša nejakú dodatočnú ziskovosť, ktorá ide na pokrytie fixných nákladov a v závislosti od pomeru fixných a variabilných nákladov v nákladovej štruktúre podniku sa celkový nárast výnosov z dodatočnej jednotky r. tovar môže byť vyjadrený výraznou prudkou zmenou zisku. Akonáhle sa dosiahne bod zvratu, vzniká zisk, ktorý začína rásť rýchlejšie ako tržby.

Ovládacia páka je nástrojom na definovanie a analýzu tejto závislosti. Inými slovami, je určený na stanovenie vplyvu zisku na zmenu objemu predaja. Podstata jeho pôsobenia spočíva v tom, že s rastom výnosov dochádza k vyššiemu tempu rastu zisku, avšak toto vyššie tempo rastu je limitované pomerom fixných a variabilných nákladov. Čím nižší je podiel fixných nákladov, tým nižšie bude toto obmedzenie.

Výrobná (prevádzková) páka je kvantitatívne charakterizovaná pomerom medzi fixnými a variabilnými nákladmi v ich celkovej výške a hodnotou ukazovateľa „Zisk pred úrokmi a zdanením“. Poznaním výrobnej páky je možné predpovedať zmenu zisku so zmenou tržieb. Rozlišujte cenu a prirodzený cenový pákový efekt.

Cenová prevádzková (výrobná) páka

Cenová prevádzková páka (Рц) sa vypočíta podľa vzorca:

Rts = V/P

Kde,
B - tržby z predaja;
P - zisk z predaja.

Vzhľadom na to V \u003d P + Zper + Zpost, vzorec na výpočet cenovej prevádzkovej páky možno zapísať ako:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P

Kde,
Zper - variabilné náklady;
Zpost - fixné náklady.

Prirodzený prevádzkový (výrobný) pákový efekt

Prirodzená prevádzková páka (Рн) sa vypočíta podľa vzorca:

Rn \u003d (V-Zper) / P \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P Kde,
B - tržby z predaja;
P - zisk z predaja;
Zper - variabilné náklady;
Zpost - fixné náklady.

Prevádzková páka sa nemeria v percentách, keďže ide o pomer marginálneho príjmu k zisku z predaja. A keďže hraničný príjem okrem zisku z predaja obsahuje aj výšku fixných nákladov, prevádzková páka je vždy väčšia ako jedna.

hodnota prevádzková páka možno považovať za ukazovateľ rizikovosti nielen samotného podniku, ale aj druhu podnikania, ktorému sa tento podnik venuje, keďže pomer fixných a variabilných nákladov na celkovej štruktúre nákladov je odrazom nielen charakteristík tohto podniku a jeho účtovnej politiky, ale aj odvetvovo špecifických charakteristík činnosti.

Nemožno však považovať vysoký podiel fixných nákladov na nákladovej štruktúre podniku za negatívny faktor, ako aj absolutizovať hodnotu hraničného príjmu. Zvýšenie produkčného pákového efektu môže naznačovať zvýšenie výrobnej kapacity podniku, renováciu technického vybavenia a zvýšenie produktivity práce. Zisk podniku s vyššou úrovňou produkčnej páky je citlivejší na zmeny v tržbách. Pri prudkom poklese tržieb môže takýto podnik veľmi rýchlo „klesnúť“ pod hranicu rentability. Inými slovami, podnik s vyššou úrovňou produkčnej páky je rizikovejší.

Keďže prevádzková páka ukazuje dynamiku prevádzkového zisku v reakcii na zmeny vo výnosoch spoločnosti a finančná páka charakterizuje zmenu zisku pred zdanením po zaplatení úrokov z úverov a pôžičiek v reakcii na zmeny prevádzkového zisku, celková páka dáva predstavu o o koľko percent sa zmení zisk pred zdanením po zaplatení úrokov pri zmene výnosov o 1%.

Teda malý ovládacia páka možno posilniť prilákaním požičaného kapitálu. Na druhej strane vysoká prevádzková páka môže byť kompenzovaná nízkou finančnou pákou. Pomocou týchto výkonných nástrojov – prevádzkovej a finančnej páky – môže podnik dosiahnuť požadovanú návratnosť investovaného kapitálu pri kontrolovanej úrovni rizika.

Na záver uvádzame úlohy, ktoré sa riešia pomocou prevádzkovej páky (výrobná páka):

výpočet finančného výsledku pre organizáciu ako celok, ako aj pre druhy výrobkov, prác alebo služieb na základe schémy „náklady - objem - zisk“;

určenie kritického bodu výroby a jeho využitie pri preberaní manažérske rozhodnutia a stanovovanie cien za práce;

rozhodovanie o dodatočných objednávkach (odpoveď na otázku: povedie dodatočná objednávka k zvýšeniu fixných nákladov?);

rozhodnutie o zastavení výroby tovaru alebo poskytovania služieb (ak cena klesne pod úroveň variabilných nákladov);

riešenie problému maximalizácie zisku v dôsledku relatívneho zníženia fixných nákladov;

využívanie prahu rentability pri vývoji výrobných programov, stanovovaní cien tovarov, prác alebo služieb.

Prodčenko I.A.

Prevádzková páka

Rozdelenie celého súboru prevádzkových nákladov podniku na ich fixné a variabilné typy vám umožňuje využiť mechanizmus riadenia prevádzkového zisku, známy ako „prevádzková páka“.

V najvšeobecnejšej podobe možno páku reprezentovať ako proces riadenia aktív a pasív podniku, zameraný na zvyšovanie zisku. Doslova ide o páku na zdvíhanie závažia, to znamená určitý faktor, malá zmena, ktorá môže viesť k výraznej zmene ukazovateľov výkonnosti, dať takzvaný pákový efekt alebo pákový efekt.

Hodnotenie úrovne pákového efektu umožňuje identifikovať možnosť zmeny ukazovateľov ziskovosti, mieru rizika, citlivosť zisku na zmeny vnútorných výrobných faktorov a situáciu na trhu. A keďže faktory ovplyvňujúce zisky sa delia na výrobné a finančné, rozlišuje sa rozsah finančnej a výrobnej páky.

Výrobná páka (operating leverage) je potenciálnou príležitosťou ovplyvniť bilančný zisk zmenou štruktúry nákladov a objemu výstupov (fixné a variabilné náklady, optimalizácia).

Pôsobenie prevádzkovej páky je založené na skutočnosti, že prítomnosť akéhokoľvek množstva ich fixných druhov v prevádzkových nákladoch vedie k tomu, že pri zmene objemu predaja produktov sa výška prevádzkového zisku vždy mení vyššou rýchlosťou. Inými slovami, fixné prevádzkové náklady už svojou existenciou spôsobujú neúmerne vyššiu zmenu vo výške prevádzkového zisku podniku pri akejkoľvek zmene objemu predaja výrobkov.

Pôsobenie ovládacej páky je spojené s odlišným charakterom a vplyvom bežných nákladov na výrobu a predaj produktov. V závislosti od zmeny objemu výroby X sa rozlišujú variabilné náklady a podmienene fixné náklady, ktorých štúdium je predmetom analýzy rovnováhy. Výsledky takejto analýzy je možné znázorniť graficky (pozri obr. 5.1).

Analýza zvratnej produkcie je založená na analytickom vyjadrení modelu zvratu (vzorec zvratu):

Výnosy = náklady

Z tohto vzorca sú odvodené všetky základné parametre potrebné na vykonanie špecifikovaného typu analýzy:

kritický (zvratný) objem výroby = prah ziskovosti;

kritická hodnota predajnej ceny;

kritická hodnota fixných nákladov;

kritická hodnota variabilných nákladov.

Pre každý z týchto parametrov sa vypočíta bezpečnostná rezerva - percento plánovanej alebo skutočnej a kritickej hodnoty parametra. Pre objem výroby sa táto marža nazýva zásoba. finančnú silu podnikov. Ukazuje, o koľko percent môže pri zmene situácie na trhu objem výroby klesnúť až na kritický ukazovateľ.

Dôležité koncepty pri riadení objemu výroby prostredníctvom zmeny v štruktúre nákladov sú:

príspevková marža (hraničný príjem) je rozdiel medzi cenou a špecifickými variabilnými nákladmi;

kritickým objemom produkcie je množstvo produkcie, ktorej celkový hraničný príjem z predaja pokrýva podmienene fixné náklady. Zároveň sa objem predaja vo fyzických jednotkách (X1), ktorý poskytuje daný hrubý príjem, vypočíta podľa vzorca:

Pomer fixných a variabilných prevádzkových nákladov podniku, ktorý umožňuje „zapnúť“ prevádzkový pákový mechanizmus s rôznou intenzitou vplyvu na prevádzkový zisk podniku, charakterizuje „prevádzkový pákový pomer“, ktorý sa vypočíta podľa nasledujúci vzorec:

kde KOL je prevádzkový pákový pomer;

Ipost - výška fixných prevádzkových nákladov;

I0 - celková výška prevádzkových nákladov.

Čím vyššia je hodnota prevádzkového pákového pomeru v podniku, tým viac je schopný zrýchliť tempo rastu prevádzkového zisku v pomere k tempu rastu objemu predaja.

Špecifický pomer nárastu výšky prevádzkového zisku a výšky objemu predaja, dosiahnutý pri určitom prevádzkovom pákovom pomere, charakterizuje ukazovateľ „prevádzkový pákový efekt“. Základný vzorec na výpočet tohto ukazovateľa je:

Kde EOL je efekt prevádzkového pákového efektu dosiahnutého pri špecifickej hodnote jeho koeficientu v podniku;

Stanovením jedného alebo druhého tempa rastu objemu predaja produktov môžeme vždy pomocou uvedeného vzorca určiť, do akej miery sa výška prevádzkového zisku zvýši s existujúcim prevádzkovým pákovým pomerom v podniku. Rozdiely v dosiahnutý efekt v rôznych podnikoch budú určené rozdielmi v pomere ich fixných a variabilných prevádzkových nákladov, ktoré sa prejavia v pomere prevádzkovej páky.

Vyššie uvedený vzorec na výpočet efektu prevádzkovej páky má množstvo modifikácií.

Takže, aby bolo možné riadiť hraničný zisk podniku, účinok prevádzkovej páky možno vyjadriť nasledujúcimi vzorcami:

∆MP - miera rastu hraničného prevádzkového zisku, v %;

∆GRP - miera rastu hrubého prevádzkového zisku, v %;

∆OR - tempo rastu objemu predaja, v %.

Aby sa vylúčil vplyv daňových platieb zahrnutých v cene produktov a platených z hrubého príjmu, výpočet vplyvu prevádzkovej páky možno vykonať pomocou nasledujúceho vzorca:

kde EOL je efekt prevádzkovej páky;

∆GRP - miera rastu hrubého prevádzkového zisku, v %;

∆CHOD - tempo rastu čistého prevádzkového zisku.

Existujú aj ďalšie zložitejšie úpravy vzorca na výpočet efektu prevádzkovej páky, avšak aj napriek rozdielom v algoritmoch určovania efektu prevádzkovej páky obsah mechanizmu riadenia prevádzkového zisku ovplyvňovaním pomeru fixných a variabilných nákladov podniku zostáva nezmenená.

V konkrétnych situáciách prevádzkové činnosti podniky, prejav prevádzkového pákového mechanizmu má množstvo znakov, ktoré je potrebné vziať do úvahy v procese jeho využívania na riadenie zisku. Hlavné z týchto funkcií sú uvedené nižšie.

Pozitívny vplyv prevádzkovej páky sa začína prejavovať až vtedy, keď spoločnosť prekoná bod zvratu svojich prevádzkových aktivít. Aby sa začal prejavovať pozitívny efekt prevádzkovej páky, musí podnik najskôr získať dostatočný hraničný zisk na pokrytie svojich fixných prevádzkových nákladov (t. j. zabezpečiť rovnosť: MP = Ipost). Dôvodom je skutočnosť, že spoločnosť je povinná uhrádzať svoje fixné prevádzkové náklady bez ohľadu na konkrétny objem predaja produktov, teda čím vyššia je výška fixných nákladov a pomer prevádzkovej páky, tým neskôr, za rovnakých podmienok, bude dosiahnuť bod zvratu svojej činnosti.

Po prelomení bodu zvratu platí, že čím vyšší je prevádzkový pákový pomer, tým väčší vplyv na rast zisku bude mať spoločnosť, čím sa zvýši objem predaja. Tie. pri rovnakom tempe rastu objemu predaja v podniku s vyšším prevádzkovým pákovým pomerom sa výška prevádzkového zisku po prelomení bodu zvratu zvyšuje rýchlejšie ako v podniku s nižším prevádzkovým pákovým pomerom.

Najväčší pozitívny vplyv prevádzkovej páky sa dosiahne v oblasti čo najbližšie k bodu zvratu (po jeho prekonaní). Keď sa objem predaja stále viac a viac vzďaľuje od bodu zvratu, efekt prevádzkovej páky začína klesať. Inými slovami, každé nasledujúce percentuálne zvýšenie objemu predaja produktov povedie k stále nižšej miere rastu výšky prevádzkového zisku.

Mechanizmus prevádzkovej páky má aj opačný smer – pri akomkoľvek poklese objemu predaja produktov sa veľkosť hrubého prevádzkového zisku ešte zníži. Podiely takéhoto poklesu zároveň závisia od hodnoty prevádzkového pákového pomeru: čím je táto hodnota vyššia, tým rýchlejšie bude klesať výška hrubého prevádzkového zisku v pomere k miere poklesu objemu predaja.

Efekt prevádzkovej páky je stabilný len krátkodobo. Je to dané tým, že prevádzkové náklady, ktoré sú klasifikované ako fixné, zostanú nezmenené len krátky čas. Len čo v procese zvyšovania objemu predaja produktov dôjde k ďalšiemu skoku vo výške fixných prevádzkových nákladov, spoločnosť potrebuje prekonať novú hranicu rentability alebo tomu prispôsobiť svoje prevádzkové aktivity.

Pochopenie mechanizmu prejavu prevádzkovej páky umožňuje cielene riadiť pomer fixných a variabilných nákladov s cieľom zvýšiť efektivitu prevádzkových činností. Táto kontrola spočíva v zmene hodnoty prevádzkového pákového pomeru pre rôzne trendy a fázy komoditného trhu životný cyklus podnikov.

Prevádzkovú páku je možné riadiť ovplyvňovaním fixných aj variabilných prevádzkových nákladov.

Pri riadení fixných nákladov treba mať na pamäti, že ich vysoká úroveň je do značnej miery determinovaná odvetvovými špecifikami realizácie prevádzkových činností, ktoré podmieňujú rozdielnu úroveň kapitálovej náročnosti vyrábaných produktov, diferenciáciu úrovne mechanizácie a automatizácie práce. Okrem toho treba poznamenať, že fixné náklady sú menej prístupné rýchlym zmenám, takže podniky s vysokým prevádzkovým pákovým pomerom strácajú flexibilitu pri riadení svojich nákladov.

Každý podnik má dostatok príležitostí na to, aby v prípade potreby znížil výšku a podiel fixných prevádzkových nákladov. Takéto rezervy zahŕňajú výrazné zníženie režijných nákladov (nákladov na správu) v prípade nepriaznivých podmienok na komoditnom trhu; predaj časti nepoužitého zariadenia a nehmotného majetku za účelom zníženia toku odpisov; rozsiahle využívanie krátkodobých foriem prenájmu strojov a zariadení namiesto ich nadobudnutia do vlastníctva; zníženie počtu spotrebovaných komunálne služby a niektoré ďalšie.

Pri riadení variabilných nákladov by hlavným vodidlom malo byť zabezpečenie ich neustáleho šetrenia, pretože. medzi súčtom týchto nákladov a objemom výroby a predaja výrobkov existuje priamy vzťah. Medzi hlavné rezervy na úsporu variabilných nákladov patrí zníženie počtu zamestnancov v hlavných a pomocných odvetviach zabezpečením rastu ich produktivity práce; zníženie veľkosti zásob surovín, materiálov, hotové výrobky v období nepriaznivých podmienok na komoditnom trhu; zabezpečenie zvýhodnených podmienok pre dodávku surovín a materiálov pre podnik a iné.

Účelné riadenie fixných a variabilných nákladov, rýchla zmena ich pomeru pri meniacich sa podmienkach podnikania môže zvýšiť potenciál tvorby prevádzkového zisku podniku.

Finančná páka

Jednou z hlavných úloh finančného riadenia je maximalizácia úrovne návratnosti vlastného kapitálu pri danej úrovni finančného rizika. Takýto problém sa dá vyriešiť rôzne cesty. Jedným z takýchto spôsobov riešenia tohto problému je finančná páka.

Finančná páka charakterizuje použitie požičaných prostriedkov podnikom, čo ovplyvňuje zmenu pomeru rentability vlastného kapitálu. Inými slovami, finančná páka je objektívny faktor, ktorý vzniká s príchodom vypožičaných prostriedkov vo výške kapitálu použitého podnikom, čo mu umožňuje získať dodatočný zisk z vlastného imania.

Ukazovateľ, ktorý odzrkadľuje úroveň dodatočne vytvoreného zisku z vlastného imania s rôznym podielom použitia požičaných prostriedkov sa nazýva „Efekt finančnej páky“. Vypočíta sa pomocou nasledujúceho vzorca:

EFL \u003d (1 - Snp) × (KVRa - PC) × (ZK / SK),

kde EFL je efekt finančnej páky;

Snp - sadzba dane z príjmu vyjadrená ako desatinný zlomok;

КВРа - koeficient hrubej ziskovosti aktív (pomer hrubého zisku k priemernej hodnote aktív);

PC - priemerná výška úroku z pôžičky, ktorú podnik zaplatil za použitie požičaného kapitálu, %;

ZK - priemerná výška požičaného kapitálu použitého podnikom;

SC - priemerná výška vlastného imania podniku.

Aby ste pochopili, ako sa vytvára efekt finančnej páky, zvážte príklad, kde každý z troch podnikov používa inú kapitálovú štruktúru. Podnik A - vlastný kapitál - 1000 jednotiek, bez cudzieho kapitálu; podnik B využíva 800 jednotiek. vlastný kapitál a 200 jednotiek. pôžička; podnik B používa polovicu vlastného imania a polovicu dlhu (500:500).

Vzhľadom na uvedené údaje je zrejmé, že pre podnik A neexistuje žiadny vplyv finančnej páky, keďže pri svojej činnosti nepoužíva cudzí kapitál. Pre spoločnosť B je tento efekt:

EFL \u003d (1 – 0,3) × (20 – 10) × (200/800) \u003d 1,75

V dôsledku toho pre podnik B je tento účinok:

EFL = (1 – 0,3) × (20 – 10) × (500/500) = 7,00

Z výsledkov výpočtov je zrejmé, že čím vyšší je podiel požičaných prostriedkov na celkovom objeme kapitálu použitého podnikom, tým vyšší je zisk z vlastného kapitálu.

Tabuľka 5.1

Formovanie efektu finančnej páky

Diferenciál finančnej páky je hlavnou podmienkou, ktorá tvorí pozitívny efekt finančnej páky. Tento efekt sa prejaví len vtedy, ak úroveň hrubého zisku vytvoreného aktívami podniku prevyšuje priemernú úrokovú sadzbu za použitý úver (vrátane nielen jeho priamej sadzby, ale aj iných jednotkové náklady o jeho príťažlivosti, poistení a údržbe). Čím vyššia je kladná hodnota rozdielu finančnej páky, tým vyšší bude jeho účinok, ak sú ostatné veci rovnaké.

Zložky účinku finančnej páky:

rozdiel je rozdiel medzi výnosnosťou aktív a úrokovou sadzbou úveru i;

rameno finančnej páky - pomer medzi požičanými prostriedkami a vlastnými prostriedkami; charakterizuje silu vplyvu finančnej páky.

Na základe týchto pozícií je možné odvodiť pravidlo financovania, ktoré môže byť zastúpené nasledujúcim spôsobom: ak prilákanie dodatočných vypožičaných prostriedkov má pozitívny vplyv na finančnú páku, potom je takéto požičiavanie ziskové, ale zároveň je potrebné sledovať rozdiel, pretože so zvýšením pákového efektu finančnej páky majú veritelia tendenciu kompenzovať svoju riziko zvýšením úrokovej sadzby za úver. Rozdiel odráža riziko veriteľa: čím je väčší, tým je riziko nižšie. Diferenciál by nemal byť negatívny a efekt finančnej páky by sa mal optimálne rovnať 30 – 50 % návratnosti aktív.

Znalosť mechanizmu vplyvu finančnej páky na úroveň rentability vlastného kapitálu a úroveň finančného rizika umožňuje cielene riadiť tak nákladovú, ako aj kapitálovú štruktúru podniku.

Bibliografia

Blank I.A. Základy finančného hospodárenia. V 2 zväzkoch - 2. vyd., prepracované. a dodatočné - Kyjev: Elga, Nika-Center, 2004.

Blank I.A. Encyklopédia finančný manažér. Problém. 1: Koncepčné základy finančného hospodárenia. - Kyjev: Elga, Nika-Center, 2004.

Blank I.A. Encyklopédia finančného manažéra. Problém. 2: Správa majetku a kapitálu podniku. - Kyjev: Elga, Nika-Center, 2004.

Workshop o audite a finančnom manažmente: Proc. príspevok / A.E. Suglobov, V.V. Nitetsky, T.A. Kozenkov. - M.: KNORUS, 2007.

Balabanov I.T. Základy finančného riadenia: Proc. príspevok. - 3. vydanie, prepracované. a dodatočné - M.: Financie a štatistika, 2001.

Stanislavčik E.N. Základy finančného hospodárenia. - M.: Os-89, 2001.

PANI. Vlasov,

docent Katedry financií a krízový manažment
Medzinárodný bankový inštitút,
Saint Petersburg
L.Yu. Laskin,
kandidát ekonomických vied,
Docent Katedry ekonómie a financií
Ústav chladenia a biotechnológie
Petrohradský národný výskum
Univerzita informačných technológií, mechaniky a optiky
finančnej analytiky: problémy a riešenia
№40(226) 2014

Celosvetová finančná a hospodárska kríza, ktorá sa rozvíja od roku 2008 a v posledných rokoch sa vyostrila, navyše urobila svoje úpravy nielen vo vzťahoch medzi ekonomickými subjektmi, ale spôsobila aj prehĺbenie sociálnych, ekonomických a organizačných problémov. ako pozastavenie investícií do rozšírenia výroby. Výsledkom je, že vývoj metód a modelov, ktoré by nielen zohľadňovali výrobné, finančné a daňové riziká, ale umožňovali by ich aj vyrovnávať, je hlavnou podmienkou rozvoja podnikateľská činnosť v Rusku. Preto má téma článku určitý vedecký a praktický význam.

Účelom štúdie je vyvinúť metódy hodnotenia daňovej páky a identifikovať jej analógiu so známymi typmi páky – prevádzkovou a finančnou. Predmetom štúdie sú rôzne typy pákového efektu.

Na posúdenie operačného, ​​finančného a daňového rizika sa navrhuje využiť prevádzkovú, finančnú a daňovú páku, resp. Dané im Porovnávacie charakteristiky z hľadiska výkladu krytia nákladov, cez pomer rôznych druhov ziskov a cez pomer fixných nákladov a ziskov. Odhalená analógia medzi všetkými typmi pákového efektu pri použití rôznych metód ich hodnotenia viedla k porovnateľným výsledkom, t. poklesli všetky typy pákového efektu, čo naznačuje zvýšenie stability podniku.

Praktický význam práce teda spočíva v tom, že všetky typy pákového efektu sú spojené so stabilitou podniku a umožňujú nám určiť prípustná úroveň riziko.

IN moderné podmienky Mimoriadny význam má rozvoj svetového hospodárstva a politické procesy prebiehajúce vo svete, ktoré zabezpečujú bezpečnosť Ruska vrátane ekonomickej bezpečnosti. Jednou z úloh, ktoré sa v týchto podmienkach riešia, je zabezpečenie stability a potrebného ekonomického rastu v ekonomike ako celku a najmä v podnikoch všetkých foriem vlastníctva.

Najnovšie prezident Ruska vo svojom posolstve Federálnemu zhromaždeniu určil hlavné priority pre rozvoj ekonomiky, ktorý by mal smerovať k vytváraniu podmienok pre zvyšovanie jej efektívnosti a konkurencieschopnosti, dlhodobo udržateľnému rozvoju, zlepšovaniu investičnej klímy. a dosahovanie konkrétnych výsledkov. Koncept dlhodobého sociálneho ekonomický vývoj Ruská federácia na obdobie do roku 2020, schválené uznesením vlády Ruskej federácie zo 17. novembra 2008 č. 1662-r (ďalej len Koncepcia), umožní ekonomickým subjektom stanoviť si benchmarky na najbližšie roky.

Najmä odsek 4 Koncepcie „Smery prechodu na inovatívny sociálne orientovaný typ ekonomického rozvoja“ počíta s realizáciou druhého smeru – vytvorením vysoko konkurenčného inštitucionálneho prostredia, ktoré stimuluje podnikateľskú aktivitu a priťahuje kapitál do ekonomiky. , počítajúc do toho:

• odmietnutie zvyšovania celkového daňového zaťaženia v ekonomike a znižovania nákladov spojených s plnením povinností platiť dane;
• zníženie investičných a podnikateľských rizík ochranou vlastníckych práv a zvýšením predvídateľnosti hospodárskej politiky štátu, zabezpečením makroekonomickej stability a rozvojom finančných inštitúcií;
• zlepšovanie podmienok pre organizácie na dlhodobý prístup finančné zdroje, rozvoj finančných trhov a ďalšie inštitúcie, ktoré zabezpečujú premenu úspor na kapitál.

To naznačuje, že podmienky pre rozvoj podnikateľskej činnosti sú pre štát prioritou na najbližšie roky, v dôsledku čoho je potrebné vyvinúť metódy a modely, ktoré riziká nielen zohľadňujú, ale umožňujú ich aj vyrovnávanie. . Za týchto podmienok je veľmi dôležité, aby majitelia a vrcholoví manažéri spoločnosti sledovali spoločný cieľ – maximalizáciu jej hodnoty, a to aj optimalizáciou zdaňovania s cieľom stimulovať a rozširovať aktivity.

Z dostupných metód a modelov hodnotenia podnikateľského rizika je najzreteľnejšia kategória „pákový efekt“, ktorá umožňuje posúdiť riziko podniku z hľadiska rôznych druhov činností. Osobitné miesto je venované prevádzkovej páke, ktorá umožňuje posúdiť najvýznamnejšie výrobné riziko podniku. Finančná páka, odrážajúca „zdrojový aspekt“ činnosti spoločnosti, umožňuje posúdiť finančné riziko spoločnosti. Daňové riziko sa navrhuje posudzovať z pozície daňovej páky, ktorá pokrýva celý rozsah prevádzkových a finančných činností spoločnosti, teda odráža výrobné aj finančné riziká. Tento prístup je viac ako zrejmý, keďže dane vyberané na území Ruskej federácie môžu byť zahrnuté do výrobných nákladov (platby zdrojov, príspevky do mimorozpočtových fondov). finančné výsledky prevádzky a zisku pred zdanením.

Problematikou analýzy a hodnotenia prevádzkovej páky sa zaoberali takí ruskí ekonómovia ako I.A. Blank, L.N. Bulgakov, V.V. Kovalev, M.N. Kreinina, E.S. Stoyanová, V.S. Stupakov, G.S. Tokarenko. Významne prispeli zahraniční vedci J. Dran, R. Lord, R. Long, W. McDaniel, T. O'Brien, P. Vanderheyden.. Boli uvedené teoretické a metodologické problémy finančnej páky, jej determinanty a metódy merania. značnú pozornosť pri štúdiu V. Bocharov, V. V. Kovalev, E. S. Stojanová, I. A. Blank, S. Aktar, B. Oliver, M. Ferry, W. Jones, J. Gándhí, M. Audit, D. Scott, J. Martin , M. Singania, A. Seth a kol. Koncept „daňovej páky“ v domácej a zahraničnej literatúre sa prakticky nevyskytuje. Zaznamenať možno len niektorých výskumníkov, ktorí problém identifikovali (M.A. Limitovsky, L.Yu. Filobokova, L.V. Samkhanova ), takže štúdium daňovej páky sa javí ako dosť potrebná otázka.

Operatívna páka je pomerne zložitá a mnohostranná kategória používaná vo finančnom manažmente ako charakteristika produkčného rizika. Pojem prevádzková páka a jej miera – úroveň prevádzkovej páky DOL – sú prítomné takmer v každej zahraničnej učebnici financií. Prehľad literatúry týkajúci sa DOL je rôznorodý a charakterizuje ho neistota a kontroverzia. Takže J. Clark, M. Clark a P. Elgers tvrdia, že prevádzková páka meria citlivosť (elasticitu) zisku na zmeny v objeme predaja a mení sa priamo s pomerom fixných nákladov k úplným nákladom. Podobný názor zdieľajú aj E. Solomon a J. Pringle, ktorí tvrdia, že čím vyšší je pomer fixných prevádzkových nákladov k variabilným prevádzkovým nákladom, tým vyššia je prevádzková páka. Viaceré publikácie uvádzajú podobné tvrdenia: „... táto alternatíva (výroba) bude znamenať kapitálovo náročnejší výrobný proces, ktorý spôsobí zvýšenie úrovne prevádzkovej páky“ .

V domácej teórii stále neexistuje jasný výklad pojmu „prevádzková páka“, neexistuje ustálený názor na oceňovacie opatrenie. Veľký ekonomický encyklopedický slovník teda uvádza nasledujúcu definíciu: „prevádzková páka je podiel prevádzkových nákladov na celkových nákladoch výroby“, čo je v skutočnosti tautológia. Vysvetľuje to podstata prevádzkových nákladov, ktorými sa rozumejú náklady spojené s realizáciou prevádzkových (bežných činností), t.j. náklady spojené s výrobou a predajom produktov.

Všimnite si, že väčšina ruských vedcov nevíta zahraničné pôžičky, preto vo svojich učebné pomôcky používajú výraz „páka“. Podrobnejšie o vzťahu medzi týmito dvoma pojmami sú uvedené v učebniciach V.V. Kovalev.

Prevažná väčšina domácich ekonómov považuje prevádzkovú páku za faktor citlivosti na zisk v dôsledku zmien výnosov z predaja.

Úroveň prevádzkovej páky, ktorá je nástrojom na operačnú analýzu a hodnotenie výrobných rizík, má spätná väzba s mierou finančnej bezpečnosti: so zvýšením miery finančnej bezpečnosti klesá úroveň prevádzkovej páky a naopak. Tradične sa verí, že finančná bezpečnostná marža by mala byť viac ako 10%, preto by prevádzkový pákový efekt mal byť obmedzený na 10, v tomto prípade je výrobné riziko podľa autorov prijateľné, t.j. Pridať DOL \u003d 1/0,1 \u003d 10.

Hodnoty prijateľného a optimálneho prevádzkového pákového efektu možno použiť na určenie oblasti rizika. Spravidla sa teoreticky navrhuje vyčleniť tri oblasti rizika: malé, tolerovateľné a kritické. Kritériom pre zaradenie podniku medzi kritickú rizikovú oblasť bude podľa autorov stav, keď úroveň prevádzkovej páky dosiahne hodnotu nad 10, akceptovateľné riziko - v rozmedzí od 3,3 do 10 a nízke riziko, ak úroveň prevádzkovej páky je v rozsahu od 1 do 3,3 1 .

1 DOL = 1 vyplýva zo známeho vzorca DOL = 1 + F / EBIT , kde EBIT je prevádzkový výnos, F sú fixné náklady. Ak neexistujú fixné náklady alebo zisky, úroveň prevádzkovej páky je 1.

Ďalším meradlom prevádzkovej páky, v ruskej teórii prakticky neznámej, je vzťah medzi prevádzkovou pákou a rovnovážnym objemom (navrhnutý americkým výskumníkom J. Dranom). Je definovaný ako pomer zlomového pomeru pokrytia 2 (zlomové pokrytie) k pomeru zlomového pokrytia mínus jeden:

DOL = q/(q - 1). (1)

Z rovnice je zrejmé, že DOL je definovaný jednoducho ako objem predaja firmy vo vzťahu k rovnovážnemu objemu, a nie nevyhnutne len pomer medzi fixnými a variabilnými nákladmi.

2 Definuje sa ako pomer skutočného objemu predaných výrobkov k rovnovážnemu objemu Q K .

finančnú páku. V modernej literatúre o finančnom manažmente je tiež výklad kategórie „finančná páka“ dosť nejednoznačný. Vo všeobecnosti je finančná páka spojená s príťažlivosťou požičaných zdrojov firmy. Dá sa povedať, že finančná páka je nástroj, pomocou ktorého môžete ovplyvňovať čistý zisk spoločnosti, regulovať pomer medzi vlastným a cudzím kapitálom tak, aby sa maximalizovala návratnosť vlastného kapitálu.

Získaním požičaných prostriedkov sa spoločnosť zaväzuje v určitom čase splatiť istinu dlhu a zaplatiť úroky za použitie finančných prostriedkov. Finančná páka teda naznačuje finančnú závislosť firmy od veriteľov a čím vyšší je podiel cudzieho kapitálu na celkovom objeme zdrojov financovania, tým vyššie je finančné riziko. Finančné riziko zase podľa V.V. Kovaleva, sa prejavuje zvýšením pravdepodobnosti nezaplatenia povinných úrokových nákladov ako platby za prijaté finančné prostriedky.

Existuje niekoľko spôsobov hodnotenia finančnej páky. Najzrejmejším a ľahko interpretovateľným meradlom je pomer dlhového a vlastného kapitálu spoločnosti, t.j.

K FL = ZK / SK, (2)

kde ZK - výška požičaného kapitálu, den. Jednotky;
SC - hodnota vlastného imania, den. Jednotky

V domácej literatúre sa tento ukazovateľ niektorými autormi nazýva finančná páka, alebo páka finančnej páky. Pomer finančnej páky odráža kapitálovú štruktúru firmy a mieru jej dlhu voči veriteľom. Táto miera sa spravidla určuje na základe údajov zo súvahy. V ekonomickej literatúre sa navrhuje hodnotiť finančnú páku aj na základe trhových ocenení.

Ďalším bežnejším meradlom na hodnotenie finančnej páky je jej úroveň DFL, ktorá charakterizuje, koľkokrát je zisk pred úrokmi a zdanením vyšší ako zdaniteľný. Vypočítané podľa vzorca

DFL = EBIT / (EBIT – In), (3)

kde DFL je úroveň finančnej páky;
EBIT – zisk pred úrokmi a zdanením (prevádzkový príjem);
In - úroky z úverov a pôžičiek.

Je ľahké vidieť, že pri absencii vypožičaných prostriedkov je DFL = 1. Všimnite si, že pomer finančnej páky priamo súvisí s úrovňou finančnej páky – s nárastom objemu vypožičaného kapitálu sa zvyšujú aj finančné náklady na obsluhu dlhu. , čo zase vedie k zvýšeniu DFL.

Finančná páka má priamy vzťah s finančným rizikom a inverzný vzťah s finančná stabilita. Medzi ukazovateľmi finančnej stability sú ukazovatele, ktoré odrážajú krytie fixných finančných nákladov. Najrozšírenejší je ukazovateľ úrokového krytia (ICR 3).

3 Synonymom pre ICR je v zahraničí hojne využívaný ukazovateľ TIE - krát úroky.

V štandardnej verzii je pomer definovaný ako pomer zisku pred úrokmi z úverov a zdanení EBIT k ročnej sume úrokov splatných v roku:

ICR = EBIT / In. (4)

Štandardný pomer úrokového krytia meria schopnosť firmy znášať úrokové náklady. Hodnota koeficientu musí byť väčšia ako 1; ak ICR = 1, znamená to, že spoločnosť získala zisk vo výške rovnajúcej sa výške úrokov z úverov a pôžičiek na zaplatenie úrokov. Ak je koeficient nižší ako 1, potom spoločnosť nebude schopná plne splatiť krátkodobé záväzky voči veriteľom.

Úroveň finančnej páky a pomer úrokového krytia majú inverzný vzťah, čo sa ukázalo v práci:

DFL = ICR / (ICR - 1). (5)

Pomocou syntetického ratingu spoločnosti a zisteného vzťahu medzi ukazovateľom úrokového krytia a úrovňou finančnej páky bolo v práci zistené, že minimálne finančné riziko pre veľké spoločnosti bude, ak úroveň finančnej páky bude nižšia ako 1,13, zatiaľ čo v prípade malých spoločností je nižšia ako 1,09.

daňová páka. Ako už bolo uvedené, pojem „daňová páka“ sa v domácej a zahraničnej literatúre prakticky nevyskytuje. Ale na posúdenie vplyvu zaplatených daní na výkonnosť firmy (príjem, zisk) sa používajú rôzne metódy. Áno, v normatívne dokumenty a ekonomickej literatúre sú uvedené dôkazové metódy analýzy daňového zaťaženia, ktoré umožňujú posúdiť mieru vplyvu objemu daňových odpočtov na rôzne ukazovatele výkonnosti podniku. Takmer všetky metódy sú založené na výpočte rôznych ukazovateľov výkonnosti podniku, ktoré sa od seba líšia spôsobom formalizovaného výpočtu výsledného ukazovateľa a použitím rozdielnej výšky daní zahrnutých do výpočtu.

Spomedzi celej škály metód hodnotenia daňového zaťaženia možno vyčleniť hlavné ukazovatele, ktoré charakterizujú mieru vplyvu daňového rizika na finančnú a ekonomickú aktivitu. Podotýkame však, že pojem daňové zaťaženie je základným pojmom – vo vedeckej, náučnej, publicistickej literatúre sa používajú také pojmy ako „daňové zaťaženie“, „daňový tlak“, „maximálna miera zdanenia“ bez ich jasného rozlíšenia. a striktná definícia (napríklad pojem „daňové zaťaženie“ používa Federálna daňová služba Ruska, M. N. Kreinina, E. A. Kirova, M. I. Litvin, E. S. Vylková a ďalší, „daňové zaťaženie“ – Ministerstvo financií Ruska, A. Kaduškin, N. Michajlova a ďalší, „daňová stabilita“ – M. S. Vlasová, V. N. Nezamaikina, „daňová lojalita“ – V. N. Nezamaikina, I. L. Jurzinova).

Moderné prístupy k analýze daňového zaťaženia vo všeobecnom zmysle zahŕňajú:

• výpočet celkového daňového zaťaženia charakterizujúceho podiel daňových odvodov v celkový príjem korporácie s využitím celého dostupného arzenálu ukazovateľov;
• analýza podielu jednotlivých zaplatených daní na celkovej sume zaplatených daní korporáciou. Podľa tejto analýzy sú identifikované dane, ktoré tvoria najväčší podiel na povinných platbách.

Na implementáciu prvého prístupu, ako aj na podrobnejšiu analýzu ekonomickej situácie podniku, je potrebné vypočítať daňové zaťaženie.

Daňové zaťaženie je teda na jednej strane definované ako celková výška povinných platieb vyrubených zo zákonných a jednotlivcov, t.j. celkové daňové zaťaženie sa meria v absolútnych číslach v peňažných jednotkách. Na druhej strane pre posúdenie úrovne daňového zaťaženia sú vhodnejšie nie absolútne, ale relatívne ukazovatele zdaňovania v podobe pomeru výšky daňových platieb a poplatkov k určitému základu.

Práve s prítomnosťou mnohých prístupov k určovaniu relatívnych ukazovateľov je spojený pomerne veľký počet týchto koeficientov, ktoré sa líšia tak počtom daní zahrnutých do výpočtu, ako aj základom. Všetci výskumníci v tejto oblasti sa snažia vyriešiť protiproblém: niektorí sa snažia nájsť univerzálny zovšeobecňujúci ukazovateľ daňového zaťaženia, ktorý by pokryl celý súbor daní, zatiaľ čo iní sa naopak snažia určiť vplyv konkrétnych dane z hodnoty základu dane.

Pri porovnávaní metód analýzy daňového zaťaženia možno s istotou povedať, že by sa nemala používať iba jedna metóda, je potrebné Komplexný prístup, a analýza ukazovateľov, vypočítaných ako pomer časovo rozlíšených a zaplatených daní k ukazovateľu výkonnosti, umožňuje identifikovať daňové riziko . V súčasnosti existujú dva diametrálne odlišné prístupy k pojmu „daňové riziko“. Prvý – na strane daňovníka – ako možnosť kompenzovať straty v dôsledku chybných rozhodnutí vedenia spoločnosti, ako aj zmien v daňovej politike štátu. A druhý prístup zo strany štátu, ako možnosť finančných strát v dôsledku neúplného a oneskoreného platenia daní zo strany daňových poplatníkov.

Daňové riziko je podľa autorov možná finančná strata podniku v dôsledku zmeny účtovnej politiky na daňové účely. Daňové riziko, ako aj analýza daňového zaťaženia je v každom prípade komplexný a mnohostranný pojem, na ktorom sa berie ekonomická a finančné zabezpečenie ekonomický subjekt.

Daňové zaťaženie je zasa indikátorom daňovej stability spoločnosti. Pretože ekonomický subjekt dane - odcudzenie majetku v prospech štátu, ich zaplatenie v určitej výške, podniky všetkých foriem vlastníctva by nemali stratiť stabilitu. V tomto prípade rozprávame sa o daňovej stabilite, pod ktorou sa rozumie stabilita, ktorá charakterizuje výšku daňového zaťaženia vo vlastných zdrojoch tvorby pracovný kapitál podniky museli splatiť daňové povinnosti. Je zrejmé, že daňová udržateľnosť priamo súvisí s finančnou udržateľnosťou.

Osobitne zaujímavý je aj ukazovateľ daňovej elasticity, ktorý umožňuje posúdiť možné zmeny daňovej situácie v závislosti od dosiahnutého zvýšenia hodnoty spoločnosti:

E n \u003d ΔH / ΔV

kde ΔН je zmena platieb dane spôsobená zodpovedajúcou zmenou počas reštrukturalizácie, %;
ΔВ - zmena hodnoty faktora ovplyvňujúceho daň, spôsobená zodpovedajúcou zmenou v činnosti spoločnosti, %.

Koeficient elasticity vo všeobecnosti charakterizuje citlivosť zmeny jednej hodnoty pri zmene faktora o 1 %. Ak si pripomenieme podstatu pojmu „páka“, ktorý podal S.I. Ozhegov vo výkladovom slovníku ruského jazyka poznamenávame, že pákou sa rozumie určité zariadenie, ktoré má otočný bod a slúži na vyváženie väčšej sily s menšou, alebo prostriedok, ktorým možno iniciovať činnosť, dať niečo do akcie. Preto sa autori domnievajú, že ukazovateľ, ktorý by zohľadňoval vplyv daňového zaťaženia na výkonnosť podniku (rozumej ukazovateľ daňovej stability), by mal mať charakter podobný elasticite.

Pre účely riadenia daňových rizík môžeme navrhnúť používanie ukazovateľa DNL „daňová páka“, ktorý je chápaný ako páka, ktorá umožňuje riadiť čistý zisk vďaka variabilite daňového zaťaženia:

DNL=(NP+T)/NP=EBT/NP,

kde NP - čistý zisk;
T je celková suma dane z príjmu právnických osôb.

V súlade s rôznymi prístupmi k hodnoteniu daňového zaťaženia podniku ho možno definovať ako podiel jednotlivých daní na ich celkovej výške. A ak zoberieme do úvahy fakt, že podiel dane z príjmov právnických osôb je nepomerne väčší ako podiel ostatných daní, tak ich možno podľa autorov zanedbať. To vysvetľuje, prečo sa v predloženom vzorci namiesto ukazovateľa, ktorý zohľadňuje celkovú sumu daní organizácie, používa iba ten, ktorý odráža výšku dane z príjmu právnických osôb.

Vzhľadom na vysokú závislosť ukazovateľa „čistý zisk“ od veľkosti daňového zaťaženia je miera daňovej páky koeficientom, ktorý odráža mieru daňového rizika vzhľadom na veľkosť oslobodenia od dane vo forme dane z príjmov vrátane z dôvodu nízkej miery optimality daňovej politiky.

Charakteristickým rysom tohto vzorca je, že v čitateli je rozdiel medzi ziskom, ktorý by spoločnosť mala k dispozícii, keby nezaplatila daň z príjmu, a ziskom, ktorý by jej skutočne zostal po zaplatení všetkých daní.

V porovnaní s prevádzkovou a finančnou pákou, ktorú možno považovať z pozície krytia zodpovedajúcich fixných nákladov (prevádzková páka - prevádzkové výdavky, finančno - finančné výdavky), možno daňovú páku posudzovať z pozície krytia pravidelných povinných platieb.

Analogicky k finančnej páke zavedieme ukazovateľ, ktorý by odzrkadľoval krytie trvalých povinných pravidelných platieb (dane) - koeficient daňového pokrytia TCR (taxes coverage ratio). Tento pomer je definovaný ako pomer zisku pred zdanením EBT k ročnej sume podliehajúcej dani z príjmov T:

Ukazovateľ daňového krytia meria schopnosť spoločnosti znášať náklady na platby daní. Hodnota koeficientu musí byť väčšia ako 1. Ak TCR = 1, znamená to, že spoločnosť dosiahla zisk vo výške rovnajúcej sa výške časovo rozlíšenej dane z príjmov. Ak TCR< 1, то сумма налога оказалась большей, чем прибыль.

Úroveň daňovej páky a pomer daňového krytia TCR sú nepriamo úmerné, čo možno preukázať pomocou jednoduchého vzorca

Potom existuje vzťah medzi koeficientom daňového krytia a úrovňou daňovej páky, t.j.

DNL = TCR/(TCR-1).

Je teda možné vytvoriť analógiu medzi rôznymi typmi pákového efektu a vidieť určitú jednotnosť prístupov k hodnoteniu ich úrovne (tabuľka 1).

Tabuľka 1. Korelácia medzi rôznymi typmi pákového efektu

Na jednej strane je tu podobnosť s pozíciou krytia určitých fixných nákladov – prevádzková páka môže byť vyjadrená prostredníctvom krytia prevádzkových nákladov, t.j. prostredníctvom pomeru zlomového pokrytia. Finančná páka - prostredníctvom krytia finančných nákladov (úroky z úverov a pôžičiek). Daňová páka – prostredníctvom krytia pravidelných povinných platieb. V tomto prípade sa používa nielen podobná terminológia, ale vo vzorcoch je vidieť aj identitu.

Na druhej strane, z hľadiska pomeru rôznych druhov zisku je zisk uvedený v čitateli vzorcov väčší ako menovateľ o výšku fixných nákladov (výrobných, finančných a daňových).

Odhalenú analógiu medzi typmi pákového efektu demonštrujeme na príklade EDEM LLC pre roky 2011-2012. (Tabuľka 2).

Tabuľka 2. Odhadovaný prevádzkový, finančný a daňový pákový efekt spoločnosti EDEM LLC na roky 2001 – 2012

Typická je spoločnosť EDEM LLC obchodná organizácia veľkoobchodný predaj, ktorej hlavnou činnosťou je obchod s rôznymi druhmi látok vyrábaných v Kórei, Číne a Indonézii, ako aj pletenín a príbuzných produktov. Spoločnosť dosiahla vysoké výsledky ekonomická aktivita v roku 2012, o čom svedčí rast zisku pred zdanením a čistého zisku, čo viedlo k zvýšeniu ukazovateľov rentability a indikuje zvýšenie konkurencieschopnosti podniku.

Na hodnotenie prevádzkových, finančných a daňových rizík boli teda použité ukazovatele prevádzkovej, finančnej a daňovej páky, resp. a zisk.

Na základe výsledkov vykonaných výpočtov je možné vyvodiť tieto závery:

• v dôsledku 1,19-násobného rastu výnosov a ešte väčšieho nárastu prevádzkového zisku (o 1,9-násobku) sa prevádzková páka znížila o viac ako 1,5-násobok;
• napriek 1,6-násobnému nárastu splatných úrokov z úverov a pôžičiek sa finančná páka tiež znížila v dôsledku nárastu prevádzkového zisku;
• vzhľadom na spätnú väzbu medzi finančnou pákou a finančnou stabilitou môžeme posúdiť jej nárast;
• takmer 4-násobné zvýšenie miery daňového krytia charakterizuje rast schopnosti spoločnosti platiť daňové výdavky. To zase viedlo k takmer trojnásobnému zníženiu daňovej páky.

Navrhovaný model hodnotenia daňovej páky, vyvinutý analogicky s metódami hodnotenia prevádzkovej a finančnej páky, vo všeobecnosti ukazuje mechanizmus pôsobenia všetkých typov pákového efektu (na príklade EDEM LLC). Tento model možno použiť pri vykonávaní podobných výpočtov na posúdenie relevantných typov rizík pre iné podniky.

Odhalená analógia medzi uvažovanými typmi pákového efektu s použitím opísaných metód ich hodnotenia viedla k porovnateľným výsledkom, t. poklesli všetky typy finančnej páky, čo svedčí o raste stability spoločnosti. Všetky typy pákového efektu sú teda spojené so stabilitou podniku, pretože vám umožňujú určiť prijateľnú úroveň rizika.

Avšak absencia teoretický vývoj v oblasti aplikácie pomeru daňového krytia na rozdiel od pomeru úrokového krytia neumožňuje jednoznačne interpretovať získané výsledky. Analýza je podľa autorov integrálnou súčasťou komplexného a systematického štúdia činnosti spoločnosti a nevylučuje jej ďalšie prehĺbenie v oblasti hodnotenia a riadenia rizík a udržateľnosti ekonomických subjektov.

Bibliografia

1. Belolipetsky V.G. Finančný manažment: učebnica. príspevok. M.: KnoRus, 2006. 446 s.

2. Blank I.A. Finančné riadenie. K.: Nika-Tsentr, 2002. 528 s.

3. Viktorová N.G. Analýza daňových rizík na makro a mikroúrovni. Petrohrad: Petrohrad TEI, 2010. 128 s.

4. Kovalev V.V. Finančný manažment: teória a prax. M.: Prospekt, 2007. 1024 s.

5. Kreinina M.N. Finančný manažment: učebnica. príspevok. M.: Delo i Servis, 1998. 304 s.

6. Kreinina, M.N. Vplyv daňového systému na finančný stav podniky // Manažment v Rusku av zahraničí. 1997. č. 4. S. 34-44.

7. Laskina L.Yu. Vlastnosti určovania a hodnotenia finančnej páky: domáce a Zahraničné skúsenosti// Financie a úver. 2012. Číslo 38. S. 55-61.

8.Laskina L.Yu. Solventnosť ako jeden z ukazovateľov tvorby hodnoty // Manažérske účtovníctvo. 2013. Číslo 10. C. 47-54.

9. Luskátová O.V., Vlasová M.S. Daňové rozpočtovanie podnikov: učebnica. príspevok. Norilsk: Norilsk Industrial Institute, 2004. 109 s.

10. Maslova D.V. Daňový kód a aktivácia stimulačného potenciálu dane z príjmu // Financie. 2002. Číslo 3. S. 35-37.

11. Stupakov V.S., Tokarenko G.S. Manažment rizík: učebnica. príspevok. M.: Financie a štatistika, 2005. 288 s.

12. Filobokova L.Yu., Samkhanova L.V. Daňová politika, daňové a celkové podnikateľské riziko malých podnikov. URL: http://www.uecs.ru/uecs-25-252010/item/315-2011-03-25-10-04-19.

13. Finančný manažment: teória a prax: učebnica / vyd. E.S. Stoyanová. 5. vydanie, revidované. a dodatočné M.: Prospekt, 2005. 656 s.

14. Archer S.H., Choate G.M., Racette G. Financial Management, an Introduction. John Wiley a synovia, 1979.

15. Clark J.J., Clark M.T. a Elgers P.T. finančné riadenie. Prístup na kapitálovom trhu. Spoločnosť Holbrook Press Inc. Boston, Massachusetts, 1976.

16. Dran John. Iný pohľad na prevádzkovú páku // Journal of Economics and Finance. 1991. Číslo 1. Jar. S. 87-94.

17. Solomon E., Pringle J.J. Úvod do finančného manažmentu, 2. vydanie. Goodyear Publishing Company Inc., Santa Monica, Kalifornia, 1980.

Pojem „leverage“ pochádza z anglického „leverage – action of a lever“ a znamená pomer jednej hodnoty k druhej, s malou zmenou, pri ktorej sa ukazovatele s tým spojené veľmi menia.

Najbežnejšie typy pákového efektu sú:

• Výrobná (prevádzková) páka.
• finančnú páku.

Všetky spoločnosti do určitej miery využívajú finančnú páku. Celá otázka je, aký je rozumný pomer medzi vlastným a cudzím kapitálom.

Pomer finančnej páky(rameno finančnej páky) je definovaný ako pomer cudzieho kapitálu k vlastnému kapitálu. Najlepšie je vypočítať si to podľa trhového ocenenia majetku.

Počíta sa aj vplyv finančnej páky:

EGF \u003d (1 - Kn) * (ROA - Zk) * ZK / SK.

• kde ROA - rentabilita celkového kapitálu pred zdanením (pomer hrubého zisku k priemernej hodnote aktív),%;
• SC - priemerná ročná výška vlastného kapitálu;
• Kn - koeficient zdanenia vo forme desatinného zlomku;
• Tsk - vážená priemerná cena vypožičaného kapitálu, %;
• ZK - priemerná ročná výška cudzieho kapitálu.

Vzorec na výpočet efektu finančnej páky obsahuje tri faktory:

(1 - Kn) - nezávisí od podniku.

(ROA - Csk) - rozdiel medzi rentabilitou aktív a úrokovou sadzbou úveru. Nazýva sa diferenciál (D).

(LC/SK) - finančná páka (FR).

Vzorec pre efekt finančnej páky môžete napísať kratšie:

EGF \u003d (1 - Kn)? D? FR.

Vplyv finančnej páky ukazuje, o koľko percent sa návratnosť vlastného kapitálu zvyšuje prilákaním požičaných prostriedkov. Efekt finančnej páky vzniká v dôsledku rozdielu medzi návratnosťou aktív a nákladmi na požičané prostriedky. Odporúčaná hodnota EGF je 0,33 – 0,5.

Účinok finančnej páky je taký, že ak sú ostatné veci rovnaké, používanie pákového efektu vedie k tomu, že rast zisku spoločnosti pred úrokmi a zdanením vedie k výraznejšiemu nárastu zisku na akciu.

Vplyv finančnej páky sa vypočítava aj s prihliadnutím na vplyv inflácie (dlhy a úroky z nich nie sú indexované). S rastom miery inflácie sa znižuje poplatok za použitie požičaných prostriedkov (úroky sú fixné) a výsledok ich použitia je vyšší. Ak sú však úrokové sadzby vysoké alebo návratnosť aktív nízka, finančná páka začne pôsobiť proti vlastníkom.

Pákový efekt je veľmi riskantný podnik pre tie podniky, ktorých aktivity sú cyklické. Výsledkom je, že niekoľko po sebe nasledujúcich rokov nízkych tržieb môže viesť k bankrotu silne zadlžených podnikov.

Pre podrobnejší rozbor zmeny hodnoty finančného pákového pomeru a faktorov, ktoré ju ovplyvnili, sa používa metóda 5-faktorového finančného pákového pomeru.

Finančná páka teda odráža mieru závislosti podniku od veriteľov, teda veľkosť rizika straty platobnej schopnosti. Spoločnosť navyše získava možnosť využiť „daňový štít“, keďže na rozdiel od dividend z akcií sa od celkovej sumy zdaneného zisku odpočítava výška úroku z úveru.

Prevádzková páka (prevádzková páka) ukazuje, koľkokrát miera zmeny zisku z predaja prevyšuje rýchlosť zmeny výnosov z predaja. Pri znalosti prevádzkovej páky je možné predpovedať zmenu zisku so zmenou výnosov.

Je to pomer fixných a variabilných nákladov spoločnosti a vplyv tohto pomeru na zisk pred úrokmi a zdanením (prevádzkový príjem). Prevádzková páka ukazuje, o koľko sa zmení zisk, ak sa tržby zmenia o 1 %.

Cenová prevádzková páka sa vypočíta podľa vzorca:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P

kde: B - tržby z predaja.

P - zisk z predaja.

Zper – variabilné náklady.

Zpost - fixné náklady.

Rts – cenová prevádzková páka.

pH je prirodzená ovládacia páka.

Prirodzená prevádzková páka sa vypočíta podľa vzorca:

Rn \u003d (V-Zper) / P

Vzhľadom na to, že B \u003d P + Zper + Zpost, môžeme napísať:

Rn \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P

Prevádzkovú páku využívajú manažéri na vyváženie rôznych typov nákladov a zodpovedajúce zvýšenie príjmov. Prevádzková páka umožňuje zvýšiť zisky pri zmene pomeru variabilných a fixných nákladov.

Stanovisko, že fixné náklady zostávajú nezmenené pri zmene objemu výroby, zatiaľ čo premenné rastú lineárne, umožňuje výrazne zjednodušiť analýzu prevádzkovej páky. Ale je známe, že skutočné závislosti sú komplikovanejšie.

S rastom objemu výroby môžu variabilné náklady na jednotku výkonu buď klesať (využívanie progresívnych technologických postupov, zlepšovať organizáciu výroby a práce), alebo rásť (zvýšenie manželských strát, pokles produktivity práce a pod.). Rast tržieb sa spomaľuje v dôsledku klesajúcich cien komodít, keď sa trh nasýti.

Finančná páka a prevádzková páka sú úzko súvisiace metódy. Podobne ako pri prevádzkovej páke, aj pri finančnej páke sa zvyšujú fixné náklady vo forme vysokých úrokových platieb z úverov, ale keďže sa poskytovatelia úverov nepodieľajú na rozdeľovaní príjmov spoločnosti, variabilné náklady sa znižujú. V súlade s tým má zvýšená finančná páka aj dvojaký účinok: na pokrytie fixných finančných nákladov je potrebný väčší prevádzkový príjem, ale keď sa dosiahne návratnosť nákladov, zisky začnú rásť rýchlejšie s každou jednotkou dodatočného prevádzkového príjmu.

Kombinovaný efekt prevádzkovej a finančnej páky je známy ako efekt spoločná páka a je ich produktom:

Celková páka = OL x FL

Tento ukazovateľ poskytuje predstavu o tom, ako zmena tržieb ovplyvní zmenu čistého príjmu a zisku na akciu podniku. Inými slovami, umožní vám určiť, o koľko percent sa zmení čistý zisk, ak sa objem predaja zmení o 1 %.

Preto sa výrobné a finančné riziká znásobujú a tvoria celkové riziko podniku.

Finančná aj prevádzková páka, obe potenciálne efektívne, môžu byť preto veľmi nebezpečné z dôvodu rizík, ktoré obsahujú. Trik, alebo skôr zručná finančná správa, spočíva v rovnováhe týchto dvoch prvkov.

S pozdravom, mladý analytik