Корпорацийн чанарууд. Компанийн засаглалын чанарыг үнэлэх арга. Шалгуур үзүүлэлтийн жингийн коэффициент

1. Стандартыг хэрэгжүүлэх эдийн засгийн үндэслэл компанийн засаглал

Компанийн зөв засаглал нь бизнесийн үйл явцыг бүхэлд нь оновчтой болгож, үүний үр дүнд компанийн ашгийг нэмэгдүүлэхэд тусалдаг гэдгийг бид өмнө нь олон удаа дурдсан. Гэсэн хэдий ч компанийн засаглалын стандартыг хэрэгжүүлэхэд ямар зардал гарах вэ, бүх компаниуд холбогдох зардлыг даах боломжтой юу гэсэн асуулт гарч ирнэ.

Олон дунд, жижиг компаниудын хувьд компанийн засаглалын стандарт зайлшгүй шаардлага биш юм. Компанийн засаглалын салбарт тэдний гол анхаарал хандуулдаг зүйл бол холбогдох хууль тогтоомжийн хэрэгжилтийг сайжруулах явдал юм. Компанийн засаглалын тухай хуульд заасан стандартыг хэрэгжүүлэхийн тулд аж ахуйн нэгжүүдээс хувьцаат компанийн удирдлагын байгууллагуудын ажлыг хангаж, хянадаг хэд хэдэн хороодыг байгуулах, компанийн нарийн бичгийн даргыг ажилтнуудад нэвтрүүлэх шаардлагатай байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. , Төлөөлөн удирдах зөвлөл болон түүний хороодын ажлыг хөнгөвчлөх, Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүдийн бие даасан захирлуудыг танилцуулах гэх мэт.

Тиймээс бүх аж ахуйн нэгжүүд томоохон компаниудтай ижил хэмжээний стандартыг хэрэгжүүлэх боломжгүй байдаг. Жижиг, дунд үйлдвэрүүдийн хувьд засвар үйлчилгээний зардлыг дүрэмд заасан удирдлагын байгууллагын үйл ажиллагааны орлоготой харьцуулах боломжгүй тул ийм зардал нь эдийн засгийн хувьд боломжгүй юм.

Томоохон корпорацууд хөрөнгийн бирж дээр байршуулсан үнэт цаасаар санхүүждэг, гадны хөрөнгө оруулагчдыг татдаг, харин дунд, жижиг компаниуд шууд хөрөнгө оруулагч хайж байдаг, эсвэл банкаар санхүүжүүлдэг учраас стандартыг хэрэгжүүлэх сонирхолтой байдаг. Ийм компаниудад компанийн засаглалын онцлог байсаар байна, өөрөөр хэлбэл компанийг үүсгэн байгуулагчид оролцдог. үйл ажиллагааны удирдлагамөн өмчлөлийн төвлөрлийг сонирхож байна. Энэ нөхцөл байдал нь зөвхөн Орост төдийгүй ердийн зүйл юм. Зах зээлийн эдийн засаг өндөр хөгжилтэй орнуудад үйл ажиллагаа явуулж буй дунд, жижиг компаниудад компанийн засаглалын практик, хэрэгжилтийн цар хүрээ нь мөн адил ялгаатай байгааг харуулж байна.

Тиймээс компанийн засаглалын стандартыг нэвтрүүлэх эдийн засгийн үндэслэл нь зөвхөн харьцангуй том компаниуд эсвэл үйл ажиллагааны цар хүрээгээ хөгжүүлж буй компаниудад л байдаг гэдгийг бид тэмдэглэж байна. Гэсэн хэдий ч зах зээлийн механизмын хөгжил, өрсөлдөөн, шинэ хөрөнгө оруулагчдын эрэл хайгуул зэрэг нь компаниудыг дотоод өсөлтөд түлхэц өгч, улмаар үе тэнгийнхнийхээ дунд хангалттай үйл ажиллагаа явуулахад түлхэц болдог гадаад хүчин зүйлүүд юм.

Гэсэн хэдий ч стандартыг хэрэгжүүлэхэд тулгарч буй бэрхшээлүүд нь аль хэдийн хэрэгжиж эхэлсэн компанийн засаглалын стандартыг дагаж мөрдөхтэй холбоотой асуудлуудыг хамардаг бөгөөд төрийн болон улс хоорондын болон үндэстэн дамнасан компанийн статустай томоохон корпорацууд өдөр тутмын практикт хэрэгжүүлж буй стандартыг дагаж мөрдөхөд ихээхэн бэрхшээлтэй тулгардаг. . Компанийн засаглалын зохистой туршлагыг хөгжүүлэхийн төлөөх нэгэн төрлийн тэмцэл нь компанийн засаглалын хувь хүний ​​шалгуур болон компанийн ерөнхий гүйцэтгэлийн дагуу томоохон компаниудын үнэлгээг гаргахад тусгагдсан байдаг.

2. Компанийн засаглалын үр дүнтэй байдлын шалгуур

Компанийн засаглалын шалгуур нь маш олон янз байдаг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Компанийн үйл ажиллагаанд нарийвчилсан дүн шинжилгээ хийх шаардлагатай бол эсвэл компанийн засаглалын үр ашгийн үнэлгээг гаргахдаа бид тодорхойлж болох хамгийн ерөнхий шалгууруудыг тодорхойлсон.

Компанийн засаглалын үр дүнтэй байдлын ерөнхий шалгуурт дараахь зүйлс орно.

1. Хөрөнгийн зах зээлд нэвтрэх. Сайн менежменттэй компаниуд хувьцаа эзэмшигчдэд өгөөжөө өгөх чадварт илүү их итгэл төрүүлдэг учраас хөрөнгө оруулагчдад ээлтэй гэж үздэг. Хөрөнгө оруулагчдын дунд компанийн засаглалын туршлагыг хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргах үйл явцад ашигладаг гол шалгууруудын дунд оруулах хандлага ажиглагдаж байна. Компанийн засаглалын бүтэц, практик илүү сайн байх тусам хөрөнгийг менежерүүд хулгайлж, буруугаар ашиглахаас илүүтэйгээр хувьцаа эзэмшигчдэд ашигтайгаар ашиглах магадлал өндөр байдаг.

2. Хөрөнгийн өртөг буурч, компанийн хөрөнгийн үнэ цэнэ өсөх. Компанийн засаглалын стандартыг бүрэн дагаж мөрддөг компаниуд гадаад санхүүгийн эх үүсвэрийн зардлыг бууруулах боломжтой. Улс хоорондын түвшинд хийгдсэн судалгаагаар Орост зээлсэн хөрөнгийн өртөг бусад олон орныхоос хамаагүй өндөр байгааг харуулж байна. Баримт нь бүрэн үндэслэлтэй; Эдийн засгийн тогтворгүй орчинд мөнгө оруулах нь венчур хөрөнгө оруулалттай тэнцэх бөгөөд банкны хүү өндөр байх тусам. Үүний зэрэгцээ компанийн засаглалын үйл ажиллагаа болон компанийн үнэлгээ хоёрын хооронд шууд пропорциональ хамаарал бий. Дүрмээр бол компанийн засаглалын стандартыг хэрэгжүүлэх нь зах зээл дээрх компанийн хувьцааны үнэ цэнийг ихээхэн нэмэгдүүлдэг.

3. Компанийн удирдлагын тогтолцооны тодорхой байдал. Удирдлагын чанар сайжирсны үр дүнд хариуцлагын тогтолцоо тодорхой болж, менежерүүдийн ажилд тавих хяналт сайжирч, урамшууллын тогтолцоо, гүйцэтгэлийн уялдаа холбоо бэхжиж байна. Түүнчлэн бүрэн, цаг алдалгүй мэдээлэл авах, санхүүгийн ил тод байдлыг нэмэгдүүлэх замаар шийдвэр гаргах үйл ажиллагаа сайжирдаг. Удирдлагын залгамж халааг төлөвлөх нөхцөл бүрддэг бөгөөд энэ нь компанийн амжилтад хувь нэмэр оруулдаг урт хугацааны. Энэ тохиолдолд эдийн засгийн үр нөлөө нь компанийн хямралын үед топ менежерүүд эсвэл тэдний үйлчилгээг авахад шаардагдах хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын хэмжээг бууруулах замаар шууд бус байдлаар хүрдэг. Энэ нь хувь нийлүүлэгчдийн ашиг сонирхлоос өөр өөрийн зорилгодоо хүрэх, залилан мэхлэх эрсдэлийг бууруулдаг. Компанийн сайн засаглал гэдэг нь хөрөнгө оруулагчдад компанийн нийт ил тод байдал нэмэгдэж, тэд компанийн үйл ажиллагааны талаарх ойлголттой болно гэсэн үг. Хэдийгээр мэдээлэл сөрөг байсан ч ил тод байдлыг нэмэгдүүлэх нь тодорхойгүй байдлын эрсдлийг бууруулдаг. Энэ нь Төлөөлөн удирдах зөвлөлд эрсдэлийн шинжилгээ, үнэлгээг системтэй хийх хөшүүргийг бий болгож байна.

Жагсаалтад дурдсан шалгуурууд нь компанийн үр дүнтэй засаглалаас хэд хэдэн давуу талыг өгдөг.

1) Стратегийн шийдвэр гаргалтыг сайжруулах.

2) Таталцал санхүүгийн эх үүсвэр.

3) Компаниуд болон төрийн байгууллагуудын хоорондын харилцааг сайжруулах.

4) Менежерүүд болон хувьцаа эзэмшигчдийн хоорондын харилцааг сайжруулах.

5) Корпорацийн зөрчилдөөнөөс урьдчилан сэргийлэх.

3. Компанийн засаглалын үр нөлөөг үнэлэх арга

дунд одоо байгаа аргуудКомпаниудын засаглалын үнэлгээ нь компанийн засаглалын зэрэглэл болон тухайн компанийн засаглалын хяналт-шинжилгээний тогтолцоог онцолж өгдөг.

Компанийн засаглалын чанарын үнэлгээг 1999 онд Орост анх гаргаж байсан ч эдгээр үнэлгээний тоогоор бид дэлхийд тэргүүлэгч байр суурийг эзэлдэг ч хөрөнгө оруулагчид үүнд бүрэн сэтгэл хангалуун бус байна. Дүрмээр бол үнэлгээ нь араваас гурав, дээд тал нь дөрвөн арван компанийг хамардаг бөгөөд энэ нь хоёрдугаар түвшний хувьцаатай ажилладаг хөрөнгө оруулагчдад хангалтгүй юм. Тухайлбал, эдгээр хөрөнгө оруулагчдад хамгийн түрүүнд хэрэгтэй мэдээллийн дэмжлэг. Нэмж дурдахад, олон үнэлгээ нь компанийн засаглалын явцуу тал дээр төвлөрсөн эсвэл үндсэн суурьтай байдаг. төгс загвар, Оросын нөхцөлд одоог хүртэл бага хэрэглэгдэж байна.

Компанийн засаглалын үндэсний зөвлөлийн ивээл дор Оросын Захирлуудын хүрээлэн (RID) болон Expert RA үнэлгээний агентлагийн консорциум үндэсний зэрэглэл тогтоохыг оролдсон. Энэхүү аргачлалыг дотоодын хууль тогтоомж, Байгууллагын ёс зүйн дүрмийн зөвлөмж, бизнесийн шилдэг туршлагыг харгалзан боловсруулсан болно. Эхний шатанд аль хэдийн 137 хувьцаат компани, өөрөөр хэлбэл хувьцаа нь хөрөнгийн зах зээл дээр арилжаалагддаг компаниудын үнэмлэхүй дийлэнх нь үнэлгээнд хамрагдсан.

I. Хувьцаа эзэмшигчдийн эрх (өмчлөх эрхээ хэрэгжүүлэх, компанийн удирдлагад оролцох, ашгаас хувь хүртэх, эрх зөрчигдөх эрсдэлийн түвшин, хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалах нэмэлт үүрэг хариуцлага байгаа эсэх ).

II. Удирдлагын болон хяналтын байгууллагын үйл ажиллагаа (ТУЗ-ийн болон гүйцэтгэх байгууллагын бүрэлдэхүүн, үйл ажиллагаа, санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд тавих хяналтын тогтолцоо, удирдлага, хяналтын байгууллагуудын харилцан үйлчлэл).

III. Мэдээллийн ил тод байдал (санхүүгийн болон санхүүгийн бус мэдээллийн ил тод байдлын түвшин, мэдээллийн ил тод байдлын ерөнхий сахилга бат, мэдээлэл олж авах тэгш байдал).

IV. Бусад оролцогч талуудын ашиг сонирхлыг хүндэтгэх, компанийн нийгмийн хариуцлага (нийгмийн хариуцлагын бодлого, бусад сонирхогч бүлгүүдийн ашиг сонирхлыг харгалзан үзэх, хөдөлмөрийн зөрчил, нийгмийн төслүүдажилтнууд болон орон нутгийн хүн ам, байгаль орчинд ээлтэй).

Компанийн засаглалын чанараас хамааран үнэлгээнд оролцогч компаниудыг дараахь зэрэглэлийн ангиллын аль нэгээр нь оноож болно.

анги А.

А ангилалд ОХУ-ын хууль тогтоомжийн шаардлагыг дагаж мөрддөг компанийн засаглалын өндөр түвшний компаниуд багтдаг бөгөөд практикт Компанийн ёс зүйн дүрмийн зөвлөмжийг ихэвчлэн дагаж мөрддөг. Үнэлгээг гаргах үед эдгээр компаниудад хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг зөрчих, компанийн гүйцэтгэх удирдлагын шударга бус үйл ажиллагаа, чанар муутай мэдээлэл өгөх эрсдэл байхгүй. Хувьцаат компаниуд “бусад оролцогч талууд”-ын эрх ашгийг харгалзан үзэж, нийгмийн хариуцлагын чиглэлээр идэвхтэй бодлого баримталдаг. А ангиллын компаниудын компанийн засаглалын ерөнхий түвшин нь консерватив багцын хөрөнгө оруулагчдаас хөрөнгө татахад хангалттай;

анги В.

В ангилалд Оросын одоогийн хууль тогтоомжийн үндсэн шаардлагыг зөрчөөгүй, Компанийн ёс зүйн дүрмийн үндсэн заалтуудыг хэсэгчлэн дагаж мөрддөг компанийн засаглалын хангалттай түвшний компаниуд багтдаг. В ангиллын компаниудын үйл ажиллагаа нь хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийг зөрчих, компанийн гүйцэтгэх удирдлагын шударга бус үйл ажиллагаа, үнэлгээ өгөх үед чанар муутай мэдээлэл өгөх зэрэг эрсдэлтэй холбоотой байдаг. Практикт энэ зэрэглэлийн хувьцаат компаниуд "бусад сонирхогч талуудын" ашиг сонирхлыг хэсэгчлэн харгалзан үздэг. Үүний зэрэгцээ В ангиллын компаниудын компанийн засаглалын нийт эрсдэл нь богино хугацааны хөрөнгө оруулагчдын хөрөнгө оруулалтыг хүлээн зөвшөөрөх боломжтой. Мөн В++ ангиллын компаниудын хөрөнгөд хөрөнгө оруулалт хийх нь хөрөнгө оруулагчдад "өгөөж, эрсдэл"-ийн оновчтой харьцааг өгдөг;

анги С.

С зэрэглэл нь үйл ажиллагаагаараа одоогийн хууль тогтоомжийг нэг хэмжээгээр зөрчсөн, Компанийн ёс зүйн дүрмийн үндсэн заалтуудыг дагаж мөрддөггүй компанийн засаглал багатай компаниудыг нэгтгэдэг. С зэрэглэлийн компаниудад зэрэглэл тогтоох явцад хувьцаа эзэмшигчийн эрх зөрчигдсөн эрсдэл, компанийн гүйцэтгэх удирдлагын шударга бус үйл ажиллагаа, чанаргүй, дутуу мэдээлэл өгсөн зэрэг зөрчил илэрчээ. Хувьцаат компаниуд зэрэглэл тогтоохдоо “бусад оролцогч талууд”-ын эрх ашгийг бүрэн харгалзаж үзээгүй, компанийн нийгмийн хариуцлагын чиглэлээр бодлого хэрэгжүүлээгүй байна. Компанийн засаглал муутай компаниудад хөрөнгө оруулах ерөнхий эрсдэл өндөр;

D анги.

D ангилалд багтсан компаниудын үйл ажиллагаа нь компанийн засаглалын түвшин хангалтгүй байдгаараа онцлогтой. Эдгээр компаниудын практикт одоогийн хууль тогтоомжийн хэд хэдэн үндсэн шаардлагыг зөрчсөн, Байгууллагын ёс зүйн дүрмийн үндсэн заалт, "сайн туршлага" хэм хэмжээ байхгүй байгааг илрүүлсэн. D ангиллын хувьцаат компаниудын хөрөнгөд хөрөнгө оруулах эрсдэл маш өндөр байдаг. D ангилалд хувьцаа эзэмшигчид болон бусад сонирхогч талуудын эрхийг багтаасан компанийн засаглалын стандартыг бүдүүлгээр зөрчиж буй нэмэлт SD анги багтана.

§ хувьцаат компанийн албан ёсны цахим хуудас;

§ үнэлгээ өгөхөөс өмнөх сүүлийн хоёр улирлын тайланг улирал тутам гаргах;

§ компанийн жилийн тайлан;

§ ОХУ-ын Холбооны санхүүгийн зах зээлийн албаны эрх бүхий агентлагууд болох мэдээллийн агентлагуудын мэдээллийн сувгууд;

§ Мэдээллийн бусад эх сурвалжууд, тухайлбал компанийн төлөөлөгчдийн мессеж, танилцуулгын текст гэх мэт.

Компанийн засаглалын чанарын үнэлгээг Компанийн эрх зүй, удирдлагын хүрээлэнгийн мэргэжилтнүүд олон улсын шинжээчдийн “Blue Ribbon Panel” групптэй хамтран боловсруулсан анхны аргачлалд үндэслэн тооцдог. Үнэлгээг CORE-үнэлгээний хэмжүүрээр оноодог: CORE-100 (хамгийн өндөр үнэлгээ) -ээс CORE-0 (дампуурсан аж ахуйн нэгж, хамгийн бага үнэлгээ).

Үнэлгээг тооцоолохдоо "ижил төрлийн мэдээлэл" гэсэн гурван бүлэг ашигладаг: олон нийтэд (заавал ил тод болгох) мэдээлэл, сайн дурын мэдээллүүд, үнэт цаасны зах зээлийн шинжээчдийн санал асуулгын үр дүн. Аж ахуйн нэгжүүдийг дараах байдлаар үнэлдэг хамгийн чухал талуудмэдээллийн ил тод байдал зэрэг компанийн засаглал; хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн бүтэц; компанийн засаглалын бүтэц; хувьцаа эзэмшигчдийн зарласан эрх; эрсдэл байхгүй; корпорацийн орчин. Тодорхой компанид хөрөнгө оруулах эрсдэлийг үнэлэх, тэр дундаа үнэт цаас гаргагч компанийн дүрмийн баримт бичигт "хууль ёсны уурхай"-ыг үнэлэхэд онцгой ач холбогдол өгдөг. Оросын дөрвөн компанийн туршилтын үнэлгээг 2000 оны арваннэгдүгээр сард танилцуулсан.

Арга зүй нь дараахь зарчмууд дээр суурилдаг.

· бие даасан байдал. Хүрээлэн нь үнэлгээ хийлгэж буй компанийн хүсэл, шууд захиалгаас үл хамааран өөрийн санаачилгаар үнэлгээ хийдэг; компаниуд зэрэглэлийг бэлтгэхэд мөнгө төлөхгүй;

· жирийн жижиг хувьцаа эзэмшигчид байгаа мэдээллийг ашиглах. Тус хүрээлэн нь зэрэглэлд багтсан бүх компаниудын хамгийн бага хувийг эзэмшдэг бөгөөд зөвхөн жирийн цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдэд байгаа мэдээллийг шинжилгээнд ашигладаг.

1. Заавал ил болгох, компаниас нэмж нийтэд мэдээлэх бусад мэдээлэл; Зохицуулах байгууллагаас (ОХУ-ын FSFM) тодруулсан мэдээлэл. Хуулийн дагуу үйл ажиллагаа явуулж байгаа хувьцаа эзэмшигч нь зөвхөн компаниас олон нийтэд дэлгэсэн мэдээлэл эсвэл бусад олон нийтэд нээлттэй материал (хэвлэл, зах зээлийн шинжээчдийн тойм гэх мэт) дээр үндэслэн шийдвэр гаргах боломжтой. Үүн дээр үндэслэн үнэлгээг тооцохдоо хөрөнгө оруулагчдад хаалттай мэдээллийг ашигладаггүй.

2. Хүрээлэнг төлөөлөн хувьцаа эзэмшигчийн хувьд бичгээр ирүүлсэн хүсэлт болон утсанд өгсөн хариу. Дадлагаас харахад жижиг хэмжээний хувьцаа эзэмшдэг хувьцаа эзэмшигчид компанийн талаар мэдээлэл авахыг оролдохдоо бодит асуудалтай тулгардаг бөгөөд үүнийг шийдвэрлэх нь цаг хугацаа, материаллаг зардалтай холбоотой байдаг. Тус хүрээлэнгээс хувьцаа эзэмшигчиддээ хандсан бодит хандлагыг үнэлж дүгнэхийн тулд тус хүрээлэн нь өөрөө хувьцаа эзэмшигчийн хувьд компанид янз бүрийн хүсэлт илгээж, зохих хяналт шалгалтыг хийдэг. Компаниудыг компанийн засаглалын янз бүрийн талыг тусгасан зургаан параметрийн дагуу үнэлдэг.

¾ мэдээллийг задруулах (олон нийтэд болон хувьцаа эзэмшигчдийн хүсэлтээр ил болгосон баримт бичгийн бүрэн бүтэн байдал, ил болгох хугацаа гэх мэт);

¾ хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн бүтэц (хяналтын бүлэг, өмчийн бүтцийн тодорхой байдал гэх мэт);

¾ Төлөөлөн удирдах зөвлөл ба гүйцэтгэх удирдлагын байгууллагын бүтэц (харьяалал, цалин хөлс, хурлын тэмдэглэл гэх мэт).

¾ хувьцаа эзэмшигчдийн үндсэн эрх (компанийн удирдлагад оролцох эрх, ногдол ашиг авах эрх гэх мэт);

¾ эрсдэлгүй байх (хөрөнгө татах, шилжүүлэх үнэ, дүрмийн санг бууруулах гэх мэт);

¾ компанийн засаглалын түүх (өмнө нь хувьцаа эзэмшигчдийн эрх зөрчигдсөн баримтууд, зохицуулах байгууллагуудтай холбоотой асуудал, санхүүгийн тайлангийн стандарт, аудитын тайлан гэх мэт).

Хүрээлэнгийн арга зүй нь харах боломжийг олгодог бодит байдалкомпанийн засаглалын салбарын үйл ажиллагаа, түүнчлэн хөрөнгө оруулагчдад тулгарч болох бэрхшээлүүдийг тодорхойлох.

Компаниудын засаглалын чанарыг улирал тутам үнэлдэг бөгөөд тус үнэлгээнд багтсан компаниуд нь эдийн засгийн гол салбаруудад хамаардаг бөгөөд Оросын зах зээлийн хөрөнгийн 90 гаруй хувийг бүрдүүлдэг.

PRAIM-TASS-ийн шинжээчдийн боловсруулсан үнэлгээний аргачлал нь үнэлгээтэй компаниудын талаарх олон нийтийн мэдээллийн дүн шинжилгээнд үндэслэсэн болно. PRIME-TASS агентлагийн мэдээлснээр ийм мэдээлэл байгаа эсэх нь компанийн нээлттэй байдал, улмаар компанийн засаглалын түвшинг үнэлэх гол шалгууруудын нэг юм. Үнэлгээнд сонгогдсон шалгуурууд нь компанийн засаглалын гол эрсдэл, тухайлбал өмчлөлийн өндөр төвлөрөл, хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн тодорхой бус бүтэц, одоо байгаа системкомпанийн удирдлага, захирлуудын урам зориг, түүнчлэн компанийн засаглалын түвшинг тодорхойлдог бусад эрсдэлүүд.

Энэ нь одоо байгаа үнэлгээнээс гурван нөхцөл байдалд ялгаатай: үнэлгээ өгөх аж ахуйн нэгжүүдийг салбарын зарчмын дагуу ангилсан; зэрэглэлийг PRIME-TASS-ийн өөрийн аргачлалын үндсэн дээр оноож, нээлттэй мэдээллийн эх сурвалжид үндэслэдэг. Үнэлгээнд оролцох нь аж үйлдвэрийн бүлэг, аж ахуйн нэгжүүдийн сайн дурын асуудал биш бөгөөд тэдгээрийн сонгон шалгаруулалтыг агентлагийн шинжээчдийн зөвлөлийн шийдвэрээр гүйцэтгэдэг.

Компанийн засаглалын эрсдэлийн салбар доторх шинжилгээ нь тодорхой салбарыг хөрөнгө оруулалт хийхээр төлөвлөж буй хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг татдаг. Үнэлгээнд сонгогдсон шалгуурууд нь хувьцаа эзэмшигчдийн хооронд ашиг сонирхлын зөрчил үүсэх, компанийн хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн ихээхэн хэсэг нь төрийн мэдэлд байгаа тохиолдолд улс төрийн шалтгаанаар шийдвэр гаргахад хүргэж болзошгүй өмчийн төвлөрөл зэрэг эрсдлийг үнэлжээ. Түүнчлэн сонирхогч этгээдийн гүйлгээний эрсдэлийг дагуулж болзошгүй хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн тодорхой бус бүтэц, удирдлага болон компанийн захирлуудын урам зоригийн тогтолцоо, компанийн засаглалын түвшинг тодорхойлдог бусад олон шалгуурууд.

Ерөнхийдөө компанийн засаглалын эрсдэлийг таван ангилалд хуваадаг бөгөөд тус бүр нь эргээд хэд хэдэн дэд ангиллаас бүрддэг. Дэд ангилал бүрийн хувьд компанид таван онооны системээр үнэлгээ өгдөг бөгөөд ангилал тус бүрийн дундаж утгыг тогтоодог. Эцсийн үнэлгээ нь таван ангиллын үнэлгээний дундаж юм.

Гол шалгуур нь компанийн санхүүгийн ил тод байдал, холбогдох мэдээллийг ил тод болгох явдал юм санхүүгийн тайланкомпаниуд. PRIME-TASS компанийн засаглалын үнэлгээний аргачлалын хоёр дахь шалгуур нь хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн бүтэц, компанийн хувьцааны зах зээлд нөлөөлдөг. Аргачлалын гурав дахь шалгуур нь компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн эрх, компанийн засаглалын эрсдэлд дүн шинжилгээ хийж, үнэлдэг. Аргачлалын дөрөв дэх шалгуур нь компанийн Төлөөлөн удирдах зөвлөл, удирдлагын үйл ажиллагааг үнэлдэг. Компанийн засаглалын зэрэглэл тогтоох аргачлалын сүүлийн шалгуур нь компанийн засаглалын салбарын мэдээллийн нээлттэй байдал, санаачлага юм.

Гадаадын хамгийн түгээмэл үнэлгээний нэг нь Standard & Poor's компанийн засаглалын зэрэглэл юм.

олон улсын компани Standard & Poor's 1998 оны эхээр компанийн засаглалын зэрэглэл тогтоох аргачлалыг боловсруулж эхэлсэн. Туршилтын төслүүдийн үеэр уг аргачлалыг туршсаны дараа Standard & Poor's Компанийн засаглалын зэрэглэлийн мэргэшсэн үйлчилгээг бий болгохоор шийдэж, үнэлгээний үйлчилгээкомпанийн засаглалын чиглэлээр . Одоогийн байдлаар Standard & Poor's компани компанийн засаглалыг үнэлэх үзэл баримтлалыг компанийн түвшинд болон улс орнуудын түвшинд танилцуулж байна.Standard & Poor's-ийн хэрэглэж буй арга нь нөхцөл байдлыг санхүүгийн оролцогч талууд - хувьцаа эзэмшигчид болон зээлдүүлэгчдийн байр сууринаас авч үзэх явдал юм.

Standard & Poor's-ийн шинжээчдийн баг компанитай нэг төрлийн ярилцлага хийж, дүн шинжилгээний үндсэн элементүүдийг тоймлон харуулсан нарийвчилсан тайланг гаргаж, компанийн засаглалын ерөнхий үнэлгээ, түүнчлэн танилцуулсан дөрвөн бүрэлдэхүүн хэсэг тус бүрийн оноог багтаасан болно. тайлангийн гурав дахь хэсэгт.

Хувь хүний ​​​​үнэлгээ (оноо) дээр үндэслэсэн логик үндэслэлийн явцыг шинжээч өгсөн үнэлгээний тайланд тусгасан болно.

Тайлангийн бүтэц нь иймэрхүү харагдаж байна дараах байдлаар:

1. Судалгааны үр дүнгийн хураангуй. Энэ нь компанийн засаглалын ерөнхий үнэлгээг товч үндэслэл, түүнчлэн бие даасан бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үнэлгээний гол цэгүүдийн хураангуйг харуулсан болно; Мөн бүрэлдэхүүн хэсэг тус бүрээр тодорхойлсон гол давуу болон сул талуудыг тодорхойлдог.

2. Компанийн мэдээлэл: талаарх үндсэн мэдээлэл үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаа, санхүүгийн байдал, удирдлага, өмчлөлийн бүтэц.

3. Арга зүйн хэсэг: дараах бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн оноо, дүн шинжилгээ.

· өмчлөлийн бүтэц, гадны нөлөө;

· хувьцаа эзэмшигчийн эрх, санхүүгийн сонирхогч талуудтай харилцах харилцаа;

· ил тод байдал, ил тод байдал, аудит;

· Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүтэц, үр нөлөө.

RKU-10 эсвэл 9. Компанийн засаглалын маш хүчтэй үйл явц, үйл ажиллагаатай компани. Эдгээр ангиллын компаниудын ЭКГ нь шинжилгээний гол чиглэлүүдийн цөөн хэдэн сул талыг харуулж байна.

RKU-8 эсвэл 7. Тус компани нь компанийн засаглалын хүчтэй үйл явц, практиктай. Эдгээр ангилалд багтсан компаниуд дүн шинжилгээ хийх зарим гол талбарт сул талуудтай байдаг.

RKU-6 эсвэл 5. Компанийн засаглалын дундаж үйл явц, туршлагыг харуулдаг. Компаниуд дүн шинжилгээ хийх хэд хэдэн үндсэн чиглэлээр сул талуудтай байдаг.

RCG-4 эсвэл 3. Компанийн засаглалын үйл явц, үйл ажиллагаа сул байгаа компани нь шинжилгээний хэд хэдэн салбарт мэдэгдэхүйц сул талуудтай байдаг.

RKU-2 эсвэл 1. Компанийн засаглалын үйл явц, практик маш сул, шинжилгээний ихэнх гол хэсэгт мэдэгдэхүйц сул талуудтай компаниудад хуваарилагдана.

Энэхүү үнэлгээг гаргах аргачлал нь компанийн засаглалтай холбоотой бодит болон болзошгүй эрсдэлүүдийг найман ангилал, 20 дэд ангилалд хуваах явдал юм. Тэд тус бүр нь тодорхой эрсдэлт хүчин зүйл, түүнийг хэрэглэх заавартай байдаг.

Үнэлгээний түвшин нь компаниудад оноох торгуулийн онооноос бүрдэнэ. Тиймээс тухайн компанийн авсан нийт оноонд үндэслэн үнэлгээ өндөр байх тусам эрсдэлийн түвшин өндөр байна. Brunswick UBS Warburg-ийн мэдээлснээр тэдний загварыг ашиглан олж авсан үр дүн нь компанийн засаглалын эрсдэлийн талаарх зах зээлийн ойлголттой ихээхэн нийцэж байна. Торгуулийн оноо 35-аас дээш бол маш эрсдэлтэй гэж үздэг бол 17-оос доош оноотой компаниуд харьцангуй аюулгүй гэж тооцогддог.

Дараах хүснэгтэд компанийн засаглалын эрсдэлт хүчин зүйлсийн ангилал, дэд ангиллыг харгалзах торгуулийн онооны дээд хэмжээг харуулав.

Хүснэгтэнд заасан торгуулийн оноо өөр өөр байж болох бөгөөд тэг хүртэл бууруулж болно. Тодорхой хүчин зүйлийн эрсдэлийн түвшинг компанид дүн шинжилгээ хийж буй шинжээч үнэлдэг.

Компанийн засаглалын хяналтын систем

Компанийн засаглалын хяналтын тогтолцооны үндсэн ялгаа нь мониторинг нь компаниудыг компанийн засаглалын түвшин, олон нийтэд ялгах байдлаар нь эрэмблэх зорилго агуулаагүйд оршино. Хяналт-шинжилгээ нь компани бүрт хэрэгжиж буй компанийн засаглалын стандартын хэрэгжилт, хэрэгжилтийг хянах явдал юм.

Одоогийн байдлаар сайн мэддэг хяналтын системийг хоёр байгууллага гүйцэтгэдэг: Хөрөнгө оруулалтын холбоо ба санхүүгийн шинжээчид(GIFA) болон Оросын үйлдвэрчид ба бизнес эрхлэгчдийн холбоо (RSPP).

Энэ хоёр систем нь Герман болон бусад улс орнуудад компаниудын компанийн засаглалд дүн шинжилгээ хийхэд өргөн хэрэглэгддэг Германы Компанийн засаглалын үнэлгээний картын аргачлалд суурилдаг. Гэсэн хэдий ч компанийн засаглалын практикийг үнэлэх асуулга нь бага зэрэг ялгаатай байна.

SIFA компанийн засаглалын хяналтын системийг SIFA шинжээчийн бүлэг Германы онооны картын аргачлалыг ашиглан Компанийн ёс зүйн дүрэмд үндэслэн боловсруулсан.

Энэ системМониторинг нь компанийн засаглалын стандартыг дагаж мөрдөж байгаа эсэхэд хяналт тавьдаг. Энэ нь тодорхой хувь нь хангасан хэд хэдэн шалгуурт суурилдаг тодорхой татах хүч. Үнэлгээний үр дүн нь бие даасан шалгууруудын нийлбэр юм. Үүний дагуу шалгуур тус бүрийн хамгийн их утгаас болон нийт дүн, компанийн засаглал тогтоосон стандартад төдий чинээ хангалттай байх болно. Мониторингийн асуулгын бүрэн хэлбэрийг Хавсралт 1-д толилуулж байна.

Өөр нэг хяналтын системийг RSPP компанийн засаглалын хороо явуулдаг.

Энэхүү хяналтын систем нь WEF/RUIE-ийн зарчим тус бүр болон бүхэлдээ багцын хувьд компанийн засаглалын практикт нийцэж буй түвшинг тодорхойлох боломжийг танд олгоно. Хяналтын үр дүнд үндэслэн компаниудыг ДБЭФ/RSPP-ийн зарчмуудыг дагаж мөрддөг, WEF/RSPP-ийн зарчмуудыг дагаж мөрддөггүй гэсэн хоёр ангилалд хуваадаг.

Үүний зэрэгцээ, мониторингийн зорилгод үндэслэн компанийн засаглалын WEF/RSPP-ийн зарчимд нийцэж буй байдлын нарийн утгыг нийтлээгүй бөгөөд зөвхөн компани өөрөө болон RSPP хорооны хоорондын яриа хэлэлцээнд ашигладаг. Компанийн засаглал.

Дараах мэдээллийг олон нийтэд нээлттэй болгож байна.

§ WEF/RSPP-ийн компанийн засаглалын зарчмуудыг баримталж байгаагаа зарласан компаниудын жагсаалт (жагсаалтыг RSPP вэбсайт болон RSPP-ийн Компанийн засаглалын хорооны вэбсайтад нийтэлсэн);

§ мониторингийн үр дүнд үндэслэн компанийн засаглалын үйл ажиллагаа нь WEF/RSPP-ийн зарчимд нийцсэн компаниудын жагсаалт;

§ WEF/RSPP-ийн зарчмуудыг дагаж мөрдөж байгаагаа мэдэгдсэн, компанийн засаглал нь ДБЭФ/RSPP-ийн зарчмуудад нийцэж байгаа нь тогтоогдоогүй компаниудын жагсаалт анхны хяналт шалгалт хийсэн өдрөөс хойш 12 сарын дотор.

Бүлэг, шалгуурын батлагдсан тогтолцооны дагуу эмхэтгэсэн асуулгыг компаниудад илгээдэг, эсвэл компаниуд хорооны вэбсайтаас бие даан татаж авдаг (Хавсралт 2-ыг үзнэ үү). Дараа нь асуулгын хуудсыг компанийн хариуцлагатай хүн бөглөнө. Дууссан санал асуулгын хуудсыг RSPP-ийн Компанийн засаглалын хорооны зохицуулах төв боловсруулж, нэгтгэсэн үр дүнг RSPP-ийн Компанийн засаглалын хорооны вэбсайт болон RSPP вэбсайт дээр нийтэлж, компанийн хувь хүний ​​үр дүнг шууд илгээдэг.

Онцлог шинж чанарЭнэхүү хяналтын системийн давуу тал нь компаниудын санаачилгаар цаашид хөгжүүлж, сайжруулах боломжтой юм. Хяналтын тогтолцоонд гарсан өөрчлөлт эсвэл зарчмыг боловсруулахдаа RUIE-ийн Компанийн засаглалын хороо хэлэлцэж, RUIE-ийн Удирдах зөвлөлийн шийдвэрээр баталдаг.

Судалгаанд Оросын тэргүүлэгч хоёр биржийн (Москвагийн банк хоорондын валютын бирж, РТС) "А" (эхний болон хоёрдугаар түвшний (А1, А2)) болон "В" үнийн жагсаалтад үнэт цаас (хувьцаа, бонд хоёулаа) орсон бүх компаниуд хамрагдсан. солилцоо).

Үл хамаарах зүйл нь Оросын таван үнэт цаас гаргагч (Нэгдсэн машин үйлдвэрлэлийн үйлдвэрүүд, Концернийн эрчим хүчний машинууд, Тюмень нефтийн компани ХК, Сибнефть ХК, ЮКОС) 2003 онд буюу одоогоор томоохон нэгдэх хэлэлцээрт оролцож байна.

Судалгааны үр дүн нь RID-Expert RA консорциумын боловсруулсан аргачлалын дагуу 2003 онд бий болсон компаниудын засаглалын тогтолцооны алсын зайн үнэлгээг харуулж байна.

Үнэлгээний явцад консорциумд оролцогчид дараах олон нийтийн эх сурвалжийг ашигласан.

• компанийн албан ёсны вэбсайт;
• үнэлгээ өгөхөөс өмнөх сүүлийн хоёр улирлын компанийн улирлын тайлан;
• компанийн жилийн тайлан;
• ОХУ-ын Үнэт цаасны холбооны комиссын эрх бүхий агентлагуудын мэдээллийн агентлагуудын мэдээллийн сувгууд;
• бусад нээлттэй мэдээллийн эх сурвалжууд, үүнд хэвлэл мэдээллийн хэрэгсэлд нийтлэгдсэн нийтлэл, компанийн төлөөлөгчдийн танилцуулга гэх мэт.

Хүлээн авсан үр дүнг системчилж, компанийн засаглалын зураг хэлбэрээр үзүүлэв (Зураг 1).

Компанийн засаглалын газрын зурагнь есөн багана, зургаан мөрөөс бүрдэх матриц юм. Баганууд нь компанийн засаглалын тогтолцооны давуу болон сул талуудыг тодорхойлсон үндсэн бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг харуулдаг. Матрицын мөр, баганын огтлолцол (матрицын нүд) нь судалж буй бүрэлдэхүүн хэсэг бүрийн хувьд компанийн засаглалын тодорхой түвшинд тохирох компаниудын тоог агуулдаг.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 1.Хувьцаа эзэмшигчийн эрх (23 үзүүлэлт). 1-р бүрэлдэхүүн хэсгийн хүрээнд компанийн дүрэм, дотоод баримт бичигт тусгагдсан хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг тодорхойлсон үзүүлэлтүүдэд дүн шинжилгээ хийсэн. Үүнд: компанийн хувьцааг худалдан авах, худалдахад хязгаарлалт байгаа эсэх, өмчлөх эрхийн төвлөрөл, жилийн хурлын талаар хувьцаа эзэмшигчдэд мэдээлэл өгөх хэмжээ, хугацаа, ногдол ашиг авах эрх, нийтэд нээлттэй дүрэм байгаа эсэх. Байгууллагын ёс зүй.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 2.Аж ахуйн нэгжийн чухал үйл ажиллагаа (5 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь компаний томоохон үйл ажиллагаа явуулах, ялангуяа хувьцааны нэмэлт гаралт хийх, ТУЗ-өөс томоохон хэлцлийг батлах, компанийг нэгтгэх, худалдан авах, өөрчлөн байгуулах үед хувьцаа эзэмшигчдийн эрсдэлийг тодорхойлдог үзүүлэлтүүдийг багтаасан болно.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 3.Төлөөлөн удирдах зөвлөл (17 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүд нь ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүн, ажлын журам, чиг үүргийг тусгадаг хувьцаат компаниуд. Үзүүлэлтүүдийн дотроос ТУЗ-д хараат бус захирлууд болон цөөнх хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл байгаа эсэх, хурлын тоо, хэлбэр, ТУЗ-ийн дэргэдэх хороодын ажиллах журам зэрэг нь бүрэлдэхүүн хэсгийн үнэлгээнд хамгийн их нөлөө үзүүлдэг. захирлуудын зөвлөл.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 4.Компанийн гүйцэтгэх байгууллагууд (5 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүд нь хувьцаат компанийн гүйцэтгэх удирдлагын бүрэлдэхүүн, ажлын журам, чиг үүргийг тусгасан болно. Үүний зэрэгцээ тэд үнэлдэг дотоод заалтуудГүйцэтгэх байгууллагуудын үйл ажиллагааг зохицуулах, компанийн ТУЗ-ийн өмнө гүйцэтгэх байгууллагуудын хариуцлага, цалин хөлс, компанийн үйл ажиллагааны үр дүнгийн хоорондын харилцаа.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 5.Компанийн санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааг хянах тогтолцоо (15 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсгийн үнэлгээг компанийн үйл ажиллагаанд хяналт тавих журмын талаар хүлээн авсан мэдээллийн үндсэн дээр хийсэн бөгөөд хөндлөнгийн аудиторын хувьд (хараат бус аудитор байгаа эсэх нь аудиторын сонголт юм. өрсөлдөөний үндсэн дээр), дотоод - аудитын хороо байгуулагдсан эсэх, компанид дотоод хяналтын ямар журам байдаг.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 6.Санхүүгийн бус мэдээллийн ил тод байдлын түвшин (7 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсэг нь үнэт цаас гаргагчийн өмчийн бүтэц, томоохон хувьцаа эзэмшигчдийн талаарх мэдээллийн ил тод байдлын түвшин, компанийн төлөөлөн удирдах зөвлөл, гүйцэтгэх удирдлагын бүрэлдэхүүн, үйл ажиллагааг тусгасан үзүүлэлтүүдээс бүрдэнэ. Мэдээллийн ил тод байдал, дотоод мэдээллийн ашиглалтыг хариуцдаг байгууллагын дотоод баримт бичгүүдийг хамт олноор хангах.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 7.Санхүүгийн ил тод байдлын түвшин (4 үзүүлэлт). Бүрэлдэхүүн хэсэг нь мэдээллийн ил тод байдлын түвшинг харуулсан үзүүлэлтүүдээс бүрдэнэ санхүү эдийн засгийнкомпанийн үйл ажиллагаа, ялангуяа тайлан баланс, аудиторын тайлан, түүнчлэн санхүүгийн томоохон гүйлгээний талаархи мэдээллийг нийтлэх.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 8.Мэдээллийн ил тод байдал, хүртээмжийн ерөнхий сахилга батыг үнэлэх (5 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь улирлын тайланг ил тод болгох, хэвлэн нийтлэх сахилга батыг үнэлдэг. жилийн тайлан, түүнчлэн компанийн вэбсайт болон хэвлэлийн мэдээний чанар.

Бүрэлдэхүүн хэсэг 9.Хувьцаат компанийн үйл ажиллагаа “бусад сонирхогч этгээд” болон аж ахуйн нэгжийн ашиг сонирхолд нийцсэн Нийгмийн хариуцлага(9 үзүүлэлт). Энэ бүрэлдэхүүн хэсэг нь компаниудад байгаа эсэхийг тусгасан үзүүлэлтүүдийг агуулдаг дууссан төслүүдболон хөтөлбөрүүд нийгмийн хамгаалалажилчид, ивээн тэтгэх болон өөрийн бизнесийн газар дахь буяны төслүүд, байгаль орчныг хамгаалах хөтөлбөр гэх мэт.

Дээрх бүрэлдэхүүн хэсгүүдийн үзүүлэлтүүдийн шинжилгээний үр дүнд үндэслэн Оросын хувьцаат компаниудын компанийн засаглалын тогтолцооны давуу болон сул талуудыг тодорхойлсон.

Давуу тал:

• Холбооны үнэт цаасны комиссын удирдлаган дор боловсруулсан Байгууллагын ёс зүйн дүрмийг дагаж мөрддөг компаниудын үйл ажиллагааны талаархи баримтжуулсан заалтууд, мөн үнэт цаас гаргагчдын өөрсдийн компанийн ёс зүйн дүрмийг боловсруулах санаачилга;
• жилийн болон ээлжит бус хурлыг зохион байгуулахтай холбоотой баримт бичгийн багц болон бусад мэдээллийг хувьцаа эзэмшигчдэд цаг тухайд нь өгөх;
• төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүрэлдэхүүнийг боловсронгуй болгох, эрх мэдлийг өргөжүүлэх;
• олон компаниудын задруулсан санхүү, эдийн засгийн мэдээллийн чанар мэдэгдэхүйц сайжирч, дотоод, гадаадын хувьцаа эзэмшигчдэд олгосон мэдээллийг ижил тэгш хүртэх.

Сул талууд:

• удирдах байгууллагуудын үйл ажиллагааны мэдээллийн ил тод байдал хангалтгүй;
• өмчлөх эрхийн өндөр төвлөрөл, ногдол ашгийн бодлого сул;
• компанийн чухал үйл ажиллагаатай холбоотой эрсдэл;
• санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд тавих хяналтын үр ашиг бага;
• компанийн нийгмийн хариуцлагын түвшин доогуур.

Хүч чадал

1. Байгууллагын ёс зүйн дүрмийн хэм хэмжээг баримтлан компанийн санаачлага.
Орос, гадаадын өргөн хүрээний мэргэжилтнүүдийн оролцоотойгоор FCSM-ийн ивээл дор боловсруулсан Байгууллагын ёс зүйн дүрмийг баталсны дараа дотоодын бүх үнэт цаас гаргагчдыг санал болгосон (ОХУ-ын FCCB-ийн 2003 оны 6-р сарын 18-ны өдрийн 03 тоот тушаал. -1169/р “Батлах тухай Арга зүйн зөвлөмжХувьцаат компаниуд дүрмийн заалтыг дагаж мөрдөж байгаа эсэхэд") үндсэн хэм хэмжээг нь заавал дагаж мөрдөх, ялангуяа үнэт цаас нь "нэг" ба "хоёр дахь" зэрэглэлийн А үнийн саналын жагсаалтад багтсан хувьцаат компанийн хувьд.Судалгаа. Компаниуд Холбооны Үнэт Цаасны Хорооны зөвлөмжийг дагаж мөрдөж зогсохгүй өөрсдийн санаачилгыг харуулж, компанийн зан үйлийн шинэ, илүү чанартай түвшинд хүрэхийг хичээж байгааг харуулсан.2003 оны эцсээр 17 компани аль хэдийнээ Компанийн ёс зүйн дүрмийг дагаж мөрддөг компаниудын үйл ажиллагааны талаарх баримтжуулсан заалтуудыг жил, улирлын тайлан, мөн компанийн вэб сайтад нийтэлсэн нь онцгой анхаарал татаж байна.

2. Хувьцаа эзэмшигчдэд жилийн болон ээлжит бус хурлыг зохион байгуулахтай холбоотой баримт бичгийн багц болон бусад холбогдох мэдээллээр цаг тухайд нь хангах.

Оросын тэргүүлэх үнэт цаас гаргагчдын ихэнх нь хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө хүлээсэн үүргээ биелүүлэх хугацаа, газар, цаг хугацааны ая тухтай байдал, түүнчлэн баримт бичгийг бүрдүүлэх талаар ОХУ-ын хууль тогтоомжийг дагаж мөрддөг. жилийн уулзалтуудхувьцаа эзэмшигчид. Үүний зэрэгцээ "Мосэнерго" ХК зэрэг зарим компаниуд энэ мэдээллийг интернетийн сайтуудад байршуулдаг.

3. Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн бүрэлдэхүүнийг боловсронгуй болгож, эрх мэдлийг өргөжүүлэх.
Төлөөлөн удирдах зөвлөлд хараат бус захирлуудыг (компанийн нэгдмэл сонирхолтой этгээд биш) оруулж, цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөгчдийн тоог нэмэгдүүлэх нь нийтлэг жишиг болж байна. Хэдхэн жилийн өмнө ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүн гүйцэтгэх байгууллагуудтай бараг бүрэн давхцаж байсан бол өнөөдөр 54 компанийн 25 нь хараат бус захирал, жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөлтэй. 11 компанид ТУЗ-ийн дэргэд цалин хөлс, аудитын хороо байгуулагдаж, өөр 4 компани ижил төстэй хороодыг байгуулахаар төлөвлөж байна.

4. Санхүү, эдийн засгийн ил тод мэдээллийн чанарыг мэдэгдэхүйц сайжруулах.
Жил бүр Оросын компаниудын мэдээллийн ил тод байдлын түвшин сайжирч байна. Одоо компанийн үйл ажиллагааны талаар бодитой төсөөлөлтэй байхын тулд улирлын тайлан болон бусад мэдээг тогтмол байршуулдаг компанийн вэбсайтыг нээхэд хангалттай. Нэмж дурдахад, задруулсан бүх мэдээлэл нь Оросын болон гадаадын нийгэмлэгүүдэд адилхан хүртээмжтэй байдаг. Энэ хүрээнд хамгийн "нээлттэй" нь санхүүгийн мэдээллийг ил тод болгох зэрэглэлээр өндөр үнэлгээ авсан (үүнд Волгателеком, Далсвязь, Ростелеком, Өмнөд Телеком, түүнчлэн Аэрофлот, Газпром гэх мэт) болон санхүүгийн тайлангаа гаргадаг 9 үнэт цаас гаргагч байв. СТОУС маягт. 29 аж ахуйн нэгжийн үнэлгээ дундаж буюу дунджаас дээш, ихэнх нь байсан эрчим хүчний компаниудболон харилцаа холбооны компаниуд.

Сул талууд

1.Удирдах байгууллагуудын үйл ажиллагааны мэдээллийн ил тод байдал хангалтгүй.
Судалгаагаар компанийн 4-р бүрэлдэхүүн хэсэг - Гүйцэтгэх байгууллагуудын мэдээллийн ил тод байдлын түвшин хангалтгүй байгааг илрүүлсэн. 54 аж ахуйн нэгжийн 21 нь зохицуулалтгүй, ил тод бус гүйцэтгэх байгууллагын үйл ажиллагаатай байжээ. Коллежийн гүйцэтгэх байгууллага нь компанийн үйл ажиллагааны талаархи бүх чухал мэдээллийг ТУЗ-д тогтмол, цаг тухайд нь, бүрэн хангах үүрэгтэй компанийн гүйцэтгэх байгууллагуудад хариуцлага хүлээлгэх албан ёсны журам. Гүйцэтгэх байгууллагын гишүүдийн цалингийн хэмжээ компанийн үйл ажиллагааны үр дүнгээс хамаарах баримт бичиг, түүнчлэн бусад олон журам нь зөвхөн 10 үнэт цаас гаргагчид байдаг. Тэдний дунд Аэрофлот, Ростелеком, Өмнөд Телеком, Далсвяз болон бусад компаниуд байдаг.

Үүний зэрэгцээ, ТУЗ-ийн үйл ажиллагааны талаарх мэдээллийг ил тод болгох нь бага түвшинд хэвээр байна. 30 хувьцаат компани “дундаж” буюу түүнээс доош үнэлгээ авсан бол 14 хувьцаат компани нь судалгаанд бүрэн хамрагдаагүй байна. Ихэнхдээ олон нийтийн баримт бичигт компаниуд зөвхөн ТУЗ-ийн бүрэлдэхүүнийг гаргаж өгдөг бөгөөд тус бүрийн мэргэжлийн туршлага, намтар түүхийн мэдээллийг задруулахгүйгээр (жишээлбэл, Мечел, Интерурал гэх мэт). Үүний зэрэгцээ олон компаниуд ТУЗ-ийн хуралдааны хаалттай протокол хэвээр байна (Tatmetall, VTZ гэх мэт).

2. Өмчлөх эрхийн өндөр төвлөрөл, ногдол ашгийн бодлого сул.
Олон хувьцаат компаниудад хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн төвлөрөл хэт өндөр байдаг. Мөн энэ нь байж магадгүй юм Сөрөг нөлөөкомпанийн удирдлагад оролцох жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хүндэтгэх. Ийнхүү дундаж болон дунджаас доогуур үнэлгээтэй 31 компанийн 27 нь хэт өндөр төвлөрөлтэй байна.

Компаниуд ногдол ашиг олгох талаар ч хангалтгүй идэвхтэй бодлого баримталдаг. Олон хувьцаат компаниуд үйл ажиллагааныхаа туршид огт ногдол ашиг өгөөгүй (тэдгээрийн дотор хоолойн бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэдэг Оросын хамгийн том металлургийн үйлдвэрүүдийн нэг бол Выкса төмөрлөгийн үйлдвэр юм). Мөн ногдол ашиг өгдөг аж ахуйн нэгжүүд тэр бүр мөнгөө төлөөд байдаггүй эцсийн хугацаадотоод баримт бичигт цэвэр ашгийн хэдэн хувь нь тэдний төлбөрт орохыг үргэлж зааж өгдөггүй.

3. Корпорацийн чухал үйл ажиллагаатай холбоотой эрсдэл.
Компаниуд нэгдэх, нэгдэх, өөрчлөн байгуулах зэрэг томоохон арга хэмжээг хэрэгжүүлэхдээ цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хүндэтгэх дүрмийг дагаж мөрдөх ёстой. Жишээлбэл, компанийн дотоод баримт бичигт дараахь зүйлийг тусгасан байх ёстой: компанийн хувьцааны 30-аас дээш хувийг худалдан авагч нь компанийн энгийн хувьцааг (энгийн хувьцаанд хөрвөх үнэт цаас) худалдах саналыг хувьцаа эзэмшигчдэд санал болгох үүрэг эсвэл компанийг нэгтгэх, худалдан авах, бүтцийн өөрчлөлт хийх тохиолдолд цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдээс хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах үнэ эсвэл хувьцааны ханшийн харьцаа. Гэхдээ цөөхөн хэд нь ийм зарчмуудыг баримталдаг бөгөөд эдгээрийн дунд ийм баримт бичгийг олон нийтэд хүргэдэг Газпром, Далсвяз нарыг онцлон тэмдэглэж болно. Нэмж дурдахад, хэрэв компани нь Мегафон, LMK гэх мэт томоохон хэмжээний хувьцаа эзэмшдэг бол хувьцаа эзэмшигчийн эрхийг зөрчих эрсдэл нэмэгддэг.

4. Санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагаанд тавих хяналтын үр ашиг бага.
Хяналтын системийн үр нөлөөг сайжруулахын тулд компаниудаас авч буй арга хэмжээг үл харгалзан энэ бүрэлдэхүүн хэсгийн ерөнхий үнэлгээ нэлээд доогуур байна. Өнөөдрийг хүртэл зарим үнэт цаас гаргагч хувийн хөндлөнгийн аудиторын үйлчилгээг ашигладаг (54 компанийн 7 нь), зөвхөн 17 аж ахуйн нэгж хөндлөнгийн аудиторыг сонгон шалгаруулалтын үндсэн дээр томилох журмыг мөрддөг. Шалгалтын комиссууд нь гол төлөв компанийн ажилтнуудаас бүрддэг бөгөөд дотоод хяналтын алба ердөө 14 компанид үйл ажиллагаа явуулдаг бөгөөд зарим нь зөвхөн компанийн гүйцэтгэх байгууллагад хариуцдаг.

5. Компанийн нийгмийн хариуцлагын түвшин доогуур.
Оросын бизнес нийгмийн өмнө хүлээсэн үүрэг хариуцлагаа хараахан мэдрэхгүй байна. Цөөхөн хэд нь буяны үйл ажиллагаа явуулдаг ивээн тэтгэгч, дараа нь компанийн байршилд. дээрх заалтууд нийгмийн бодлогонэгжээр боловсруулан хэрэгжүүлэхээр хүлээн зөвшөөрсөн. Аж ахуйн нэгжүүдийн байгаль орчныг хамгаалахад хандах хандлагын асуудал тулгамдсан хэвээр байгаа тул олон улсын нийцлийн гэрчилгээ ISO стандарт 14001 "Байгаль орчны менежментийн систем. Шаардлага ба хэрэглээний заавар" нь Оросын 54 компанид суралцсанаас зөвхөн хоёрт нь олгосон.

Компанийн засаглалын зурагт судалгаа хийсэн компаниудын жагсаалт

Компанийн засаглалыг компанийн зорилго, эдгээр зорилгод хүрэх арга хэрэгсэл, үйл ажиллагаанд нь хяналт тавих арга хэлбэрийг тодорхойлох үндэс суурь, түүнчлэн үр ашиг, хөгжлийг нэмэгдүүлэх, амжилттай ажиллахад шаардлагатай хөрөнгө оруулагчдын итгэлийг бэхжүүлэх гол хүчин зүйлүүдийн нэг гэж үзэх. зах зээлийн эдийн засаг 1998 онд Дэлхийн банкнаас компанийн засаглалын байдлыг сайжруулах дэлхийн хөтөлбөрийг санаачилсан. Үүний тулд 1999 оны Компанийн засаглалын зарчмуудыг боловсруулж батлуулсан Эдийн засгийн хамтын ажиллагаа, хөгжлийн байгууллага (цаашид ЭЗХАХБ гэх)” нь ЭЗХАХБ-ын болон ЭЗХАХБ-ын бус орнуудын аль алиных нь хууль тогтоох болон зохицуулалтын санаачилгад зориулсан тусгай зөвлөмжийг агуулсан баримт бичиг (цаашид Зарчм гэх).

ЭЗХАХБ-ын орнууд менежментийн сайн туршлагыг хөгжүүлэхэд шаардлагатай гэж үздэг үндэс суурийг бүрдүүлдэг зарчмууд нь:

• · Компанийн засаглалын тогтолцоо нь ил тод, үр ашигтай зах зээлийг хөгжүүлэхэд хувь нэмэр оруулах, хууль ёсны зарчимд харшлахгүй байх, янз бүрийн хяналт, зохицуулалт, хууль сахиулах байгууллагуудын үүрэг хариуцлагын хуваарилалтыг тодорхой тодорхойлсон байх;
• · Компанийн засаглалын тогтолцоо нь бүх хувьцаа эзэмшигчдэд тэгш нөхцөлийг хангах ёстой. Бүх хувьцаа эзэмшигчид эрх нь зөрчигдсөн тохиолдолд үр дүнтэй хамгаалалт авах боломжийг олгох ёстой;
• · компанийн засаглалын тогтолцоо нь хөрөнгө оруулалтын хөшүүргийг бий болгож, хөрөнгийн зах зээлийн үйл ажиллагааг компанийн засаглалын чанарыг сайжруулахад хувь нэмэр оруулахуйцаар хангах;
• · Компанийн засаглалын тогтолцоо нь хууль тогтоомжоор болон харилцан тохиролцсоны үндсэн дээр тогтоосон оролцогч талуудын эрхийг хүлээн зөвшөөрч, баялаг, ажлын байр бий болгох, санхүүгийн тогтвортой үйл ажиллагааг хангахад корпораци, оролцогч талуудын идэвхтэй хамтын ажиллагааг дэмжих;
• · Компанийн засаглалын тогтолцоо нь тухайн компанийн санхүүгийн байдал, үйл ажиллагааны үр дүн, өмчлөл, удирдлага зэрэг корпорацитай холбоотой бүхий л материаллаг асуудлын талаарх мэдээллийг цаг тухайд нь, найдвартай нээлттэй болгох;
• · Компанийн засаглалын тогтолцоо нь компанийн стратегийн удирдлага, ТУЗ-ийн ажилд үр дүнтэй хяналт тавих, түүнчлэн ТУЗ-ийн компани болон хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө хүлээх хариуцлагыг хангах ёстой.

ЭЗХАХБ-ын Компанийн засаглалын зарчмууд нь заавал биелүүлэх үүрэг хүлээдэггүй бөгөөд улс орнуудад (зөвхөн ЭЗХАХБ-ын гишүүн орнууд төдийгүй) өөрсдийн компанийн засаглалын дүрэм, арга хэрэгслийг боловсруулахдаа нийтээр хүлээн зөвшөөрсөн дүрэмд дүн шинжилгээ хийх боломжийг олгодог. Компанийн засаглалын дүрмийг баримталдаг ихэнх улс орнуудад тэдгээрт тусгагдсан зөвлөмж, дүрмүүд нь ЭЗХАХБ-ын зарчмуудтай нэг талаараа ойр байдаг нь тогтоогдсон. ACCA болон KPMG хамтран “Компанийн засаглалын зарчмууд ба дагаж мөрдөх механизмыг уялдуулах” (2014) судалгаанд компанийн засаглалын кодыг тухайн улс орны компанийн засаглалын салбарт тавигдах гол шаардлагуудын ихэнхийг хамарсан хэрэглүүр гэж тодорхойлсон. Ихэнхдээ үүнийг засгийн газар эсвэл тухайн улсын хөрөнгийн биржийн администратор нэвтрүүлдэг; Уг код нь үнэт цаас нь хөрөнгийн бирж дээр бүртгэлтэй компаниудад хамаарна. Дагаж мөрдөх нь сайн дурын үндсэн дээр, "зөрчилдөөгүйн шалтгааныг тайлбарлах" зарчмаар (зарчимд суурилсан хандлага) эсвэл хууль тогтоомжийн дагуу заавал дагаж мөрдөх (дүрэмд суурилсан арга) байж болно, тухайлбал, мэдээлэл задруулах чиглэлээр, эсвэл дагаж мөрдөх. код нь хөрөнгийн биржид бүртгүүлэх зайлшгүй нөхцлийн багцад багтсан болно. Одоогийн байдлаар ихэнх хөгжингүй орнуудад төрийн бус мэргэжлийн холбоодын санаачилгаар боловсруулж, сайн дурын үндсэн дээр бизнесийн хүрээнд өргөнөөр хүлээн зөвшөөрөгдсөн компанийн засаглалын дүрэм байдаг.

Тиймээс ЭЗХАХБ-ын компанийн засаглалын үзэл баримтлал нь дараах дөрвөн үндсэн тулгуур дээр суурилдаг.

• · ил тод байдал;
• · хариуцлагатай байх;
• · шударга ёс;
• · хариуцлага.

Зарчмуудын зөвлөмж, үндэсний хууль тогтоомж, компанийн засаглалын цогц механизмыг хэрэгжүүлэх үр нөлөө нь компанийн чанараас хамаардаг. Компанийн засаглалын чанарүнэлгээний агентлагууд, хөрөнгө оруулалтын пүүсүүд, судлаачдаас гаргадаг компанийн засаглалын зэрэглэлээр үнэлдэг уламжлалтай. Энэхүү үнэлгээ нь компаниуд дахь компанийн засаглалын механизм хоорондын харилцан үйлчлэлийн хөгжлийн түвшин, үр нөлөөг тусгах зорилготой юм.

Компанийн хууль тогтоомж ойрын ирээдүйд ямар чиглэлд шилжих вэ? ОХУ-ын одоогийн компанийн засаглалын тогтолцооны талаар зохицуулагчид юу гэж бодож байна вэ? Хуулийн шаардлагыг шууд дагаж мөрддөг компаниуд ямар асуудалтай тулгардаг вэ? Эдгээр болон бусад асуултыг Санкт-Петербургийн олон улсын хуулийн форумын хүрээнд зохион байгуулсан хэлэлцүүлэгт оролцогчид асууж, тэдгээрийн дунд зохицуулагч, хөрөнгө оруулагчид болон компаниудын төлөөлөл байв.

Дэлхийн банкны бизнес эрхлэх зэрэглэлд ОХУ-ын байр суурийг нэмэгдүүлэх зорилгоор "Компанийн хууль тогтоомжийг боловсронгуй болгох" замын газрын зургийг (ОХУ-ын Засгийн газрын 2016 оны 6-р сарын 25-ны өдрийн 1315-р тушаалаар батлагдсан) боловсруулсан. . Ерөнхийдөө энэ баримт бичиг нь даалгавраа биелүүлдэг. Эдийн засгийн хөгжлийн яамны Санхүү, банкны үйл ажиллагаа, хөрөнгө оруулалтын хөгжлийн газрын дарга Екатерина Салугина-Сороковая тэмдэглэснээр сүүлийн гурван жилийн хугацаанд Оросын Холбооны Улсноцтой үр дүнд хүрч, 100-р байрнаас 51-д дэвшлээ. Гурван жилийн ажлын үр дүнд дараах төслүүдийг илтгэгч онцлон тэмдэглэв.

Зохицуулагч компанийн засаглалыг хөгжүүлэх талаар юу хийсэн бэ?

Нэгдүгээрт, 2016 оны 7-р сарын 3-ны өдөр "Хувьцаат компанийн тухай", "Хязгаарлагдмал хариуцлагатай компанийн тухай" Холбооны хуулиудад нэмэлт, өөрчлөлт оруулах тухай 343-ФЗ Холбооны хууль батлагдсан бөгөөд томоохон гүйлгээ, гүйлгээг зохицуулахтай холбоотой. сонирхол"

Мөн төсөл боловсруулан Засгийн газарт хүргүүлсэн холбооны хууль"Хувьцаат компанийн тухай" холбооны хуульд хувьцаат компанийн төлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүнд тухайн компанийн хяналтад байгаа хуулийн этгээдийн баримт бичиг, мэдээлэлтэй танилцах боломжийг олгох талаар нэмэлт, өөрчлөлт оруулах тухай.

Эцэст нь, Эдийн засгийн хөгжлийн яам ОХУ-ын Банктай хамтран ажиллаж байгаа гол хуулийн төслүүдийн нэг бол "Хувьцаат компаниудын тухай" Холбооны хуульд нэмэлт, өөрчлөлт оруулах тухай" холбооны хуулийн төсөл юм. "ХК-ийн тухай хуульд нэмэлт, өөрчлөлт оруулах тухай" төсөлд тус компанийн ТУЗ-ийн аудитын хороог бүрдүүлэх, нээлттэй компанид эрсдэлийн удирдлага, дотоод хяналт, дотоод аудитын тогтолцоог заавал бий болгох шаардлагатай гэж заасан.

Үүний зэрэгцээ, зохицуулагч мэдэж байгаа: Бизнес эрхлэх зэрэглэлд байр сууриа нэмэгдүүлэх нь мэдээжийн хэрэг чухал, гэхдээ энд тодорхой тэнцвэртэй байх шаардлагатай, учир нь Дэлхийн банкны шаардлагыг дагаж мөрдөх нь үргэлж байдаггүй. зөв замаарОрос дахь бизнест нөлөөлж байна.

Мэргэжлийн хүрээнийхнээс нэлээдгүй сөрөг үнэлгээ авсан ч замын зураглалд орсон хуулийн төслүүд бий. Үүнд, "Хувьцаат компанийн тухай хуульд нэмэлт, өөрчлөлт оруулах тухай" төслөөс гадна хяналтанд байгаа аж ахуйн нэгжийн буруутай үйл ажиллагааны улмаас хяналтын этгээдэд учруулсан хохирлын хариуцлагыг тогтоох тухай ОХУ-ын Иргэний хуульд өөрчлөлт оруулах зэрэг орно. , түүнчлэн нягтлан бодох бүртгэлийн баримт бичигт нэвтрэх хамтарсан хувьцаа эзэмших босгыг 25-аас 10% болгон бууруулахад чиглэсэн өөрчлөлтүүд.

Гэхдээ Эдийн засгийн хөгжлийн яам корпорацийн хууль тогтоомжийн зохицуулалтын үйл явцад сөрөг хандлагыг арилгахыг хичээж байгааг тэмдэглэх нь зүйтэй. Тиймээс Засгийн газраас өгсөн үүрэг даалгаврын үндсэн дээр тус газраас үйл ажиллагааны нэгдсэн төлөвлөгөө гаргахаар ажиллаж байгаа нь угтаа замын зурагтай ижил төстэй ажил юм. Үүнтэй холбогдуулан зохицуулагч нь бизнест "тохиромжгүй" стандартыг зөөлрүүлж, бизнест эерэг нөлөө үзүүлэх хуулийн төслүүдийг тоймлохыг зорьж байна.

Амжилттай үйл ажиллагаа явуулахад хууль эрх зүйн саад бэрхшээл тулгардаг

Корпорацийн үйл явцын талаарх төрийн үзэл бодлыг зохицуулагчийн төлөөлөгч биш, харин ОХУ-ын Төвбанкны төлөөлөл болсон арга зүйчийн төлөөлөгчийн хувьд Төв банкны Корпорацтай харилцах хэлтсийн захирал Елена Курицына танилцуулав. ОХУ-ын. Компанийн засаглалыг эрх зүйн харилцааны тогтолцоо гэж ярих юм бол арга зүйн ажил, тайлбарлах ажил нь хууль тогтоомжид өөрчлөлт оруулахаас багагүй, магадгүй илүү чухал үүрэг, шинэ зохицуулалт, хууль тогтоомж гаргахаас илүү чухал үүрэг гүйцэтгэдэг гэдгийг тэрээр тэмдэглэв. зохицуулалтын баримт бичиг. Компанийн засаглалын тухай хуульд үндэслэн ОХУ-ын Төв банк нь хувьцаат компаниудад зориулсан хэд хэдэн загвар баримт бичиг, Хороо, ТУЗ-ийн тухай журам, цалин хөлсийг ил тод болгох зөвлөмжийг бэлтгэсэн.

Банкны ойрын төлөвлөгөөнд ТУЗ-ийг бүрдүүлэхтэй холбоотой асуудлуудыг тодруулах, ТУЗ-ийн үр нөлөөг үнэлэх тодорхой зарчмуудыг харгалзан үзэх шаардлагатай: ийм үнэлгээ хийх зөвлөмж, юуг анхаарах, юуг анхаарах вэ? ур чадварын үүднээс, захирлуудын үүрэг, хариуцлагын хувьд гол үүрэг гүйцэтгэдэг.

Төвбанкны байр сууринаас харахад компанийн засаглалын зарим арга зүй хэрэгжихэд хууль тогтоомжийн тодорхой саад бэрхшээлүүд байдгийг илтгэгч хүлээн зөвшөөрөв. Тухайлбал, компанийн засаглалын алтан жишгийн дагуу гүйцэтгэх байгууллагыг ТУЗ-өөр бүрдүүлэх нь зөв мэт боловч ХК-ийн тухай хуульд тодорхой саад бэрхшээл бий. Тиймээс, хэзээ эерэг хандлагаОХУ-ын Банк зөөлөн зохицуулалтын элементүүд, хэрэгслүүдийн хувьд хууль тогтоох ажлыг ямар нэг байдлаар хийхээр төлөвлөж байна. Түүгээр ч зогсохгүй саад тотгорыг арилгахаас гадна боловсролын болон суртал ухуулгын ямар ч арга замаар өөрчлөх боломжгүй тодорхой харилцааг хууль тогтоомжоор зохицуулах шаардлагатай байна.

Гадаадын хөрөнгө оруулагчид Орост юу харж байна

Нью-Йорк Меллон банкны гүйцэтгэх захирал Ирина Бочарова гадаадын мэргэжлийн хөрөнгө оруулагчдын төлөөлөл, Орос дахь хөрөнгө оруулалтын зөвлөхийн хувьд ОХУ-ын корпорацийн хууль тогтоомжийг сайжруулах оролдлого нь гаднаасаа хэрхэн харагддаг, энэ нь хөрөнгө оруулагчид хөрөнгө оруулалт хийх үед ямар нэгэн үүрэг гүйцэтгэдэг эсэхийг хэлжээ. манай улсад хөрөнгө оруулах тухай шийдвэр.

Үнэхээр ч компанийн засаглал бол гадаадын хөрөнгө оруулагчдын хувьд маш эмзэг сэдэв. Хэсэг хугацааны өмнө компанийн засаглал нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид, тэр дундаа барууныхан ашиг алдах гол шалтгаануудын нэг гэж тооцогддог байв. Гэвч 2008 оноос хойш бүх зүйл өөрчлөгдөж эхлэв. Барууны орнуудад төвлөрсөн хадгаламжийн байгууллагыг нэвтрүүлэх тухай мэдээг урам зоригтой хүлээж авсан нь үнэт цаасны төлбөр тооцоог хадгалах схемийг хялбаршуулж, илүү ил тод болгосон. Нэрлэсэн эзэмшлийн байгууллагууд болон хадгаламжийн хөтөлбөрийн дансуудыг нэвтрүүлж, хөрөнгийг бодитоор эзэмшиж байгаа болон нэрлэсэн эзэмшигчийн хооронд тодорхой хуваагдсан.

Одоо шинэ систем нэвтрүүлж, компанийн үйл ажиллагаа, цахим санал хураалт, өөрөөр хэлбэл компанийн засаглалыг цахим платформд шилжүүлж байгаа нь гадаадын хөрөнгө оруулагчдын талархлыг хүлээж байна. Компанийн засаглалын тухай хуулийг ч халуун дотноор хүлээн авсан: хөрөнгө оруулагчид үүнийг албан ёсоор хардаг компаниуд болон түүнтэй бодитой ажилладаг компаниудыг ялгаж салгадаг.

Гадны хөрөнгө оруулагчийн үүднээс компанийн засаглалыг хоёр хэсэгт хуваадаг. Энэ бол үндсэн буюу зохицуулалтын бүрэлдэхүүн хэсэг бөгөөд үнэндээ үнэт цаас гаргагчийн зан байдал юм. Хөрөнгө оруулагчид зах зээлд гарч байгаа бүх өөрчлөлт, зохицуулагчид оролцож байгаа санаачилгад сэтгэл хангалуун байгаа нь мэдээжийн хэрэг, гэхдээ тэд өөрсдөө үнэт цаас гаргагчдаас илүү ихийг хүсдэг.

Өнөөдөр ESG (байгаль орчны хамгаалал, нийгмийн хариуцлага, компанийн засаглал) нь халуун бөгөөд алдартай сэдэв юм. ОХУ-ын олон корпорацууд энэ сэдвийг инээдэмтэй байдлаар авч үздэг: тэд үүнийг зүгээр л загвар гэж хэлж, тэд ирж, байгаль орчныг хамгаалах нь ямар гайхамшигтай болохыг ярилцаж, өөр өөр замаар явсан. Гэвч үнэн хэрэгтээ хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь хүмүүнлэгийн хайрын асуудал биш юм орчинмөн энэ газар дээр амьдарч буй хүмүүст. Тэдний хувьд ESG-ийг дагаж мөрдөх нь эдийн засгийн маш чухал цэг юм. Өнгөрсөн жил Нью-Йорк Меллон банк олон улсын 800 хөрөнгө оруулагч болон хөрөнгийн менежерүүдийн дунд томоохон судалгаа явуулсан. Тэд хөрөнгө оруулахад бэлэн байгаа компаниудад заавал байх ёстой гэж үзсэн зүйлийг энд харуулав.

Судалгаанд оролцогчдын 82% нь хөрөнгө оруулалтын шийдвэр гаргахдаа ESG-ийн асуудлыг авч үздэг. Зарим хүмүүсийн хувьд эдгээр асуудлуудыг төсвийн ерөнхийлөн захирагчийн албанд нэгтгэдэг бол бусад хүмүүсийн хувьд ESG-ийг тусгайлан авч үздэг тусдаа хэлтэсүүд байдаг;

Компанийн засаглалтай холбоотой асуудлуудын дотроос энэхүү судалгааны үр дүнд гарсан хамгийн гол асуудлын нэг нь Ёс зүйн дүрмийн хүртээмж, нийцлийн асуудал (Компанийн засаглалын дүрэмтэй андуурч болохгүй);

Заавал Авлигын эсрэг хуультай байх ёстой. Энэ нь зөвхөн Дүрэм өөрөө байгаа эсэхээс гадна компанийн тайлагнаж, дагаж мөрдөх хариуцлага юм;

удирдлагын цалин хөлсийг хянах бодлого байгаа эсэх (мөн удирдлага гэдэг нь зөвхөн компанийн удирдлага, эзэмшигчид төдийгүй ТУЗ-ийг хэлдэг).

Оросын хөрөнгө оруулагчид сонголт сайтай

Оросын хөрөнгө оруулагчид яах вэ? Тэд олон нийтийн компаниудад илүү их хөрөнгө оруулахад юу хэрэгтэй вэ? UCP Investment Group-ийн түнш Елена Сапожникова гадаад, дотоодын хөрөнгө оруулагчдын шаардлагын хооронд тийм ч их ялгаа олж харахгүй байна.

Оросын хөрөнгө оруулагчид ямар ч гадаадын хөрөнгө оруулагчтай адил зүйл компанид хэрэгтэй. Юуны өмнө энэ бол компанийн засаглалын чанар. Компанийн засаглалын соёлыг дээшлүүлэхэд зохицуулагч чухал үүрэг гүйцэтгэж байгааг тэмдэглээд Оросын хөрөнгө оруулагч гадаад "ах" шигээ төрөөс баталсан стандартууд нь тодорхой компаниудад хэрхэн нэвтэрч байгааг сайтар судалж үздэг.

Мөн илтгэгчийн хуваалцсан ажиглалтууд энд байна. "Компанийн засаглал"-ын шалгуур нь асар олон тооны олон улсын индекс, тайлан, замын зургийн системд багтдаг. Гэхдээ хэрэв бид эхний үнийн саналын жагсаалтаас биш, төрийн оролцоогүй компаниудын тухай ярих юм бол үнэт цаас гаргагчийн үйл ажиллагаа нь компанийн баримт бичигт бичсэнтэй нийцэж байгааг тэр бүр олж харахгүй. Олон талаараа дотоод хэм хэмжээ нь тунхаглалтай байдаг. Манай улсад өнөөдөр жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг компанийн засаглалтай адилтгаж байгаа маш хачирхалтай үе тохиож байна гэж Е.Сапожникова хэлэв. Энэ нь хэрэв тодорхой бол гэж үздэг өндөр стандарткомпанийн компанийн баримт бичигт тусгагдсан бөгөөд энэ нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид ихээхэн хамгаалагдсан гэсэн үг юм. Гэвч үнэн хэрэгтээ энэ нь үүнээс хол байна. Онолыг санацгаая, компанийн засаглал хаанаас гарсныг санацгаая. Энэ нь бидэнд Англо-Саксоны хуулийн тогтолцооноос ирсэн бөгөөд тэнд зарчмын хувьд хяналтын багц эзэмшигч байх нь тивийн хуулийн тогтолцооноос ялгаатай нь дүрэм гэхээсээ илүү ховор үзэгдэл юм. Оросын хувьцаа эзэмшигч уламжлал ёсоор компанидаа хяналтаа хуримтлуулахыг хичээдэг.

Манай тохиолдолд, ялангуяа ХК-ийн тухай хуульд хувь нийлүүлэгчдийн мэдээллийн эрхийг бууруулах тухай сүүлийн үеийн шинэлэг зүйл, ТУЗ-ийн гишүүдийн групп доторх охин компаниудтай холбоотой мэдээллийн эрхийн талаар тодорхой зохицуулалт байхгүй байгааг харгалзан үзэж, Цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид компанийн үйл ажиллагааны талаар мэдээлэл авах боломжоо бараг хассан бөгөөд үнэндээ түүний удирдлагад бүрэн, бүрэн итгэх ёстой. Мэдээжийн хэрэг, жижиг хувьцаа эзэмшигчид нэлээд эвгүй санагддаг.

Компанийн засаглал, компанийн удирдлагын чанар

Компанийн засаглалын чанарыг сайжруулах нь хүний ​​материалын чанарыг сайжруулахтай салшгүй холбоотой. Тухайлбал, компанийн удирдлага, өөрөөр хэлбэл компанид нэмэлт үнэ цэнийг бий болгох эсвэл бий болгох ёстой хүмүүс. Үүний зэрэгцээ, манай нөхцөлд удирдлага хяналтгүй орхигдоогүй - байгууллагын дээд удирдлагын түвшний хариуцлага аажмаар нэмэгдэж байна.

Чухамдаа хариуцлагыг нэмэгдүүлэх хандлага нь хэргийн тоо нэмэгдэж, хариуцлагын үндэслэл өргөжиж байгаагаар илэрхийлэгддэг. Энэ тухай Москвагийн Улсын Их Сургуулийн Бизнесийн эрх зүйн тэнхимийн профессор Ирина Шиткина хуралд оролцогчдод ярьжээ. М.В. Ломоносов. Бизнесийн ердийн эрсдэл, бизнесийн шийдвэр гаргах дүрэм, аж ахуйн нэгжийн хөшиг өргөх тохиолдлын онцгой байдлыг харгалзан үзэх хэрэгцээг хууль тогтоомж, хууль сахиулах практикт тодорхой заасан байдаг ч бодит байдал дээр бүх зүйл яг эсрэгээрээ тохиолддог. ОХУ-ын Үндсэн хуулийн шүүх шүүхийн шийдвэрийн эдийн засгийн үндэслэлд саад учруулах ёсгүй гэж үзэж байгаа боловч энэ бол бизнес эрхлэх эрх чөлөө юм (ОХУ-ын Үндсэн хуулийн цэцийн 2004 оны 2-р сарын 24-ний өдрийн 3-P тогтоолыг үзнэ үү. ). Энэ нь тунхаглалтай бол бүх зүйл өндөр түвшинд байна. Үнэндээ юу болж байна вэ? Одоо бол ямар ч чамин зүйл байхаа больсон, тухайлбал, эс үйлдэл хийсэн тохиолдолд хариуцлага хүлээх болно. Өмнө нь ТУЗ-ийг хуралдуулаагүй ТУЗ-ийн гишүүнд хариуцлага тооцож болох уу гэдгийг онолын хувьд л тунгаан бодож байсан бол одоо энэ хэргүүдийг харж байна. Үүнийг эсэргүүцээгүй ТУЗ-ийн гишүүдэд хариуцлага тооцож байгааг бид харж байна Ерөнхий уулзалтхуулийн шаардлагыг зөрчсөн. Өөрөөр хэлбэл, одоо үйлдэл хийхгүй байх нь хариуцлага хүлээлгэх чамин нөхцөл биш юм. Корпорацийн салбар юу хийх ёстой вэ, асуудлыг хэрхэн шийдвэрлэх вэ?

И.Шиткина хэлэхдээ, хууль сахиулах практикийг хүндэтгэн үзэхийн тулд хариуцлагыг хязгаарлах механизмыг хууль тогтоомжийн түвшинд боловсруулах ёстой, ялангуяа хэрэв үндэслэлгүй бол төрийн бус компаниудад хариуцлага тооцохгүй байх тухай гэрээ байгуулах боломжтой. харуулж байна. Муу итгэл биш, харин үндэслэлгүй байдал. Энэ бол 53.1 Иргэний хууль. Гэхдээ энд олон асуулт гарч ирнэ. Муу итгэл үнэмшил, үндэслэлгүй байдлын хоорондох зааг хэтэрхий нимгэн, гэрээ байгуулах механизмыг хууль тогтоомжид огт тусгаагүй байна. Тиймээс өнөөдөр компаниуд ТУЗ-ийн гишүүдийнхээ хариуцлагын даатгалд хандах хандлага ихсэж байна.

Түүнчлэн, захирлын дансыг зохих ёсоор баталгаажуулсан тохиолдолд дараагийн нэхэмжлэлээс татгалзах боломжийг хуульд заасан болно.

Удирдлагын байгууллагын гишүүдийн хариуцлагын даатгалын институцийг хөгжүүлэх шаардлагатай байна. Хариуцлагаас айх айдас нь менежментийг давамгайлж, бизнес эрхлэхэд тохирсон ердийн шийдвэр гаргахаа болих ёсгүй. Бизнес эрхлэх үйл ажиллагаа- энэ бол эрсдэлтэй үйл ажиллагаа тул та эрсдэлээс хамгаалах боломжгүйгээр энэ үйл ажиллагааг хийх боломжгүй.

Мөн мэдээж иргэний нийгмийг хөгжүүлэх, бизнесийг дээдлэх хэрэгтэй.

Корпорацийн хууль, зохицуулалтын үндсэн чиг хандлага

Дугуй ширээний үеэр хуулийн салбарынхны байр суурийг EPAM хуулийн фирмийн түнш Аркадий Краснихин илэрхийлэв. Хэлэлцүүлэг өрнөсөн сэдэв бүрэн шавхагдашгүй гэдгийг тэрээр тэмдэглэв. Энэ нь корпорац нь үндсэндээ олон тооны ашиг сонирхлын зөрчилтэй байдагтай холбоотой юм. Ихэнх хувьцаа эзэмшигч ба цөөнх хувьцаа эзэмшигчийн хооронд зөрчилдөөн үүсч, удирдлага ба хувьцаа эзэмшигчдийн хооронд, нийгэм ба ажилчдын хооронд, нийгэм ба зээлдүүлэгчдийн хооронд зөрчил үүсдэг. Энэ цуврал цааш үргэлжилж болно. Энэ утгаараа хэн бүхний сэтгэлд нийцэх хууль эрх зүйн шийдэл байхгүй, байж ч болохгүй. Зохицуулалтын чанар, хууль тогтоогчид, хууль сахиулагчдын энэ чиглэлээр хэрэгжүүлж буй шийдвэрийн чанарыг эдийн засгийн маш тодорхой үзүүлэлтээр шалгах ёстой болов уу. Энэ ч утгаараа хэлэлцүүлгийн сэдвийг маш зөв тавьсан. Нэгж хугацаанд хэчнээн IPO хийсэн, нэгж хугацаанд хэчнээн SPO хийсэн, нэгж хугацаанд компанийн хөрөнгийн хэмжээ хэрхэн өссөн зэрэг нь компанийн засаглалын тогтолцоог туршиж, хариулдаг өвөрмөц KPI үзүүлэлтүүд юм. Тухайн компанид эдийн засаг эсвэл нийгэмд зөв эсвэл буруу баригдсан. А.Краснихин өнөөдөр манай компанийн хууль тогтоомжид давамгайлж буй чиг хандлагын талаар өөрийн ажиглалтаа хуваалцав.

Тэрээр мөн компанийн гивлүүрийг урж хаях чиг хандлагын талаар хамгийн түрүүнд дурджээ: "Би ийм романтик нэр томъёо гаргаагүй, энэ нь барууны хууль тогтоомжийн дагуу бидэнд ирсэн, гэхдээ тэнд ихэвчлэн компанийн хөшиг цоолох тухай ярьдаг. Бид үүнийг таслах гэж байгаа юм шиг надад санагдаж байна. Энд байгаа чиг хандлагыг Урлагийн хэм хэмжээгээр тогтоосон. ОХУ-ын Иргэний хуулийн 53.1, ийм хүчирхэг хөвч цааш сонсогдов сүүлчийн өөрчлөлтдампуурлын тухай хууль тогтоомжид, ОХУ-ын Зэвсэгт хүчний Пленумын зун болон дараагийн 12-р сарын тодруулга. Энэ сайн уу, муу юу? Яаж харах вэ! Нэлээд ач холбогдолтой энэхүү шинэчлэлийн нүдэнд харагдахуйц үр дүнг бид тодорхой хугацааны дараа буюу статистик мэдээлэл хуримтлагдсаны дараа бүртгэх боломжтой болно. Яагаад? Яагаад гэвэл энэ өөрчлөлтийг гацаанд орсон, үнэн хэрэгтээ дампуурахаас өмнө хувьцаа эзэмшигчид, удирдлагуудад хууртагдаж, муу санаатайгаар хөрөнгөө хурааж авсан зээлдүүлэгчийн байр сууринаас харвал энэ нэг түүх юм. Хэрэв та бид үүнийг гадаадын мэргэжил нэгтнүүдийн хэлдгээр санхүүгийн таагүй нөхцөл байдал, хямралд орсон ашигтай хөрөнгийг харж, худалдаж авах эсэхээ бодож байгаа боломжит худалдан авагчийн нүдээр харвал. тэгвэл тэр үүнийг хүлээж авах байх.. Би үүнийг хамгийн сүүлийн үеийн шинэлэг зүйлээр худалдаж авахгүй. Учир нь тэрээр тооцоололдоо алдаа гаргаж, хөрөнгө нь дампуурсан тохиолдолд гомдсон зээлдүүлэгчид хариуцлага хүлээх хүн нь яг энэ худалдан авагч байж болно гэдгийг ойлгодог. Энэ утгаараа хөрөнгөө зарж, бизнесээ хэсэг хэсгээр нь хувааж зарснаар энэ түүх дуусч магадгүй юм. Энд тэнцвэр байгаа эсэхийг харцгаая. Энд хууль сахиулах практик гол үүрэг гүйцэтгэх байх."

Спикерийн тэмдэглэсэн дараагийн чиг хандлага нь удирдлага, ТУЗ-ийн гишүүдийн хариуцлагын асуудалд анхаарлаа хандуулж байна: “Энд шинэ зохицуулалт хийх шаардлагагүй, миний бодлоор эдгээр стандартууд олон жил байсаар ирсэн, бага зэрэг тодорхойлогдсон боловч дэлхийн хэмжээнд. энэ бол асуудал хууль сахиулах практик. Энэ чиг хандлага нь нэг “гэхдээ” бүх дэмжлэгийг хүртэх ёстой гэж бодож байна. Даатгалын байгууллагын хөгжлийг гүйцэхгүй байна. Удирдлагаас эрсдэлтэй шийдвэрүүдийг үнэнч шударгаар, ашиг сонирхлын зөрчилгүй, мэдээлэлтэй, бодолтой, гэхдээ эрсдэлтэй шийдвэрүүдийг гаргаасай гэж хүсч байгаа учраас ийм шийдвэр гаргадаг. Бид Калифорнид хэдэн сая км замыг туулсан жолоочгүй машинуудтай болохын тулд Илон Маскийнх шиг пуужингуудаа наашаа эргэж ирээсэй гэж хүсч байна. Үүнд хүрэхийн тулд бид менежментийг зүгээр л зүүн тийш эсвэл баруун тийш алхам хийхээс айхыг зөвшөөрч болохгүй. Энэ нь бүхэл бүтэн эдийн засаг, бүхэл бүтэн салбар, үйлдвэрүүдэд сүйрэлд хүргэх болно."

Гурав дахь чиг хандлагыг нөхцөлт байдлаар "эрх зүйн хэм хэмжээг бий болгохоос стандарт бий болгох руу шилжих" гэж нэрлэж болно. Цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдэд мэдээлэл өгөх журамд бизнесийн зорилго гэсэн ойлголтыг оруулсан. Хууль тогтоогч юу хэлэх вэ? Хэрэв та бизнесийн зорилготой бол тодорхой мэдээлэл авах эрхтэй. Үүнтэй төстэй арга нь жишээлбэл, сонирхогч талуудын гүйлгээнд хамаарна. Хууль тогтоогч сонирхогч талуудтай хэлцэл хийнэ үү, энэ ачааллыг үүрэх шаардлагагүй - гүйлгээ бүрийг холбогдох байгууллагаар батлуулах, гэхдээ энэ хэлцэл нь нийгмийн ашиг сонирхолд нийцэж байгаа тохиолдолд л энэ хэлцэл хийгдээгүй бол. эдгээр ашиг сонирхлыг хохироосон гүйлгээ, учир нь өөрөөр тохиолдолд Сөрөг үр дагавар. Амьдрал үргэлж хууль тогтоогчийн төсөөллөөс ч илүү олон янз байдаг тул энэ нь чухал юм. Мөн бид ямар нэг хязгаарлалт, үл хамаарах зүйлүүдийн бүрэн жагсаалтыг гаргахыг оролдох үед ихэнх тохиолдолд энэ нь бүтэлгүйтэх оролдлого юм, учир нь үргэлж цоорхой байх болно, учир нь бүх дүрмийг үр дүнгүй болгодог зарим нэг саад бэрхшээл үргэлж байх болно.

Энэ хандлагыг шүүмжлэгчид бид хууль сахиулагчид тэр бүр тогтвортой байдаггүй, тэр бүр урьдчилан таамаглах боломжгүй байдаг хэтэрхий их зүйлийг өгдөг гэж хэлдэг. Гэвч харамсалтай нь энэ үйл явц зайлшгүй, бидэнд гэгээрсэн хууль сахиулагч хэрэгтэй байна. Бид энэ тогтворгүй байдал, тодорхойгүй байдлаасаа болж зовж шаналж магадгүй ч бизнесийн зорилго гэж юу байдгийг мэддэг, нийгмийн эрх ашгийн эсрэг гүйлгээ гэж юу байдгийг ойлгодог энэ гэгээлэг хууль сахиулагчийг өсгөх ёстой учраас хойч үе бидэнд талархах ёстой. Энэ нь спикерийн хэлснээр бүх нөхцөл байдал Procrustean орон дээр байгаа тул корпорацийн хууль тогтоомжийг хөгжүүлэх ирээдүйн зам юм. эрх зүйн хэм хэмжээбитгий тавь.

Өөр нэг чиг хандлага нь хачирхалтай нь чиг хандлага байхгүй тохиолдолд илэрхийлэгддэг. Тухайлбал, хувь хүн, тулгамдсан, удаан хүлээгдэж буй асуудлыг шийдвэрлэхэд хууль тогтоогчийн шийдэмгий бус байдал. Эдгээрт хагас төрийн сангийн хувьцаатай санал өгөх асуудал (олонхи хувьцаа эзэмшигч болон удирдлага нь цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчийн зардлаар байр сууриа үндсэндээ бэхжүүлдэг сонгодог тохиолдол) багтана. Мэдэгдэж байгаа бүх хуулийн системд ийм санал хураалтыг хориглодог бөгөөд ихэнх тохиолдолд санал өгөх, эдгээр багцыг эзэмшихийг хориглодог. Бид энэ асуудлыг шийдээгүй, холбогдох хуулийн төсөл ч байхгүй. Энд маш ноцтой ашиг сонирхол мөргөлддөг нь ойлгомжтой өөр өөр бүлгүүд, магадгүй энэ нь энд зөв тэнцвэрийг олж чадахгүй байгаа хууль тогтоогчийн шийдэмгий бус байдлын шалтгаан юм.

Хоёрдахь асуудал бол томоохон багц хувьцааг худалдан авах дүрмийн асуудал, томоохон багц хувьцааг шууд бусаар авах боломж, энэ нь заавал санал болгоход түлхэц болохгүй. Шууд бус худалдан авалтыг шууд худалдан авахаас өөрөөр зохицуулдаг улс төрийн болон хууль эрх зүйн ямар ч шалтгаан байхгүй бололтой. Гэсэн хэдий ч Төрийн Думд хоёр жилийн турш хэлэлцэгдэж, хэрэгжээгүй байгаа хуулийн төсөл байгаа ч асуудал шийдэгдээгүй байна.

Мөн энэ хүрээнд хамгийн сүүлийн асуудал бол холдинг, группын зохицуулалттай холбоотой. Үнэхээр манай олон аж ахуйн нэгж нэгдэл, нэгдэл хэлбэрээр зохион байгуулагдсан. Хууль тогтоогчийн танилцуулж буй компанийн засаглалын гайхалтай дүрмийг тойрч гарах маш энгийн арга бол энэ асуудлыг охин компаниудын түвшинд, эсвэл илүү сайн нь "ач" компаниудын түвшинд шилжүүлэх явдал юм. Дараа нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид байрладаг толгой компанийн түвшинд төгс ажилладаг олон механизм ажиллахаа больсон. Мөн энэ утгаараа энд ямар нэгэн зохицуулалт хэрэгтэй байгаа нь мэдээж. Холдинг компанийн жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн мэдээллийн эрхийг хангасан хуулийн төсөл байгаа ч бид цаашаа явах хэрэгтэй, эдгээр хувьцаа эзэмшигчдэд эрх ашгийг нь зөрчсөн хэлцлийг эсэргүүцэх боломжийг олгох хэрэгтэй гэж спикер хэллээ.

Цөөн хувьцаа эзэмшигчдийн эрх зөрчигдөж байгаа хамгийн түгээмэл зөрчил, тэдгээртэй тэмцэх боломжтой, авч хэрэгжүүлж буй арга хэмжээний тухай материал.

Хуучин асуудлууд, шинэ чиг хандлага

Компанийн засаглалын чанар нь аливаа үнэт цаас гаргагчийн хувьцааны ханшийн динамикийг тодорхойлдог хамгийн чухал хүчин зүйлүүдийн нэг юм. Хэдийгээр компани сайн ашиг олж чадсан ч хөрөнгө оруулагчид үүнээс болгоомжилж магадгүй юм үнэт цаас. Шалтгаан нь маш энгийн: компанийн муу засаглалаас болж эдийн засгийн гүйцэтгэлийн салбарт гарсан бүх ололт амжилтыг устгаж болно. Үүний үр дүнд компани хувьцаа эзэмшигчдэд мөнгө олдог ч тэдний зарим нь (жижиг хувьцаа эзэмшигчид) үүнээс ямар ч ашиг хүртдэггүй.

Бид Оросын хувьцаат компаниудын компанийн засаглалын түвшний талаарх жил бүр хийдэг уламжлалт судалгааныхаа үр дүнг нэгтгэн дүгнэхдээ үүнийг дахин санав. Хувьцааны хөрөнгө оруулалтын сэтгэл татам байдлыг үнэлэх зайлшгүй бүрэлдэхүүн хэсэг болж үүссэн энэхүү судалгаа нь өнөөдөр хэрэглээний ач холбогдлоос гадна бие даасан утгатай болсон. Энэ нь дотоодын бизнесийн компанийн засаглалын чанарын ерөнхий дүр зургийг үнэлэх, түүнчлэн өөрчлөгдөж буй чиг хандлагыг ажиглахад тусалдаг. бие даасан компаниудболон үйлдвэрүүд, түүнчлэн компанитай холбоотой хүмүүсийн ашиг сонирхлын тэнцвэрийг тодорхойлдог тодорхой хүчин зүйлсийн хувьд: олонхи болон цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид, гүйцэтгэх удирдлага, ажилчид, гадны гэрээт гүйцэтгэгчид. Хийсэн ажлын үр дүнд үндэслэн бидний хийсэн гол дүгнэлтүүд:

• Оросын компаниудын засаглалын дундаж түвшин өсөхөө больсон. Хямралаас өмнө энэ талаар илүү ахиц дэвшил гарсан;
• Удирдагчид болон гадныхны хоорондын ялгаа улам бүр дордов. Шилдэг компаниудГадныхан ахиц дэвшил гаргахгүй байхад компанийн засаглалыг улам сайжруулахыг хичээх;
• Компанийн засаглалын зөрчилд хамгийн өртөмтгий хэсэг нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид байдаг.

Чиг хандлага өөрчлөгдсөн. Давхар бүртгэл, шилжүүлгийн үнэ тогтоох замаар компаниас олсон ашгийг илт татан буулгах нь зөвхөн санаатай санаатай бус, хувь нийлүүлэгчдийн хууль тогтоомжийн биет утгыг ойлгоогүйгээс үүдэлтэй бусад байнгын зөрчлүүдээр солигдсон. Үнэн хэрэгтээ өнөөдөр хувьцаат компанийн тухай хуулийн харалган байдлыг арилгах, хууль тогтоомжид шууд тусгагдаагүй олон далд санааг зөв тайлбарлах ажлыг хариуцах нэг ч байгууллага байхгүй байгаа нь үнэхээр харамсалтай. хууль. Энэ бүхэн нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг зөрчих “сайн хөрс” бүрдүүлдэг. Энэ материалд бид хамгийн нийтлэг зөрчлүүдийг илүү нарийвчлан авч үзэхийг хүсч, тэдэнд өөрсдийн үнэлгээг өгөхийг хүсч байна.

Хөрвүүлэлт ба санал: шууд, боловсронгуй хулгайн механизмууд

Дотоодын компаниудад тулгамдаж буй асуудлын нэг нь дийлэнх хувьцаа эзэмшигч нь хувьцаагаа албадан худалдаж авсан тохиолдолд жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг зөрчихгүйгээр компаниудыг өөрчлөн байгуулах, шударга үнээр санал гаргах боломжгүй байгаа явдал юм. Бодит байдал дээр бид ярьж байнадийлэнх хувьцаа эзэмшигч нь жижиг хувьцаа эзэмшигчдээс хулгайлахыг завдсан тухай.Албадан худалдаж авах үед компанийг дансны үнээсээ доогуур буюу жилийн хоёр, гурван ашгаараа үнэлдэг тохиолдол аль хэдийн түгээмэл болсон. "Бие даасан үнэлгээчин" (дашрамд хэлэхэд, нэг төрлийн оксиморон: түүний үйлчилгээний төлбөрийг үйлчлүүлэгч төлдөг төдийгүй сүүлийнх нь үнэлгээний үр дүнг харахыг хүсч буй жишиг шалгуурыг урьдчилан тогтоодог нь тодорхой байна. ) үнэлгээний объектыг хөнгөлөхийн тулд бүх зүйлийг хийсэн. Үүний үр дүнд цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид хувьцааныхаа шударга бус үнийг хүлээн авдаг бөгөөд энэ журмыг өөрөө эсэргүүцэх бараг боломжгүй юм: үнэлгээчийн дүгнэлт хангалтгүй гэдгийг шүүхээр нотлох нь үнэхээр талархалгүй ажил юм. Албадан худалдаж авах үед хувьцааны үнийг тодорхойлох журамд хамрагдсан үнэлгээчдийн мэргэшил, өрөөсгөл байдлыг харгалзан санхүүгийн мега-зохицуулагчийн дэргэд хувьцааны үнэд шалгалт хийдэг тусгай байгууллага байгуулах нь шийдэл байж болох юм. Ийм байгууллага нь жирийн үйл ажиллагаа явуулж буй компанийг дансны үнээс доогуур буюу хэд хэдэн ашгаар үнэлдэг бол шууд "хувьцааны дээрэмдэх" хэргийг дор хаяж дарж чадна. Үүний зэрэгцээ ийм байгууллага нь үнэлгээний үйл ажиллагааны тодорхой хэсэгт хязгаарлалт хийх шударга бус үнэлгээчдийн бүртгэлийг хөтөлж болно.

Гэхдээ хэрэв албадан эргүүлэн авах тохиолдолд нөхцөл байдал ихэвчлэн тодорхой байдаг (тэд таныг хуурах гэж оролдох нь ихэвчлэн тодорхой байдаг), хөрвүүлэлтийн ханшийн хувьд эд хөрөнгийг авах нь нуугдаж болно.

Сануулахад, “Хувьцаат компанийн тухай” хуулийн дагуу компанийг өөрчлөн байгуулах нь энгийн болон давуу эрхийн хувьцаазарчмын зөрүүтэй хувьцаа эзэмшигчдээс. Хэрэв энэ тохиолдолд энгийн болон давуу эрхийн хувьцааг өөр өөр үнээр эргүүлэн худалдаж авах юм бол энэ нь бидний бодлоор бүдүүлэг зөрчилхувьцаа эзэмшигчдийн эрх. Үүний үр дүнд энгийн хувьцаанаас ялгаатай компаниудыг нэгтгэх явцад давуу эрхийн хувьцаанд хөрвөх ханш тогтоодог практик нь ижил зөрчил юм.

Нэг удаагийн эргүүлэн авах үнийг (болон хөрвүүлэх нэг хувь) тогтоох үндэслэлүүдийн нэг нь Урлагийн 1-р зүйлд багтсан болно. “Хувьцаат компанийн тухай” хуулийн 75 дугаар зүйлд саналын эрхтэй хувьцаа эзэмшигчид адил тэгш эргүүлэн авахыг шаардах эрхтэй. Эдгээр зорилгын үүднээс саналын эрхтэй хувьцаа эзэмшиж, эргүүлэн авахыг шаардах эрхтэй хүмүүсийн нэгдсэн жагсаалтыг гаргадаг. Ийнхүү “Хувьцаат компанийн тухай” хууль ялгаварладаггүйэнгийн болон давуу эрхийн хувьцаа эзэмшигчдийн хувьцааг хувьцаа эзэмшигчдээс худалдаж авахдаа. Нэг шалгуурыг ашигладаг - саналын эрхтэй хувьцаанууд, эргүүлэн худалдаж авах үнэ нь жигд байна гэж үздэг. Үүний зэрэгцээ “Хувьцаат компанийн тухай” хуулийн 32 дугаар зүйлийн 4 дэх хэсэгт заасны дагуу компанийг өөрчлөн байгуулах асуудалд давуу эрхийн хувьцаа нь энгийн хувьцааны адил тэгш эрхтэй байна.

Худалдан авалтын үр дүнд компанийг өөрчлөн байгуулахтай ижил эрхтэй хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд хуулийн 2 дугаар зүйлийн 1 дэх хэсэгт заасан хувьцааг эргүүлэн худалдаж авахад ижил үнээр ижил эрх зүйн үр дагавар гарах ёстой. Нийгэмд адил тэгш эрхтэй компанийн нийт хувьцаа эзэмшигчдийн өмч хөрөнгийн тэгш байдлын зарчмыг тогтоосон “Хувьцаат компанийн тухай” хууль.

Мэдээжийн хэрэг, бүх зүйлийг ТУЗ-ийн тушаалаар өөрчлөн байгуулах зорилгоор компаниудыг үнэлдэг үнэлгээчид холбож болно. Гэхдээ хэрэв үнэлгээчин давуу эрхийн хувьцааны үнэ үүсэх мөн чанарыг ойлгохгүй байвал (практикээс харахад энэ нь түүний хувьд "дээрээс өгсөн бодис" бөгөөд үүний үндэслэлд олон янзын зүйлийг дурдаж болно: хөнгөлөлт. хөрвөх чадвар, үнэлж буй багцын хэмжээ гэх мэт хувьцаа эзэмшигчдийн эрх, түүний дотор ногдол ашиг, татан буулгах үнэ зэргийг тодорхой заасан компанийн дүрэмд зааснаас бусад тохиолдолд ТУЗ-үүд үүнийг зүгээр л залруулах үүрэгтэй. алдаа гаргадаг." Гэсэн хэдий ч тэд үнэлгээчний тооцоолсон хөрвөх ханш, эргүүлэн авах үнийг "тамга" тавьдаг. Гэхдээ "Хувьцаат компанийн тухай" хуульд үнэлгээчний үнэ нь эцсийн үнэн биш, тэр ч байтугай удирдамж биш гэдгийг тодорхой заасан байдаг (үнийн хазайлтыг ЗӨВХӨН нэг чиглэлд зөвшөөрдөг, өөрөөр хэлбэл тэд ЗӨВХӨН өндөр байж болно!). Эдгээр нь эргүүлэн авах боломжтой хамгийн бага үнэ, өөрөөр хэлбэл хамгийн "бие даасан" үнэлгээчин ч гэсэн ухамсараа зарахад бэлэн биш байгаа үнэ бөгөөд сонирхсон ТУЗ-ийн гишүүдэд жижиг хувьцаа эзэмшигчдээс эд хөрөнгийг хураах зөвшөөрөл олгохыг зөвшөөрдөг.

Нийгмийн удирдах байгууллагууд ийм шийдвэр гаргаж байгааг бид юу гэж тайлбарлах вэ? Үүний нэг шалтгаан нь хувьцаат компанийн хууль тогтоомжийн хэм хэмжээний биет утгыг ойлгоогүй явдал гэдгийг бид дээр дурдсан. Ихэнхдээ зарим зүйлийг хуулиас хасдаг бөгөөд энэ нь буруу шийдвэр гаргах үндэслэл болдог. Энэ хооронд “Хувьцаат компанийн тухай” хууль бол орчуулга, өөрөөр хэлбэл хөгжингүй орнуудын арваад жил хуримтлуулсан туршлагыг агуулсан. Хэрэв энэ нь хэн нэгэнд хэтэрхий энгийн мэт санагдаж, хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг зөрчих боломжийг олгож байгаа бол энэ нь зөвхөн нэг л зүйлийг хэлнэ: буруу тайлбар. Хууль нь өөрөө нэлээд төвөгтэй бөгөөд бараг бүх эмзэг асуудлын хувьд хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалахад чиглэсэн заавал дагаж мөрдөх, дагаж мөрдөх хэм хэмжээний цогц тогтолцоог илэрхийлдэг. Хөгжингүй орнуудад хувьцаат өмчийн хэлбэр олон жил оршин тогтнож байгаа нь хувьцаат компанийн харилцаанд тулгамдаж буй гол асуудлуудыг тодорхойлох төдийгүй тэдгээрийг шийдвэрлэх арга замыг боловсруулах боломжийг олгосон нь эргэлзээгүй. , эрх зүйн хэм хэмжээний тогтолцоо, тэдгээрийн тайлбарт үндэслэсэн, эрүүл ухаанд тулгуурласан. Үнэндээ бидний гарт зүгээр л зөв ашиглах хэрэгтэй ноцтой хэрэгсэл бий! Гэвч Орос энд ч өөрийн гэсэн “тусгай замаар” явж, жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн зардлаар дийлэнх хувьцаа эзэмшигчдийн “эрх ашгийг хамгаалах” дэвшилтэт хуулийг “дасан зохицож” байна. ЗХУ-ын үеийн "Би тоос сорогчийг зургийн дагуу угсрах гэж хичнээн хичээсэн ч үргэлж автомат машинтай болсон" гэсэн онигоог яаж санахгүй байх вэ? “Хувьцаат компанийн тухай” хууль батлагдвал юу болох байсан бол гэж бодохоор аймшигтай. бүрэнманай хууль тогтоогчид бичсэн; Дашрамд дурдахад, жижиг хувьцаа эзэмшигчид удирдлагын байгууллагуудын үйлдлийг шүүхэд давж заалдахад улам бүр хэцүү болгох зорилгоор тусгайлан боловсруулсан бололтой "дайнтны эсрэг нэмэлт өөрчлөлтүүд"-ээр үүнийг шүүж болно. Гэхдээ энэ бол тусдаа ярианы сэдэв бөгөөд удахгүй бид материалдаа эхлүүлэхээр төлөвлөж байна.

Удирдах зөвлөл: "бие даасан" ба мэргэжлийн бус

Хүчирхийллийн бас нэг чухал шалтгаан бол Оросын ихэнх хүмүүсийн өмчлөлийн бүтэц юм олон нийтийн компаниуд: Тэдний бараг бүгдэд нь тодорхой тодорхойлогдсон олонхийн хувьцаа эзэмшигч байдаг, гэхдээ дүрмээр бол түүний хувь нь компанийн удирдлагын талаархи бараг бүх шийдвэрийг ганцаараа гаргах боломжийг олгодог. Энэ нь зөвхөн эрх өгдөг, гэхдээ ямар ч үүрэг хариуцлага хүлээдэггүй гэж олон хүн үздэг. Үүний үр дүнд компанийн удирдлагын байгууллагууд (ялангуяа Төлөөлөн удирдах зөвлөл) нь компанийн бүх хувьцаа эзэмшигчдийн эрх ашгийн төлөө ажиллах нь тэдний үүрэг гэдгийг мартаж, өөрсдийгөө нэг хувьцаа эзэмшигчтэй адилтгаж эхэлдэг! Мөн жижиг хувьцаа эзэмшигчид гаргасан шийдвэрийнхээ чанарын талаар гомдол гаргахад “Энэ чамд ямар хамаатай юм бэ? Бид хувь нийлүүлэгчтэй, бид түүнтэй хамтран ажилладаг”... Уг нь компанийн удирдлагын байгууллагууд дийлэнх хувьцаа эзэмшигчийн хүслээр шийдвэр гаргадаг утсан хүүхэлдэй шинж чанартай болж эхэлж байна. Бид ямар ч мэргэжлийн ур чадварын тухай ярихаа больж, эрүүл саруул ухаанаа дагахаа больсон; Энэ нь ийм компанийн жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрх зөрчигдөх магадлалтай гэсэн үг юм...

Төлөөлөн удирдах зөвлөлд “бие даасан захирлууд” гэж нэрлэгдэх хүмүүс байгаа нь ч нөхцөл байдалд нэмэр болохгүй. Дашрамд хэлэхэд, өөр нэг "оксиморон": Төлөөлөн удирдах зөвлөлийн гишүүн нь ЗӨВХӨН хувьцаа эзэмшигчдийн дэмжлэгээр сонгогдох боломжтой тул хараат бус байж чадахгүй. Харамсалтай нь тэрээр тодорхой албан ёсны шалгуурыг хангаж байгаа нь компанийн засаглалын салбарт түүний ур чадварыг баталгаажуулж чадахгүй байна. Тиймээс та Удирдах зөвлөлд шинжлэх ухаан, урлагийн ертөнцийн хүмүүстэй байнга таарч, тэд өөрсдийнхөө оролцоотойгоор Удирдах зөвлөлийг “чимэх” уриалгатай байдаг. Гэхдээ бид өөрөөсөө асууя: бид захирлуудын зөвлөлдөө хэнийг хүсч байна вэ? Ихэнх хувьцаа эзэмшигчийн төлөөлөлтэй байнга шахуу санал өгдөг албан ёсоор хараат бус гишүүд үү? Эсвэл гарч байгаа шийдвэрүүдийг ойлгож, компанийн засаглалын нарийн ширийнийг хурууны үзүүрээр мэдрэхийг хүссэн мэргэжлийн хүмүүс үү? Бидний бодлоор Оросын бодит байдал дээр "бие даасан захирал" гэсэн ойлголт нь компанид заавал байх ёстой "хачиг" болж буурсан. Харин хувьцаат компанийн ажлын нарийн ширийнийг ойлгож мэдлэг туршлагаа компаниудын үйлчилгээнд гаргах компанийн засаглалын чиглэлээр мэргэшсэн боловсон хүчнийг төлөвшүүлэх шаардлагатай байна. Ийм хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөллийн ажил нь жижиг хувьцаа эзэмшигчид төдийгүй хувьцаат компаниудад ч ихээхэн ашиг тусаа өгөх нь дамжиггүй...

Мөн ТУЗ-ийн гишүүд болон компанийн гүйцэтгэх удирдлагын байгууллагад багтсан хүмүүсийн ажлын сэдэл нь компанийн гүйцэтгэлийн үзүүлэлтээс хамааралтай байхыг хүсч болно. цэвэр ашигэсвэл капиталжуулалтын өсөлт. Үгүй бол хувьцаа эзэмшигчид тэдэнд харагдахуйц нөлөө үзүүлэхгүй бол нэлээд тооны өндөр цалинтай менежерүүдийг дэмжих шаардлагатай болно. Олон нийтийн аж ахуйн нэгжүүд гаргасан шийдвэрийн чанар, компанийн үйл ажиллагаанд үзүүлэх нөлөөллөөс үл хамааран удирдлагын байгууллагын гишүүдийн ажлын хөлсийг тогтмол хэмжээгээр төлдөг нь нууц биш юм. Энд бид ойр дотно харилцааг бий болгох шаардлагатай гэдэгт бид итгэлтэй байна: ТУЗ-ийн гишүүд эсвэл удирдлагын зөвлөлийн гишүүдийн санал бүр нь хийсвэр зүйл биш гэдгийг хүмүүс ойлгох ёстой: энэ нь компанийн үйл ажиллагаа, түүний хөрөнгө оруулалт, хөрөнгийн үнэлгээнд шууд нөлөөлдөг. , тиймээс бүх хувьцаа эзэмшигчид. Түүгээр ч зогсохгүй ТУЗ-ийн гишүүдийн цалин хөлсний нөхцөлийг манай үнэт цаас гаргагчид ерөнхийд нь илчилдэг ч компанийн гүйцэтгэх удирдлагын гишүүдийн цалин хөлсний зарчмын талаар мэдээлэл олж авах нь бараг боломжгүй юм; дүрмээр бол тэд олон нийтэд нээлттэй биш юм.

Өөр нэг зүйл бол ТУЗ-ийн чанаргүй ажлаас жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалах асуудалтай холбоотой юм. Бид бүгд амьд хүмүүс бөгөөд шийдвэр гаргахдаа алдаа гаргаж чаддаг. Компанийн удирдлагын байгууллагын шийдвэр нь компани болон түүний хувьцаа эзэмшигчдэд хохирол учруулсан тохиолдолд ТУЗ-ийн гишүүдийн хариуцлагын даатгал нь сайн шийдэл байж болох юм. Оросын хэд хэдэн компаниуд ийм арга хэмжээг аль хэдийн хэрэгжүүлж байгаа боловч тэдний тоо бага хэвээр байна. ТУЗ-ийн гишүүдийн мэргэжлийн ур чадварын дундаж түвшинг харгалзан хувьцаат компаниудын хариуцлагын албан журмын даатгалын шаардлагыг эсвэл бусад шалгуур (хувьцаа эзэмшигчдийн тоо, эзлэхүүний үзүүлэлт) хослуулан нэвтрүүлэх талаар бодож болно. Энэ нь зарим хүмүүсийн хувьд хачирхалтай мэт санагдаж болох ч нэгэнтээ авто тээврийн хэрэгслийн хариуцлагын албан журмын даатгалыг нэвтрүүлсэн нь ер бусын арга хэмжээ мэт санагдсан. Гэсэн хэдий ч түүний тусламжтайгаар маргааныг шийдвэрлэх хэргийг соёл иргэншилтэй болгох боломжтой байв. Хувьцаа эзэмшигчийн талбарын хүрээнд ийм арга хэмжээ цаашид маш их эрэлт хэрэгцээтэй байх шиг байна.

Өмчийн менежментийн загвар: олон царайтай хачин араатан уу?

Компанийн засаглалын зөрчлийн томоохон хэсэг нь хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн менежментийн загвар хангалтгүй байгаатай холбоотой. Бидний бодлоор хувьцаат компани бүр хувьцаа эзэмшигчдийнхээ эрх ашгийг удирдлага болгох үүрэгтэй бөгөөд үүнтэй холбогдуулан хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн менежментийн загвар нь зайлшгүй туслагч байдаг гэдгийг эхэлцгээе. Түүний мөн чанар юу вэ?

Тиймээс өөрийн хөрөнгийн менежментийн зохисгүй загварын илрэлийн хэлбэрүүд янз бүр байж болно. Компанийн хөрөнгийг ашиглах чиглэлийн талаар шийдвэр гаргахдаа энэ нь ихэвчлэн удаан хугацааны туршид илэрхийлэгддэг. зах зээлийн үнэкомпани дансны үнээсээ доогуур байж болно. Энэ тохиолдолд компани нь эдгээр хоёр үнэ цэнийг ойртуулахад чиглэсэн зохих арга хэмжээг авах ёстой: үйл ажиллагааны үр ашгийг нэмэгдүүлэх, ногдол ашиг төлөх замаар өөрийн хөрөнгийн хэмжээг бууруулах эсвэл дараа нь эргүүлэн худалдаж авах замаар өөрийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах, өөрөөр хэлбэл ROE-ийг нэмэгдүүлэх боломжтой зүйл. бизнесийн зах зээлийн үнэ. Сүүлийн үед дотоодын компаниуд өөрсдийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах аргыг хувьцаа эзэмшигчдийн дунд хөрөнгө хуваарилах хэрэгсэл болгон ашиглаж эхэлснийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Гэсэн хэдий ч энэ хэрэгслийн боломж бүрэн ашиглагдаагүй хэвээр байна. Тиймээс ОХУ-ын хөрөнгийн зах зээл дээр хувьцаанууд нь удаан хугацааны туршид балансаас доогуур арилжаалагдах нь түгээмэл хэвээр байна. Түүгээр ч барахгүй хэд хэдэн компани тодорхой хэмжээний хөрөнгө хуримтлуулаад үндсэн бизнестээ дахин хөрөнгө оруулалт хийхгүй, хувьцаа эзэмшигчиддээ ч хуваадаггүй. Тэд үүнийг бүлэг доторх зээл олгох нэг хэсэг болгон ашиглах, түүнчлэн дийлэнх хувьцаа эзэмшигчийн үүрэг хариуцлагын баталгаа гаргах үндэслэл болгон ашиглахыг илүүд үздэг; шилжүүлгийн үнийг ашиглах; эцсийн арга зам - хамаарал бүхий этгээдтэй эргэлзээтэй хэлцэл хийх замаар компаниас мөнгө татах. Хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн чадварлаг менежментийн ач холбогдол, практикт түүний олон янзын илрэлийн хэлбэрийг харгалзан бид Оросын хувьцаат компаниудын хувь нийлүүлсэн хөрөнгийн менежментийн чанарыг үнэлэх арга барилаа нухацтай чангатгахаар шийдсэн.

... мөн бүх зүйл, бүх зүйл, бүх зүйл ...

Мэдээллийн ил тод байдлын үүднээс компаниудын эцсийн ашиг хүртэгч эзэмшигчийг ил болгоход заавал биелүүлэх шаардлага байхгүй байгаа нь бас хачирхалтай харагдаж байна. Ихэнхдээ компанийн албан ёсны баримт бичгийг хараад хэн, ямар хэмжээгээр эзэмшдэгийг ойлгох боломжгүй байдаг: зөвхөн оффшор компаниуд, нэрлэсэн эзэмшигчид гэх мэт харагдана. Ийм шаардлагыг хууль тогтоомжийн түвшинд (хөгжилтэй орнуудад удаан хугацааны туршид байсаар ирсэн) нэвтрүүлэх нь эргэлзээгүй хоцрогдсон юм шиг санагдаж байна: хөрөнгө оруулагчид хувьцааг нь эзэмшдэг хувьцаат компанийн гол шийдвэрийг хэн гаргах ёстойг мэддэг байх ёстой.

Мөн компаниудын засаглалын үйл ажиллагаанд бага зэргийн зөрчил гарч байна. Тухайлбал, хувьцаа эзэмшигчдийн бүртгэлийг хааж, тодорхой шийдвэрүүдийг буцаан гаргах боломж олгох эсвэл хараат бус аудитор байхгүй байх. Дүрмээр бол тэд шүүмжлэлтэй биш боловч хөрөнгө оруулагчдад зарим нэг таагүй байдал үүсгэдэг.

Хэн буруутай, юу хийх вэ?

Дүгнэж хэлэхэд бид эрх баригчдын илт нийцэхгүй байгааг тэмдэглэж болно: нэг талаас олон улсын санхүүгийн төв байгуулах зорилтыг тунхагласны дараа төр тодорхой алхамуудыг хийж байна: нэг хадгаламж бий болгох, СТОУС-ын заавал тайлагналыг өргөн хүрээнд нэвтрүүлэх. компаниудын, төрийн өмчит компаниудын ногдол ашгийн бодлогыг тодорхой болгох. Нөгөөтэйгүүр, доод түвшинд хөрөнгө оруулагчид зөвхөн бодлогын хорлон сүйтгэхээс илүүтэй тулгардаг; Ихэнхдээ үндэсний хөрөнгө оруулагчдыг Оросын эдийн засагт хөрөнгө оруулахгүй байхын тулд бүх зүйлийг хийдэг. Компанийн засаглалын түвшин хангалтгүй, хөрөнгө оруулагчдын эрх ашгийг хамгаалах боломж хомс байгаа нь бизнесийн тав тухтай орчныг бүрдүүлэх, хөрөнгө оруулалтын үйл ажиллагааг идэвхжүүлэх зорилгод хүрэхэд ноцтой саад болж байна. Цаашдын хөгжилэдийн засаг. Хамгийн ядаргаатай нь Орост сайн хууль тогтоомж байгаа ч заалтыг нь зөв тайлбарлаж, хэрэгжилтэд нь хяналт тавих байгууллага алга. Бид үлэг гүрвэлүүдтэй тулалдахын тулд пулемёт өгсөн эртний хүнийг санагдуулдаг ч тэрээр байгаа бүх боломжоо ашиглахгүйгээр өгзөгөө барьсаар байна. Тэгээд ч “Хувьцаат компанийн тухай” дэвшилтэт хуулиа жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн эрх зөрчигдөж буйг зөвтгөх үүднээс зохицуулж чадлаа. Бид энд бас өөрийнхөө замаар явж байна: үнэндээ бид үлэг гүрвэлүүдэд пулемётоор хүмүүсийг буудахыг зааж байна! Гэвч өмнөх жилүүдийнхээс ялгаатай нь компанийн засаглалын салбар бүхэлдээ практиктай ямар ч холбоогүй хийсвэр зүйл гэж ойлгогддог байсан бол одоо эрх баригчид хөрөнгө оруулагчдын эрхийг зөрчиж, бүтээн байгуулалт хийх боломжгүй гэдгийг ойлгож эхэлж байх шиг байна. үнэхээр хүчирхэг эдийн засагтай болж, улс орны иргэдийн аж амьдралыг эрс сайжруулна. Энэ нь компанийн засаглалыг сайжруулах чиг хандлага сэргэх найдвар төрүүлж байна Оросын компаниуд. Гэхдээ үүний тулд эрх баригчид, үнэт цаас гаргагчид, хөрөнгө оруулагчид корпорацийн хуулийг боловсронгуй болгох, түүнд тусгасан хэм хэмжээний бодит утгыг ойлгоход ихээхэн хүчин чармайлт гаргах шаардлагатай болно.