Жижиг бизнесийг хэрхэн үнэлэх вэ. Бизнесийн үнэлгээ: аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох зорилго, хандлага, арга. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох

Хувьцааны бодит үнэ цэнэ эсвэл түүний дотоод үнэ цэнийг тооцоолох нь тийм ч амар ажил биш боловч хөрөнгө оруулалтын боломжит байдлыг тодорхойлохын тулд үүнийг хийх чадвартай байх нь аливаа хөрөнгө оруулагчдад ашигтай байдаг. Өр/Өмч, Х/Ү болон бусад санхүүгийн үржвэрүүд нь зах зээл дээрх бусад компаниудтай харьцуулахад хувьцааны нийт үнэ цэнийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Гэхдээ та компанийн үнэмлэхүй үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагатай бол яах вэ? Энэ асуудлыг шийдэхийн тулд санхүүгийн загварчлал, ялангуяа хямдралтай мөнгөн гүйлгээний алдартай загвар (Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ, DCF) танд туслах болно.

Анхааруулга: энэ нийтлэлийг уншиж, ойлгоход маш их цаг зарцуулж магадгүй юм. Хэрэв танд одоо 2-3 минутын чөлөөт цаг байгаа бол энэ нь хангалтгүй байх болно. Энэ тохиолдолд холбоосыг дуртай зүйл рүүгээ шилжүүлж, дараа нь материалыг уншаарай.

Үнэгүй бэлэн мөнгөний урсгал(FCF) нь хөрөнгө оруулалтын эдийн засгийн үр ашгийг тооцоолоход ашиглагддаг тул шийдвэр гаргах явцад хөрөнгө оруулагчид болон зээлдүүлэгчид энэ үзүүлэлтэд анхаарлаа хандуулдаг. Чөлөөт мөнгөн гүйлгээний хэмжээ нь эзэмшигчид хэдий хэмжээний ногдол ашиг авахыг тодорхойлдог үнэт цааскомпани өрийн үүргээ хугацаанд нь биелүүлж чадах эсэх, хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авах мөнгө илгээх.

Компани эерэг цэвэр орлоготой байж болох ч сөрөг мөнгөн гүйлгээ нь бизнесийн үр ашгийг бууруулдаг, өөрөөр хэлбэл компани мөнгө хийдэггүй. Тиймээс FCF нь компанийн цэвэр орлогоос илүү ашигтай бөгөөд мэдээлэл сайтай байдаг.

DCF загвар нь төсөл, компани эсвэл хөрөнгийн одоогийн үнэ цэнийг энэ үнэ цэнэ нь мөнгөн гүйлгээг бий болгох чадварт суурилдаг гэсэн зарчимд тулгуурлан тооцоолоход тусалдаг. Үүнийг хийхийн тулд мөнгөн гүйлгээг хямдруулж, өөрөөр хэлбэл ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний хэмжээг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглан одоогийн бодит үнэ цэнэ болгон бууруулж, шаардлагатай өгөөж эсвэл хөрөнгийн өртгөөс өөр зүйл биш юм.

Үнэлгээг бүхэл бүтэн компанийн үнэ цэнийн хувьд, өөрийн болон өрийн капиталын аль алиныг нь харгалзан үзэж, зөвхөн өөрийн хөрөнгийн өртгийг харгалзан үзэх боломжтой гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Эхний тохиолдолд пүүсийн мөнгөн гүйлгээг (FCFF) ашигладаг бол хоёрдугаарт, өөрийн хөрөнгөд хүрэх мөнгөн гүйлгээг (FCFE) ашигладаг. Санхүүгийн загварчлалд, ялангуяа DCF загварт FCFF-ийг ихэвчлэн ашигладаг, тухайлбал UFCF (Хөшөөгүй чөлөөт мөнгөн урсгал)эсвэл санхүүгийн өр төлбөрийн өмнөх компанийн чөлөөт мөнгөн гүйлгээ.

Үүнтэй холбогдуулан бид хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр үзүүлэлтийг авна WACC (Хөрөнгийн жигнэсэн дундаж зардал)хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг юм. Компанийн WACC нь пүүсийн өөрийн хөрөнгийн үнэ цэнэ болон өрийн үүргийн үнэ цэнийг хоёуланг нь харгалзан үздэг. Эдгээр хоёр үзүүлэлтийг хэрхэн үнэлэх, түүнчлэн компанийн хөрөнгийн бүтцэд эзлэх хувь хэмжээг бид практик хэсэгт дүн шинжилгээ хийх болно.

Мөн хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ цаг хугацааны явцад өөрчлөгдөж болно гэдгийг анхаарч үзэх нь зүйтэй. Гэсэн хэдий ч, бид дүн шинжилгээ хийх зорилгоор тогтмол WACC авах болно.

Хувьцааны бодит үнэ цэнийг тооцоолохын тулд бид хоёр хугацааны DCF загварыг ашиглах бөгөөд үүнд компани тогтмол өсөлтөд хүрсэн гэж таамагласан хугацааны завсрын мөнгөн гүйлгээ болон таамагласнаас хойшхи хугацааны мөнгөн гүйлгээ орно. ханш. Хоёр дахь тохиолдолд үүнийг тооцоолно компанийн эцсийн үнэ цэнэ (Терминал үнэ цэнэ, ТВ).Энэ үзүүлэлт нь үнэлж буй компанийн нийт үнийн багагүй хувийг эзэлдэг тул маш чухал ач холбогдолтой бөгөөд үүнийг дараа нь харах болно.

Тиймээс бид DCF загвартай холбоотой үндсэн ойлголтуудад дүн шинжилгээ хийсэн. Практик хэсэг рүү шилжье.

DCF оноо авахын тулд дараах алхмуудыг хийх шаардлагатай.

1. Аж ахуйн нэгжийн өнөөгийн үнэ цэнийн тооцоо.

2. Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох.

3. Урьдчилан таамаглах FCF (UFCF) болон хөнгөлөлт.

4. Терминалын утгыг тооцоолох (ТВ).

5. Аж ахуйн нэгжийн бодит үнэ цэнийн тооцоо (EV).

6. Хувьцааны бодит үнэ цэнийн тооцоо.

7. Мэдрэмжийн хүснэгтийг байгуулж, үр дүнг шалгах.

Шинжилгээ хийхийн тулд бид СТОУС-ын стандартын дагуу санхүүгийн тайлангаа доллараар харуулсан Оросын олон нийтийн компани болох Северсталь компанийг авна.

Чөлөөт мөнгөн гүйлгээг тооцоолохын тулд танд ашиг, алдагдлын тайлан, баланс, хөдөлгөөний тайлан гэсэн гурван тайлан хэрэгтэй болно Мөнгө. Шинжилгээний хувьд бид таван жилийн хугацааг ашиглах болно.

Аж ахуйн нэгжийн өнөөгийн үнэ цэнийн тооцоо

Байгууллагын үнэ цэнэ (EV)Энэ нь үнэн хэрэгтээ хөрөнгийн зах зээлийн үнэ (зах зээлийн үнэлгээ), хяналтгүй ашиг сонирхол (Цөөнхийн хувь, хяналтгүй хүү) болон компанийн өрийн зах зээлийн үнэлгээний нийлбэр бөгөөд мөнгөн хөрөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгийг хассан дүн юм.

Компанийн зах зээлийн үнэлгээг хувьцааны үнийг (Үнэ) эргэлтэд байгаа хувьцааны тоогоор үржүүлэх замаар тооцоолно. Цэвэр өр (цэвэр өр) нь нийт өр (жишээлбэл, санхүүгийн өр: урт хугацаат өр, жилийн дотор төлөх өр, санхүүгийн түрээс) мөнгөн хөрөнгө ба түүнтэй адилтгах хөрөнгийг хассан дүн юм.

Үүний үр дүнд бид дараахь зүйлийг авсан.

Танилцуулга хийхэд тохиромжтой байхын тулд бид хатуу, өөрөөр хэлбэл оруулсан өгөгдлийг цэнхэр өнгөөр, томьёог хараар тодруулах болно. Бид балансаас хяналтгүй ашиг сонирхол, өр, мөнгөн хөрөнгийн талаарх мэдээллийг хайдаг.

Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох

Дараагийн алхам бол WACC хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцоолох явдал юм.

WACC-ийн элементүүдийг бүрдүүлэх талаар авч үзье.

Өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн хувь

Өөрийн хөрөнгийн эзлэх хувийг тооцоолох нь маш энгийн. Томъёо нь иймэрхүү харагдаж байна дараах байдлаар: Зах зээлийн үнэлгээ/(Зах зээлийн үнэлгээ+Нийт өр). Бидний тооцоолсноор дүрмийн санд эзлэх хувь 85.7 хувьтай гарсан. Ингээд зээлийн эх үүсвэрийн эзлэх хувь 100% -85.7%=14.3% байна.

Өөрийн хөрөнгийн зардал

Хөрөнгийн хөрөнгийн үнийн загвар (CAPM) нь өөрийн хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын шаардлагатай өгөөжийг тооцоолоход ашиглагдана.

Өмчийн өртөг (CAPM): Rf+ Бета* (Rm - Rf) + Улс орны урамшуулал = Rf+ Бета*ERP + Улсын урамшуулал

Эрсдэлгүй ханшаас эхэлье. АНУ-ын Засгийн газрын 5 жилийн хугацаатай бондын хүүг авсан.

Ашигт ажиллагааны хүлээлт байгаа бол өөрийн хөрөнгийн эрсдэлийн шимтгэлийг (ERP) өөрөө тооцоолж болно Оросын зах зээл. Гэхдээ бид ERP-ийн мэдээллийг олон шинжээчид ашигладаг санхүүгийн зөвлөх, хөрөнгө оруулалтын банкны тэргүүлэх компани болох Duff & Phelps-аас авах болно. Үндсэндээ ERP бол эрсдэлгүй хөрөнгө биш, хувьцаанд хөрөнгө оруулсан хөрөнгө оруулагчийн авдаг эрсдэлийн урамшуулал юм. ERP нь 5% байна.

Нью-Йоркийн их сургуулийн Стерн бизнесийн сургуулийн санхүүгийн профессор Асват Дамодарангийн шинээр гарч ирж буй хөрөнгийн зах зээлд зориулсан салбарын бета утгыг бета хувилбар болгон ашигласан. Тиймээс хөшүүрэггүй бета нь 0.90 байна.

Шинжилгээнд хамрагдсан компанийн онцлогийг харгалзан үзэхийн тулд салбарын бета коэффициентийг үнэ цэнээр нь тохируулах нь зүйтэй. санхүүгийн хөшүүрэг. Үүнийг хийхийн тулд бид Хамада томъёог ашиглана:

Тиймээс бид хөшүүргийн бета нь 1.02 байна.

Өөрийн хөрөнгийн өртгийг тооцоол: Өөрийн хөрөнгийн өртөг=2.7%+1.02*5%+2.88%=10.8%.

Зээл авсан хөрөнгийн өртөг

Зээлийн хөрөнгийн өртгийг тооцоолох хэд хэдэн арга байдаг. Хамгийн найдвартай арга бол компанид байгаа зээл бүрийг (гаргасан бондыг оруулаад) авч, нийт өрийн эзлэх хувийг жинлэж, бондын хугацаа хүртэлх өгөөж, зээлийн хүүг нэгтгэх явдал юм.

Бидний жишээн дээр бид Северсталь өрийн бүтцийг судлахгүй, харин цааш явах болно хялбар арга: хүүгийн төлбөрийн дүнг авч компанийн нийт өрөнд хуваана. Зээлийн хөрөнгийн өртөг нь Хүүгийн зардал/Нийт өр=151/2093=7.2% байна.

Дараа нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөг, өөрөөр хэлбэл WACC нь 10.1% байгаа бол бид 2017 оны татварын төлбөртэй тэнцэх татварын хувь хэмжээг татварын өмнөх ашиг (EBT) - 23.2% -д хуваана.

Мөнгөний урсгалыг урьдчилан таамаглах

Чөлөөт мөнгөн гүйлгээний томъёо нь дараах байдалтай байна.

UFCF = EBIT -Татвар + Элэгдэл & Хорогдол - Хөрөнгө оруулалтын зардал +/- Бэлэн бус эргэлтийн хөрөнгийн өөрчлөлт

Бид үе шаттайгаар ажиллах болно. Нэгдүгээрт, бид орлогыг урьдчилан тооцоолох хэрэгтэй бөгөөд үүнд хэд хэдэн арга байдаг өргөн ойлголтөсөлтөд суурилсан болон жолоодлогод суурилсан гэсэн хоёр үндсэн ангилалд хуваагдана.

Өсөлтийн хурдны таамаглал нь илүү энгийн бөгөөд тогтвортой, илүү төлөвшсөн бизнест ач холбогдолтой юм. Энэ нь компанийг ирээдүйд тогтвортой хөгжүүлэх таамаглал дээр суурилдаг. Олон DCF загваруудын хувьд энэ нь хангалттай байх болно.

Хоёрдахь арга нь үнэ, хэмжээ, зах зээлд эзлэх хувь, үйлчлүүлэгчдийн тоо, гадаад хүчин зүйл гэх мэт чөлөөт мөнгөн гүйлгээг тооцоолоход шаардлагатай бүх санхүүгийн үзүүлэлтүүдийг урьдчилан таамаглах явдал юм. Энэ арга нь илүү нарийвчилсан, төвөгтэй боловч илүү зөв юм. Регрессийн шинжилгээ нь үндсэн хүчин зүйлүүд болон орлогын өсөлтийн хоорондын хамаарлыг тодорхойлохын тулд энэ таамаглалын нэг хэсэг юм.

Северсталь бол төлөвшсөн бизнес тул бид дүн шинжилгээ хийх зорилгоор даалгаврыг хялбарчилж, эхний аргыг сонгох болно. Үүнээс гадна хоёр дахь арга нь хувь хүн юм. Компани бүрийн хувьд санхүүгийн үр дүнд нөлөөлөх гол хүчин зүйлээ сонгох шаардлагатай тул үүнийг нэг стандартын дагуу албажуулах боломжгүй болно.

2010 оноос хойших орлогын өсөлтийн хурд, нийт ашгийн хэмжээ, EBITDA-г тооцож үзье. Дараа нь бид эдгээр утгуудын дундаж утгыг авна.

Орлогыг дундаж хурдаар (1.4%) өөрчлөнө гэсэн үндсэн дээр бид таамаглаж байна. Дашрамд дурдахад, Ройтерс агентлагийн таамагласнаар 2018, 2019 онд компанийн орлого 1, 2 хувиар тус тус буурах бөгөөд зөвхөн тэр үед л эерэг өсөлт гарах төлөвтэй байна. Тиймээс манай загвар арай илүү өөдрөг төсөөлөлтэй байна.

EBITDA ба нийт ашигБид дундаж маржин дээр үндэслэн тооцоолно. Бид дараахь зүйлийг авна.

FCF-ийн тооцоололд бидэнд EBIT-ийн тоо хэрэгтэй бөгөөд үүнийг дараах байдлаар тооцно.

EBIT = EBITDA — Элэгдэл ба хорогдол

Бидэнд EBITDA-ийн таамаг аль хэдийн байгаа бөгөөд энэ нь элэгдлийг урьдчилан таамаглах хэвээр байна. ДундажСүүлийн 7 жилийн элэгдлийн алдагдал / орлого 5.7% байсан бөгөөд үүнд үндэслэн бид хүлээгдэж буй элэгдлийг олж байна. Төгсгөлд нь бид EBIT-ийг тооцдог.

татварБид татварын өмнөх ашиг дээр үндэслэн тооцоолно. Татвар = Татварын хувь хэмжээ*EBT = Татварын хувь хэмжээ*(EBIT - Хүүгийн зардал). Бид урьдчилан тооцоолсон хугацаанд хүүгийн зардлыг 2017 оны түвшинд (151 сая доллар) тогтмол гэж авна - энэ нь үнэт цаас гаргагчдын өрийн төлөв өөр өөр байдаг тул үүнийг үргэлж ашиглах шаардлагагүй хялбаршуулсан арга юм.

Бид өмнө нь татварын хувь хэмжээг заасан. Татварыг тооцож үзье:

Хөрөнгө оруулалтын зардалэсвэл CapEx нь мөнгөн гүйлгээний тайланд байдаг. Орлогын дундаж хувь дээр үндэслэн бид таамагладаг.

Үүний зэрэгцээ, Северсталь 2018-2019 оны хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөгөө 800 сая доллар ба 700 сая доллараар баталлаа, энэ нь домен зуух болон коксын зуухны батерейны барилгын улмаас сүүлийн жилүүдэд хийсэн хөрөнгө оруулалтаас давсан байна. 2018, 2019 онд бид CapEx-ийг эдгээр утгатай тэнцүү хэмжээгээр авна. Тиймээс FCF дарамтанд орж магадгүй юм. Удирдлагууд мөн чөлөөт мөнгөн гүйлгээний 100% -иас илүүг төлөх боломжийг судалж байгаа бөгөөд энэ нь хувьцаа эзэмшигчдийн хөрөнгийн өсөлтөөс үүсэх сөрөг нөлөөллийг бууруулах болно.

Эргэлтийн хөрөнгийн өөрчлөлт(Цэвэр эргэлтийн хөрөнгө, NWC)-ийг дараах томъёогоор тооцоолно.

Өөрчлөлт NWC = Өөрчлөлт (Бараа материал + Дансны авлага + Урьдчилсан төлбөр + Бусад эргэлтийн хөрөнгө - Дансны өглөг - Хуримтлагдсан зардал - Бусад богино хугацаат өр төлбөр)

Өөрөөр хэлбэл, бараа материал, авлага өсөх нь мөнгөн урсгалыг бууруулдаг бол өглөгийн өсөлт нь эсрэгээрээ нэмэгддэг.

Та хөрөнгө, өр төлбөрийн түүхэнд дүн шинжилгээ хийх хэрэгтэй. Бид эргэлтийн хөрөнгийн утгыг тооцоолохдоо орлого эсвэл зардлын аль нэгийг авдаг. Тиймээс эхлээд бид орлого (Орлого) болон өртгийг (борлуулсан бүтээгдэхүүний өртөг, ҮНЗ) засах хэрэгтэй.

Орлогын хэдэн хувийг бүрдүүлж байгааг тооцоол авлага(Авлагын данс), хувьцаа (Бараа материал), хойшлогдсон зардал (Урьдчилж төлсөн зардал) болон бусад эргэлтийн хөрөнгө (Бусад эргэлтийн хөрөнгө), учир нь эдгээр үзүүлэлтүүд нь орлогыг бүрдүүлдэг. Жишээлбэл, бид хувьцаа зарах үед тэдгээр нь буурч, энэ нь орлогод нөлөөлдөг.

Одоо үйл ажиллагааны өр төлбөр рүү шилжье: Дансны өглөг, хуримтлагдсан зардал болон бусад богино хугацааны өр төлбөр. Үүний зэрэгцээ бид дансны өглөг болон хуримтлагдсан өр төлбөрийг өртгийн үнэтэй холбодог.

Бид хүлээн авсан дундаж тоон дээр үндэслэн үйл ажиллагааны хөрөнгө, өр төлбөрийг таамагладаг.

Дараа нь бид түүхэн болон урьдчилан таамагласан хугацаанд үйл ажиллагааны хөрөнгө болон үйл ажиллагааны өр төлбөрийн өөрчлөлтийг тооцоолно. Үүний үндсэн дээр дээр дурдсан томъёог ашиглан бид эргэлтийн хөрөнгийн өөрчлөлтийг тооцоолно.

Томъёог ашиглан UFCF-ийг тооцоол.

Компанийн бодит үнэ цэнэ

Дараа нь бид урьдчилсан хугацаанд компанийн үнэ цэнийг тодорхойлох, өөрөөр хэлбэл хүлээн авсан мөнгөн гүйлгээг бууруулах шаардлагатай. Excel нь үүнд зориулсан энгийн функцтэй: NPV. Бидний өнөөгийн үнэ цэнэ 4,052.7 сая доллар байсан.

Одоо компанийн эцсийн үнэ цэнэ, өөрөөр хэлбэл урьдчилсан таамаглалаас хойшхи хугацаанд түүний үнэ цэнийг тодорхойлъё. Өмнө дурьдсанчлан, энэ нь аж ахуйн нэгжийн бодит үнэ цэнийн 50 гаруй хувийг эзэлдэг тул шинжилгээний маш чухал хэсэг юм. Терминал утгыг тооцоолох хоёр үндсэн арга байдаг. Гордоны загвар эсвэл үржүүлэгчийн аргыг ашигладаг. Бид EV/EBITDA (өнгөрсөн жилийн EBITDA)-ийг ашиглан Северсталын хувьд 6.3x гэсэн хоёр дахь аргыг ашиглах болно.

Бид таамагласан хугацааны сүүлийн жилийн EBITDA параметрийн үржүүлэгчийг ашиглан хөнгөлөлт, өөрөөр хэлбэл (1+WACC)^5-д хуваана. Компанийн эцсийн үнэ нь 8,578.5 сая доллар (компанийн бодит үнийн 60 гаруй хувь) байв.

Нийтдээ аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг урьдчилан тооцоолсон хугацааны үнэ цэнэ ба эцсийн үнэ цэнийг нийлбэрээр тооцдог тул манай компани 12,631 сая доллар (4,052.7 доллар + 8,578.5 доллар) үнэтэй байх ёстой.

Цэвэр өр болон хяналтгүй ашиг сонирхлыг хассаны дараа бид 11,566 сая долларын өөрийн хөрөнгийн бодит үнэ цэнэд хүрнэ.Хувьцааны тоонд хуваахад нэг хувьцааны бодит үнэ цэнэ 13,8 доллар болно. Өөрөөр хэлбэл, баригдсан загварын дагуу Северсталь үнэт цаасны үнийг одоогийн байдлаар 13% -иар хэтрүүлсэн байна.

Гэсэн хэдий ч хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ болон EV/EBITDA-ийн үр дүнгээс хамаарч бидний үнэ цэнэ өөрчлөгдөнө гэдгийг бид мэднэ. Мэдрэмжийн хүснэгтүүдийг барьж, эдгээр үзүүлэлтүүдийн бууралт, өсөлтөөс хамааран компанийн үнэ цэнэ хэрхэн өөрчлөгдөхийг харах нь ашигтай байдаг.

Эдгээр өгөгдөл дээр үндэслэн үржүүлэгч нэмэгдэж, хөрөнгийн өртөг буурах тусам боломжит татан авалт багасч байгааг бид харж байна. Гэсэн хэдий ч манай загварын дагуу Северсталь хувьцааг одоогийн түвшинд худалдаж авахад тийм ч таатай харагдахгүй байна. Гэсэн хэдий ч бид хялбаршуулсан загварыг барьж, өсөлтийн хүчин зүйл, тухайлбал, бүтээгдэхүүний үнийн өсөлт, зах зээлийн дунджаас хамаагүй өндөр ногдол ашгийн өгөөж, гадаад хүчин зүйл гэх мэтийг тооцоогүй гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Компанийн үнэлгээний ерөнхий дүр зургийг харуулахын тулд энэ загвар нь маш тохиромжтой.

Тиймээс хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний загварын давуу болон сул талуудыг авч үзье.

Загварын гол давуу талууд нь:

Компанийн талаар нарийвчилсан дүн шинжилгээ хийдэг

Салбарын бусад компаниудтай харьцуулах шаардлагагүй

Хөрөнгө оруулагчдад чухал ач холбогдолтой мөнгөн гүйлгээтэй холбоотой бизнесийн "дотоод" талыг тодорхойлдог.

Уян хатан загвар нь урьдчилан таамаглах хувилбаруудыг бий болгож, параметрийн өөрчлөлтийн мэдрэмжийг шинжлэх боломжийг олгодог

Алдаа дутагдлуудын дунд дараахь зүйлийг тэмдэглэж болно.

Үнийн дүгнэлтэд үндэслэсэн олон тооны таамаглал, таамаглалыг шаарддаг

Параметрүүдийг, жишээлбэл, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг бий болгох, үнэлэхэд нэлээд хэцүү байдаг

Тооцооллын өндөр нарийвчлал нь хөрөнгө оруулагчдын итгэлийг хэтрүүлж, ашиг орлогоо алдахад хүргэдэг

Тиймээс хямдруулсан мөнгөн гүйлгээний загвар нь нэлээд төвөгтэй бөгөөд үнэ цэнийн үнэлгээ, таамаглал дээр үндэслэсэн боловч хөрөнгө оруулагчийн хувьд маш ашигтай хэвээр байна. Энэ нь бизнест гүнзгий нэвтэрч, компанийн үйл ажиллагааны янз бүрийн нарийн ширийн зүйл, талыг ойлгоход тусалдаг бөгөөд ирээдүйд хэр их мөнгөний урсгал бий болгож чадахаас хамаарч компанийн дотоод үнэ цэнийн талаархи ойлголтыг өгч, улмаар ашиг авчрах болно. хөрөнгө оруулагчдад.

Хэрэв энэ эсвэл тэр хөрөнгө оруулалтын байшин хувьцааны үнээр урт хугацааны зорилт (зорилго) авсан бэ гэсэн асуулт гарч ирвэл DCF загварбизнесийн үнэлгээний элементүүдийн нэг л юм. Шинжээчид энэ нийтлэлд дурдсантай ижил ажлыг хийдэг боловч ихэнхдээ илүү гүнзгий дүн шинжилгээ хийж, санхүүгийн загварчлалын нэг хэсэг болгон үнэт цаас гаргагчийн гол хүчин зүйлсийн хувьд өөр өөр жинг тогтоодог.

Энэ нийтлэлд бид хөрөнгийн үндсэн үнэ цэнийг тодорхойлох аргуудын аль нэгийг ашиглан зөвхөн сайн жишээг тайлбарласан болно. алдартай загварууд. Бодит байдал дээр зөвхөн компанийн DCF үнэлгээг төдийгүй бусад хэд хэдэн корпорацийн үйл явдлыг харгалзан үзэх шаардлагатай бөгөөд тэдгээрийн үнэт цаасны ирээдүйн үнэ цэнэд үзүүлэх нөлөөллийн түвшинг үнэлэх шаардлагатай байна.

Бизнесийн зах зээл, дэлхийн эдийн засгийн хөгжлийн өнөөгийн шатанд биет бус хөрөнгө, оюуны өмчийн үнэлгээ нь бодит байдлаас дутахааргүй чухал болсон. Бизнесийн үнэ цэнийг бодитойгоор шинжлэх, үнэн зөв тодорхойлох үүрэг нэмэгдсэн. Энэ журам нь аж ахуйн нэгжид хөрөнгө оруулах, худалдаж авах эсвэл зарахаар төлөвлөж буй хүмүүст зайлшгүй шаардлагатай. Ийм нөхцөлд компанийн үнэ цэнийн бие даасан үнэлгээ нь менежментийн чухал хэрэгсэл болж, үүнийг хийх боломжтой болно зөв сонголт, олон эрсдэлээс зайлсхийж, хамгийн их ашиг олж аваарай. Хөгжлийн аль нэг үе шатанд чанарын үнэлгээ хийхгүйгээр бүрэн ажиллаж, өргөжин тэлэх боломжгүй болно.

Бизнесийн үнэлгээ гэж юу вэ?

Бизнесийн үнэлгээ гэдэг нь аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнийг тодорхойлох журам юм (биет болон биет бус хөрөнгө, санхүүгийн байдал, хүлээгдэж буй ашиг) эрх бүхий байгууллага эсвэл шинжээчдийн явуулсан. Аливаа эд хөрөнгө нь түүний эрхийн багцын хамт үнэлгээний объект болж болно. "Бизнесийн үнэлгээ" гэсэн нэр томъёоны утга нь арай өөр юм. Энэ нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг (хөрөнгөөс гадна) ашиг тус, түүнийг олж авахад зарцуулсан зардлыг мөнгөн хэлбэрээр тодорхойлохыг хэлнэ.

Үнэлгээний гол зорилго нь үйлчлүүлэгчийн хувьд үнэлж буй хөрөнгийн зах зээлийн үнийг тогтоох явдал юм. Үйлчлүүлэгч нь дүрмээр бол компанийг худалдах, худалдан авах, хувьцааны хүү, зээл олгох, төслийн санхүүжилт, аж ахуйн нэгжийн удирдлагын үр ашгийг дээшлүүлэх гэх мэт тохиолдолд бизнесийн үнэлгээг эхлүүлдэг. Ихэнхдээ хэд хэдэн шалтгааныг нэгтгэсэн нөхцөл байдал байдаг.

Бизнесийн үнэлгээ хэзээ хэрэгтэй вэ?

Бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх нь үүний нэг юм чухал үзүүлэлтүүдашигт ажиллагааны өсөлт, бууралт нь удирдлагын тогтолцоо, хөгжлийн стратегид өөрчлөлт оруулах шаардлагатай байгааг харуулж байна. Аж ахуйн нэгжийн эзэн болон гуравдагч этгээд хоёулаа бодитой үнэлгээ хийх сонирхолтой байж болно.

Бизнесийн үнэ цэнийг дараахь байдлаар тодорхойлно.

• удирдлагын үр ашгийн үнэлгээ;
• корпорацижуулах;
• өөрчлөн зохион байгуулалт;
• ипотекийн зээлийг ашиглах;
• өв залгамжлал, хандивын татвар;
• хөрөнгийн зах зээлийн үйл ажиллагаанд оролцох;
• нэгтгэх, өргөжүүлэх хэлбэрээр нэгдэх тохиолдолд хуваарилагдсан бизнесийн хувьцааны үнэлгээ;
• хэсэгчилсэн буюу бүрэн татан буулгах;
• шинэ хувьцаа гаргах гэх мэт.

Бизнесийн үнэлгээ нь зөвхөн боломжит хөрөнгө оруулагч эсвэл аж ахуйн нэгжийн өмчлөгчөөс гадна зах зээлийн бусад оролцогчид, тухайлбал даатгалын компаниудад шаардлагатай байж болно (эрсдэлийн хэмжээг тодорхойлох, үйлчлүүлэгч болон даатгуулагчийн хооронд эрсдэл хуваах гэрээний биелэлтийг баталгаажуулах) ), зээлийн байгууллагууд (төлбөрийн чадварыг үнэлэх, зээлийн дээд хэмжээг оновчтой тодорхойлох) болон төрийн байгууллагууд, хувьцаа эзэмшигчид, ханган нийлүүлэгчид, үйлдвэрлэгчид, зуучлагчид. Үнэлгээний эцсийн үр дүнг нэг тайланд хэд хэдэн хэсэгт эсвэл хоёр өөр баримт бичигт тусгаж болно. Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээг гэрээ, үнэлгээний даалгаврыг боловсруулахдаа захиалагчийн тодорхойлсон зорилгын дагуу гүйцэтгэдэг. Тэд "Үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай" Холбооны хуулийг дагаж мөрдөх ёстой Оросын Холбооны Улс”, "ОХУ-ын Үнэлгээчдийн үндэсний ёс зүйн дүрэм"-ийн заалтууд болон холбооны стандартуудтооцоолол.

Бизнесийн үнэлгээний аргууд

Худалдан авагч нь хөрөнгө оруулалт хийх эсвэл бизнес эрхлэхээсээ өмнө юуны түрүүнд өөртөө ашигтай эсэхийг үнэлдэг. Энэ нь түүний хувийн орлогын хэрэгцээг хангах ёстой. Үнэлгээчний тооцоолсон зах зээлийн үнэ цэнийн үндэс болох зардлыг харгалзан үзсэн сүүлийн үзүүлэлт юм. Үүнийг тодорхойлох зарчим, арга, хандлагыг бизнесийн онцлогт үндэслэн "бараа" гэж тодорхойлдог: хөрөнгө оруулалт (түүнд мөнгө оруулсан, ирээдүйд ашиг олох боломжтой), тууштай байдал (үүнийг бараа бүтээгдэхүүн болгон зарж болно. систем эсвэл бие даасан элементүүд), хэрэгцээ (үйлдвэрлэлийн доторх болон хүрээлэн буй орчны нөхцөл байдлаас хамаарна). Үнэлгээний үйл явц нь бизнесийн үнэ цэнийг бодитой тодорхойлохын тулд мэргэжлийн үнэлгээчний гүйцэтгэсэн хэд хэдэн үе шатаас бүрдэнэ.

• үйлчлүүлэгчтэй үнэлгээний гэрээ байгуулах;
• үнэлгээний объектын шинж чанарыг тодорхойлох;
• зах зээлийн шинжилгээ;
• үнэлгээний аргыг сонгох, тооцоо хийх;
• арга тус бүрийн хүрээнд олж авсан үр дүнг нэгтгэх, объектын үнэ цэнийн эцсийн утгыг тодорхойлох;
• тайлан бэлтгэж, үйлчлүүлэгчид хүргүүлэх.

Дөрөв дэх үе шатанд үнэлгээчин тодорхой нөхцөл байдалд хамгийн үр дүнтэй байх аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний нэг буюу хэд хэдэн оновчтой аргыг сонгодог. Бизнесийн үнэлгээний аргууд нь бүх нийтийнх боловч нөхцөл байдал бүрт тус тусад нь сонгогддог.

зардал ихтэй

Энэхүү арга нь аж ахуйн нэгжийг нөхөн сэргээх, солиход шаардагдах зардлыг тодорхойлох, зардал, тоног төхөөрөмжийн элэгдэл болон бусад хүчин зүйлийг харгалзан үзэхэд чиглэсэн объектын өртгийг үнэлэх цогц аргуудыг агуулдаг. Энэ нь балансын үнэмлэхүй өөрчлөлтийг үнэлгээний огноог тохируулах боломжтой (бие даасан шинжээчийн үзэж байгаагаар) хянах боломжийг олгодог - хөдөлмөр, материал болон бусад зардлын өнөөгийн зах зээлийн үнийн талаархи мэдээллийг ашигладаг.

Ашигтай

Орлогын хандлага гэдэг нь бизнесээс хүлээгдэж буй орлогын хэмжээг тодорхойлоход үндэслэсэн объектын үнэ цэнийг үнэлэх аргуудын багцыг хэлнэ. Энэ тохиолдолд объектын үнэ цэнийг тодорхойлох гол хүчин зүйл бол орлого юм. Энэ нь том байх тусам зах зээлийн үнэ нь өндөр байдаг. Энд мэргэжилтнүүд төлөвлөгөөний дагуу боломжит орлогыг хүлээн авах хугацаа, эрсдэлийн тоо, зэргийг харгалзан тооцоолсон хүлээлтийн зарчмыг ашигладаг. Шинжилгээний хувьд зах зээлийн мэдээлэлд үндэслэн тооцдог капиталжуулалтын харьцааг ашигладаг. Энэхүү үнэлгээний аргыг бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлоход хамгийн үр дүнтэй, тохиромжтой гэж үздэг (зөвхөн зарим тохиолдолд харьцуулсан эсвэл өртөг өндөртэй арга нь илүү нарийвчлалтай байдаг). Компанийн орлого тогтвортой байвал энэ аргыг ашиглах нь дээр.

Харьцуулсан

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг тодорхойлох харьцуулсан арга гэдэг нь үнэлгээний объектыг өрсөлдөгч объекттой харьцуулах (ижил төстэй шинж чанар, гүйлгээний үнийн талаархи мэдээлэл) дээр үндэслэсэн үнэлгээний аргуудын багц юм. Мэргэжилтнүүд тэр л хамгийн үнэн зөв үр дүнг өгдөг гэж үздэг (мэдээж хэрэгждэг идэвхтэй ажилпараметрийн хувьд ижил төстэй үл хөдлөх хөрөнгийн зах зээл). Энэхүү аргын хувьд ижил төстэй объектуудын зах зээлийн өгөгдөл, хөрөнгийн зах зээлийн арга, гүйлгээ, салбарын коэффициентийг ашигладаг (элементүүдтэй - жишиг үзүүлэлтээр харьцуулсан дүн шинжилгээ).

Чухал:Арга тус бүр нь үнэлгээний объектын тодорхой шинж чанарыг онцолж, бодитой дүн шинжилгээ хийх боломжийг олгодог боловч тэдгээр нь бүгд хоорондоо холбоотой гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Бизнесийн үнэ цэнийг хэрхэн үнэлэх вэ?

Бизнес болон бусад объектын үнэлгээг мэргэжлийн компаниуд гүйцэтгэдэг. Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг үнэлэхийн тулд мэргэжилтнүүдтэй холбоо барьж, үнэ цэнийг тодорхойлох зорилгоо тодорхой зааж, гэрээнд гарын үсэг зурах шаардлагатай. ОХУ-ын Засгийн газрын 2007 оны 12-р сарын 60-р тогтоолын дагуу үнэлгээний үйл явц хэд хэдэн үе шаттайгаар явагдах ёстой.

1. Объектын тодорхойлолт (тодорхойлолт, түүний эрх, үнэлгээний огноо, үндэслэл, хязгаарлалтын нөхцөл).
2. Үнэлгээний гэрээ байгуулах (объектыг тодорхойлох, урьдчилан шалгах, төрөл, шаардлагатай мэдээллийн эх сурвалжийг сонгох, боловсон хүчнийг ажилд авах, үнэлгээний төлөвлөгөө боловсруулах, гэрээ байгуулах, байгуулах, үйлчилгээний төлбөр).
3. Объектийн шинж чанарыг тодорхойлох (мэдээлэл цуглуулах, шалгах, гадаад болон дотоод мэдээллийг тодорхойлох).
4. Зах зээлийн шинжилгээ (санхүүгийн харьцааны дүн шинжилгээ, тайлан, тохируулга орно санхүүгийн тайланүнэлгээний зорилгоор).
5. Тодорхой арга барилын (эсвэл хэд хэдэн) аргыг сонгох, шаардлагатай тооцоолол хийх.
6. Үр дүнг нэгтгэн дүгнэх, объектын эцсийн өртөгийг тодорхойлох.
7. Үйлчлүүлэгчид тайлан гаргаж өгөх.

Үнэлгээний компанийг сонгох

Үнэлгээний компани нь үнэлгээний төслийн зохион байгуулагч бөгөөд үнэлгээчдэд түүний менежментэд тусалдаг. мэргэжлийн үйл ажиллагаамаркетинг, санхүүгийн болон хангадаг мэдээллийн дэмжлэг. Энэ нь зөвхөн бизнес эрхлэгчдэд төдийгүй хуулийн этгээд, санхүүгийн байгууллага (ихэнхдээ банкууд), даатгалын компаниуд, төрийн байгууллагуудад үйлчилгээ үзүүлдэг. Үнэлгээний үйлчилгээг дүрмээр бол үл хөдлөх хөрөнгийн өмчлөгч төлдөг боловч ихэнхдээ хоёрдогч тал үнэлгээний компанид тодорхой шаардлагыг тавьдаг. Үнэлгээний компанийг сонгохдоо түүний талаар аль болох бодитой мэдээлэл цуглуулж, түүний ур чадвар, мэргэжлийн түвшинд итгэлтэй байх шаардлагатай. Дараах хүчин зүйлүүдэд онцгой анхаарал хандуулах хэрэгтэй.

• зах зээл дээр байх хугацаа;
• хэрэглэгчийн сэтгэгдэл;
• бизнесийн нэр хүнд;
• бие даасан мэргэшсэн агентлаг, хэвлэлүүдийн үнэлгээнд байр суурь эзэлдэг (гэхдээ үнэлгээний шалгуурт анхаарлаа хандуулах нь чухал бөгөөд энэ нь ерөнхий үзүүлэлтээс бүрдэх ёстой; та тухайн зэрэглэлийг харуулсан banki.ru эх сурвалжаас авсан өгөгдлийг ашиглаж болно. янз бүрийн банкуудын үйлчилгээнд үйлчлүүлэгчдийн сэтгэл ханамж, тэд ямар зэрэглэлийн компаниудтай хамтран ажиллаж байгааг хараарай);
• баримт бичиг (Гэрчилгээ улсын бүртгэл хуулийн этгээд, хуулбарлах эсвэл сканнердах үүсгэн байгуулах баримт бичиггэх мэт);
• шагнал, гэрчилгээ, диплом;
• хариуцлагын даатгалын хэмжээ (энэ нь өндөр байх тусам үйлчлүүлэгчийн хувьд аюулгүй байх болно).

Үнэлгээний компани нь гуравдагч этгээдийн санаачилгаар бус, бодитой мэргэжилтнүүдийн үйлчилгээг санал болгодог, зөв ​​үр дүн өгдөг байгууллага гэдгээ батлах ёстой.

Шаардлагатай бичиг баримтыг бүрдүүлэх

Үнэлгээний үйл явцыг эхлүүлэхийн тулд бизнес эрхлэгч нь баримт бичгийн багцыг өгөх ёстой. Түүний байр суурь нь үйл явдлын зорилго, өмчлөлийн хэлбэр, үнэлгээг бүрдүүлэх шалгуураас хамаарна. Олон үнэлгээний компаниуд онлайнаар эсвэл утсаар өргөдөл гаргах боломжтой вэб сайтыг ажиллуулж эхэлсэн (гэхдээ та зөвхөн өөрийн биеэр баримт бичгийг ирүүлэх хэрэгтэй). Үндсэн багцад дараахь баримт бичиг орно.

1. Бүртгэлийн гэрчилгээ эсвэл дүрэм.
2. Учир нь хувьцаат компаниуд– үнэт цаас гаргасны үр дүнгийн тайлан, хувьцаа эзэмшигчдийн бүртгэлээс авсан хуулбар.
3. Баримт бичгүүдийг харуулж байна зохион байгуулалтын бүтэцболон байгууламжийн үйл ажиллагаа.
4. Сүүлийн 3-5 жилийн санхүүгийн тайлан, заримдаа тайлан балансын зарим зүйлд нэмэлт тайлбар шаардлагатай байдаг.
5. Патент, лицензийн хуулбар.
6. Шаардлагатай бол үл хөдлөх хөрөнгийн өмчлөлийг баталгаажуулсан баримт бичиг.

Зөвлөгөө: тус бүрийг анхаарч үзэх нь чухал юм үнэлгээний компаниөөрийн ажлын арга зүй. Заримдаа үндсэн баримт бичгийн багцаас гадна үйлчлүүлэгчээс нэмэлт баримт бичиг шаардагддаг, жишээлбэл, ойрын хэдэн жилийн хөгжлийн төлөвлөгөө, хөрөнгө оруулалтын төсөл боловсруулах, аудиторын дүгнэлт, тайлбар тэмдэглэлкомпанийн тодорхойлолт, ажилчдын тоог харуулсан өмчлөгчөөс.

Үнэлгээний загвар гэрээ

Улс орны болон дэлхийн эдийн засгийн динамик нөхцөл байдал нь үнэлгээ бүрд хувь хүний ​​загвар боловсруулах зайлшгүй шаардлагатай болж байна. Нэг объектыг судлах нь ховор давтагддаг, гэхдээ энэ тохиолдолд ижил үнэлгээг дахин гаргах боломжгүй юм. Үнэлгээчид нийтээр хүлээн зөвшөөрөгдсөн загваруудыг үндэс болгон ашигладаг. Тэдний сонголтыг төслийн зорилго, зорилтод үндэслэн үйлчлүүлэгчтэй тохиролцсон байх ёстой. Хамгийн оновчтой загвар нь зөвхөн санхүүгийн талыг харгалзан үзэхээс гадна түвшинг үнэлэхэд тусална компанийн засаглал, чадамжтай байх ба бизнесийн үнэ цэнийг үнэлэх бие даасан аргын үүрэг гүйцэтгэдэг.

Бизнесийн үнэлгээний үндсэн загварууд:

1. Эдийн засгийн нэмүү өртөг (EVA).
2. Зах зээлийн нэмэгдсэн өртөг (MVA).
3. Өмчийн нэмэгдсэн үнэ (Хувьцаа эзэмшигчийн нэмүү өртөг - SVA).
4. Хувьцаа эзэмшигчийн нийт өгөөж (TSR).
5. Нэмэгдсэн мөнгөн гүйлгээ (Мөнгөний нэмэгдсэн өртөг - CVA).

Үр дүнгийн тайланг авч байна

Бизнесийн үнэлгээ - жишээ

Бизнесийн үнэлгээний тайланг текст хэлбэрээр, хүснэгт хэлбэрээр эсвэл тэдгээрийг идэвхтэй ашиглах хэлбэрээр гаргаж болно. Жишээлбэл, цэвэр хөрөнгийн үнэлгээний аргыг (өртгийн арга) ашиглан аж ахуйн нэгжийн үнэлгээг авч үзье. Компани нь ихээхэн хэмжээний биет хөрөнгөтэй (эсвэл тэдгээрийн маш цөөхөн нь), бүтээгдэхүүн, үйлчилгээний өртөгт нийт зардлын эзлэх хувь өчүүхэн бага, мөнгөн гүйлгээ сүүлийн жилүүдэд мэдэгдэхүйц хэлбэлзэлтэй байгаа тохиолдолд үүнийг ихэвчлэн ашигладаг. Тус компани нь бүрэн элэгдүүлсэн хөрөнгөгүй бөгөөд одоогоор орлого авчирдаг.

Хүснэгтэд үндэслэсэн жишээг авч үзье.

Нийтлэлийг 2 товшилтоор хадгална уу:

Бизнесийн үнэлгээ нь зөвхөн худалдах, худалдан авах гүйлгээ хийх, барьцаа хөрөнгийн үнийг тооцоолоход төдийгүй бусад зорилгоор, жишээлбэл, удирдлагын үр нөлөөг тодорхойлоход шаардлагатай байдаг. Өгөгдсөн даалгаврыг гүйцэтгэх явцад шинжээч нь аж ахуйн нэгжийг бий болгох зардлаас гадна өртөгт нөлөөлж болох зах зээлийн хүчин зүйлсийг харгалзан үздэг, мөн технологи, зохион байгуулалт, санхүүгийн шинжилгээ. Үнэлгээний үйл ажиллагаа нь аливаа хөгжингүй улсын хамгийн чухал хэсэг юм, учир нь үнэлгээний үр дүн нь эдийн засгийн болон чухал хүчин зүйлсийг батлах үндэс суурь болдог. удирдлагын шийдвэрүүдхувийн болон төрийн салбарт.

-тай холбоотой

Ашиг олох зорилгоор дахин худалдах/худалдан авах, бусад байгууллагатай нэгдэх зорилгоор хөрөнгө оруулалтыг бизнест оруулах нь нэмэгдсээр байна. Дараа нь "Бүх хөрөнгө оруулалтыг харгалзан бизнесийн үнэ цэнийг хэрхэн үнэлэх вэ?" Гэсэн асуулт гарч ирнэ.

"Өвдөг дээрээ" шууд үнэлгээ өгөх.Хэрэв танд энгийн бизнес байгаа бөгөөд үнэлгээ шаардлагатай бол "1 - 2 жилийн ашиг + үл хөдлөх хөрөнгө" гэж тооцоолж, зарна уу.

Зардлын төрлүүд

Юуны өмнө бизнесийн үнэлгээний төрлүүдийг авч үзье. Янз бүрийн ангилал нь бидэнд өгдөг янз бүрийн төрөлзардал, гэхдээ би үндсэн зүйл дээр зогсохоор шийдсэн. Дашрамд хэлэхэд, төрөл тус бүр нь бизнесийн үнэлгээний өөрийн гэсэн зорилго, зорилттой байдаг тул энэ нь яагаад шаардлагатай байгааг ойлгох болно.

Эдгээр төрлийн үнэлгээ нь одоо байгаа бизнестэй холбоотой гэдгийг тэмдэглэхийг хүсч байна.

1. Зах зээл

Зах зээлийн өрсөлдөөний нөхцөлд бизнесийг худалдах/худалдан авах үнэ.

Зах зээлийн үнэ нь ирээдүйд авч болох орлогыг харгалзан тухайн байгууллагын бүх өмч хөрөнгийн үнэ болно.

Бизнесийн энэхүү үнэ цэнийг M&A гүйлгээ (нэгдэх, худалдан авах), бизнесийн борлуулалт эсвэл урт хугацааны хөгжлийн тохируулга хийх зах зээл дэх байр суурийг олж мэдэх шаардлагатай үед тодорхойлно.

Бизнесийн үнэлгээний зах зээлийн үнэ цэнийг тодорхойлох нь гүнзгий дүн шинжилгээ, мөнгөн гүйлгээнд тулгуурладаг.

Жишээ (энгийн)

Ромашка ХК-ийн жишээн дээр бизнесийн зах зээлийн үнэ цэнийн дүн шинжилгээ хийцгээе. Үүсгэн байгуулагч нь хөгжлийн стратегийг тохируулахыг хүсч байна. Үүний тулд тэрээр дараах хүснэгтийг гаргадаг.

Жилийн туршид бизнесийн үнэ 320,000 рублиэр өссөн нь "Ромашка" ХК-ийн эерэг өсөлтийг харуулж байна. бизнес явнаөгсүүр.

2. Хөрөнгө оруулалт

Тодорхой хөрөнгө оруулалтын зорилгоор үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ.

Бизнес эрхлэгчид эхлүүлэхээр шийдсэн үед тооцоолсон хөрөнгө оруулалтын төслүүд. Эсвэл тухайн байгууллагыг хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулах гэж үздэг.

Төлөвлөсөн хөрөнгө оруулалтын өгөөжөөс хамааран энэ төрлийн өртөг нь зах зээлийн үнээс өндөр эсвэл бага байж болно.

Жишээ (энгийн)

"Ромашка" ХК нь "Облачко" ХК-тай стратегийн түншлэл байгуулахаар төлөвлөж байна. Түншлэлийг хөрөнгө оруулалтын төсөл гэж үздэг.

Энэ тохиолдолд бизнесийг үнэлэхийн тулд түншлэлийн хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагатай бөгөөд үүний тулд бид өөр компанитай нэгдэхээс ямар ашиг хүртэхийг урьдчилан таамаглах болно.

5 жилийн хугацаанд түншлэлийн төслийг хэрэгжүүлэхэд бизнесийн хөрөнгө оруулалтын үнэ цэнэ 11,756,723 рубль байх бөгөөд энэ нь Ромашка ХК-д ашигтай юм. Тооцоолол бүхий энэ жишээг доор, догол мөрөнд илүү нарийвчлан авч үзсэн болно.

3. Сэргээх (одоогийн)

Бизнесийг бий болгох, ажиллуулах бүх зардлын нийлбэр, түүний дотор хөрөнгө.

Байгууллагын дээд удирдлага эд хөрөнгийн даатгалын тухай шийдвэр гаргахад, мөн үүсгэн байгуулагчид хөрөнгийг дахин үнэлэхээр шийдсэн тохиолдолд зайлшгүй шаардлагатай. Мөн илүү их - оновчтой болгох шаардлагатай үед одоо байгаа системтатвар.

Жишээ (энгийн)

"Ромашка" ХК-ийн удирдлага бизнесийг эрсдэлээс даатгах шаардлагатай гэж үзэж байгаа бол бизнесийг 5 жилийн өмнө нээж байсан. Энэ тохиолдолд даатгалд зориулж хөрөнгийг дахин үнэлж, бизнесийн орлуулах үнийг тодорхойлдог.

Энэ хугацаанд үндсэн хөрөнгө (тоног төхөөрөмж, үл хөдлөх хөрөнгө) үнэ цэнэ нь мэдэгдэхүйц буурсан нь бизнесийн орлуулах зардлыг харуулж байна.

2018 онд тоног төхөөрөмж, үл хөдлөх хөрөнгийн дахин үнэлгээ нь бизнесийн үнэ цэнийг 2013 онтой харьцуулахад 700,000 рублиэр бууруулахад хүргэсэн.

4. Татан буулгах

Бизнесийн үнэ цэнэ нь борлуулалттай холбоотой бүх зардлыг хассан мөнгөн дүнгээр.

Урьдчилан таамаглаагүй нөхцөл байдлын улмаас бизнесийг аль болох хурдан хаах шаардлагатай үед ийм зардлын тооцоо хэрэгтэй болно.

Бүтээгдэхүүнийг яаралтай зарах үед түүний үнэ зах зээлийн үнээс доогуур байх болно гэдгийг санах нь чухал бөгөөд бизнесийг борлуулахад ч мөн адил юм.

Жишээ (энгийн)

"Ромашка" ХК нь зах зээл өндөр байгаа тул хаалттай байна. Энэ тохиолдолд хамгийн сүүлийн үеийн мэдээгээр үл хөдлөх хөрөнгийн үнийг бүхэлд нь тодорхойлдог.

Гүйцэтгэгчид болон түншүүдэд төлөх бүх өр, ажилчдын төлбөр, үл хөдлөх хөрөнгө худалдсан риэлторын комиссын төлбөр, борлуулалтыг хүлээн авсан дүнгээс хасах хүртэл тоног төхөөрөмжийг сайн нөхцөлд байлгах зардал.

Байгууллага татан буугдсан ч ашиг олох боломжтой гэдгийг бүү мартаарай.

Ромашка ОАО-ийн татан буулгах үеийн үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ ба зардлын зөрүү 5,500,000 рубль байв.

Үнэлгээний хандлага

Бизнесийг үнэлэх гурван арга бий. Мөн ОХУ-ын хуулийн дагуу үнэлгээчин (тиймээ, энэ нь зөв, та үнэлдэг хүн биш) гурван аргыг ашиглах үүрэгтэй бөгөөд хэрэв тэдгээрийн аль нэгийг нь ашиглаагүй бол яагаад гэдгийг нарийвчлан тайлбарлах ёстой.

1. Ашигтай

Бизнесийн орлогын үнэлгээний арга нь бизнесийн үйл ажиллагаанаас олох ашгийн урьдчилсан таамаглал дээр суурилдаг. Тиймээс компанийн ирээдүйн орлого одоогийн үнэ цэнээр буурдаг.

Өөрөөр хэлбэл, байгууллагын төлөвлөсөн орлого өндөр байх тусам тухайн бизнесийн үнэ өсөх болно.

1.1 Шууд капиталжуулах арга

Төлөвлөсөн бизнесийн өсөлтийн хурдад тохируулсан байгууллагын орлогод үндэслэн.

Энэ арга нь бизнесийн өсөлтийн хурд, ашиг орлогыг хадгалах эсвэл нэмэгдүүлэхээр төлөвлөж буй байгууллагуудад, өөрөөр хэлбэл том, тогтвортой хөгжиж буй компаниудад тохиромжтой. Энэ тохиолдолд үнэлгээний томъёо дараах байдалтай байна.

Энд "V" нь бизнесийн үнэ цэнэ, "I" нь байгууллагын орлого, "R" нь капиталжуулалтын хувь хэмжээ юм.

Санхүүгийн тайлангийн 2 дугаар маягтанд тусгагдсан санхүүгийн үр дүнгийн тайлангийн дагуу орлогыг тооцно. Ихэнхдээ эдгээр өгөгдлийг 3-5 жилийн хугацаанд авч, дунджаар тооцдог.

Хэрэв орлогын талаархи мэдээллийг санхүүгийн тайлангаас олж болох юм бол капиталжуулалтын хувь хэмжээг (R) дараах томъёогоор тооцоолно.

R = Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ - Компанийн орлогын төсөөлж буй дундаж өсөлт

Жишээ

Зардлын тооцооны зорилго нь удирдлагын үр ашгийг дээшлүүлэх явдал юм. Тайлбар: 2017 онд Ромашка ХК-ийн өртөг 7,500,000, орлого нь 1,350,000 рубль байсан.

Ромашка ХК 2018 онд 1,098,000 рублийн орлоготой гэж үзье. Бид энэ утгыг капиталжуулалтын хувь хэмжээгээр хувааж, 7,320,000 рубльтэй тэнцэх бизнесийн үнэ цэнийг авдаг.

Тиймээс одоогийн тооцооллын дараа байгууллага байр сууриа алдаж, бизнесийн өсөлтийн хурд буурч, мөнгөн гүйлгээний менежментийн үр ашиг багасч байгааг бид харж байна.

1.2 Хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээг хямдруулах

Энэ арга нь тухайн компанид одоо байгаа мөнгө, хөрөнгө нь ирээдүйд ижил мөнгө, хөрөнгөөс илүү үнэ цэнэтэй байх явдал юм.

Өртөг тооцохдоо хөнгөлөлтийн аргыг ашигладаг том бизнес, байгаль орчны янз бүрийн хүчин зүйлсийн нөлөөгөөр, жишээлбэл, орлогын улирлын шинж чанар.

Бэлэн мөнгөний урсгалкомпанид орох мөнгөн гүйлгээ юм.

Бэлэн мөнгөний гүйлгээг бууруулах нь мөнгөн гүйлгээг дараах томъёоны дагуу хөнгөлөлтийн хүчин зүйлээр үржүүлэх замаар хийгддэг.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний томъёо

Энд "DCF" нь хямдруулсан мөнгөн гүйлгээ, "r" нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ, "n" нь мөнгөн гүйлгээг тооцох үеийн тоо, "i" нь тухайн үеийн тоо юм.

Жишээ

Үнэлгээний зорилго нь Ромашка ХК-ийг Облачко ХК-тай нэгтгэсний үр нөлөөг тодорхойлох явдал юм.

Ромашка ХК нь 7,300,000 рублийн орлоготой нөхөрлөл байгууллаа гэж бодъё. жилд, мөн 5 жилийн түншлэлийн дараа жилийн 10% -ийн орлогын түвшинтэй 9,000,000 рублийн орлого олохыг эрмэлздэг. Тухайн төсөл ашигтай эсэхийг хэрхэн тодорхойлох вэ?

Хөрөнгө оруулалтын зардал = (9,000,000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5,588,291.9 рубль.

Анхан шатны тооцооллоор 5 жилийн дараа Ромашка ХК ердөө 5,588,291.9 рублийн хөрөнгө оруулалт хийснээр хүссэн орлогыг авах боломжтой болох нь харагдаж байна. Тиймээс Ромашка ХК болон Облачко ХК-ийн эвсэл ашигтай байдаг.

2. Харьцуулсан

Бизнесийн үнэлгээний энэ аргад үнэлж буй байгууллагыг ижил төстэй компаниудтай харьцуулдаг. Ижил төстэй компаниуд эдийн засаг, материаллаг, техникийн болон бусад нөхцөл байдлын хувьд ижил төстэй байх ёстой.

Аналог компаниудыг сонгосны дараа тэдэнд тохирох үржүүлэгчийг, өөрөөр хэлбэл борлуулалтын үнэ ба эдийн засгийн үзүүлэлтийн харьцааг тооцдог.

Харьцуулсан үнэлгээний аргын дагуу бизнесийн үнэ цэнийг олж авсан үржүүлэгчийг үнэлж буй байгууллагын санхүүгийн гол үзүүлэлтүүдээр үржүүлэх замаар тооцдог.

2.1 Хэлэлцээрийн арга (борлуулалтын арга)

Энэ арга нь үнэлж буй бизнестэй ижил төстэй байгууллагуудын хяналтын багц буюу 100% хувьцааг худалдан авах, худалдах зах зээлийн үнийн дүн шинжилгээнд суурилдаг.

Үржүүлэгчийг тооцоолж, хэрэглэсний дараа үүссэн бизнесийн үнэ цэнийг жигнэсэн дундаж хүртэл бууруулна. Гүйлгээний арга нь дараахь томъёог ашиглана.

Бизнесийн үнэ цэнэ (капиталжуулалт) = Үзүүлэлт * Үржүүлэгч

Жишээ

Үнэлгээний зорилго нь бизнесийг борлуулах явдал юм. Тиймээс Ромашка ОАО-ийн нийт гаргасан хувьцааны 100% -ийг үнэлэх шаардлагатай байна.

Бид санхүүгийн тайлангаас эхний өгөгдлийг авна: орлого = 730,000 рубль, хөрөнгийн үнэ цэнэ = 410,000 рубль.

Зах зээл, гадаад орчныг судалж үзээд бид аналог гурван компанийг сонгосон. Учир нь тэр олон нийтийн компаниуд, тэдгээрийн тайлан нь гадны хэрэглэгчдэд нээлттэй тул бидэнд сонирхолтой үржүүлэгчийг хялбархан харуулах боломжтой.

Доорх хүснэгтэд ижил төстэй компаниудын өгөгдөл, тооцоолсон үржүүлэгчид болон OAO Romashka-ийн үзүүлэлтүүдийг харуулав.

Үржүүлэгчийн яг утгыг тодорхойлохын тулд үржүүлэгчийн жигнэсэн утгыг харуулах шаардлагатай (бидэнд 9.30 ба 14.20 байна).

• P \ R үржүүлэгчийн дагуу - 6,789,000 рубль;
• P \ R үржүүлэгчийн дагуу - 5,822,000 рубль.

Гэсэн хэдий ч бизнесийн эцсийн өртөг нь ижил байх ёстой тул үр дүнгийн утгыг цаашид жинлэх шаардлагатай байна.

Хэрэв бид жинг P \ R үржүүлэгч - 0.8, P \ A үржүүлэгч - 0.2 гэж тогтоовол энгийн тооцооллын тусламжтайгаар бид Ромашка ХК-ийн бизнесийн нийт үнэ цэнийг 6,595,600 рубльтэй тэнцэх болно.

Хамтарсан компаниудын хяналтын багцын үнийг анхны мэдээлэл болгон ашигласан тул энэ арга нь хяналтын зэрэгт нэмэлт өөрчлөлт оруулах шаардлагагүй юм.

2.2. Хөрөнгийн зах зээлийн арга

Энэ арга нь зах зээл дээр нээлттэй гүйлгээнд байгаа ижил төстэй компаниудын хувьцааны үнийн дүн шинжилгээнд суурилдаг.

Энэ тохиолдолд шинжээчид үржүүлэгчийг ашигладаг бөгөөд тоологч нь хувьцааны үнэ, хуваагч нь санхүүгийн үзүүлэлт, жишээлбэл, орлого, ашиг юм.

Энэ арга нь нэгж хувьцаанд ногдох ашиг гэх мэт санхүүгийн харьцаанд ногдох зохицуулалтыг ашигладаг. Үгүй бол энэ арга нь арилжааны аргатай адил байна:

Бизнесийн үнэ цэнэ = Орлого * (Хувьцааны үнэ) / (Хувьцааны орлого)

Жишээ

Үнэлгээний зорилго нь ОАО Ромашкаг худалдах явдал юм. Сүүлийн хэдэн жилийн хугацаанд тус компани жилд 100,000 рублийн ашиг олсон хэдий ч.

Ижил төстэй компаниудын хувьд "хувьцааны үнэ / нэгж хувьцаанд ногдох ашиг" харьцаа нь 7-той тэнцүү байна. Ромашка ХК-ийн үнэ цэнийг хэрхэн олох вэ?

OAO Ромашка-ийн өртөг = (жилийн ашиг) x ("хувьцааны үнэ / нэгж хувьцааны ашиг" үржүүлэгч)

100,000 x 7 \u003d 700,000 рубль.

2.3 Салбарын коэффициентийн арга

Энэ арга нь тодорхой салбар дахь бизнесийн борлуулалтын үнэ болон санхүүгийн гүйцэтгэлийн хоорондох урьдчилан тооцоолж, дүн шинжилгээ хийсэн хамаарлыг ашиглахад суурилдаг.

Жишээлбэл, маркетингийн агентлагийг жилийн 0.9, зөвлөх агентлагийг 0.7-оор зарж болно.

Орос улсад статистикийн болон мэргэшсэн үйлчилгээний салбарын үзүүлэлтүүдийн гүнзгий дүн шинжилгээ байхгүй тул салбарын коэффициентийн арга хараахан өргөн тархаагүй байна.

Жишээ

Үнэлгээний зорилго нь бизнесийн хөгжлийн стратегийг тохируулах явдал юм. Үүнийг хийхийн тулд бид жилийн орлогыг тооцдог бөгөөд энэ нь 6,500,000 рубльтэй тэнцэнэ.

"Ромашка" ХК цэцгийн бөөний худалдаа эрхэлдэг. Зах зээлийн шинжилгээгээр та 1.8-тай тэнцэх салбарын коэффициентийг гаргаж болно.

Тиймээс бизнесийн үнэ цэнэ нь 11,700,000 рубль байна. 6,500,000 рублийн орлоготой Ромашка ХК-ийн удирдлага сүлжээг өргөжүүлэх шийдвэр гаргаж магадгүй юм.

3. Үнэтэй

Үнэлгээний өртгийн арга нь бизнесийн үнэ цэнийг компанийн хөрөнгийн үнэ гэж тодорхойлдог. Энэхүү хандлагыг хэрэгжүүлэхийн тулд үнэлгээчин нь хөрөнгийг олж авах, хадгалах зардлын талаарх найдвартай мэдээлэлтэй байх ёстой.

3.1 Бизнесийн үнэлгээний цэвэр хөрөнгийн арга

Энэ арга нь хөрөнгийн шинжилгээнд суурилдаг. Эхний алхам бол биет бус хөрөнгийг үнэлэх явдал юм. Дараа нь бараа материалын дүн шинжилгээ, хувьцаа. Дараа нь мөнгөн бус хөрөнгийн (дансны авлага) нарийвчилсан үнэлгээг хийдэг.

Арга цэвэр хөрөнгөТооцооллын хувьд маш энгийн бөгөөд бизнесийн үнэ цэнийг дараахь томъёогоор тодорхойлно.

Жишээ

Үнэлгээний зорилго нь ОАО Ромашка нь зээлийн эрсдэлээс бизнесийн даатгалын үнэ цэнийг тодорхойлох явдал юм.

Ромашка ХК-ийн хөрөнгө, өрийн хэмжээг тодорхойлох шаардлагатай. Тиймээс бүх хөрөнгийг 4,573,100 рубль, өр төлбөрийг 2,546,900 рубль гэж тодорхойлсон. Тиймээс OAO Ромашкагийн өртөг нь 7,120,000 рубль байна.

Үнэлгээний үр дүнд "Ромашка" ХК-ийг 7,120,000 рубльд даатгуулж болох нь тогтоогдсон.

3.2 Аврах үнэ цэнийн арга

Энэ нь бизнесийг татан буулгах нь тодорхой болсон үед ашиглагддаг бөгөөд эзэмшигчид нь хурдан хэрэгжүүлэхийн тулд бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлох шаардлагатай болдог. Тооцооллын томъёо:

Бизнесийн үнэ цэнэ = Хөрөнгийн зах зээлийн үнэ цэнэ - Өр төлбөр

Тус компани татан буугдаж байгаа тул бид тоног төхөөрөмж, нөөц, материалын борлуулалтаас олсон орлогыг хурдан борлуулахаар тохируулан тооцдог.

Тиймээс Ромашка ХК-ийн хөрөнгийн зах зээлийн үнэ 5,213,100 рубль байна. Үүний зэрэгцээ, борлуулалт хүртэл тоног төхөөрөмж, хангамжийн засвар үйлчилгээ, үйлчилгээний зардал 543,000 рубль болно.

Сүүлийн үед тус байгууллага зээлдүүлэгчдэд их хэмжээний өр хуримтлагдсан бөгөөд энэ нь 1,876,000 байна.

Мөн хаалтын үеэр ажилчдад ажлаас халагдсаны бүх тэтгэмжийг төлөх шаардлагатай бөгөөд энэ нь нийтдээ 665,200 рубль юм. Татан буулгах хугацааны ашиг нь 4,871,100 рубль болно.

Үүний үр дүнд "Ромашка" ОАО-ийн зардлыг татан буулгах үнийн аргаар 7,000,000 рубль гэж тодорхойлсон.

Аргын дүгнэлт

Бизнесийн үнэлгээний бүх хандлагыг нарийвчлан авч үзсэний дараа хүлээн авсан мэдээллийн бүтэц, арга тус бүрийн давуу болон сул талуудыг гаргаж авах нь зүйтэй.

Аргын талаархи тэмдэглэл

Тиймээс гурван аргаар тооцоолсны дараа эцсийн үр дүнг тодорхойлох шаардлагатай. Дашрамд хэлэхэд зардал нь ойролцоогоор ижил байх ёстой.

Нэг арга нь үнэлгээний зорилгод бусдаас илүү нийцдэг, эсвэл одоогийн нөхцөл байдлыг бүрэн харгалзан үздэг тул өгөгдөл нь ялгаатай байдаг. Зохицуулалт нь дараахь томъёоны дагуу явагдана.

Нийт зардал = Ашигтай × К1 + Харьцуулсан × К2 + Өртөгтэй × К3

"K1", "K2", "K3" - жингийн коэффициентүүд, эцсийн үнэлгээнд тодорхой үнэ цэнийн ач холбогдлоос хамааран сонгосон. Коэффициент нь нэг хүртэл нэмэгдэх ёстой.

Жишээ

Аль хэдийн танил болсон Ромашка ХК-ийг авч үзье. Тооцооллын өгөгдлийг доорх хүснэгтэд үзүүлэв.

Коэффициентийн тайлбар: Үнэлгээчин энэ тохиолдолд харьцуулсан үзүүлэлтийг хамгийн чухал гэж үздэг тул хамгийн их жинг өгдөг.

Тиймээс, томъёоны дагуу тооцоолсны дараа бизнесийн эцсийн тохиролцсон үнэ цэнийг 6,924,200 рубль гэж тодорхойлно.

Алхам алхмаар зааварчилгаа

Энэ бүлэгт би бизнесийн үнэлгээний үндсэн үе шатуудыг авч үзэх болно. Мэдээжийн хэрэг, бизнес бүр өөрийн гэсэн нюанстай байдаг тул үүнийг санах нь чухал юм.

1. Зорилгоо тодорхойлох

Эхний алхам бол бизнесийн үнэлгээний зорилгыг тодорхойлох явдал юм. Энэ алхам нь бизнесийн үнэлгээ хийх шийдвэрт хүрсэн талуудын эдийн засгийн ашиг сонирхлыг хэрэгжүүлэхэд чухал ач холбогдолтой. Ихэнх тохиолдолд үнэлгээг дараахь тохиолдолд хийдэг.

1. Байгууллагын удирдлагын үр ашгийг дээшлүүлэх;
2. Хөрөнгө оруулалтын төслийг эхлүүлэх шийдвэрийг үндэслэл болгох;
3. Бизнес эсвэл түүний хувьцааг худалдаж авах, зарах;
4. аж ахуйн нэгжийн бүтцийн өөрчлөлт;
5. Урт хугацааны хөгжлийн стратеги боловсруулах;
6. Байгууллагын санхүүгийн үр дүнг үнэлэх;
7. Үнэт цаас гаргах, худалдах асуудлыг шийдэх.

2. Үнэлгээний компанийг сонгох

Энэ бол маш чухал алхам юм. Олон оронд бизнесийн үнэлгээг ажилдаа салбарын тогтсон стандартыг дагаж мөрддөг бие даасан мэргэжилтнүүд гүйцэтгэдэг.

Үнэлгээчийг сонгоход туслах сайн хэрэгсэл бол итгэмжлэгдсэн агентлагуудын үнэлгээ юм, тухайлбал:

1. Үнэлгээний агентлагийн шинжээч;
2. Коммерсант хэвлэлийн газар.

Үнэлгээчийг сонгох гол шалгуур нь зах зээл дээр ажилласан хугацаа, мэргэжлийн ур чадвар, нэр хүнд, компанийн үйлчилгээг аль хэдийн ашиглаж байсан алдартай түншүүдийн жагсаалт байгаа эсэх, эерэг байдал байж болно.

Худалдан авах, худалдах үед бэлэн бизнесБүх зүйл хүнсний захын нэгэн адил тохиолддог: худалдагч нь бүтээгдэхүүнээ магтаж, илүү үнэтэй зарахыг хүсдэг, харин худалдан авагч нь шүүмжлэлтэй хандаж, үнийг бууруулахыг хичээдэг. Бэлэн болсон бизнесийн зардлыг "нүдээр" тооцоолоход хэцүү байдаг тул зөрчилдөөн үүсдэг. Дүрмээр бол үнэлгээг мөнгөн нэгжээр зардлын үндэслэлийг гаргаж өгдөг мэргэжилтнүүд хийдэг. Гэхдээ та эзэмшигч нь таны бизнесийг үнэлэгчээс хэтрүүлж эсвэл дутуу үнэлж байгаа эсэхийг мэдэхийн тулд бизнесээ өөрөө үнэлж болно.

Бизнесийн үнэ цэнийг хэн, хэрхэн үнэлдэг

Үүнийг худалдагч эсвэл худалдан авагчтай холбоогүй гуравдагч талын шинжээч хийдэг. Үнэлгээчин нь зөвхөн санхүүгийн тал дээр дүн шинжилгээ хийхээс гадна үйл ажиллагаа хэрхэн явагдаж байгаа, хэр ашигтай, зах зээл дэх компанийн нэр хүнд, оюуны өмчийн өртөг зэрэгт дүн шинжилгээ хийдэг.

Бизнесийг үнэлдэг компаниуд "ОХУ-ын үнэлгээний үйл ажиллагааны тухай" 135-ФЗ-ийн хуулийн дагуу ажилладаг. Шударга өрсөлдөөний нөхцөлд зах зээлийн үнийг тогтоох ёстой гэсэн. Шинжээч нь бие даасан хүн байх ёстой, баримтат нотлох баримтад тулгуурлаж, талуудын эрх ашгийг харгалзан үзсэн, эрх ашгийг нь зөрчөөгүй байх ёстой.

Үнэлгээч нь онцгой нөхцөл байдлаас хамаарах ёсгүй шударга үнийг тогтоодог. Зардал нь тухайн бизнес хэр их орлого олж чадахаас хамаарч тодорхойлогддог. Мэргэжилтэн нь бизнесээ зарахгүй бол одоогийн эзэмшигч нь ирээдүйд ямар ашиг тустай болохыг харгалзан үздэг.

Бизнесийн үнэлгээний аргууд

1. Үнэтэй

Хамгийн ойлгомжтой бөгөөд энгийн арга. Бизнесийг бий болгох, хөгжүүлэх, ажиллуулах зардалд үндэслэн үнэлдэг. Цалингийн санг оруулаад үйл ажиллагааны бүх зардлыг тооцдог. Тооцооллыг баримтжуулсан байх ёстой.

Компани нь зах зээл дэх нэр хүнд, шинэ санаа, бүтээн байгуулалт зэрэг биет бус хөрөнгөтэй үед энэ арга тохиромжгүй. Нэмж дурдахад, хэрэв бизнес эрхлэгч хөрөнгөө үр ашиггүй зарцуулсан бол энэ үнэлгээ нь өрөөсгөл байж болно. Энэ аргыг бусадтай хамт хэрэглэдэг.

2. Бизнесийн хөрөнгийн үнэлгээний арга

Бүхэл бүтэн бизнес бол хөрөнгийн цуглуулга юм. Эзэмшигч нь тэдний зардлыг нэгтгэж, объектын нийт үнийг хүлээн авдаг. Энэ аргыг оюуны өмчтэй холбоотой эсвэл нарийн төвөгтэй бүтэцтэй бизнест шилжүүлэхэд хэцүү байдаг. Хөрөнгийн үнэ өндөр, өгөөж бага байх тохиолдол ч бий.

3. Орлогын тооцоолсон мөнгөн урсгалыг хямдруулах арга

Энэ арга нь аж ахуйн нэгжийн орлогод тулгуурлан бизнесийг үнэлэхтэй холбоотой юм. Тухайн объект хэдий чинээ их орлого авчирна төдий чинээ үнэ цэнэ нь өндөр болно. Үүний зэрэгцээ шинжээч нь орлого бий болгохын тулд эзэмшигчээс гарах эдийн засгийн эрсдэл, зардлыг харгалзан үздэг.

Хөнгөлөлтийн арга нь тухайн объектын одоо авчирч буй мөнгөний хэмжээ ирээдүйд анхдагчаар бага байх болно гэсэн ойлголт дээр суурилдаг. Шалтгаан нь инфляци, зах зээлийн өөрчлөлт, давагдашгүй хүчин зүйл. Энэ арга нь мөнгөн гүйлгээ нь цаг хугацааны явцад өөрчлөгддөг объектуудад тохиромжтой (жишээлбэл, жил, улирлаас хамаарч). Энэ аргын гол зүйл бол ирээдүйн мөнгөн гүйлгээг зөв тооцоолох, хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг тооцох явдал юм.

Үүнийг хийхийн тулд бизнес төлөвлөгөө боловсруулдаг. Энэ нь бизнесийг хөгжүүлэх хэтийн төлөв, хөрөнгө оруулалтыг нөхөх хугацааг (дунджаар 5 жил) тооцдог. Ашигт ажиллагааны төлөвлөгөөг жил бүр гаргадаг. Жил бүрийн орлогыг хөнгөлөлтийн хувь хэмжээгээр хуваана. Жишээлбэл, бизнес 5 жилийн дотор эргэн төлөхийн тулд хувь хэмжээ нь дор хаяж 20% байх ёстой. Бүхэл бүтэн мөнгөн гүйлгээний хувьд хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ нь хөрөнгийн жигнэсэн дундаж өртөгтэй тэнцүү байна.

Объектийн өртөг нь хөнгөлөлтийг харгалзан хүлээгдэж буй нөхөн олговрын бүх жилийн орлогын нийлбэртэй тэнцүү байна.

4. Орлогыг капиталжуулах арга

Бизнесийн зах зээлийн үнэ цэнийг тооцоолох өөр нэг арга бол ирээдүйн орлого юм. Энэ нь ижил хугацаанд ижил ашиг авчирдаг компаниудад тохиромжтой (улирлын шинж чанаргүй тогтвортой зах зээлд).

Үнэлгээг тооцоолохын тулд компанийн орлогыг капиталжуулалтын түвшинд хуваана. Орлогын хэмжээгээр сүүлийн жилүүдийн тооцоолсон буюу дундаж үзүүлэлтийг авна. Хөрөнгийн үнэлгээний загварыг ашиглан капиталжуулалтын хувь хэмжээг тооцдог.

5. Аж ахуйн нэгжийн үнэлгээний харьцуулсан арга

Үнэлгээг зах зээлийн үнэ нь мэдэгдэж байгаа ижил төстэй аж ахуйн нэгжтэй ижил төстэй байдлаар хийдэг. Энгийн боловч аюултай арга: Бизнес нь анх харахад бие биентэйгээ төстэй мэт боловч бодит байдал дээр ашиг орлого нь доогуур байх болно. Зардлыг тооцоолохын тулд компанийн хувьцааны үнэ, санхүүгийн болон үйлдвэрлэлийн үзүүлэлтүүдийг харьцуулж, салбарын коэффициентийг ашигладаг.

дүгнэлт

Бизнесийг худалдах, худалдаж авахаасаа өмнө бие даасан шинжээч бизнесийг үнэлэх ёстой. Тусгай боловсрол, хөрөнгө оруулалтын үндсийг ойлгохгүй бол үнэн зөв дүгнэлт хийхэд хэцүү байдаг. Та өртөг өндөртэй, харьцуулсан аргуудыг ашиглан аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг бие даан үнэлэх боломжтой. Тэд зардлын талаар ойролцоогоор мэдээлэл өгөх боловч үнийг тогтоох үндсэн арга болгон ашиглах боломжгүй.

Сүүлийн үед жижиг бизнесийг худалдан авах, худалдах гүйлгээ (жилийн эргэлт нь 1 сая доллар хүртэл, ажилчдын тоо 150 хүртэл хүн, цаашид MB гэж товчилсон аж ахуйн нэгжүүд) хурдацтай өсч байгааг харуулж байна: MB аж ахуйн нэгжүүдийн 50 гаруй хувь нь өөрчлөгдөж байна. Тэдний эзэд нь оршин тогтнох эхний 3 жилийн хугацаанд, 30% нь жил бүр хийдэг. Үүнтэй холбогдуулан MB-ийн өртгийг бодитой үнэлэх асуудал онцгой ач холбогдолтой юм. Харьцангуй хүндрэл энэ асуудалЭнэ нь аливаа үнэлгээнд тодорхой хэмжээгээр субъектив шинж чанартай байдаг бөгөөд энэ нь үнэлэгдсэн бизнес эсвэл түүний хувьцааг илүү өндөр үнээр зарах эсвэл хямд үнээр худалдаж авах хүсэл эрмэлзэлээр илэрхийлэгддэг. Энэ нийтлэлд бид MB-ийн үнэ цэнийг тодорхойлох аргуудыг авч үзэх бөгөөд энэ нь зарахдаа түүний өндөр өртөгийг зөвтгөх, мөн худалдан авахдаа MB-ийн хөрөнгө оруулалтын боломжийг үнэлэх боломжийг олгодог.

МБ-ийг тооцоолох аргууд
Ашигласан олон янзын үнэлгээний аргууд нь бүгдийг бүрэн, нарийвчилсан дүн шинжилгээ хийхэд хэтэрхий их байдаг одоо байгаа аргууд. МБ-г үнэлэхийн тулд тусад нь болон бие биентэйгээ хослуулан хэрэглэж болох 4 аргыг мэдэхэд хангалттай.

1) Орлуулах зардлын арга
Энэ аргыг харьцуулж болохуйц аж ахуйн нэгжийг бий болгох зардлыг тооцоолоход үндэслэсэн болно санхүүгийн үзүүлэлтүүд, зах зээлийн байр суурь, одоо байгаа хэрэглэгчийн бааз, ханган нийлүүлэгчидтэй тогтоосон харилцаа, аж ахуйн нэгжтэй ажилтнуудыг үнэлэх. Өөрөөр хэлбэл, хэрэв худалдан авагч эхнээсээ ийм бизнесийг бий болговол ийм бизнесийг бий болгоход ямар зардал гарахыг үнэлгээчин тооцоолдог. Дараа нь дүрмээр бол худалдагчийн хүссэн үнийн сонирхолыг (20-30%) зөвтгөхийн тулд хүлээн авсан орлуулах зардлаас хөнгөлөлт (хөнгөлөлт) авдаг. Орлуулах аргыг ашиглах нь бизнесийн өндөр үнэ цэнийг бий болгоход хүргэдэг, учир нь энэ нь тухайн аж ахуйн нэгжийн оршин тогтнох хугацаанд одоогийн эзэмшигчийн гаргасан бараг бүх зардлыг үнэлгээний үнэд оруулах боломжийг олгодог.

2) Номын үнийн арга
Энэ аргыг ашиглахад хамгийн хялбар нь компанийг балансын дагуу үнэлэх боломжийг олгодог: үүний тулд компанид байгаа хөрөнгийн үнэ цэнийг элэгдлээс нь тооцож, зардлыг хасахад хангалттай. хүлээн авсан дүнгээс түүний өр төлбөр. Энэ аргыг ихэвчлэн татан буулгах гэж нэрлэдэг: үнэн хэрэгтээ энэ нь хэрэв та түүний үйл ажиллагааг зогсоож, хөрөнгөө зарж, хүлээн авсан мөнгөнөөсөө өр барагдуулах юм бол блэк тоглоомоос бодит мөнгөөр ​​хэр их мөнгө гаргаж болохыг харуулдаг. Номын үнийн аргыг хамгийн консерватив үнэлгээний арга гэж үздэг, учир нь энэ аргыг хэрэглэсэн тохиолдолд худалдан авагч үнэ төлбөргүй авах олон талыг (жишээлбэл, ижил биет бус хөрөнгө) тооцдоггүй. Гэсэн хэдий ч, хэрэв компани хөрөнгийн дансны үнэ цэнэ өндөртэй боловч их хэмжээний мөнгөн гүйлгээгээр сайрхаж чадахгүй бол энэ арга нь худалдагчийн хувьд утга учиртай байж болно.

3) Бэлэн мөнгөний урсгалыг хямдруулах арга (Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээ (DCF)арга)
Энэ арга нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн үр дүнг, юуны түрүүнд түүний мөнгөн гүйлгээг үнэлэхэд суурилдаг. Ихэнх тохиолдолд мөнгөн гүйлгээг элэгдлийн хэмжээгээр босгосон (өссөн) аж ахуйн нэгжийн цэвэр ашиг (хүү, татвар төлсний дараа) гэж ойлгодог. Хөнгөлөлт гэдэг нь ирээдүйн мөнгөний өнөөгийн үнэ цэнийг тодорхойлох боломжийг олгодог санхүүгийн гүйлгээ юм. Өнөөдрийн мөнгө маргааш авах мөнгөнөөс илүү үнэ цэнэтэй гэсэн санаан дээр суурилдаг. Жишээлбэл, жилийн дараа авах 1000 доллар өнөөдөр 1000 ам.доллар биш, харин 1000 доллар/(1+7%) = 934 ам. 1000 доллар авна. Тиймээс ирээдүйн мөнгөн гүйлгээний бодит үнэ цэнэ нь миний өнөөдөр эрсдэл багатай хөрөнгө оруулалт хийж, ижил үр дүнд хүрч чадах хэмжээнээс хэтрэхгүй байх ёстой. Энэ жишээний 7% нь хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ бөгөөд ихэвчлэн эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын өгөөжтэй тэнцүү байдаг (бидний жишээнд Беларусь улсын Сангийн яамны бондын өгөөж). Байгууллагын мөнгөн гүйлгээний хөнгөлөлтийг ашиглахын тулд та хөнгөлөлт үзүүлэх хугацааг тодорхойлох ёстой. Энэ нь төсөлд хэр их хэмжээний нөхөн төлбөр хийхээс хамаарна. Өөрөөр хэлбэл, хэрэв та хөрөнгө оруулагчдад оруулсан хөрөнгө оруулалт нь 3 жилийн дараа үр дүнгээ өгөх болно гэдгийг харуулахыг хүсч байвал энэ хугацааны мөнгөн урсгалыг бууруулах хэрэгтэй. Энэ аргын үнэ цэнэ нь бизнесийн үнэ цэнийг эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын эргэн төлөлт, өгөөж зэрэг хувьсагчтай холбоход оршдог.

Үүний зэрэгцээ, энэ аргаар олж авсан бизнесийн үнэ цэнийг түүний бодит үнэ гэж үзэх ёсгүй. Хэрэв та эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалт хийснээр таны бизнес хөрөнгө оруулагч 3 жилийн дараа авах боломжтой гэж хэлбэл ямар ч боломжийн хөрөнгө оруулагч энэ бизнесийг хэт өндөр үнэтэй гэж үзэх болно, учир нь харьцуулж болохуйц өгөөжтэй бол тэр үргэлж эрсдэл багатай байх болно. Тиймээс хямдрал нь зардлын "тааз"-ыг тодорхойлж, таны бизнесийн бодит үнэ цэнэ түүнээс хэтрэхгүй байх ёстой гэдгийг ойлгох ёстой. Түүнчлэн, хөрөнгө оруулалтыг утга учиртай болгохын тулд бизнесийн дотоод өгөөжийн түвшин нь эрсдэлгүй хөрөнгө оруулалтын өгөөжөөс (өөрөөр хэлбэл өгөөжийн урамшуулал байгаа эсэх) илүү байгааг харуулах хэрэгтэй. Аль ч тохиолдолд хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь мөнгө бий болгож буй бизнесийг үнэлэхэд тохиромжтой бөгөөд түүний үнэ цэнэ нь бизнесийн бодит үнэ цэнийг хөрөнгө оруулалт хийхэд хамгийн оновчтой байдлаар үнэлэх боломжийг олгодог гэдгээрээ тодорхойлогддог. Бизнес худалдан авагчдад энэ аргыг ашиглахын зэрэгцээ компанийн мөнгөн гүйлгээний найдвартай байдал, тогтвортой байдлыг үнэлэхийн тулд аж ахуйн нэгжийн орлого, зарлагад дүн шинжилгээ хийхийг зөвлөж байна. санхүүгийн тогтвортой байдал(аюулгүй байдлын хязгаар).

Биет бус хөрөнгө
Ихэнхдээ бизнесийн биет бус хөрөнгийн үнэлгээг бизнесийн өндөр үнэ цэнийг зөвтгөхөд ашигладаг, ялангуяа дансны үнийн аргыг ашиглах үед. Зарим биет бус хөрөнгийг (цаашид - биет бус хөрөнгө гэх) тайлан балансад тусгаж болно - ихэнхдээ биет бус хөрөнгө үүсэх нь дансанд байршуулах шаардлагатай зардалтай холбоотой тохиолдолд тохиолддог. нягтлан бодох бүртгэл. Гэсэн хэдий ч тайлан баланс нь тухайн аж ахуйн нэгжийн биет бус хөрөнгийн жагсаалт, тэдгээрийн бодит үнэ цэнийг бүрэн тусгасан гэж үзэх нь алдаа болно. Ихэнх тохиолдолд баланс нь илэрхий биет бус хөрөнгийн зөвхөн багахан хэсэг, тэдгээрийн нэрлэсэн үнийг заадаг бөгөөд энэ нь бодит байдлаас ялгаатай байж болно. Өөр нэг туйл бол бизнесийн тодорхой чиг үүрэг, элементүүдийг биет бус хөрөнгө гэж ангилах явдал юм: ажилчид, үйлчлүүлэгчдийн бааз, ханган нийлүүлэгчид, бизнесийн үйл явц, ерөнхийдөө боломжит худалдан авагчийн нүдэн дээр ядаж үнэ цэнэтэй байж болох бүх зүйл. Энэ хандлагыг объект гэж нэрлэхэд хэцүү, учир нь энэ нь нэг аж ахуйн нэгжийг хоёр удаа зарах зорилготой: эхний удаад материаллаг объект, хоёр дахь удаагаа биет бус хөрөнгө болгон хуваах. Хэрэв худалдагч ийм байдлаар биет бус хөрөнгийн талаар ярих юм бол тэрээр илүү бодит хөрөнгөтэй холбож чадаагүй үнийг зөвтгөх гэж оролдсон байх магадлалтай. Биет бус хөрөнгийн нягтлан бодох бүртгэлийн объектив хандлага нь аж ахуйн нэгжийн материаллаг баазын үнэлгээнд тусгагдаагүй, худалдах, худалдан авах гүйлгээний хүрээнд бие даасан үнэ цэнэтэй биет бус хөрөнгийг тодорхойлох явдал юм. Эдгээр биет бус хөрөнгө нь:

1) Тусгай зөвшөөрөл (лиценз) ба гэрчилгээ
IA мэдээллийн үнэ цэнэ нь тэдгээр нь мэдэгдэхүйц өргөжиж, эсвэл эсрэгээрээ байдагт оршино зайлшгүй шаардлагааж ахуйн нэгжийн чиглэлүүд. Тэдний өртөг нь орлуулах зарчмаар тодорхойлогддог: хэрэв та өөрөө зөвшөөрөл авахыг хүсч байвал ямар ч хуулийн фирмээс танд ийм зөвшөөрөл ямар үнэтэй байх талаар асуух болно.

2) Барааны тэмдэг, патент, зохиогчийн эрх, бусад оюуны өмч
Эдгээр биет бус хөрөнгийн онцлог нь бусад ААНБ-аас тусгай зөвшөөрлийн төлбөр авах нь бүү хэл тухайн аж ахуйн нэгжийн татварын бааз суурийг бууруулж, ногдол ашиг авах зардлыг бууруулахад ашиглаж болох бие даасан хөрөнгө юм.

3) Даатгалын бодлого
Биет бус хөрөнгийн өгөгдлийн үнэ цэнэ нь өмнөх өмчлөгчдийн мөнгөөр ​​төлсөн даатгалын бодлогоор хангагдсан даатгалын даатгалд оршдог. Мэдээжийн хэрэг, даатгалын тохиолдол тохиолдсон үед даатгалын нөхөн төлбөр төлдөг бөгөөд энэ нь үргэлж тохиолддоггүй, гэхдээ даатгалтай байх нь мэдээжийн хэрэг эерэг зүйл юм.

4) Аж ахуйн нэгжийн өмчлөгчид төлөх өр
Аж ахуйн нэгжийн өмчлөгчид төлөх өр нь балансын үүднээс аж ахуйн нэгжийн үүрэг (түүний өр төлбөр) хэдий ч энэ нь тодорхой биет бус хөрөнгийг бүрдүүлдэг үнэ цэнийг агуулдаг. Энэ талаар юмИрээдүйн ногдол ашгаа буцаан авахад ашиглахын тулд шинэ өмчлөгчид төлөх өрийг дахин бүртгэх тухай, энэ нь ирээдүйн ногдол ашгийг буцаан авах зардлыг өрийн дүнгийн 12% -иар бууруулах боломжтой болгодог.

5) Нийлүүлэгч, гүйцэтгэгчтэй ажиллах онцгой нөхцөл
Энэхүү биет бус хөрөнгөд зах зээлд оролцогчдын ажиллах стандарт нөхцлөөс ялгаатай нь тухайн компанид байгаа хөнгөлөлтийн хувь, төлбөрийн нөхцөл багтана. Жишээлбэл, автомашины сэлбэгийн дэлгүүр нь нийлүүлэгчийн 35% хямдралтай байж болно жижиглэнгийн үнэмөн хүргэлтийн стандарт нөхцлөөс ялгаатай нь 25%-ийн хөнгөлөлттэй, ажлын 5 хоногийн төлбөрийг хойшлуулсан төлбөрийг 15 хоногоор хойшлуулсан. Энэхүү биет бус хөрөнгийн өртөг нь эдгээр ажлын нөхцлүүдийн худалдааны хэмжээнээс хамаарч тодорхойлогддог: сард 5 мянган долларын эргэлттэй ийм гэрээ нь хөнгөлөлтийн хугацаа дуусахаас өмнө орлогыг байршуулсан тохиолдолд 500 долларын нэмэлт ашиг авчрах ба 50 долларын нэмэлт ашиг авчрах боломжтой. хугацаа. Үүний үр дүнд 12 сарын хугацаанд ийм гэрээ хэлцэл 6.6 мянган долларын нэмэлт ашиг авчрах боломжтой бөгөөд энэ нь бага биш юм.

6) Ноу-хау
Заримдаа санал болгож буй худалдан авах компани нь бусад ижил төстэй компаниудтай харьцуулахад илүү үр дүнтэй байх боломжийг олгодог мэдлэгтэй байж болно. Эдгээр нь стандарт, дүрэм журам, бизнесийн үйл явц, удирдлага, нягтлан бодох бүртгэлийн зарчим, маркетингийн хэрэгсэл байж болно. Мэдээжийн хэрэг, ийм мэдлэгийг энгийн бичмэл хэлбэрээр ч албан ёсны болгох нь ховор байдаг тул эмх замбараагүй байдлыг тодруулахын тулд үйл ажиллагааны үйл ажиллагаааж ахуйн нэгж, та нэлээд бэлтгэгдсэн нүдтэй байх хэрэгтэй. Гэсэн хэдий ч тусгаарлагдсан, зохих хэлбэрт оруулсан энэхүү мэдлэг нь аж ахуйн нэгжийн хувьд болон үр ашигт нөлөөлж болох бусад хүмүүсийн хувьд арилжааны асар их боломжтой юм.

7) Оффис түрээслэх эрх / худалдааны байгууламж
Бизнес нь үйлчлүүлэгчийн урсгал эсвэл зардлын хувьд үнэ цэнэтэй оффис эсвэл жижиглэнгийн худалдааны байршилтай байдаг нь ихэвчлэн тохиолддог. хавтгай дөрвөлжин метр, энэ нь түрээсийн эрх гэх мэт биет бус хөрөнгийг бий болгоход хүргэдэг бөгөөд үүнийг төлбөртэй үндсэн дээр өөр аж ахуйн нэгжид шилжүүлэх боломжтой.

8) Сайт, бүлгүүд нийгмийн сүлжээнд
Биет бус хөрөнгийн өгөгдлийг ихэвчлэн орлуулах зарчмаар (аналогийг боловсруулахад хэр их зардал гарах вэ) эсвэл сард бий болсон цохилтын тоогоор үнэлдэг. Хэрэв бид дундаж шалгалт гэх мэт статистик үзүүлэлтийг мэддэг бол эдгээр нөөцийн "хийх" орлогын хэмжээг тооцоолж болно. Гэсэн хэдий ч сайт болон нийгмийн сүлжээн дэх бүлгүүд нь зөвхөн хөрөнгө биш, харин өөрийн гэсэн зардлын талтай өр төлбөр гэдгийг санах нь зүйтэй. Нөөцийг хадгалах, сурталчлах зардлыг бодитой үнэлэхийн тулд би 1 давж заалдах зардлыг тооцоолохыг зөвлөж байна, энэ нь үр дүнг дундаж шалгалттай харьцуулж, энэхүү биет бус хөрөнгийн боломжийн талаар дүгнэлт гаргах боломжийг олгоно.

9) Үйлчлүүлэгчийн бааз
Үйлчлүүлэгчийн баазыг ихэвчлэн 1-р биет бус хөрөнгө гэж үздэг ч бизнесийн үнэ цэнийг өсгөхийн тулд биет бус хөрөнгийг ашиглах үед энэ тэргүүлэх чиглэл ихэвчлэн тохиолддог. Объектив байдлаар, үйлчлүүлэгчийн бааз нь тодорхой тооны хэрэглэгчийн хүсэлтийг хүлээн авахын тулд маркетингийн тодорхой хэрэгслийг (жишээлбэл, SMS шуудангаар) ашиглах боломжтой байхаар бүтээгдсэн тохиолдолд биет бус хөрөнгийг бүрдүүлдэг. Энэ үүднээс авч үзвэл үйлчлүүлэгчийн баазыг биет бус хөрөнгийн хувьд вэбсайт, нийгмийн сүлжээн дэх бүлгүүдтэй харьцуулж болно.

Нуугдсан үүрэг хариуцлага
Бизнесийн үнэлгээнд биет бус хөрөнгийг бүртгэх нь нийтлэг практик болсон бол бизнесийн үнэлгээнд далд өр төлбөр бараг гардаггүй. Худалдах, худалдан авах гүйлгээг хэрэгжүүлсний дараа гарч буй нэмэлт зардалд тусгагдсан, шинэ бизнес эрхлэгчдийн нуруун дээр ихээхэн унадаг өмчлөгчийн хувьд сөрөг үр дагаварт хүргэж болзошгүй татварын, санхүүгийн болон хууль эрх зүйн зарим асуудлын талаар бид ярьж байна. бизнес эрхлэгчид. Эдгээр талуудтай холбоотой "далд үүрэг" гэсэн нэр томъёог ашиглах нь гүйлгээ хийх үед байгаа боловч салбар хоорондын мэдлэг шаарддаг тул санхүүгийн тайлангийн стандарт аудитаар ховор илрдэгтэй холбон тайлбарлаж байна. Далд үүргийн зарим жишээ энд байна:

1) Хууль ёсны нэхэмжлэл, нэхэмжлэл
Худалдагч нь тухайн бизнесийг судалж байх үед үүссэн хууль ёсны нэхэмжлэл, нэхэмжлэлийн талаар бүрэн мэддэг эсвэл бүрэн мэддэггүй байж болно, гэхдээ тэдгээр нь ихэвчлэн зөвхөн өглөг төдийгүй нэхэмжлэгчийн торгууль, хуулийн зардлыг хариуцдаг. Шүүхэд ашиг сонирхлыг төлөөлөх, хамгаалах зардлыг аж ахуйн нэгж өөрөө хариуцах ёстой.

2) Болзошгүй торгууль
Заримдаа салбар хоорондын бизнесийн аудит нь илүү нягт харилцахтай холбоотой янз бүрийн үйл ажиллагааны комиссыг илрүүлдэг төрийн байгууллагуудердийнхөөс бизнес эрхлэх үйл ажиллагаа(6-р тогтоолын дагуу автомашин импортлох, ашиглагдаагүй үл хөдлөх хөрөнгө ажиллуулах эрх олж авах, үнэт цаас гаргах, худалдах, гадаадын үнэ төлбөргүй тусламж), янз бүрийн зөрчил, үр дүнд нь торгууль ногдуулдаг.

3) "Хорт эм"
Хуулийн практикт "хордуулах эм" гэдэг нь гэрээг нэг талдаа цуцалсан эсвэл талдаа хүсээгүй бусад үйлдэл хийсэн тохиолдолд нөхөн төлбөр төлөх үүрэгтэйгээр илэрхийлэгддэг хоёрдогч этгээдийг хамгаалахад чиглэсэн гэрээний заалтууд юм. Эдгээр далд үүргийг тодорхойлох, тэдгээрийг саармагжуулахын тулд аж ахуйн нэгжийн гэрээнд хууль ёсны аудит хийх шаардлагатай. "Хорт эм" -ийн онцгой тохиолдол нь аж ахуйн нэгжийн хуучин эзэмшигчдийн салшгүй хэсэг болох зохиогчийн эрх байж болох бөгөөд энэ нь эцэстээ тухайн аж ахуйн нэгж оюуны өмчийг ашигласны төлбөр төлөх нөхцөл байдалд хүргэж болзошгүй юм. эсвэл ашиглахаас татгалзах.

Бизнесийн үнэ цэнийг хэрхэн үнэлэх вэ?
Одоо бид бизнесийн үнэлгээний аргуудын талаар илүү өргөн ойлголттой болсон тул түүний үнэ цэнийг тодорхойлох стратеги боловсруулахад шилжиж болно. Өртөг орлуулах аргыг бид ашиглахгүй бөгөөд энэ нь зардлыг илт хөөрөгддөг. Суурь болгон компанийн биет бус хөрөнгийн үнэ цэнийг нэмж, дансны үнийн аргыг ашиглах нь хамгийн сайн арга юм. Үүний зэрэгцээ бид хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглан бизнесийн үнэ цэнийг тодорхойлох болно. Үүний үр дүнд бид хоёр хувилбартай байх ёстой: 1) хөнгөлөлттэй үнэ нь дансны үнээс хэтэрсэн + биет бус хөрөнгийн өртөг; 2) дансны үнэ + биет бус хөрөнгийн үнэ нь хямдруулсан үнээс давсан.

Худалдан авалтын үнэлгээний онцлог
Бизнес худалдаж авахдаа үнэлгээний онцлог нь а) та бизнесийн үнэ цэнийг (борлуулалтын үнэ) мэддэг бөгөөд энэ нь хэр үндэслэлтэй болохыг тодорхойлох шаардлагатай; б) худалдагчийн өгсөн мэдээллийн үнэн зөвийг шалгах шаардлагатай санхүүгийн үр дүнаж ахуйн нэгжийн ажил, зарим биет болон биет бус хөрөнгийн өртөг. Борлуулалтын нэгэн адил бизнес худалдаж авахдаа хямдралын аргыг ашиглан тооцоолсон үнэ цэнийг тооцоолж, үүссэн үнийг дансны үнэ дээр нэмээд биет бус хөрөнгийн үнэ цэнтэй харьцуулах хэрэгтэй. Эхний хувилбарт худалдагчийн өгсөн мэдээлэл хэр найдвартай, үнэ цэнийг зөв тооцоолсон эсэхийг тодорхойлох нь чухал юм. цэвэр ашигмөнгөн гүйлгээ хэр тогтвортой байна.

Хэрэв үнэлэгдсэн бизнес нь хоёр дахь хувилбартай тохирч байвал баланс дахь хөрөнгийн жагсаалтыг объектив (бодит) үнэ цэнэ, өр төлбөрийн жагсаалтыг бүрэн тусгах (тэдгээрийг тайланд бүрэн тусгасан эсэх) сайтар судлах шаардлагатай. ) болон тэдгээрийн дуусгавар болох хугацаа. Нягтлан бодох бүртгэлийн өгөгдлийн дагуу хөрөнгийн татан буулгах үнэ нь үнэндээ доогуур байж болох тул санал болгож буй үнэ нь илчлэгдсэн үнэд нийцэж байгаа нь үнийн санал болгосон үнийг шударга гэж үзэх үндэслэл болохгүй. Эрсдэлийг бууруулахын тулд хүссэн үнэ нь дансны үнээс тодорхой хөнгөлөлттэй байх ёстой. Зарим тохиолдолд жагсаалтад орсон үнэ нь номын үнээс давсан тохиолдолд худалдагч нь тухайн бизнест ямар нэгэн сайн санаатай (эсвэл бизнес гэдгээрээ биет зүйлээсээ илүү үнэ цэнэтэй) гэж хэлж болно.

Гүүдвил гэж юу вэ?
Гүүдвил гэдэг нь санхүүгийн нэр томъёо бөгөөд хоорондын ялгааг илэрхийлдэг зах зээлийн үнэбизнес ба түүний дансны үнэ цэнэ нь үнэн хэрэгтээ энэ нь худалдан авагчийн дансны үнэ цэнээс давсан аж ахуйн нэгжийн өмчлөлийн төлөө илүү төлөхөд бэлэн байгаа дүнг илэрхийлдэг. Өөрөөр хэлбэл, гүүдвил гэдэг нь бизнесийн дансны үнэ цэнийг нөхдөг нэмэлт биет бус үнэ цэнэ юм. Энэ утгаараа гүүдвил нь биет бус хөрөнгөтэй холбоотой бөгөөд энэ нь үндсэндээ гүүдвилийн агуулгыг бүрдүүлдэг. Гэхдээ нэг талаас сайн санааны байдал нь нягтлан бодох бүртгэлийн үүднээс заль мэх хийхээс өөр зүйл биш тул (энэ нь түүнийг худалдаж авахдаа тухайн аж ахуйн нэгжийн дансны үнэ цэнийн хэтрэлтийг зөвтгөхөд ашигладаг гэдгийг мартаж болохгүй) ямар ч тохиолдолд байх ёстой. биет бус хөрөнгөтэй холбоотой. Гүүдвил нь биет бус хөрөнгийн үнийн дүнгийн 50%-иас их байвал өртөг энэ бизнесБи үүнийг хэтрүүлсэн гэж үзэж байна< 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

Дүгнэлт
Тиймээс бизнесийн үнэлгээний технологи нь үйл ажиллагааны зорилгоос хамаардаг бөгөөд өгсөн мэдээллийн найдвартай байдал, аж ахуйн нэгжийн дансны үнэ цэнэ, бий болсон мөнгөн гүйлгээ, биет бус хөрөнгө, далд өр төлбөр зэргийг харгалзан үзэх ёстой. Нягтлан бодох бүртгэл, санхүүгийн нягтлан бодох бүртгэл, татварын хууль тогтоомж, хууль эрх зүйн огтлолцол дахь салбар хоорондын дүн шинжилгээ нь шинжилгээний шаардлагатай бүрэн байдлыг хангаж чадна.