Влияние заемного капитала на финансовое состояние предприятия. Заемный капитал Управление заемным капиталом статья в журнале

Ключевые слова

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы - Меркулова Елена Юрьевна, Морозова Наталия Сергеевна

Главными источниками формирования имущества предприятия являются собственный и заемный капитал , величина которых находится в пассиве баланса. Используя только собственный капитал , предприятие имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития. Заемный капитал обеспечивает рост финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. Он способен генерировать прирост финансовой рентабельности за счет эффекта финансового левериджа. В то же время использование заемного капитала генерирует риск снижения финансовой устойчивости и риск потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала . Активы, сформированные за счет заемного капитала , генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента. Также существует высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал , имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства. Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью: оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т. е. использование собственного и заемного капитала ; обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования; выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации; спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу, автор научной работы - Меркулова Елена Юрьевна, Морозова Наталия Сергеевна

• Основные методы, обеспечивающие оптимизацию структуры капитала предприятия

  2016 / Меркулова Елена Юрьевна, Морозова Наталия Сергеевна

• Методические подходы к построению оптимальной структуры капитала судоходных компаний

  2016 / Храпова Е.В., Кычанов Б.И.

• Совершенствование управления структурой капитала производственного предприятия

  2016 / Закирова Ольга Владимировна, Кудрявцева Ольга Павловна

• Состав и структура капитала организации

  2018 / Агафонова Анастасия Сергеевна

• Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования

  2014 / Абдукаримов Исмат Тухтаевич, Абдукаримова Людмила Георгиевна

• Ключевые аспекты анализа финансовой устойчивости организации

  2016 / Бердникова Лейла Фархадовна, Портнова Екатерина Сергеевна

• Практические аспекты анализа капитала на примере ао "Владхлеб"

  2017 / Бубновская Татьяна Викторовна, Исакова Елизавета Алексеевна

• Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия

  2016 / Караева Ф.Е.

• Анализ теорий структуры капитала и их применимость в условиях рыночной экономики

  2018 / Абдылдаева Умут Маратовна

The main sources of formation of property of the enterprise are own and loan capital which size is in a balance passive. Using only own capital , the enterprise has the highest financial stability, but limits rates of the development. The loan capital provides growth of financial capacity of the enterprise in need of essential expansion of its assets and increase of growth rates of volume of its economic activity. It is capable to generate a gain of financial profitability due to effect of financial leverage. At the same time use of the loan capital generates risk of decrease in financial stability and risk of loss of solvency. Level of these risks increases in proportion to growth of specific weight of use of the loan capital . The assets created by the loan capital generate smaller rate of return which decreases for the sum of the paid loan percent. Also there is a high dependence of cost of the loan capital on fluctuations of an environment of the financial market. Thus, the enterprise using the loan capital has higher financial potential of the development and a possibility of a gain of financial profitability, however to a large extent generates financial risk and threat of bankruptcy. The analysis of efficiency of use of own and loan capital of the organizations represents the way of accumulation, transformation and use of information of accounting and the reporting aiming: to estimate the current and perspective financial state of the organization, i.e. use of own and loan capital ; to prove the possible and acceptable rates of development of the organization from a position of providing them by financing sources; to reveal available sources of means, to estimate rational ways of their mobilization; to predict position of the enterprise at the market of the capitals.

Текст научной работы на тему «Характеристика и анализ использования собственного и заемного капитала предприятия»

УДК 336.64 doi: 10.20310/1819-8813-2016-11-10-35-40

ХАРАКТЕРИСТИКА И АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

МЕРКУЛОВА ЕЛЕНА ЮРЬЕВНА ФГБОУ ВО «Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина», г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: [email protected]

МОРОЗОВА НАТАЛИЯ СЕРГЕЕВНА Липецкий филиал ФГБОУ ВПО «Финансовый университет

при правительстве Российской Федерации», г. Липецк, Российская Федерация, e-mail: [email protected]

Главными источниками формирования имущества предприятия являются собственный и заемный капитал, величина которых находится в пассиве баланса. Используя только собственный капитал, предприятие имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития. Заемный капитал обеспечивает рост финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. Он способен генерировать прирост финансовой рентабельности за счет эффекта финансового левериджа. В то же время использование заемного капитала генерирует риск снижения финансовой устойчивости и риск потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента. Также существует высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства. Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью: оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т. е. использование собственного и заемного капитала; обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования; выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации; спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Ключевые слова: собственный капитал, заемный капитал, проблемы функционирования и использования различных источников капитала предприятия

Изучение структуры капитала всегда было в центре внимания экономистов разных школ и направлений экономических учений. Исследование капитала предприятия как экономической категории, начиная со второй половины XIX в. и вплоть до наших дней, осуществлялось такими учеными, как: Д. Кларк, Дж. Кейнс, К. Маркс, Д. Миль, В. Па-рето, У. Петти, Д. Рикардо, А. Смит, И. Шумпетер. Они внесли огромный вклад в развитие темы о капитале, а также осветили проблемы, которые напрямую связаны с анализом собственного капитала и результативностью применения данных, полученных вследствие аналитических процедур. Так профессор Л. Т. Гитляровская отмечает, что анализ капитала - это сложный и непрерывный процесс сбора, классификации и применения полученных дан-

ных бухгалтерского учета и финансовой отчетности, для определения финансового положения компании, диагностирование темпов расширения финансово-экономической деятельности, обнаружения доступных источников формирования капитала и их рационального использования, в том числе прогнозирование развития компании в будущем на рынке капиталов .

Источниками формирования капитала предприятия являются собственные и заемные средства (табл. 1). Рассмотрение действующих российских нормативных документов по бухгалтерскому учету приводит нас к тому, что понятие «собственный капитал» содержится только в Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономике России . В иных нормативных документах рассматривается

структура капитала и методические моменты бухгалтерского учета составляющих его элементов .

Под собственным капиталом предприятия понимается стоимость активов, которые относятся к собственнику предприятия на правах собственности, используемые с целью получения дохо-

В состав собственного капитала обычно относят инвестированный капитал, то есть капитал реинвестированный собственниками предприятия и накопленный капитал, который создан свыше того, что было изначально вложено учредителями. Инвестированный капитал состоит из таких статей собственного капитала, как уставный капитал, добавочный капитал (в части полученного эмиссионного дохода). Первый компонент инвестированного капитала предложен в балансе российских предприятий уставным капиталом, второй компонент - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), а третий компонент инвестированного капитала отражается добавочным капиталом или фондом социальной сферы. Накопленный капитал предприятия исполнен в виде, который образуется благодаря чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, фонд накопления и иные статьи). Также установлено, что чем больше удельный вес накопленного капитала, тем выше качество собственного капитала . Источники, с помощью которых формируется

да. То есть под собственным капиталом понимается разность между активами предприятия и его обязательствами. Он обладает достаточно сложным строением, и его состав напрямую обуславливается организационно-правовой формой предприятия .

собственный капитал, можно поделить на две группы: внутренние и внешние. К внутренним источникам относят: чистую прибыль, амортизационные отчисления, фонд переоценки имущества и прочие поступления. Внешние источники включают: выпуск акций, безвозмездная финансовая помощь, и прочие источники.

Вся информация о собственном капитале, которая формируется учетно-аналитической системой, используется не только внутренними, но и внешними пользователями (рис. 1).

В результате максимизация средств собственного капитала происходит за счет любого из его источников формирования, что положительно влияет на деятельность предприятия в целом, повышает его финансовую независимость от внешних источников финансирования и приумножает объемы производства.

На основании вышесказанного можно сделать вывод о том, что грамотное управление собственным капиталом и источниками его формирования позволит проанализировать возникновение, со-

Источники формирования капитала предприятия и их характеристики

№ Источники формирования капитала Характеристики привлеченного капитала

Внутренний Внешний Долгосрочный Краткосрочный Собственный Заемный

1. Вклады учредителей (в т.ч. добавочный капитал за счет эмиссионного дохода) + + +

2. Нераспределенная прибыль (в т.ч. резервный капитал и фонды за счет прибыли) + + +

3. Долгосрочные займы и кредиты (в т.ч. выпущенные облигации) + + +

4. Краткосрочные займы и кредиты + + +

5. Кредиторская задолженность (товарные кредиты) + + +

стояние и применение, а также привести существенные предложения для принятия управленческих решений.

Заемные (привлеченные) средства представляют собой часть финансовых ресурсов предприятия, инвестированные в активы предприятия .

Они представляют собой хозяйственные и правовые обязательства перед третьими лицами. В бухгалтерском учете привлеченные средства определены как обязательства, т. е. данные средства необходимо вернуть кредиторам в установленные контрактом сроки.

Пользователи

Внутренние

Финансовые менеджеры

Со бственники

Информация о финансовых результатах

Данные об эффективности вкладов, размерах, дивидендов, стоимости капитала

< л Налоговые органы

Поставщики, заказчики, организации

Руководство предприятия Управленческая информация Инвесторы Целесообразность вложений

Данные, необходимые для аудита

Информация о налоговых платежах

Информация

о платежеспособности

и ликвидности

Кредиторы

Информация о платежеспособно-

Рис. 1. Пользователи информации о собстве]

В Концептуальных основах бухгалтерского учета, сформированных Советом по стандартам финансовой отчетности при Американском институте дипломированных бухгалтеров (FASB), приводится определение обязательства как вероятный будущий отток экономических выгод, возникающий из имеющихся обязательств хозяйствующего субъекта, делегировать активы или предоставить услуги другим хозяйствующим субъектам, за счет операций или событий, возникших в

Е. т MERKULOVA, N. 8. MOROZOVA

капитале, формируемые в учетно-аналитической системе

прошлых периодах. Кроме того, к обязательствам следует отнести задолженность, образовавшуюся в процессе хозяйственной деятельности (кредиторская задолженность).

Заемный капитал для коммерческих структур играет очень важную роль как дополнительные средства финансирования хозяйственной деятельности. Однако каждый предприниматель с истечением определенного срока эти средства обязан вернуть кредиторам не только в полном объеме, но

и в установленном по контракту договору, с процентами.

При принятии решения о рациональности привлечения заемных средств предпринимателям важно дать оценку сложившейся обстановке с финансовым состоянием предприятия, структурой финансовых ресурсов, которые отражены в пассиве бухгалтерского баланса. Но высокая доля и высокий процент за пользование кредитом может сделать неразумным привлечение новых заемных средств.

Несмотря на то, что, привлекая заемные средства, предприятие получает ряд привилегий, однако при некоторых обстоятельствах (низком уровне рентабельности) они могут обернуться и своей обратной стороной, недостатком полученных доходов, что ухудшает финансовое положение и может привести к банкротству. Кроме того, предприятие, обладающее достаточной частью заемных средств в общей сумме хозяйственных средств, имеет меньшую степень возможности для маневренности капиталом. В случае непредсказуемых обстоятельств, таких как: снижение спроса на товар, увеличение затрат на сырье и материалы, падение цены на продукцию, сезонные колебания спроса и т. д., все это может спровоцировать потери платежеспособности предприятия, снижение доходов и уменьшение рентабельности, т. е. ухудшение финансового состояния предприятия.

К привлеченным источникам средств в бухгалтерском (финансовом) учете относят долгосрочные и краткосрочные обязательства . Привлечение заемных средств в оборот предприятия считается нормальным явлением, которое способствует кратковременному улучшению финансового состояния предприятия, в том случае, если полученные средства не замораживаются, а используются в обороте организации.

По целям привлечения заемный капитал делится на средства, необходимые для :

Воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

Пополнения оборотных активов;

Удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства делятся на средства в денежной форме, товарной форме, в форме оборудования и т. д.

По источникам привлечения заемные средства подразделяются на внешние и внутренние.

По форме обеспечения все заемные средства делятся: на обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные .

Для дальнейшего развития и функционирования деятельности компании достаточно часто перед

ней стоит выбор одного из нескольких вариантов источника капитала: собственного или заемного. Прежде чем организации принять решение о привлечении заемных средств, важно оценить структуру пассивов в бухгалтерской финансовой отчетности, если же доля долга достаточно высока, то привлечение новых заемных средств будет неразумным и даже опасным . Если предприятие решит воспользоваться привлеченным капиталом, то финансовому менеджеру нужно проанализировать и детально изучить, на каких условиях и в каком объеме предоставляются заемные средства. Несомненно, компания будет иметь ряд преимуществ, привлекая заемные средства, но определенные обстоятельства могут осложнить финансовое положение и привести предприятие к банкротству.

С помощью заемных средств могут финансироваться и пополняться активы компании, и данное предложение является достаточно привлекательным, так как кредитор не предъявляет требований в отношении будущих доходов компании. Но при этом, независимо от результатов деятельности организации, он имеет полное право претендовать на заранее оговоренную сумму из договора и проценты по нему.

Как известно, величина обязательств и сроки их погашения, известны заранее, что, несомненно, упрощает финансовое планирование денежных потоков. Но сумма расходов, которая связана с процентами за пользование заемными средствами, призывает организацию повышать доходы, путем рационального использования привлеченных средств.

Если доля привлеченных средств значительно превышает долю собственных, то предприятие имеет мизерную возможность для маневрирования капиталом. Также непредвиденные обстоятельства, такие, как: увеличение расходов на сырье и материалы, снижение спроса на продукцию, падение цен на товары, сезонные изменения спроса и прочее, в условиях нестабильного финансового состояния, может послужить одной из основных причин утраты платежеспособности компании.

С точки зрения финансовой устойчивости, самым рациональным вариантом для предприятия, является использование собственного капитала, так как отсутствует угроза банкротства, и инвесторы в любой момент времени не потребуют вернуть свои средства. Но трудность состоит в том, что собственные средства достаточно ограничены в силу своих организационных и юридических сложностей. Тогда, в сложившейся ситуации, компания вправе воспользоваться привлеченным капиталом на определенных условиях. Иногда заемные средства могут оказаться очень выгодными с экономиче-

ской точки зрения. К примеру, стоимость привлеченного капитала, в некоторых случаях, обходится компании намного дешевле стоимости собственного. Данный факт объясняется тем, что риск собственных источников значительно доминирует над кредиторским риском, так как размер поощрения закреплен в кредитном договоре, а заем гарантирован поручительствами и залогом.

В случае, если привлеченные средства превышают допустимый размер, то сокращается финансовая устойчивость предприятия, растет риск кредиторов и приумножается стоимость заемного капитала. Привлечение дополнительных собственных источников достаточно длительная и небыстрая процедура, намного проще привлечение заемного капитала. Так, например, компания с совершенным уровнем рентабельности, намного чаще использует привлеченный капитал, чем собственный. Важно также отметить, что средневзвешенная стоимость капитала (WACC) является основным экономическим критерием оптимальности структуры капитала. Преимущество необходимо отдавать такому источнику формирования капитала, который содействует минимизации средневзвешенной стоимости капитала ^АСС).

Выделяют несколько факторов, которые не всегда поддаются экономическому исследованию: риск, который связан с источником формирования капитала, всевозможные юридические изменения, затраченное время и средства на заемный капитал .

На соотношение между собственными и заемными источниками средств огромную роль оказывают влияние таких факторов, как внешние и внутренние условия работы хозяйствующего субъекта и выбранная им финансовая стратегия:

Различие ставок на дивиденды и величины процентных ставок за кредит. Если ставки на дивиденды меньше, чем процентные ставки, то необходимо сократить долю заемных средств, и наоборот;

Сокращение или расширение деятельности хозяйствующих субъектов. Вследствие этого, происходит либо увеличение, либо снижение потребности привлечения заемных средств;

Аккумулирование избыточных или неиспользуемых запасов, материалов и устаревшего оборудования;

Отклонение средств, в формирование сомнительной дебиторской задолженности, что привлекает дополнительные заемные средства.

Соотношение между собственными и заемными средствами предприятия является одним из главных аналитических факторов, которые отражают степень риска инвестирования финансовых ре-

сурсов, т. е. чем больше доля заемного капитала, тем больше степень риска, и наоборот.

Следовательно, предприятие, которое воспользуется заемным капиталом, будет иметь достаточные финансовые возможности своего дальнейшего развития (образование дополнительного объема активов) и возможности повышения рентабельности деятельности хозяйствующего субъекта, но при этом не следует исключать финансовый риск и угрозу банкротства, возникающие в случае увеличения доли заемных средств в общем объеме капитала.

Литература

1. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий. М.: ИНФРА, 2015. С. 401.

2. Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономике России» (одобрена Методологическим советом по бухгалтерскому учету при Минфине РФ, Президентским советом ИПБ РФ от 29.12.1997). // Справ.-правовая система «КонсультантПлюс».

3. Афанасов А. А. Управление структурой капитала промышленного предприятия // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. 2010. № 5-2. С. 33-37.

4. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности / под ред. В. И. Стражева. М.: Высшая школа, 2015. С. 21-24.

5. Донцова Л. В. Анализ финансовой отчетности: учебник / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2016. С. 204-206.

6. Жунусов К. С. Проблемы управления заемным капиталом и пути их преодоления // Актуальные аспекты современной науки. 2014. № 6. С. 165-170.

7. Канке А. А., Кошевая И. П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. 2-е изд., испр. и доп. М.: ИД «ФОРУМ»; ИНФРА-М, 2015. С. 223-224.

8. Ефимова О. В. Финансовый анализ современной инструментарий для принятия экономических решений. 3-е изд., испр. и доп. М.: Издательство «Омега -Л» , 2013. С. 134.

9. Чеглакова С. Г. Бухгалтерский учет и анализ. М.: Дело и Сервис, 2015. С. 400.

10. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.; Финансы и статистика, 2014. С. 113.

11. Прохоменко И. С. Финансовый менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. С. 387.

1. Savitskaya G. V. Апя^ khozyajstvennoj deya-tel"nosti predpriyatij . M.: IOTRA 2015. S. 401.

2. Kontseptsiya bukhgalterskogo ucheta v rynochnoj ekonomike Rossii (odobrena Metodologicheskim sovetom po bukhgalterskomu uchetu pri Minfine RF, Prezidentskim sovetom IPB RF ot 29.12.1997) // Sprav.-pravovaya sistema «Konsul"tantPlyus».

3. Afanasov A. A. Upravleniye strukturoj kapitala promyshlennogo predpriyatiya // Sovremennye tendentsii v ekonomike i upravlenii: novyj vzglyad. 2010. № 5-2. S. 33-37.

4. Analiz khozyajstvennoj deyatel"nosti v promysh-lennosti / pod red. V. I. Strazheva. M.: Vysshaya shkola, 2015. S. 21-24.

5. Dontsova L. V. Analiz finansovoj otchetnosti: uchebnik / L. V. Dontsova, N. A. Nikiforova. 4-ye izd., pererab. i dop. M.: Izdatel"stvo «Delo i Servis», 2016. S. 204-206.

6. Zhunusov K. S. Problemy upravleniya zaemnym kapitalom i puti ikh preodoleniya //

Aktual"nye aspekty sovremennoj nauki. 2014. № 6. S. 165-170.

7. Kanke A. A., Koshevaya I. P. Analiz finansovo-khozyajstvennoj deyatel"nosti predpriyatiya . 2-ye izd., ispr. i dop. M.: ID «FORUM»; INFRA-M, 2015. S. 223-224.

8. Efimova O. V. Finansovyj analiz sovremennoj instrumentan) dlya prinyatiya ekonomicheskikh reshenij . 3-ye izd., ispr. i dop. M.: Izdatel"stvo «Omega -L» , 2013. S. 134.

9. Cheglakova S. G. Bukhgalterskij uchet i analiz . M.: Delo i Servis, 2015. S. 400.

10. Balabanov I. T. Osnovy finansovogo me-nedzhmenta. Kak upravlyat" kapitalom? M.; Finansy i statistika, 2014. S. 113.

11. Prokhomenko I. S. Finansovyj menedzhment . M.: YuNITI-DANA, 2012. S. 387.

CHARACTERISTIC AND ANALYSIS OF USE OF OWN AND LOAN CAPITAL OF THE ENTERPRISE

MERKULOVA ELENA YURYEVNA Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: [email protected]

MOROZOVA NATALIYA SERGEEVNA Lipetsk Branch of Financial University under the Government of the Russian Federation, Lipetsk, the Russian Federation, e-mail: [email protected]

The main sources of formation of property of the enterprise are own and loan capital which size is in a balance passive. Using only own capital, the enterprise has the highest financial stability, but limits rates of the development. The loan capital provides growth of financial capacity of the enterprise in need of essential expansion of its assets and increase of growth rates of volume of its economic activity. It is capable to generate a gain of financial profitability due to effect of financial leverage. At the same time use of the loan capital generates risk of decrease in financial stability and risk of loss of solvency. Level of these risks increases in proportion to growth of specific weight of use of the loan capital. The assets created by the loan capital generate smaller rate of return which decreases for the sum of the paid loan percent. Also there is a high dependence of cost of the loan capital on fluctuations of an environment of the financial market. Thus, the enterprise using the loan capital has higher financial potential of the development and a possibility of a gain of financial profitability, however to a large extent generates financial risk and threat of bankruptcy. The analysis of efficiency of use of own and loan capital of the organizations represents the way of accumulation, transformation and use of information of accounting and the reporting aiming: to estimate the current and perspective financial state of the organization, i.e. use of own and loan capital; to prove the possible and acceptable rates of development of the organization from a position of providing them by financing sources; to reveal available sources of means, to estimate rational ways of their mobilization; to predict position of the enterprise at the market of the capitals.

Key words: own capital, loan capital, problems of functioning and use of various sources of the capital of the enterprise

В современных условиях развития экономических отношений вопрос привлечения заемных источников финансирования, образующих структуру капитала организаций, приобретает все большую актуальность. С одной стороны, появление все большего спектра возможностей привлечения капитала дает определенную свободу выбора источника деятельности, а с другой стороны, существующие конфликты интересов противоположных сторон заемных отношений, преимущества и недостатки того или иного источника, особенности различных сфер деятельности, нестабильность внешней среды, ограничивают варианты принимаемых финансовым менеджером решений. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных источников, используемых организацией в процессе своей деятельности. Источники авансированные/инвестированные в активы приобретают форму капитала.

Применение как собственного, так и заемного капитала имеет для организации положительные и отрицательные стороны, представленные в таблице 1.

Таблица 1. Преимущества и недостатки применения собственного и заемного капитала

Среди проблем, с которыми сталкиваются отечественные организации, является эффективное управление заемным капиталом.

Управление заемным капиталом – система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования.

Экономически оговорено, что отдача от использования этого источника финансирования деятельности должна превышать стоимость его привлечения. Кроме того, организация, привлекая заемный капитал, должна учитывать аспекты сохранения финансовой устойчивости. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, однако малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, создание эффективно действующей системы управления заемным капиталом должно основываться на организации планирования, формирования и использования заемного капитала таким образом, чтобы предприятие сохранило финансовую устойчивость с одной стороны, а с другой – обеспечило прирост рентабельности и экономическое развитие.

В настоящее время существуют две модели заимствования капитала на финансовом рынке:

• Англо-саксонская (система экзогенного предложения денег), для которой характерны заимствования через механизм фондового рынка
• Континентальная (система эндогенного предложения денег), которая характеризуется активным участием в процессе заимствования банковского кредита.

В качестве основных форм привлечения заемного капитала в настоящее время выделяются: банковский кредит, выпуск облигаций, кредиторская задолженность и лизинг. Рассмотрим подробнее указанные формы.

Кредит является классической и наиболее известной формой привлечения заемного капитала. Кредит представляет собой денежные средства, предоставляемые кредитором заемщику на условиях срочности, платности и возвратности. Банковский кредит может быть предоставлен как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе в том случае, если заемщик удовлетворяет требованиям кредитоспособности. При этом необходимо учитывать высокую цену кредита для заемщика в современной российской практике.

Другой популярной формой заемного финансирования является облигационный займ, который представляет собой форму выпуска облигаций организацией на определенных, заранее оговоренных правовых условиях. Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на рынке ценных бумаг и издержками выпуска. Процентная ставка по облигациям (купон) на практике в целом значительно ниже, чем по банковскому кредиту, однако наличествуют дополнительные расходы, связанные с эмиссией.

Кредиторская задолженность – задолженность субъекта перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить. Кредиторская задолженность является исключительно краткосрочным источником заемных средств, при этом в соответствии с условиями договоров организации она может быть, как платным (установленный процент), так и бесплатным источником заемного капитала.

Потребности организаций в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг, который представляет собой специфическую форму кредитования, используемую при приобретении предприятиями основных фондов. Как правило, цена привлечения ниже классического банковского кредита, кроме того, обеспечением по умолчанию выступает залог приобретаемого оборудования.

Нужно всегда учитывать, что изменение объемов источников финансирования как в абсолютном, так и в относительном значении будет влиять на финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, на структуру привлекаемых источников средств влияет жизненный цикл компании (например, на начальной стадии развития предприятия оно недостаточно известно, и часто возникает много сложностей с привлечением заемного капитала, однако уже на этапе роста организации самым лучшим и приемлемым способом формирования капитала является его привлечение средств с финансовых рынков). При появлении новых инвестиционных целей и рисков у данной организации денежный поток будет становиться более неустойчивым, и могут возникать трудности с привлечением капитала. Если организация занимается вложением средств в специфичные активы, то и риски будут выше, и будет в большей степени использоваться собственный капитал.

С помощью привлечения заемного капитала повышается эффективность деятельности организации. Поэтому в ходе управления заемным капиталом необходимо обеспечить нужный объем финансовых ресурсов, определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств (со стороны риска и доходности), в общем, сформировать определенную финансовую стратегию.

Потребность компании в заемных ресурсах будет исходить из специфики ее деятельности. Например, для хозяйствующих субъектов торговой сферы характерно преобладание заемных источников, а для крупных организаций – собственных. При этом необходимо учитывать, что долгосрочные источники финансирования при анализе приравнивают к собственным источникам.

В качестве примера можно проанализировать структуру капитала ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (ОАО «МОЭК»), являющегося одним из крупнейших распределительных электросетевых компаний России и предоставляющего услуге по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области.

Таблица 2. Структура капитала ОАО «МОЭК»

Из таблицы 2 видно, что долгосрочны и краткосрочные обязательства занимают менее 50% от всех источников, краткосрочные обязательства незначительно превышают долгосрочные. В структуре долгосрочных обязательств более 60% – это кредиты банков (см. рис. 1), а в структуре краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, являющаяся по своей сути бесплатным источником (см. рис. 2).

Рис. 1. Структура долгосрочных обязательствОАО «МОЭК»

Рис. 2. Структура краткосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Доля займов незначительна, однако, при выборе источника заимствования средств следует учитывать следующие факторы, демонстрирующие преимущества кредита и облигационного займа, как основных вариантов привлечения заемных источников (см. табл. 3). Облигационный займ чаще применяется в банковской практике.

Банки пользуются в большей мере заемным капиталом, привлекаемым от клиентов – физических и юридических лиц, а также от других банков и Банка России, при этом доля заемного капитала может составлять 80% от совокупного капитала; обычные фирмы с целью сохранения финансовой устойчивости не стремятся к большой доле заемных средств и четко рассчитывают цели, на которые будут заимствовать, и возможности вернуть средства кредиторам.

Таблица 3. Преимущества и недостатки применения облигационного займа и банковского кредита

При поиске источника формирования заемного капитала также возникают сложности: если необходимо профинансировать инвестиционный проект, то он может быть рискованным и средства кредиторам могут не вернуться, к тому же, чем больше риск, тем больше стоимость такого капитала, а также есть отрасли низкорентабельные, организации данных сфер деятельности составляют зону риска для кредитора.

Таблица 4. Структура капитала ОАО «Банк ВТБ»

Как мы видим из расчетов, большую долю в капитале банка занимает заемный капитал, то есть обязательства (более 84%, при том, что собственные средства – чуть более 15%). (см. табл. 4) При этом в структуре обязательств (см. рис. 3) наибольшая доля приходится на средства клиентов (около 50%) и средства кредитных организаций (около 31%).

Рис. 3 Структура заемного капитала ОАО «Банк ВТБ»

При определении объемов и сроков привлекаемых средств необходимо их сопоставлять с потребностью при реализации того или иного проекта и будущими возможностями погашения, например, в банках необходимо соотносить источники и активы по срокам и суммам для обеспечения устойчивости и стабильности деятельности; если финансируется инвестиционный проект, то необходим долгосрочный источник (долгосрочный кредит, выпуск долгосрочных облигаций, лизинг). Кроме того, часто кредитование осуществляется под определенную цель, например, проект, соответственно, нельзя данные средства использовать по другому направлению. Финансовая стратегия должна быть составлена так, чтобы минимизировать риски для компании. Финансовая стратегия должна соответствовать финансовой политике организации.

Основными направлениями данной политики является формирование долгосрочных и краткосрочных кредитных источников финансирования деятельности организации.

В процессе формирования финансовой политики, в том числе политики привлечения заемного капитала, перед руководством организации встает ряд вопросов и проблем, которые необходимо решить.

1) Необходимо точно определить цели и направления привлечения заемных средств. Возможно, это будет пополнение части оборотных активов, приобретение основных средств, проведение рекламных компаний, реализация научных разработок.

2) Определение оптимального размера заемных средств. На данном этапе менеджмент организации определяет уровень эффекта финансового рычага, обеспечивающего разумный уровень заимствования.

4) Определение формы привлечения заемных средств. Если кредит банка, то в форме возобновляемой или не возобновляемой кредитной линии, овердрафта или классической формы кредитования будут привлечены средства.

5) Определение приемлемых условий привлечения заемных средств. Это и форма и сроки выплаты процентов, суммы основного долга, возможности пролонгации, изменения ставки процента и др.

При формировании заемного капитала также необходимо учитывать, что возможность компании привлечь необходимые ей средства зависит от ее репутации, от доступности тех или иных источников финансирования, от гибкости и устойчивости компании, ее размера, а при финансировании инвестиционного проекта также от его рискованности и доходности, социальной и экономической значимости.

Таким образом, в целом привлечение заемных финансовых ресурсов увеличивает финансовый риск, поэтому объем привлечения по оптимальным ставкам для компании ограничен; целевой характер большинства заемных ресурсов не дает свободы в распоряжении средствами, поэтому часто приводит к упущенной выгоде; необходимо предоставлять обеспечение и пользоваться данными средствами можно только в определенное время, так как необходимо вернуть одолженный капитал.

В то же время, заемный капитал необходим для развития фирмы, повышения рентабельности собственного капитала, а также снижения стоимости капитала за счет использования налоговых щитов при расчете средневзвешенной цены на основе модели WACC, кроме того, зачастую реализовать дорогостоящий и важный инвестиционный проект невозможно без участия инвесторов и кредиторов (например, сейчас в этой области активизируются банки, имеющие в своей структуре инвестиционные блоки). Поэтому необходимо разрабатывать оптимальную для компании структуру заемного капитала и диверсифицировать различные источники привлечения средств. Например, кроме кредитных источников компания может воспользоваться облигационным займом. Однако кроме положительных сторон (низкие ставки, отсутствие строгой цели использования) здесь есть свои проблемы. С помощью средств, привлеченных выпуском облигаций невозможно покрыть все убытки фирмы, нужно подготовить много документов, возникают определенные риски для кредиторов.

Для того, чтобы определить, является ли структура капитала оптимальной, существуют различные показатели, такие как эффект финансового рычага, рентабельность активов, капитала, коэффициент финансового рычага. Также рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Подводя итоги, хочется отметить тот факт, что в настоящее время нет устоявшегося и единственно правильного подхода в мировом сообществе к решению проблемы формирования заемного капитала. Существуют различные взгляды, такие как теория Модильяни – Миллера, традиционный подход. Однако, каждая из них имеет свои недочеты и спорные моменты. Вследствие этого финансовому менеджменту любой организации предстоит самостоятельно и индивидуально в зависимости от особенностей организации и ее деятельности, определять источники финансирования деятельности и структуру заемного капитала.

Очевидно, что в зависимости от особенностей деятельности той или иной компании структура капитала будет различаться. В любом случае, необходимо учитывать потребность в заемном капитале и все возникающие сложности с привлечением средств, то есть формировать оптимальную финансовую стратегию, при которой будут соблюдаться условия финансовой устойчивости и минимизации затрат на привлечение капитала.

В условиях экономического спада большое значение имеют стратегии формирования капитала кредитной организацией. При этом капитал банка играет значительную роль в обеспечении стабильности и надежности банковской системы, в то время как эффективность функционирования банковской системы является решающим фактором экономического роста, повышения уровня жизни и благосостояния общества. В данной статье проанализированы собственный капитал и способы его пополнения на примере ПАО РОСБАНК, как одного из наиболее устойчивых банков России. В результате проведенного исследования были выявлены основные тенденции формирования Банком своей ресурсной базы и определены внешние и внутренние факторы, оказывающие ключевое влияние на формирование собственных средств коммерческого банка.

капитал банка

собственные средства

коммерческие банки

структура ресурсов

формирование капитала банка

1. Андрюшин С.А. Базель III – новые стандарты достаточности капитала / С.А. Андрюшин, В.В. Кузнецова // Банковское дело. – 2011. – № 1. – С. 29–32.

2. Даниловских Т.Е., Маковская Т.В. Достаточность собственного капитала коммерческих банков в условиях перехода к рекомендациям Базель-III: региональный аспект // Фундаментальные исследования. – 2014. – № 8–3. – С. 662–670.

3. Ки̣реев В.Л. Банковское дело: ̣учебник / В.Л. Ки̣реев, О.Л. Козлова. – М.: КНОРУС, 2012. – 240 с.

4. Лантух А.В., Кузьмичева И.А. Риск ликвидности коммерческих банков российской федерации // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2015. – № 3–1. – С. 63–67.

5. Маковская Т.В., Даниловских Т.Е. Собственный капитал коммерческого банка и проблемы его формирования на примере ОАО АКБ «ПРИМОРЬЕ» (г. Владивосток): Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. – 2014. – № 25. – С. 104–108.

6. Мануйленко В.В. Формирование качественной структуры собственного капитала банка / В.В. Мануйленко // Банковское дело. – 2012. – № 12. – С. 49–54.

В процессе своей деятельности любая организация подвергается разного рода рискам и одним из первых является риск потери вложенных средств. Банк равносильно рискует как собственными, так и привлеченными средствами. Но стоит заметить, что при возникновении неблагоприятных условий ущерб, в первую очередь, покрывается за счет собственного капитала, и только в случае, если собственных средств недостаточно - потери начинают нести кредиторы. Таким образом, капитал выполняет роль защитного механизма для минимизации риска потери средств кредиторов. Но тем не менее, рост доли капитала в общей сумме средств банка в большинстве случаев означает сокращение прибыли, что бесспорно является неблагоприятным фактором .

Стоит отметить, что помимо основной защитной функции, собственный капитал банка выполняет так же оперативную и регулирующую функции.

Оперативная функция обеспечивает финансовую основу деятельности банка. Собственный капитал банка в этой функции обеспечивает адекватную базу роста активных операций, т.е. поддерживает объем и характер банковских операций в соответствии с задачами банка.

Регулирующая функция связана исключительно с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании банков, а также с законами и правилами, позволяющими центральным банкам осуществлять контроль за деятельностью коммерческих банков и других кредитных учреждений.

В целом собственный капитал банка представляет собой финансовую базу его развития. По сравнению с другими сферами предпринимательской деятельности собственный капитал банка занимает небольшой удельный вес в совокупном капитале, что связанно со спецификой деятельности коммерческих банков. Как было указано ранее - собственный капитал выполняет роль защитного механизма, однако не все элементы собственного капитала в одинаковой степени обладают такими защитными свойствами. Многие из них имеют определенные особенности, оказывающие влияние на способность элемента возмещать чрезвычайные непредвиденные расходы. В связи с этим в структуре собственного капитала выделяется два уровня:

1) основной (базовый) капитал - капитал первого уровня

2) дополнительный капитал - капитал второго уровня.

Основной капитал представляет собой средства, которые банк может безпрепятственно использовать для покрытия возможных неожиданных убытков. Элементы базового капитала отражаются в публикуемых банком отчетах, составляют основу, на которой основываются многие оценки качества работы банка, и, наконец, влияют на его доходность и степень конкурентоспособности.

Капитал второго уровня составляют скрытые резервы, которые носят менее постоянный характер и могут только при ограниченных условниях быть направлены на указанные выше цели. Стоимость таких средств способна в течение определенного времени изменяться .

В состав источников основного капитала банка входят:

1) уставный капитал банка в организационно-правовой форме акционерного общества, сформированный в результате выпуска и размещения обыкновенных акций, а также привилегированных акций, не относящихся к кумулятивным;

2) уставный капитал банка в организационно-правовой форме общества с ограниченной ответственностью, сформированный путем оплаты долей учредителями;

3) эмиссионный доход банков;

4) фонды банков (резервный и иные фонды), образованные за счет прибыли предшествующих лет. остающейся в распоряжении банков и подтвержденной аудиторской организацией;

5) прибыль текущего года и прошлых лет в части, подтвержденной аудиторским заключением.

К источникам дополнительного капитала относят:

1) прирост стоимости имущества за счет переоценки;

2) фонды, сформированные за счет отчислений от прибыли текущего и предшествующего года до подтверждения аудиторской организацией;

3) прибыль текущего года, не подтвержденная аудиторской организацией;

4) прибыль предыдущих лет до аудиторского подтверждения до I июля года, следующего за отчетным (при отсутствии такого подтверждения прибыль после указанной даты не включается в расчет собственного капитала);

5) субординированный кредит;

6) часть уставного капитала, сформированного за счет капитализации прироста стоимости имущества при переоценке.

Для наглядности рассмотрим структуру собственного капитала ПАО РОСБАНК, представленную в табл. 1.

Управление соотношением между размером собственных средств и размером обязательств является важным критерием. Поскольку собственные средства - это ресурсы, не подлежащие возврату, они выступают резервом для покрытия обязательств банка. В пределах собственных средств банк 100 % гарантирует ответственность по своим обязательствам .

Рассмотрим структуру обязательств ПАО РОСБАНК в табл. 2.

Обязательства - это средства, предоставляемые в распоряжение банка на определенных условиях. По совокупному объему обязательства банка в несколько раз превышают капитал, что предопределяется спецификой банковской деятельности. Сравнение сумм итоговых показателей табл. 1 и табл. 2 подтверждает вышесказанное.

Для регулирования банковской системы и обеспечения устойчивости финансовой системы в целом Центральный Банк РФ разработал систему нормативов, обязательных для исполнения всеми банками, действующими на территории РФ. При неоднократном нарушении этих нормативов - у банка отзывают лицензию.

Таблица 1

Структура собственного капитала ПАО РОСБАНК, тыс.р̣уб.

Таблица 2

Структура обязательств ПАО РОСБАНК, тыс.р̣уб.

Таблица 3

Нормативы достаточности капитала ПАО РОСБАНК

Таблица 4

Виды источников пополнения собственного капитала банка

Одним из важных показателей надежности банка является нормативы достаточности собственных средств (капитала) банка .

С 1 января 2014 года банки РФ должны рассчитывать три норматива достаточности капитала вместо одного, как это было раньше, что связано с внедрением «Базеля III». Дополнительно к нормативу достаточности совокупного капитала (10 %) появляются достаточность базового капитала (5 %) и основного (5,5 %, а с 2015 года - 6 %). По мнению Базельского комитета, более жесткие подходы к расчету нормативов достаточности капитала и ликвидности должны снизить риски системного банковского кризиса и улучшить способность сектора справляться с последствиями глобальных финансовых коллапсов .

Исходя из данных, представленных в табл. 3, можно сделать вывод, о том, что за рассматриваемый период показатели достаточности капитала ПАО РОСБАНК соответствовали нормативным значениям.

Для нормального функционирования банка большое внимание уделяется величине собственного и привлеченного капитала, рискам и его активам.

Собственный капитал коммерческого банка составляет основу его деятельности и является важным источником финансовых ресурсов. Он призван поддерживать доверие клиентов к банку и убеждать кредиторов в его финансовой устойчивости. Капитал должен быть достаточно велик для обеспечения уверенности заемщиков в том, что банк способен удовлетворять их потребности в кредитах и при неблагоприятно складывающихся условиях экономического развития народного хозяйства. Это обусловило усиленное внимание государственных и международных органов к величине и структуре собственного капитала банка, а показатель достаточности капитала банка был отнесен к числу важнейших при оценке надежности банка. Вместе с тем собственный капитал имеет первостепенное значение для обеспечения устойчивости банка и эффективности его работы. Сдерживающим фактором его роста остается необходимость формировать резервы под активные операции .

Уровень необходимого капитала должен определяться в зависимости от ожидаемых финансовых потерь, определение которых затрудняется из-за отсутствия статистики. Таким образом собственный капитал действительно очень важен, поэтому рассморим источники его пополнения. Виды источников пополнения собственного капитала банка представлены в табл. 4.

Как указано в табл. 4 источники роста капитала для банка могут быть внутренними (прибыль) и внешними (средства акционеров). Но стоит отметить, способ наращивания капитала за счет акционеров не является общедоступным, в связи с тем, что некрупные банки не обладают достаточной репутацией для их привлечения. Отсюда следует, что источники роста капитала основной группы российских банков следует искать внутри бизнеса, а не во вне.

В 2006 году во всём мире было проведено 1729 IPO на сумму 247 млрд. долларов США. IPO или первичное публичное предложение - это первая публичная продажа акций акционерного общества, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции, неограниченному кругу лиц. Проведение IPO позволяет банку получить доступ к капиталу гораздо большего круга инвесторов, но в свою очередь требует расходов на размещение и выплату дивидендов.

От проведения IPO в ПАО РОСБАНК не отказывались до последнего момента. Но в конечном итоге Cовет директоров Банка принял решение увеличить свой уставный капитал путем размещения допэмиссии акций по закрытой подписке. Дело в том, что если бы ПАО РОСБАНК провел IPO, то доля стратегического инвестора Societe Generale (SG) в капитале банка была бы размыта. На данный момент SG владеет 99,4 % акций ПАО РОСБАНК. Сотрудничество с таким акционером позволило Банку быстро повысить свой рейтинг и улучшить доступ на международный рынок долгового капитала.

ПАО РОСБАНК осуществляет управление своим капиталом для обеспечения продолжения деятельности всех компаний Группы SG в обозримом будущем и одновременной максимизации прибыли для акционеров за счет оптимизации соотношений заемных и собственных средств.

Структура капитала рассматривается Правлением Группы раз в полгода. В рамках такой оценки Правление, в частности анализирует стоимость капитала и риски, связанные с каждым классом капитала. На основе рекомендаций Правления Группа производит коррекцию структуры капитала путем выплаты дивидендов, дополнительного выпуска акций, привлечения дополнительных субординированных заемных средств либо выплат по действующим займам.

На данный момент ПАО РОСБАНК входит в число российских банков с высокой капитализацией и достаточным уровнем ликвидности, его показатели соответствуют всем обязательным нормативам.

Библиографическая ссылка

Выходные данные сборника:

ВЛИЯНИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА НА ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Пачкова Ольга Владимировна

канд. экон. наук, доцент ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет», РФ, Республика Татарстан, г. Казань

Гаптельхаков Марат Рафкатович

студент 4 курса ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет», РФ, Республика Татарстан, г. Казань

INFLUENCE OF BORROWED CAPITAL ON FINANCIAL CONDITION OF THE ENTERPRISE

Olga Pachkova

candidate of Economic Sciences, Associate professor of FSAEI HVE “Kazan Federal University”, Republic of Tatarstan, Kazan

Marat Gaptelhakov

4-year student, FSAEI HVE “Kazan Federal University”, Republic of Tatarstan, Kazan

АННОТАЦИЯ

В статье рассмотрены заемные источники финансирования предприятия. Так как в своей деятельности предприятие сталкивается с необходимостью привлечения дополнительных денежных средств. Рассмотрены виды заемного капитала, подробно показан эффект финансового рычага, так как эффективно привлеченный заемный капитал должен удовлетворять условиям снижения издержек и увеличения прибыли от использования капитала.

ABSTRACT

The article deals with borrowed sources of financing. Since the company faces with the need to raise additional funds in its activity. The types of debt capital are considered; the effect of financial leverage is shown in detail, as effectively involved borrowed capital must satisfy the conditions to reduce costs and increase profits from the capital use.

Ключевые слова: заемный капитал; банковский кредит; облигационный займ; лизинг; эффект финансового рычага.

Keywords: borrowed capital; bank credit; funded loan; leasing; effect of financial leverage.

По мере функционирования предприятия увеличивается потребность в денежных средствах, что требует надлежащего финансирования прироста капитала. При этом предприятие при нехватке собственных средств может привлекать средства других организаций, которые именуются как заемный капитал. Под заемным капиталом понимаются денежные средства, которые переданы предприятию в долг сторонними организациями для осуществления целей его деятельности, а также извлечения прибыли.

Организация заемного капитала оказывает существенное влияние на эффективность компаний и является ключевым при условии совершения ими долгосрочных и затратных инвестиций.

Среди преимуществ использования заемного капитала можно выделить следующие: более широкие возможности привлечения, особенно при высоком рейтинге заемщика; увеличение рентабельности собственного капитала; возможность использования налоговых щитов, которые снижают стоимость капитала, поскольку уплачиваемые проценты включаются в себестоимость; ускоренное развитие предприятия и другие.

Помимо этого, использованию заемного капитала присущи и недостатки: привлечение заемных средств формирует финансовые риски (процентный, риск потери ликвидности), целевой характер использования заемных средств, сложность процедуры привлечения заемных средств.

Заемный капитал как долгосрочный источник финансирования делится на такие источники финансирования, как банковские кредиты, облигационные займы и лизинг. В общем смысле заем - это предоставление одной стороной (займодавцем) в собственность другой стороне (заемщику) денежных средств или других вещей .

Облигационный заем играет существенную роль в плане финансирования деятельности фирмы. Он осуществляется путем выпуска и продажи облигаций. Выпуск облигаций рассчитан на привлечение инвестиций от широкого круга лиц в отличие от банковского кредита. При банковском кредите в качестве кредитора выступает банк или иная кредитная организация.

Согласно ст. 665 ГК РФ лизинг представляет собой операцию приобретения в собственность арендодателем (лизингодателем) указанного арендатором (лизингополучателем) имущества у определенного арендатором продавца с последующим предоставлением его за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей .

Таким образом, лизинг - вид предпринимательской деятельности, который предусматривает вложение лизингодателем финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующим предоставлением его лизингополучателю на условиях аренды .

В России высокими темпами развивается рынок лизинговых автомобилей. Это в первую очередь вызвано тем, что стоимость дорогостоящего имущества можно полностью списать в исключительно короткий срок, при этом его потребительские качества фактически не меняются. Но лидером рынка по предмету лизинга по итогам 2014 года является железнодорожная техника, которая занимает 42,2 %. Для сравнения лизинговые автомобили составляют 21,7 % рынка .

При выборе метода привлечения заемного капитала предприятие должно обращать внимание на следующие ключевые параметры:

1. объем финансовых ресурсов;

2. срок их предоставления;

3. уровень процентных выплат за предоставленные ресурсы;

4. вид ставки привлечения ресурсов (плавающая или фиксированная);

5. потребность в залоге и его условия;

6. условия погашения.

Ответить на вопрос, сколько заемных средств приходится на рубль собственных, помогает показатель финансового рычага. Это соотношение заемного капитала к собственному. Эффект финансового рычага отражает изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств . Он рассчитывается по формуле 1:

На нижеприведенном рисунке представлены составляющие эффекта финансового рычага (рис. 1).

Рисунок 1. Эффект финансового рычага

Налоговый коэффициент (1-t) показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.

Одним из множителей выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу. Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т. е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.

Заключительной составляющей выступает коэффициент финансового рычага (или плечо финансового рычага - FLS). Данный коэффициент характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E).

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т. е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30-50 % от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы .

Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Практически для любой компании заемные источники финансирования означают возможность более интенсивного развития, во многом благодаря формированию дополнительной суммы активов. Однако, компании, использующие заемный капитал в большей мере подвержены финансовому риску и угрозе банкротства. Поэтому необходимо более тщательно подходить к вопросу выбора источников заемного финансирования, учитывая все возможные риски.

Список литературы:

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1996. - № 5. - Ст. 665.

2.Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 448 с.

3.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

4.Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. - 2006. - № 6. - С. 16-21.

5.Структура рынка по предметам лизинга // Рейтинговое агентство «Эксперт РА» [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/leasing/leasing_2014/tab03/ (дата обращения: 28.03.2015).

6.Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage - DFL) // Сайт анализ финансового состояния предприятия [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/ehffekt_finansovogo_rychaga/7-1-0-222 (дата обращения: 27.03.2015).

УДК 336.648

УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ

А.Н. Бурганов, финансовый директор ООО «Верона-Моторс-Тольятти», Тольятти (Россия)

Аннотация: В современной экономической ситуации для успешного ведения хозяйственной деятельности предприятию необходимо привлечение заемных ресурсов. От эффективного управления заемным капиталом зависят результаты деятельности предприятия.

Ключевые слова: заемные средства, финансовый рычаг, эффективность управления заемным капиталом, стоимость кредита.

В современных экономических условиях практически ни одно предприятие не способно функционировать без использования заемных средств. Необходимость применения заемных средств связана с тем, что они позволяют значительно расширить масштаб хозяйственной деятельности, обеспечить эффективное применение собственного капитала, увеличить рыночную стоимость организации. Использование заемных средств экономически целесообразно в тех случаях, когда оно повышает рентабельность всей деятельности капитала, то есть когда доходность основной деятельности становится выше процентов по займам и кредитам.

Обоснованное привлечение заемных средств соответствует принятой финансовой стратегии компании. Управление заемным капиталом считается одной из важнейших функций финансового менеджмента.

Политика привлечения заемных средств осуществляется в следующей очередности:

1. Анализ существующей практики привлечения и применения заемных средств, в результате которого принимается решение о целесообразности использования заемных ресурсов в сложившихся объемах и формах. На первом этапе анализа исследуется динамика объема привлечения заемных средств; темпы роста сравниваются с темпами прироста суммы собственных денежных ресурсов, объемов текущей и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

2. Определение целей привлечения заемных средств, при этом вероятными целями привлечения заемных ресурсов в будущем могут выступать пополнение оборотных активов, формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов и другие.

3. Определение максимального объема заимствований в хозяйственной деятельности, который определяется следующими факторами:

Эффектом финансового рычага;

Финансовой стабильностью предприятия в длительной перспективе с позиций как самого хозяйствующего субъекта, так и его возможных кредиторов. С учетом данных требований предприятие устанавливает для своей хозяйственной деятельности предел использования заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников и объем средств, которого будет достаточно для обслуживания желаемого размера заимствований. Результаты такой оценки служат базой для разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

5. Определение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе; состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований.

6. Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.

Эффективность управления заемным капиталом должна обязательно оцениваться, таким образом проверяется эффективность политики управления заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. Для этого могут использоваться показатели рентабельности,

оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и другие коэффициенты . Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений.

Главными критериями эффективного привлечения кредитов являются:

а) срок предоставления кредита;

б) процентная ставка за пользование кредитом;

в) условия выплаты суммы начисленных процентов;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует привлеченные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. В течение данного периода аккумулируются необходимые финансовые ресурсы;

в) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов за пользование заемными средствами. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не сразу после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных составляющих исходя из целей их применения и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Одним из определяющих условий привлечения кредита является срок его предоставления. Оптимальным считается срок, в течение которого полностью реализуется цель привлечения кредита (к примеру, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период реализации закупленных товаров).

По используемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера исходя из ставки рефинансирования Центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента не меняется, называется процентным периодом. В условиях высокой инфляции для предприятия предпочтительнее фиксированная ставка либо плавающая ставка с высоким процентным периодом. Размер процентной ставки является определяющим условием при оценке стоимости кредита.

Условия выплаты начисленных процентов сводятся к трем вариантам: выплате всей суммы начисленных процентов в момент предоставления кредита (единовременно); выплате суммы процентов равномерными частями; выплате всей суммы начисленных и неуплаченных про-

центов в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях третий вариант является предпочтительным для предприятия.

Условия погашения основной суммы долга характеризуются периодичностью, с которой предприятие обязано его возвратить. Эти условия сводятся к трем основным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода использования кредита (по графику погашения); полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость дополнительного страхования, выплаты комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме залога или обеспечения и так далее.

В общем виде финансовый рычаг (леверидж) - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных средств. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Эффект финансового рычага возникает из-за разницы между экономической рентабельностью и стоимостью заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (то есть прибыль до уплаты начисленных процентов за пользование кредитными средствами и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала фирмы (то есть всех активов или пассивов предприятия) .

Высокая доля заемного капитала определяет высокий эффект финансового рычага, но, в тоже время, и повышенный риск утраты финансовой устойчивости предприятия. При выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен правильно соотнести увеличение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости (независимости) предприятия. Суть данного риска заключается в том, что платежи по кредитам и займам являются обязательными, в случае недостатка средств предприятие будет вынуждено ликвидировать часть своих активов для погашения данного обязательства, что, в свою очередь, приведет к прямым и косвенным потерям.

В процессе финансового управления заемный капитал оценивается по следующим основным элементам:

1) стоимость кредита (банковского и лизингового).

2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций;

3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа);

4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

Цена банковского кредита, несмотря на разнообразие его видов, форм и условий, определяется на основе процентной ставки за пользование кредитом, которая формирует основные издержки предприятия по его обслуживанию. В процессе оценки требуется внести два уточнения: процентную ставку необходимо увеличить на размер расходов предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхование за счет заемщика) и уменьшить на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или данные расходы несущественны относительно суммы привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких предложений на финансовом 6

рынке, которые данную стоимость минимизируют как по процентной ставке за использование кредита, так и по иным условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования) .

б) Стоимость финансового лизинга определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует предусмотреть, что данная ставка включает две составляющие:

1) постепенный возврат суммы основного долга (представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях лизинга, согласно которому после его оплаты он передается в собственность арендатору);

2) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.

Как правило, заемный капитал формируется за счет займов, кредитов, лизинговых операций, а также средств от размещения акций, субсидий, дотации, инвестиции из бюджетных и внебюджетных фондов. Соотношение вышеперечисленных элементов в их общем объеме образует структуру заемного капитала .

Источники и формы привлечения заемных средств предприятием многообразны. Заемные средства классифицируются по целям, источникам, формам и периоду привлечения, а также по форме обеспечения. Следует отметить, что в современных условиях на российских предприятиях, как правило, в структуре заемных средств наибольший удельный вес занимают краткосрочные кредиты банков.

Основными способами предоставления кредитов являются:

Кредитная линия;

Овердрафт.

Рассмотрим подробнее каждый способ предоставления кредитов.

1. Кредит - разовое зачисление денежных средств на счет заемщика (предприятия).

2. Кредитная линия - предоставление денежных средств частями (траншами) в течение заранее определенного периода времени и в пределах установленного лимита выдачи либо лимита задолженности. Возврат денежных средств осуществляется в соответствии со сроками погашения траншей с обязательным погашением всей суммы задолженности в конце срока кредитной линии.

Условиями предоставления кредитной линии может быть предусмотрено предоставление траншей после полного погашения предыдущего транша. По каждому из траншей при этом устанавливается максимальная сумма транша, срок использования и погашения, также может быть ограничено количество возможных траншей .

Выделяют два типа кредитных линий:

1) Кредитная линия с лимитом выдачи. Лимит выдачи - максимальная сумма денежных средств, предоставляемая банком предприятию в течение определенного срока (независимо от графика погашения). Указанный тип кредитной линии применяется, если представляется возможным и целесообразным точно определить общую сумму необходимых денежных средств для осуществления финансирования в соответствии с целью кредитной сделки.

Как правило, кредитная линия с лимитом выдачи применяется для финансирования платежей по контрактам, в которых определены общая сумма и сроки, для финансирования крупных проектов по воспроизводству основных средств.

2) Кредитная линия с лимитом задолженности. Лимит задолженности - максимальный размер единовременной задолженности по кредитной линии, которую может иметь предприятие перед банком на любую дату в течение срока действия кредитного соглашения.

Указанный тип кредитной линии применяется, если не представляется возможным точно определить общую сумму необходимых денежных средств для осуществления финансирования. В основном используется, если в соответствии с целями финансирования требуется осуществлять периодические платежи по контрактам, сроки действия и сумма которых могут изменяться, или производить объемные закупки для хозяйственной деятельности в определенные периоды. Как правило, кредитная линия с лимитом задолженности применяется для пополнения оборотных средств.

3. Овердрафт - кредитование банком расчетного счета предприятия при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств в целях оплаты расчетных документов с указанного счета в пределах определенного лимита (лимита кредитования).

Овердрафт используется в случае возникновения у предприятия при осуществлении основной деятельности разрывов в поступлении денежных средств, период которых обычно составляет не более месяца, при этом предприятие обеспечивает стабильные и достаточные обороты по расчетным счетам, открытым в банке.

Наиболее выгодными, на наш взгляд, для предприятия являются долгосрочные займы и кредиты, к которым относятся обязательства со сроком погашения свыше одного года. Долгосрочные источники привлечения являются полноценными инвестиционными ресурсами, которые могут быть вложены в масштабные проекты,

способные окупить издержки предприятия к моменту погашения задолженности .

Использование заёмного капитала является фактором успешного непрерывного функционирования предприятия, способствующим оперативному сокращению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующим о высокой степени надежности среди кредиторов и обеспечивающим повышение рентабельности собственных средств.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. // Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. - 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 639 с.

2. Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ.пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. 256 с.

3. Курилова А.А., Курилов К.Ю. Хеджирование валютных и товарных рисков с использованием опционов предприятиями автомобильной промышленности // Аудит и финансовый анализ. 2011. № 2. С. 132-137.

4. Курилова А.А. Прогноз развития отечественных и зарубежных предприятий автомобильной промышленности // Международный научный журнал. 2011. № 3. С. 10-14.

5. Курилова А.А., Курилов К.Ю. Механизм управления затратами на предприятиях автомобилестроения на основе финансового планирования // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2010. № 20. С. 98-103.

MANAGEMENT OF THE COMPANY"S BORROWED CAPITAL

A.N. Burganov, financial Director

LLC «Verona-motors-Togliatti, Togliatti (Russia)

Annotation: In the current economic conditions for the successful conduct of business activity, the company needs in borrowed resources. The effective management of the borrowed capital depend on the company"s results.

Keywords: borrowed current assets, financial instruments, management efficiency of borrowed capital, value of credit.

УДК 372.881.1

РЕАЛИЗАЦИЯ КОМПЕТЕНТНОСТНОГО ПОДХОДА В ПОДГОТОВКЕ ПРЕПОДАВАТЕЛЕЙ ТЕХНИЧЕСКИХ ВУЗОВ

М.И. Гаврилова, старший преподаватель

Тольяттинский филиал Московского государственного университета пищевых производств,

Тольятти (Россия)

Аннотация: Статья посвящена внедрению комптентностного подхода для подготовки преподавателей технических вузов.

Ключевые слова:методологическийподход; компетентностный подход; компетентность; конкурентоспособность; инвариантные компетенции.

В соответствии с Федеральным законом «Об образовании» (преамбула), образование понимается как «целенаправленный процесс воспитания и обучения в интересах человека, общества, государства, сопровождающийся констатацией достижения гражданином (обучающимся) образовательных уровней (образовательных цензов)». Исходя из этого определения, можно сказать, что образование - это процесс, а значит ему присуще такое свойство, как протяженность во времени и наличие определенных стадий.

Получение хорошего высшего образования имеет определяющее значение для успешного развития практически любой страны. Меняющиеся технологии на рубеже веков, опираются на высочайший уровень интеллектуальных ресурсов и связываются с геополитической конкуренцией ведущих стран мира за такие ресурсы, которые становятся важнейшими ф акторами, определяющими не только экономику, но и политику нового века.

На сегодняшний день существует проблема совершенствования методики обучения спецдисциплин

при подготовке преподавателей, которая основана на требованиях ГОС ВПО нового поколения, а также может реализовываться с помощью компетентностного подхода в образовании. Вследствие чего происходит формирования у студентов знаний, умений, навыков и профессиональных компетенций в области специальных технических дисциплин.

В данный момент в России складывается ситуация в образовании определяющая необходимость переосмысления ключевых методологических подходов к практике принятия и реализации решений, а так же связь с обучением и профессиональной подготовки молодежи к динамично изменяющимся рыночным условиям. Процесс подготовки специалиста в сфере образования играет огромную роль в ориентации на личность и компетентность, которая позволяет существенно облегчить процесс адаптации молодежи к профессиональной среде, повысить ее конкурентоспособность. В наше время все более востребованными становятся компетентные специалисты в образовательной среде, которые способны эффективно действовать в новейших динамичных