كيفية تقييم الأعمال الصغيرة. تقييم الأعمال: الأهداف والنهج وطرق تحديد قيمة المؤسسة. حساب معدل الخصم

إن تقدير القيمة العادلة للأسهم أو قيمتها الجوهرية ليس بالمهمة السهلة ، ولكن من المفيد لأي مستثمر أن يكون قادرًا على القيام بذلك من أجل تحديد جدوى الاستثمار. توفر المضاعفات المالية مثل الديون / حقوق الملكية و P / E وغيرها فرصة لتقييم القيمة الإجمالية للأسهم مقارنة بالشركات الأخرى في السوق.

ولكن ماذا لو احتجت إلى تحديد القيمة المطلقة للشركة؟ لحل هذه المشكلة ، ستساعدك النمذجة المالية ، وعلى وجه الخصوص ، النموذج الشائع للتدفقات النقدية المخصومة (التدفق النقدي المخصوم ، DCF).

كن حذرًا: قد تستغرق هذه المقالة الكثير من الوقت لقراءتها وفهمها. إذا كان لديك الآن 2-3 دقائق فقط من وقت الفراغ ، فلن يكون هذا كافيًا. في هذه الحالة ، ما عليك سوى نقل الرابط إلى مفضلاتك وقراءة المادة لاحقًا.

حر تدفق مالي(FCF) لحساب الكفاءة الاقتصادية للاستثمار ، وبالتالي ، في عملية صنع القرار ، يركز المستثمرون والمقرضون على هذا المؤشر. يحدد مقدار التدفق النقدي الحر مقدار مدفوعات الأرباح التي سيستلمها أصحابها أوراق قيمةما إذا كانت الشركة ستكون قادرة على الوفاء بالتزامات الديون في الوقت المناسب ، وإرسال الأموال لإعادة شراء الأسهم.

يمكن أن يكون للشركة صافي دخل إيجابي ، ولكن تدفق نقدي سلبي ، مما يقوض كفاءة العمل ، أي في الواقع ، الشركة لا تحقق أرباحًا. وبالتالي ، فإن FCF غالبًا ما تكون مفيدة وغنية بالمعلومات أكثر من صافي دخل الشركة.

يساعد نموذج التدفقات النقدية المخصومة DCF فقط في تقدير القيمة الحالية لمشروع أو شركة أو أصل بناءً على مبدأ أن هذه القيمة تستند إلى القدرة على توليد التدفقات النقدية. للقيام بذلك ، يتم خصم التدفق النقدي ، أي يتم تقليل حجم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها العادلة في الوقت الحاضر باستخدام معدل الخصم ، والذي لا يزيد عن العائد المطلوب أو تكلفة رأس المال.

وتجدر الإشارة إلى أنه يمكن إجراء التقييم من حيث قيمة الشركة بأكملها ، مع الأخذ في الاعتبار كل من رأس مال الأسهم والديون ، مع الأخذ في الاعتبار تكلفة حقوق الملكية فقط. في الحالة الأولى ، يتم استخدام التدفق النقدي للشركة (FCFF) ، وفي الحالة الثانية ، يتم استخدام التدفق النقدي إلى حقوق الملكية (FCFE). في النمذجة المالية ، ولا سيما في نماذج التدفقات النقدية المخصومة ، غالبًا ما يتم استخدام التكييف التفاضلي المتدفق (FCFF) ، أي UFCF (التدفق النقدي الحر غير المستقر)أو التدفق النقدي الحر للشركة قبل الالتزامات المالية.

في هذا الصدد ، كمعدل الخصم ، سنأخذ المؤشر متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC)هو متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال. يأخذ المعدل المرجح لتكلفة رأس المال للشركة في الاعتبار كلاً من قيمة رأس المال السهمي للشركة وقيمة التزامات ديونها. كيفية تقييم هذين المؤشرين ، بالإضافة إلى حصتهما في هيكل رأس مال الشركة ، سنقوم بتحليله في الجزء العملي.

يجدر أيضًا مراعاة أن معدل الخصم قد يتغير بمرور الوقت. ومع ذلك ، ولأغراض تحليلنا ، سنأخذ معدل رأس مال ثابت ثابتًا.

لحساب القيمة العادلة للأسهم ، سنستخدم نموذج التدفقات النقدية المخصومة من فترتين ، والذي يتضمن التدفقات النقدية المؤقتة في فترة التنبؤ والتدفقات النقدية في فترة ما بعد التنبؤ ، حيث يفترض أن الشركة قد وصلت إلى نمو ثابت معدلات. في الحالة الثانية ، يتم حسابها القيمة النهائية للشركة (القيمة النهائية ، التلفزيون).هذا المؤشر مهم جدا لأنه يمثل حصة كبيرة من إجمالي قيمة الشركة التي يتم تقييمها كما سنرى لاحقا.

لذلك ، قمنا بتحليل المفاهيم الأساسية المرتبطة بنموذج DCF. دعنا ننتقل إلى الجزء العملي.

الخطوات التالية مطلوبة للحصول على درجة DCF:

1. حساب القيمة الحالية للمشروع.

2. احتساب معدل الخصم.

3. التنبؤ FCF (UFCF) والخصم.

4. حساب القيمة النهائية (TV).

5. احتساب القيمة العادلة للمنشأة (EV).

6. احتساب القيمة العادلة للسهم.

7. بناء جدول الحساسية والتحقق من النتائج.

للتحليل ، سنأخذ الشركة الروسية العامة Severstal ، التي يتم تقديم بياناتها المالية بالدولار وفقًا لمعيار IFRS.

لحساب التدفق النقدي الحر ، ستحتاج إلى ثلاثة تقارير: بيان الأرباح والخسائر والميزانية العمومية وبيان الحركة مال. للتحليل ، سنستخدم أفقًا زمنيًا مدته خمس سنوات.

حساب القيمة الحالية للمشروع

قيمة المؤسسة (EV)هو ، في الواقع ، مجموع القيمة السوقية لرأس المال (القيمة السوقية) والحقوق غير المسيطرة (حقوق الأقلية ، الحقوق غير المسيطرة) والقيمة السوقية لديون الشركة ، مطروحًا منها أي نقد وما يعادله.

يتم حساب القيمة السوقية للشركة بضرب سعر السهم (السعر) في عدد الأسهم القائمة (الأسهم القائمة). صافي الدين (صافي الدين) هو إجمالي الدين (أي الدين المالي: الدين طويل الأجل ، والديون المستحقة الدفع في غضون عام ، والإيجار المالي) مطروحًا منه النقد والنقد المعادل.

ونتيجة لذلك حصلنا على ما يلي:

لتسهيل العرض ، سنسلط الضوء على الصعوبات ، أي البيانات التي ندخلها باللون الأزرق والصيغ باللون الأسود. نحن نبحث عن بيانات عن الحقوق غير المسيطرة والديون والنقد في الميزانية العمومية.

حساب معدل الخصم

الخطوة التالية هي حساب معدل الخصم لتكلفة رأس المال المتداول.

النظر في تكوين عناصر WACC.

حصة رأس المال الخاص والمقترض

حساب الحصة من حقوق الملكية بسيط للغاية. تبدو الصيغة بالطريقة الآتية: القيمة السوقية / (القيمة السوقية + إجمالي الدين). وبحسب حساباتنا فقد تبين أن حصة رأس المال بلغت 85.7٪. وبذلك تكون حصة الأموال المقترضة 100٪ -85.7٪ = 14.3٪.

تكلفة حقوق الملكية

سيتم استخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) لحساب العائد المطلوب على الاستثمار في الأسهم.

تكلفة حقوق الملكية (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + قسط البلد = Rf + Beta * ERP + قسط البلد

لنبدأ بالمعدل الخالي من المخاطر. حيث تم أخذ المعدل على السندات الحكومية الأمريكية لمدة 5 سنوات.

يمكن حساب علاوة مخاطر حقوق الملكية (ERP) بنفسك إذا كانت هناك توقعات للربحية السوق الروسي. لكننا سنأخذ بيانات تخطيط موارد المؤسسات (ERP) من شركة Duff & Phelps ، وهي شركة استشارات مالية واستثمارية رائدة مستقلة ، يستخدم العديد من المحللين نتائجها. في جوهرها ، يعد تخطيط موارد المؤسسات (ERP) علاوة مخاطر يتلقاها المستثمر الذي يستثمر في الأسهم ، وليس أصلًا خاليًا من المخاطر. تخطيط موارد المؤسسات 5٪.

تم استخدام قيم بيتا الصناعية لأسواق رأس المال الناشئة من أصوات داموداران ، أستاذة التمويل المشهور في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك ، كإصدار تجريبي. وبالتالي ، فإن الإصدار التجريبي غير المعزز هو 0.90.

لمراعاة خصوصيات الشركة التي تم تحليلها ، يجدر تعديل معامل بيتا للصناعة بالقيمة تحسين المستوي المالي. للقيام بذلك ، نستخدم صيغة حمادة:

وبالتالي ، نحصل على أن الرافعة المالية بيتا هي 1.02.

احسب تكلفة رأس المال السهمي: تكلفة حقوق الملكية = 2.7٪ + 1.02 * 5٪ + 2.88٪ = 10.8٪.

تكلفة رأس المال المقترض

هناك عدة طرق لحساب تكلفة رأس المال المقترض. أضمن طريقة هي أخذ كل قرض تملكه الشركة (بما في ذلك السندات المصدرة) وإضافة العوائد حتى تاريخ استحقاق كل سند والفائدة على القرض ، مع وزن الأسهم في إجمالي الدين.

في مثالنا ، لن نتعمق في هيكل ديون Severstal ، لكننا سنواصل العمل طريقة سهلة: خذ مبلغ مدفوعات الفائدة واقسمها على إجمالي ديون الشركة. نتوصل إلى أن تكلفة رأس المال المقترض هي مصاريف الفوائد / إجمالي الدين = 151/2093 = 7.2٪

ثم متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال ، أي WACC ، هو 10.1٪ ، بينما نأخذ معدل الضريبة الذي يساوي مدفوعات الضرائب لعام 2017 مقسومًا على أرباح ما قبل الضريبة (EBT) - 23.2٪.

التنبؤ بالتدفق النقدي

صيغة التدفق النقدي الحر هي كما يلي:

UFCF = EBIT - الضرائب + الاستهلاك والإطفاء - النفقات الرأسمالية +/- التغيير في رأس المال العامل غير النقدي

سوف نتصرف على مراحل. أولاً ، نحن بحاجة إلى توقع الإيرادات ، والتي توجد عدة طرق لذلك بالمعنى الواسعتنقسم إلى فئتين رئيسيتين: القائمة على النمو والقائمة على السائق.

إن توقعات معدل النمو أبسط ومنطقية للأعمال التجارية المستقرة والأكثر نضجًا. إنه مبني على افتراض التنمية المستدامة للشركة في المستقبل. بالنسبة للعديد من نماذج DCF ، سيكون هذا كافياً.

تتضمن الطريقة الثانية التنبؤ بجميع المؤشرات المالية اللازمة لحساب التدفق النقدي الحر ، مثل السعر والحجم وحصة السوق وعدد العملاء والعوامل الخارجية وغيرها. هذه الطريقة أكثر تفصيلاً وتعقيدًا ، ولكنها أيضًا أكثر صحة. غالبًا ما يكون تحليل الانحدار جزءًا من هذه التوقعات لتحديد العلاقة بين الدوافع الأساسية ونمو الإيرادات.

Severstal هي شركة ناضجة ، لذلك لأغراض تحليلنا ، سنقوم بتبسيط المهمة واختيار الطريقة الأولى. بالإضافة إلى ذلك ، النهج الثاني فردي. لكل شركة ، تحتاج إلى اختيار العوامل الرئيسية التي تؤثر على النتائج المالية ، لذلك لن يكون من الممكن إضفاء الطابع الرسمي عليها بموجب معيار واحد.

دعونا نحسب معدل نمو الإيرادات منذ عام 2010 ، وهامش الربح الإجمالي والأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. بعد ذلك ، نأخذ متوسط ​​هذه القيم.

نتوقع الإيرادات بناءً على حقيقة أنها ستتغير بوتيرة متوسطة (1.4٪). بالمناسبة ، وفقًا لتوقعات رويترز ، في عامي 2018 و 2019 ستنخفض إيرادات الشركة بنسبة 1٪ و 2٪ على التوالي ، وعندها فقط من المتوقع معدلات نمو إيجابية. وبالتالي ، فإن نموذجنا لديه توقعات أكثر تفاؤلاً قليلاً.

EBITDA و اجمالي الربحسنحسب على أساس متوسط ​​الهامش. نحصل على ما يلي:

في حساب FCF ، نحتاج إلى رقم EBIT ، والذي يتم حسابه على النحو التالي:

EBIT = EBITDA - الاستهلاك والإطفاء

لدينا بالفعل توقعات EBITDA ، ويبقى توقع انخفاض القيمة. متوسطبلغ الإهلاك / الإيرادات للسنوات السبع الماضية 5.7٪ ، وبناءً على ذلك وجدنا الاستهلاك المتوقع. في النهاية نحسب EBIT.

الضرائبنحسب على أساس الربح قبل الضريبة: الضرائب = معدل الضريبة * EBT = معدل الضريبة * (EBIT - مصروفات الفائدة). سنأخذ مصروفات الفائدة في فترة التوقعات على أنها ثابتة ، عند مستوى عام 2017 (151 مليون دولار) - وهذا تبسيط لا يستحق اللجوء إليه دائمًا ، حيث يختلف ملف الديون للمُصدرين.

أشرنا سابقًا إلى معدل الضريبة. لنحسب الضرائب:

النفقات الرأسماليةأو CapEx موجود في بيان التدفق النقدي. نتوقع بناءً على متوسط ​​الحصة في الإيرادات.

وفي الوقت نفسه ، أكدت Severstal بالفعل خطتها الرأسمالية 2018-2019 بأكثر من 800 مليون دولار و 700 مليون دولار ، على التوالي ، أعلى من الاستثمار في السنوات الأخيرة بسبب بناء فرن صهر وبطارية فرن فحم الكوك. في عامي 2018 و 2019 ، سوف نأخذ النفقات الرأسمالية مساوية لهذه القيم. وبالتالي ، قد يكون FCF تحت الضغط. تدرس الإدارة أيضًا إمكانية دفع أكثر من 100٪ من التدفق النقدي الحر ، مما سيخفف من السلبية من نمو النفقات الرأسمالية للمساهمين.

التغيير في رأس المال العامل(صافي رأس المال العامل ، NWC) يحسب باستخدام الصيغة التالية:

تغيير NWC = التغيير (المخزون + حسابات القبض + المصروفات المدفوعة مقدمًا + الأصول الجارية الأخرى - الحسابات الدائنة - المصروفات المستحقة - الخصوم المتداولة الأخرى)

وبعبارة أخرى ، فإن الزيادة في المخزونات والمبالغ المستحقة تقلل التدفق النقدي ، بينما تؤدي الزيادة في الحسابات الدائنة ، على العكس من ذلك ، إلى زيادته.

تحتاج إلى إجراء تحليل تاريخي للأصول والخصوم. عندما نحسب قيم رأس المال العامل ، فإننا نأخذ إما الإيرادات أو التكلفة. لذلك ، في البداية ، نحتاج إلى إصلاح إيراداتنا (الإيرادات) والتكلفة (تكلفة البضائع المباعة ، COGS).

احسب النسبة المئوية للإيرادات الحسابات المستحقة(حسابات القبض) والمخزون (المخزون) والمصروفات المؤجلة (المصروفات المدفوعة مقدمًا) والأصول المتداولة الأخرى (الأصول المتداولة الأخرى) ، حيث تشكل هذه المؤشرات الإيرادات. على سبيل المثال ، عندما نبيع الأسهم ، فإنها تنخفض وهذا يؤثر على الإيرادات.

الآن دعنا ننتقل إلى مطلوبات التشغيل: الحسابات الدائنة والمصروفات المستحقة والمطلوبات المتداولة الأخرى. في الوقت نفسه ، نربط الحسابات الدائنة والمطلوبات المتراكمة بسعر التكلفة.

نتوقع الأصول والخصوم التشغيلية بناءً على متوسط ​​الأرقام التي تلقيناها.

بعد ذلك ، نقوم بحساب التغيير في الأصول التشغيلية والمطلوبات التشغيلية في الفترات التاريخية والمتوقعة. بناءً على ذلك ، باستخدام الصيغة المعروضة أعلاه ، نحسب التغيير في رأس المال العامل.

احسب UFCF باستخدام الصيغة.

القيمة العادلة للشركة

بعد ذلك ، نحتاج إلى تحديد قيمة الشركة في فترة التنبؤ ، أي خصم التدفقات النقدية المستلمة. لدى Excel وظيفة بسيطة لهذا: NPV. كانت قيمتنا الحالية 4،052.7 مليون دولار.

الآن دعنا نحدد القيمة النهائية للشركة ، أي قيمتها في فترة ما بعد التنبؤ. كما أشرنا بالفعل ، فهو جزء مهم جدًا من التحليل ، حيث يمثل أكثر من 50٪ من القيمة العادلة للمشروع. هناك طريقتان رئيسيتان لتقدير القيمة النهائية. إما أن يتم استخدام نموذج جوردون ، أو طريقة المضاعفات. سنتخذ الطريقة الثانية ، باستخدام EV / EBITDA (EBITDA للعام الماضي) ، والتي تبلغ 6.3x بالنسبة إلى Severstal.

نستخدم المضاعف لمعامل EBITDA للعام الأخير من فترة التنبؤ والخصم ، أي القسمة على (1 + WACC) ^ 5. بلغت القيمة النهائية للشركة 8.578.5 مليون دولار (أكثر من 60٪ من القيمة العادلة للشركة).

إجمالاً ، نظرًا لأنه يتم حساب قيمة المؤسسة من خلال جمع القيمة في فترة التنبؤ والقيمة النهائية ، فإننا نتوصل إلى أن شركتنا يجب أن تكلف 12،631 مليون دولار (4،052.7 دولار + 8،578.5 دولار).

بعد تجريد صافي الدين والحقوق غير المسيطرة ، وصلنا إلى قيمة عادلة لحقوق الملكية قدرها 11.566 مليون دولار ، مقسومة على عدد الأسهم ، وصلنا إلى القيمة العادلة للسهم الواحد 13.8 دولار. وهذا يعني ، وفقًا للنموذج المركب ، أن سعر الأوراق المالية لشركة Severstal في الوقت الحالي مبالغ فيه بنسبة 13 ٪.

ومع ذلك ، فإننا نعلم أن قيمتنا ستتذبذب اعتمادًا على معدل الخصم ومضاعف قيمة EV / EBITDA. من المفيد بناء جداول الحساسية ومعرفة كيف ستتغير قيمة الشركة اعتمادًا على الانخفاض أو الزيادة في هذه المعلمات.

بناءً على هذه البيانات ، نرى أنه مع زيادة المضاعف وتناقص تكلفة رأس المال ، يصبح التراجع المحتمل أصغر. ومع ذلك ، وفقًا لنموذجنا ، لا تبدو أسهم Severstal جذابة للشراء عند المستويات الحالية. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أننا بنينا نموذجًا مبسطًا ولم نأخذ في الاعتبار محركات النمو ، على سبيل المثال ، ارتفاع أسعار المنتجات ، وعوائد الأرباح التي تكون أعلى بكثير من متوسط ​​السوق ، والعوامل الخارجية ، وما إلى ذلك. لتقديم الصورة العامة لتقييم الشركة ، فإن هذا النموذج مناسب تمامًا.

لذلك ، دعونا نلقي نظرة على إيجابيات وسلبيات نموذج التدفق النقدي المخصوم.

المزايا الرئيسية للنموذج هي:

يعطي تحليلاً مفصلاً عن الشركة

لا يتطلب المقارنة مع الشركات الأخرى في الصناعة

يحدد الجانب "الداخلي" من العمل ، والذي يرتبط بالتدفقات النقدية المهمة للمستثمر

نموذج مرن ، يسمح لك ببناء سيناريوهات تنبؤية وتحليل الحساسية لتغيرات المعلمات

من بين أوجه القصور التي يمكن ملاحظتها:

يتطلب عددًا كبيرًا من الافتراضات والتنبؤات بناءً على أحكام القيمة

من الصعب جدًا بناء وتقييم المعلمات ، على سبيل المثال ، معدلات الخصم

يمكن أن يؤدي المستوى العالي من التفاصيل الحسابية إلى ثقة المستثمرين المفرطة واحتمال خسارة الأرباح

وبالتالي ، فإن نموذج التدفق النقدي المخصوم ، على الرغم من كونه معقدًا للغاية ويستند إلى أحكام وتوقعات القيمة ، لا يزال مفيدًا للغاية للمستثمر. يساعد على التعمق في الأعمال التجارية ، وفهم التفاصيل والجوانب المختلفة لأنشطة الشركة ، ويمكنه أيضًا تقديم فكرة عن القيمة الجوهرية للشركة بناءً على مقدار التدفق النقدي الذي يمكن أن تولده في المستقبل ، وبالتالي تحقيق الربح للمستثمرين.

إذا نشأ سؤال حول المكان الذي اتخذ فيه هذا البيت الاستثماري أو ذاك هدفًا طويل الأجل (هدفًا) بسعر السهم ، إذن نموذج DCFهو مجرد أحد عناصر تقييم الأعمال. يقوم المحللون بنفس العمل كما هو موضح في هذه المقالة ، ولكن في أغلب الأحيان مع المزيد من التحليل المتعمق وتحديد أوزان مختلفة للعوامل الرئيسية الفردية للمُصدر كجزء من النمذجة المالية.

في هذه المقالة ، وصفنا فقط مثالًا جيدًا لمقاربة لتحديد القيمة الأساسية للأصل باستخدام أحد نماذج شعبية. في الواقع ، من الضروري مراعاة ليس فقط تقييم التدفقات النقدية المخصومة DCF للشركة ، ولكن أيضًا عدد من أحداث الشركة الأخرى ، وتقييم درجة تأثيرها على القيمة المستقبلية للأوراق المالية.

في المرحلة الحالية من تطور سوق الأعمال والاقتصاد العالمي ، أصبح تقييم الأصول غير الملموسة والملكية الفكرية لا يقل أهمية عن الأصول الملموسة. زاد دور التحليل الموضوعي والتحديد الدقيق لقيمة الأعمال. هذا الإجراء ضروري ببساطة لأولئك الذين يخططون للاستثمار أو الشراء أو البيع. يصبح التقييم المستقل لقيمة الشركة في مثل هذه المواقف أداة إدارية مهمة ستجعل من الممكن القيام بها الاختيار الصحيح، تجنب العديد من المخاطر وحقق أقصى ربح. لن تكون قادرة حتى على العمل والتوسع بشكل كامل بدون تقييم نوعي في إحدى مراحل التطوير.

ما هو تقييم الأعمال؟

تقييم الأعمال هو إجراء لتحديد القيمة السوقية للمؤسسة (مع الأخذ في الاعتبار الأصول الملموسة وغير الملموسة ، الوضع المالي، الربح المتوقع) من قبل السلطات أو الخبراء. يمكن أن تصبح أي ممتلكات مقترنة بمجموعة من الحقوق موضوعًا للتقييم. يختلف معنى مصطلح "تقييم الأعمال" قليلاً. وهو ينطوي على تعريف من الناحية النقدية لقيمة المؤسسة ، والذي يشمل (بصرف النظر عن الأصول) فائدتها والتكاليف المتكبدة للحصول عليها.

الغرض الرئيسي من التقييم هو تحديد القيمة السوقية للأصول التي يتم تقييمها للعميل. يبدأ العميل تقييم الأعمال ، كقاعدة عامة ، في حالة بيع أو شراء شركة ، أو حقوق الملكية ، أو الإقراض ، أو تمويل المشروع ، أو تحسين كفاءة إدارة المؤسسة ، إلخ. غالبًا ما تكون هناك مواقف يتم فيها الجمع بين عدة أسباب.

متى تحتاج إلى تقييم الأعمال؟

زيادة قيمة الأعمال هي واحدة من مؤشرات مهمةنمو الربحية ، يشير الانخفاض إلى الحاجة إلى تغييرات في نظام الإدارة واستراتيجية التنمية. قد يكون كل من صاحب المشروع وطرف ثالث مهتمين بإجراء تقييم موضوعي.

يتم تحديد قيمة الأعمال من خلال:

• تقييم فعالية الإدارة؛
• شركة
• إعادة التنظيم.
• استخدام الإقراض العقاري ؛
• الضرائب على الميراث والتبرع ؛
• المشاركة في أنشطة البورصة ؛
• تقييم حصص الأعمال المخصصة في حالة الاندماج في شكل توحيد وتوسيع ؛
• التصفية الجزئية أو التامة ؛
• إصدار أسهم جديدة ، إلخ.

قد تكون هناك حاجة لتقييم الأعمال ليس فقط من قبل المستثمر المحتمل أو مالك المؤسسة ، ولكن أيضًا من قبل المشاركين الآخرين في السوق ، مثل شركات التأمين (لتحديد مقدار المخاطر ، وتأكيد الامتثال لاتفاقية تقاسم المخاطر بين العميل والمؤمن عليه ) ، ومؤسسات الائتمان (لتقييم الملاءة ، وتحديد المبلغ الأمثل للحد الأقصى للائتمان) و وكالات الحكومةالمساهمين والموردين والمصنعين والوسطاء. يمكن تقديم النتيجة النهائية للتقييم في تقرير واحد في عدة أقسام أو في وثيقتين مختلفتين. يتم إجراء تقييم المؤسسة وفقًا للهدف الذي صاغه العميل عند صياغة العقد والتعيين للتقييم. يجب أن تمتثل بالضرورة للقانون الاتحادي "بشأن أنشطة التقييم في الاتحاد الروسي"، وأحكام" المدونة الوطنية لأخلاقيات المثمنين في الاتحاد الروسي "و المعايير الفيدراليةالتقديرات.

طرق تقييم الأعمال

قبل الاستثمار أو الحصول على عمل تجاري ، يقوم المشتري أولاً وقبل كل شيء بتقييم فائدته لنفسه. يجب أن يفي باحتياجات دخله الفردي. هذا هو المؤشر الأخير ، مع الأخذ في الاعتبار التكاليف ، وهذا هو أساس القيمة السوقية التي يحسبها المثمن. يتم اختيار المبادئ والأساليب والنهج لتعريفها بناءً على خصوصيات الأعمال التجارية باعتبارها "سلعة": الاستثمار (يتم استثمار الأموال فيه ، وتوقع تحقيق ربح في المستقبل) ، والاتساق (يمكن بيعه على أنه النظام أو العناصر الفردية) ، الحاجة (تعتمد على الوضع داخل الإنتاج وفي البيئة). تتكون عملية التقييم من عدة مراحل يقوم بها مثمن متخصص لتحديد قيمة العمل بموضوعية:

• إبرام اتفاقية تقييم مع العميل ؛
• تحديد خصائص موضوع التقييم ؛
• تحليل السوق؛
• اختيار طرق التقييم والحسابات ؛
• تعميم النتائج التي تم الحصول عليها في إطار كل من الأساليب ، وتحديد القيمة النهائية لقيمة الكائن ؛
• إعداد وتقديم تقرير للعميل.

في المرحلة الرابعة ، يختار المثمن نهجًا واحدًا أو أكثر من الأساليب المثلى لتقييم المؤسسة والتي ستكون أكثر فاعلية في حالة معينة. تعتبر طرق تقييم الأعمال عالمية ، ولكن يتم اختيارها بشكل فردي في كل موقف.

مكلفة

يتضمن هذا النهج مجموعة من الأساليب لتقييم تكلفة الكائن ، والتي تهدف إلى تحديد التكاليف اللازمة لاستعادة واستبدال المؤسسة ، مع مراعاة التكاليف وارتداء المعدات وعوامل أخرى. يسمح لك بتتبع التغييرات المطلقة في الميزانية العمومية مع تعديلها المحتمل لتاريخ التقييم (وفقًا لمثمن خبير مستقل) - يتم استخدام بيانات حول أسعار السوق الحالية للعمالة والمواد والتكاليف الأخرى.

مربح

نهج الدخل يعني مجموعة من الأساليب لتقييم قيمة الكائن ، والتي تستند إلى تحديد مقدار الدخل المتوقع من الأعمال التجارية. في هذه الحالة ، العامل الرئيسي الذي يحدد قيمة الكائن هو الدخل. كلما زاد حجمه ، ارتفعت قيمته السوقية. هنا ، يطبق الخبراء مبدأ التوقع التقديري ، مع مراعاة فترة استلام الدخل المحتمل وفقًا للخطة وعدد ودرجة المخاطر. بالنسبة للتحليل ، يتم استخدام نسب الرسملة ، والتي يتم حسابها بناءً على بيانات السوق. تعتبر طريقة التقييم هذه الأكثر فعالية وملاءمة لتحديد قيمة الأعمال (فقط في بعض الحالات ، تكون المقارنة أو المكلفة أكثر دقة). من الأفضل استخدام النهج إذا كان دخل الشركة مستقرًا.

مقارنة

الطريقة المقارنة لتحديد قيمة المنشأة تعني مجموعة من طرق التقييم التي تستند إلى مقارنة موضوع التقييم مع العناصر المتنافسة (بخصائص مماثلة ، توافر المعلومات عن أسعار المعاملات). يعتقد الخبراء أنه هو الذي يعطي أدق النتائج (بالطبع ، المقدمة العمل النشطسوق العقارات المتشابهة في المعلمات). بالنسبة لهذا النهج ، يتم استخدام بيانات السوق للأشياء المماثلة وطريقة سوق رأس المال والمعاملات ومعاملات الصناعة (مع العناصر - التحليل المقارن حسب المعايير).

مهم:تجدر الإشارة إلى أن كل نهج يجعل من الممكن التأكيد والتحليل الموضوعي لخصائص معينة لموضوع التقييم ، لكنها كلها مترابطة.

كيف تقيم قيمة الأعمال؟

يتم إجراء تقييم الأعمال والأشياء الأخرى بواسطة شركات متخصصة. من أجل تقييم قيمة المشروع ، من الضروري الاتصال بالمتخصصين ، والإشارة بوضوح إلى الغرض من تحديد القيمة وتوقيع الاتفاقية. وفقًا لمرسوم حكومة الاتحاد الروسي رقم 60 الصادر في كانون الأول / ديسمبر 2007 ، ينبغي أن تتم عملية التقييم على عدة مراحل:

1. تعريف الشيء (الوصف ، الحقوق عليه ، تاريخ وأساس التقييم ، الشروط المحددة).
2. إبرام عقد تثمين (تعريف وفحص أولي للشيء ، اختيار النوع ، مصادر البيانات الضرورية ، تعيين موظفين ، تطوير خطة تقييم ، صياغة عقد وإبرامه ، دفع مقابل الخدمات).
3. تحديد خصائص الكائن (جمع البيانات والتحقق منها ، تحديد المعلومات الخارجية والداخلية).
4. تحليل السوق (يشمل تحليل النسب المالية والتقارير والتعديل تقرير مالىلأغراض التقييم).
5. اختيار الأساليب ضمن نهج محدد (أو عدة طرق) ، وإجراء الحسابات اللازمة.
6. تلخيص النتائج وتحديد التكلفة النهائية للكائن.
7. تجميع وتقديم تقرير للعميل.

اختيار شركة تثمين

شركة التقييم هي الجهة المنظمة لمشروع التقييم ، وتساعد المثمن في إدارته النشاط المهنييوفر التسويق والمال و دعم المعلومات. إنه يقدم خدمات ليس فقط لأصحاب الأعمال ، ولكن أيضًا للكيانات القانونية والمؤسسات المالية (في أغلب الأحيان البنوك) وشركات التأمين والوكالات الحكومية. يتم دفع خدمات التقييم ، كقاعدة عامة ، من قبل مالك العقار ، ولكن غالبًا ما يطرح الطرف الثاني متطلبات معينة تتعلق بشركة المثمن. عند اختيار شركة التقييم ، من الضروري جمع أكبر قدر ممكن من المعلومات الموضوعية عنها والتأكد من كفاءتها ومهنيتها. يجب إيلاء اهتمام خاص للعوامل التالية:

• الوقت في السوق
• آراء العملاء؛
• سمعة العمل
• موقع في تصنيفات الوكالات المتخصصة المستقلة والمنشورات (ولكن من المهم الانتباه إلى معايير التصنيف ، يجب أن تتكون من مؤشرات عامة ؛ يمكنك استخدام البيانات ، على سبيل المثال ، من مصدر banki.ru ، الذي يعرض الدرجة رضا العملاء عن خدمات البنوك المختلفة ، ومعرفة تصنيف الشركات التي يتعاونون معها) ؛
• المستندات (شهادة تسجيل الدولة كيان قانونيأو النسخ أو المسح الضوئي الوثائق التأسيسيةإلخ.)؛
• الجوائز والشهادات والدبلومات.
• مبلغ تأمين المسؤولية (كلما كان أعلى ، كان أكثر أمانًا للعميل).

يجب أن تثبت شركة التقييم نفسها كمنظمة تعطي النتائج الصحيحة وتقدم خدمات خبراء موضوعيين ، وليس بدافع من طرف ثالث.

تقديم الأوراق اللازمة

لبدء عملية التقييم ، يجب على صاحب العمل تقديم حزمة من المستندات. يعتمد موقفها على الغرض من الحدث وشكل الملكية ومعايير تشكيل التقييم. أطلقت العديد من شركات التقييم مواقع الويب حيث يمكنك التقديم عبر الإنترنت أو عبر الهاتف (ولكن ما عليك سوى تقديم المستندات شخصيًا). تتضمن الحزمة الأساسية الأوراق التالية:

1. شهادة التسجيل أو النظام الأساسي.
2. ل الشركات المساهمة- تقارير عن نتائج إصدار الأوراق المالية مستخرج من سجل المساهمين.
3. عرض المستندات الهيكل التنظيميوأنشطة المرفق.
4. البيانات المالية لآخر 3-5 سنوات ، في بعض الأحيان يكون هناك حاجة إلى شرح إضافي لبعض بنود الميزانية العمومية.
5. نسخ من براءات الاختراع والتراخيص.
6. إذا لزم الأمر ، المستندات التي تؤكد ملكية العقارات.

نصيحة: من المهم النظر في أن كل شركة تثمينمنهجية العمل الخاصة. في بعض الأحيان ، بالإضافة إلى مجموعة المستندات الأساسية ، يلزم تقديم أوراق إضافية من العميل ، على سبيل المثال ، خطة تطوير للسنوات القليلة القادمة ، ووضع مشروع استثماري ، وتقرير مدقق ، ملاحظة توضيحيةمن المالك مع وصف الشركة وبيان عدد الموظفين.

اتفاقية نموذج التقييم

يجعل الوضع الاقتصادي الديناميكي في الدولة والعالم من الضروري تطوير نموذج فردي لكل تقييم. نادرًا ما تتكرر دراسة نفس الشيء ، ولكن في هذه الحالة يستحيل إعادة إنتاج نفس التقييم. يستخدم المثمنون النماذج المقبولة بشكل عام كأساس. يجب أن يتم الاتفاق على اختيارهم مع العميل بناءً على أهداف وغايات المشروع. يجب ألا يأخذ النموذج الأمثل في الاعتبار الجانب المالي فحسب ، بل يساعد أيضًا في تقييم المستوى حوكمة الشركات، لديه الإمكانات ويعمل كطريقة مستقلة لتقييم قيمة الأعمال التجارية.

نماذج تقييم الأعمال الأساسية:

1. القيمة الاقتصادية المضافة (EVA).
2. القيمة السوقية المضافة (MVA).
3. القيمة المضافة لحقوق الملكية (القيمة المضافة للمساهمين - SVA).
4. إجمالي عائد المساهمين (TSR).
5. التدفق النقدي المضاف (القيمة النقدية المضافة - CVA).

الحصول على تقرير بالنتائج

تقييم الأعمال - مثال

يمكن تقديم تقرير تقييم الأعمال في شكل نصي وفي شكل جداول أو باستخدامها النشط. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك تقييم مؤسسة باستخدام طريقة صافي قيمة الأصول (نهج التكلفة). غالبًا ما يتم استخدامه إذا كان لدى الشركة أصول ملموسة كبيرة (أو عدد قليل جدًا منها) ، وكانت النسبة المئوية للتكاليف الإجمالية في تكلفة المنتج أو الخدمة ضئيلة ، وكان التدفق النقدي عرضة لتقلبات كبيرة في السنوات الأخيرة ، وإذا ليس لدى الشركة أصول مستهلكة بالكامل ، والتي تحقق دخلاً حاليًا.

ضع في اعتبارك مثالًا يستند إلى جدول:

احفظ المقال في نقرتين:

يعتبر تقييم الأعمال ضروريًا ليس فقط لإجراء معاملات الشراء والبيع ، واحتساب قيمة الضمان ، ولكن أيضًا لأغراض أخرى ، على سبيل المثال ، لتحديد فعالية الإدارة. أثناء أداء المهمة المعينة ، يأخذ الخبير في الاعتبار ، بالإضافة إلى تكاليف إنشاء مؤسسة ، عوامل السوق التي قد تؤثر على التكلفة ، ويستخدم أيضًا التكنولوجيا والتنظيمية و التحليلات المالية. نشاط التقييم هو أهم جزء في أي دولة متطورة ، لأن نتائج التقييم تصبح الأساس لتبني أهمية اقتصادية و قرارات الإدارةفي القطاعين الخاص والعام.

في تواصل مع

على نحو متزايد ، يتم استثمار الأموال في الأعمال التجارية بهدف إعادة البيع / الشراء أو الاندماج مع منظمات أخرى من أجل الربح. ثم السؤال الذي يطرح نفسه: "كيف تقيم قيمة الأعمال التجارية ، مع الأخذ في الاعتبار جميع الاستثمارات؟".

التعبير عن التقييم "على الركبة".إذا كان لديك عمل بسيط وتحتاج إلى تقييم ، فاحسب على النحو التالي: "ربح لمدة 1 - 2 سنة + عقار" وقم بالبيع.

أنواع التكلفة

بادئ ذي بدء ، دعونا نتعامل مع أنواع تقييم الأعمال. التصنيفات المختلفة تعطينا أنواع مختلفةالتكلفة ، لكنني قررت التوقف عند الأساسيات. بالمناسبة ، كل نوع له غرضه وأهدافه الخاصة لتقييم الأعمال ، ثم ستفهم سبب ضرورة ذلك.

أريد أيضًا أن أشير إلى أن هذه الأنواع من التقييم تتعلق بالأعمال التجارية القائمة.

1. السوق

سعر بيع / شراء شركة في ظل ظروف المنافسة في السوق.

ستكون القيمة السوقية هي سعر جميع ممتلكات المنظمة ، مع الأخذ في الاعتبار الدخل الذي يمكن الحصول عليه في المستقبل.

يتم تحديد قيمة العمل هذه عندما يكون من الضروري معرفة مكان المنظمة في السوق لعمليات الاندماج والاستحواذ (عمليات الدمج أو الاستحواذ) أو مبيعات الأعمال أو تعديلات التطوير طويلة الأجل.

يعتمد تحديد القيمة السوقية في تقييم الأعمال على التحليل المتعمق والتدفقات النقدية.

مثال (بسيط)

دعنا نحلل القيمة السوقية للأعمال التجارية باستخدام مثال Romashka OJSC. يريد المؤسس تعديل استراتيجية التطوير. ولهذا يعد الجدول التالي:

نرى أن سعر العمل ارتفع بمقدار 320.000 روبل على مدار العام ، مما يشير إلى معدل نمو إيجابي لشركة Romashka OJSC ، يذهب العملشاقة.

2. الاستثمار

قيمة العقار لأغراض استثمارية محددة.

يتم احتسابها عندما يقرر أصحاب الأعمال البدء المشاريع الاستثمارية. أو المنظمة يعتبرها المستثمرون للاستثمار.

اعتمادًا على العائد المتوقع على الاستثمار ، يمكن أن تكون تكلفة هذا النوع أعلى من القيمة السوقية أو أقل.

مثال (بسيط)

JSC "Romashka" يخطط لشراكة إستراتيجية مع JSC "Oblachko". تعتبر الشراكة بمثابة مشروع استثماري.

في هذه الحالة ، لتقييم العمل ، من الضروري تحديد القيمة الاستثمارية للشراكة ، لذلك سوف نتوقع الفوائد التي يمكننا الحصول عليها من الاندماج مع شركة أخرى.

ستكون القيمة الاستثمارية للشركة في تنفيذ مشروع الشراكة في 5 سنوات 11756.723 روبل ، وهو أمر مفيد لشركة Romashka OJSC. يعتبر هذا المثال مع العمليات الحسابية بمزيد من التفصيل أدناه ، في الفقرة.

3. التعافي (الحالي)

مجموع جميع تكاليف إنشاء وتشغيل الأعمال التجارية ، بما في ذلك الأصول.

من الضروري عندما تتخذ الإدارة العليا للمنظمة قرارًا بشأن التأمين على الممتلكات ، وكذلك إذا قرر المؤسسون إعادة تقييم الأصول. وأكثر من ذلك - عندما يكون من الضروري التحسين النظام الموجودتحصيل الضرائب.

مثال (بسيط)

تعتبر إدارة OJSC "Romashka" أنه من الضروري تأمين الأعمال ضد المخاطر ، بينما كان افتتاح الشركة قبل 5 سنوات. في هذه الحالة ، يتم إعادة تقييم الأصول للتأمين ويتم تحديد قيمة استبدال الأعمال.

خلال هذا الوقت ، انخفضت قيمة الأصول الثابتة (المعدات ، العقارات) بشكل كبير ، مما يعكس تكلفة استبدال الأعمال.

أدت إعادة تقييم المعدات والعقارات في عام 2018 إلى انخفاض قيمة الأعمال ، مقارنة بعام 2013 ، بمقدار 700000 روبل.

4. التصفية

قيمة الأعمال من الناحية النقدية مطروحًا منها جميع التكاليف المرتبطة ببيعها.

هناك حاجة إلى تقدير التكلفة هذا عندما يكون من الضروري ، بسبب ظروف غير متوقعة ، إغلاق العمل في أقرب وقت ممكن.

من المهم أن تتذكر أنه مع البيع الطارئ لأحد المنتجات ، تصبح قيمته أقل من القيمة السوقية ، وينطبق الشيء نفسه على بيع شركة.

مثال (بسيط)

OJSC "Romashka" مغلق بسبب ارتفاع السوق. في هذه الحالة ، وفقًا لآخر تقرير ، يتم تحديد سعر العقار بالكامل.

جميع الديون للمقاولين والشركاء ، والمدفوعات للموظفين ، ودفع العمولة للوكلاء العقاريين لبيع العقارات ، وتكاليف صيانة المعدات في حالة جيدة حتى يتم خصم البيع من المبلغ المستلم.

لا تنس أنه حتى في حالة التصفية ، يمكن للمنظمة تحقيق ربح.

بلغ الفرق بين قيمة الممتلكات والتكاليف خلال فترة التصفية لشركة OAO Romashka 5500000 روبل.

مناهج التقييم

هناك ثلاث طرق لتقييم الأعمال. ووفقًا للقانون الروسي ، فإن المثمن (نعم ، هذا صحيح ، لست أنت من يقيم) ملزمًا باستخدام جميع الأساليب الثلاثة ، وإذا لم يتم استخدام أي منها ، فقم بتبرير السبب بالتفصيل.

1. مربح

تعتمد طريقة الدخل لتقييم الأعمال على توقعات الربح من تشغيل الأعمال. وبالتالي ، يتم تخفيض أرباح الشركة المستقبلية إلى القيمة الحالية.

بمعنى آخر ، كلما ارتفع الدخل المخطط للمؤسسة ، زاد السعر الحالي للأعمال.

1.1 طريقة الرسملة المباشرة

استنادًا إلى إيرادات المؤسسة المعدلة وفقًا لمعدل نمو الأعمال المخطط له.

هذه الطريقة مناسبة للمؤسسات التي تخطط للحفاظ على معدل نمو وربحية الأعمال أو زيادتهما ، أي للشركات الكبيرة التي تنمو باطراد. في هذه الحالة ، تكون صيغة التقييم كما يلي:

حيث يمثل "V" قيمة النشاط التجاري ، و "I" هو دخل المؤسسة ، و "R" هو معدل الرسملة.

يتم احتساب الدخل وفقًا لتقرير النتائج المالية الموضح في النموذج رقم 2 من البيانات المالية. في أغلب الأحيان ، يتم أخذ هذه البيانات على مدى فترة من 3-5 سنوات ومتوسطها.

إذا كان من الممكن العثور على معلومات حول الدخل في البيانات المالية ، فيجب حساب معدل الرسملة (R) باستخدام الصيغة:

R = معدل الخصم - متوسط ​​معدل النمو المتوقع لأرباح الشركة

مثال

الغرض من تقدير التكلفة هو تحسين كفاءة الإدارة. ملحوظة: في عام 2017 ، قدرت تكلفة OJSC Romashka بنحو 7500000 ، بدخل قدره 1،350،000 روبل.

لنفترض أن Romashka OJSC في عام 2018 بلغ دخلها 1098000 روبل. نقسم هذه القيمة على معدل الرسملة ونحصل على قيمة العمل تساوي 7،320،000 روبل.

لذلك ، بعد الحسابات الحالية ، نرى أن المنظمة تفقد قوتها ، ومعدلات نمو الأعمال تنخفض ، وأصبحت كفاءة إدارة التدفق النقدي أقل فعالية.

1.2 خصم التدفقات النقدية المتوقعة

تعتمد هذه الطريقة على حقيقة أن الأموال والأصول التي تمتلكها الشركة الآن تساوي أكثر من نفس الأموال والأصول في المستقبل.

يتم استخدام طريقة الخصم لتقدير التكلفة عمل كبير، مع مراعاة تأثير العوامل البيئية المختلفة ، على سبيل المثال ، موسمية الدخل.

تدفق ماليهو تدفق الأموال إلى الشركة.

يحدث خصم التدفقات النقدية بضرب التدفق النقدي في عامل الخصم وفقًا للصيغة:

صيغة التدفق النقدي المخصوم

عندما يكون "DCF" هو التدفق النقدي المخصوم ، "r" هو معدل الخصم ، "n" هو عدد فترات حساب التدفق النقدي ، "i" هو رقم الفترة.

مثال

الغرض من التقييم هو تحديد تأثير اندماج شركة Romashka OJSC مع Oblachko OJSC

لنفترض أن Romashka OJSC دخلت في شراكة بدخل قدره 7300000 روبل. سنويًا ، وبعد 5 سنوات من الشراكة تسعى إلى الحصول على دخل قدره 9 ملايين روبل ، بمعدل دخل 10٪ سنويًا. كيف تحدد ما إذا كان مشروع معين مربحًا؟

تكلفة الاستثمار = (9،000،000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5،588،291.9 روبل.

من خلال الحسابات الأولية ، اتضح أنه بعد 5 سنوات ، سيكون Romashka OJSC قادرًا على الحصول على الدخل المطلوب من خلال استثمار 5،588،291.9 روبل فقط. لذلك ، فإن التحالف بين Romashka OJSC و Oblachko OJSC مربح.

2. المقارنة

في طريقة تقييم الأعمال هذه ، تتم مقارنة المؤسسة التي يتم تقييمها مع الشركات المماثلة. يجب أن تكون الشركات المماثلة متشابهة من حيث الشروط الاقتصادية والمادية والتقنية وغيرها.

بعد اختيار الشركات التناظرية يتم حساب المضاعفات المناسبة لها أي نسبة سعر البيع والمؤشر الاقتصادي.

يتم حساب قيمة الأعمال بموجب طريقة التقييم المقارن بضرب المضاعفات التي تم الحصول عليها من خلال المؤشرات المالية الرئيسية للمؤسسة التي يتم تقييمها.

2.1 طريقة الصفقة (طريقة البيع)

تعتمد هذه الطريقة على تحليل أسعار السوق لشراء أو بيع حصة مسيطرة أو حصص بنسبة 100٪ في مؤسسات مماثلة للأعمال التي يتم تقييمها.

بعد حساب وتطبيق المضاعفات ، يتم تقليل قيمة الأعمال الناتجة إلى متوسط ​​مرجح. تستخدم طريقة المعاملة الصيغة التالية:

قيمة الأعمال (الرسملة) = المؤشر * المضاعف

مثال

الغرض من التقييم هو بيع النشاط التجاري. لذلك ، من الضروري تقييم 100 ٪ من جميع الأسهم المصدرة لشركة OAO Romashka.

سنأخذ البيانات الأولية من البيانات المالية: الإيرادات = 730.000 روبل ، قيمة الأصول = 410.000 روبل.

بعد دراسة السوق والبيئة الخارجية ، اخترنا ثلاث شركات - نظائرها. لأنه الشركات العامة، تقاريرهم مفتوحة للمستخدمين الخارجيين ، لذا يمكننا بسهولة عرض المضاعفات التي تهمنا.

يوضح الجدول أدناه بيانات الشركات النظيرة والمضاعفات المحسوبة ومؤشرات OAO Romashka.

لتحديد القيمة الدقيقة للمضاعفات ، من الضروري عرض القيم المرجحة للمضاعفات (لدينا 9.30 و 14.20).

• وفقًا لمضاعف P \ R - 6789000 روبل ؛
• وفقًا لمضاعف P \ R - 5822000 روبل.

ومع ذلك ، يجب أن تكون التكلفة النهائية للعمل هي نفسها ، لذلك من الضروري أيضًا موازنة القيم الناتجة.

إذا قمنا بتعيين الوزن على مضاعف P \ R - 0.8 ، ومضاعف P \ A - 0.2 ، فبمساعدة الحسابات الأولية نحصل على القيمة الإجمالية لأعمال Romashka OJSC تساوي 6595600 روبل.

لا تتطلب الطريقة مزيدًا من التعديل لدرجة التحكم ، حيث تم استخدام أسعار التحكم في الحصص في الشركات النظيرة كمعلومات أولية.

2.2. طريقة سوق رأس المال

تعتمد هذه الطريقة على تحليل أسعار أسهم الشركات النظيرة المتاحة في السوق في تداول مفتوح.

في هذه الحالة ، يستخدم الخبراء المضاعفات ، حيث يكون البسط هو سعر السهم ، والمقام هو مؤشر مالي ، على سبيل المثال ، الإيرادات أو الربح.

تستخدم هذه الطريقة تعديلات لكل سهم على النسب المالية ، مثل ربحية السهم. بخلاف ذلك ، تكون هذه الطريقة مطابقة لطريقة التداولات:

قيمة العمل = الإيرادات * (السعر لكل سهم) / (العائد لكل سهم)

مثال

الغرض من التقييم هو بيع OAO Romashka. على الرغم من حقيقة أن الشركة حصلت على مدى السنوات القليلة الماضية على ربح سنوي قدره 100000 روبل.

نسبة "سعر السهم / ربحية السهم" (معدل لكل سهم) لشركات مماثلة تساوي 7. كيف يمكن معرفة قيمة JSC Romashka؟

تكلفة OAO Romashka = (الأرباح السنوية) × (المضاعف "سعر السهم / ربحية السهم")

100000 × 7 = 700000 روبل.

2.3 طريقة معامل الصناعة

تعتمد هذه الطريقة على استخدام العلاقات المحسوبة مسبقًا والمحللة بين سعر بيع شركة في صناعة معينة وأدائها المالي.

على سبيل المثال ، يمكن بيع وكالات التسويق مقابل 0.9 سنويًا ، والوكالات الاستشارية مقابل 0.7 سنويًا.

في روسيا ، لم تنتشر بعد طريقة المعاملات القطاعية ، حيث لا توجد تحليلات متعمقة للمؤشرات القطاعية بواسطة الخدمات الإحصائية والمتخصصة.

مثال

الغرض من التقييم هو تعديل استراتيجية تطوير الأعمال. للقيام بذلك ، نحسب الإيرادات السنوية التي تساوي 6500000 روبل.

تعمل شركة JSC "Romashka" في بيع الزهور بالجملة. وفقًا لتحليل السوق ، يمكنك اشتقاق معامل صناعي يساوي 1.8.

لذلك ، تبلغ قيمة الأعمال التجارية 117700000 روبل. بإيرادات تبلغ 6500000 روبل ، قد تقرر إدارة Romashka OJSC توسيع الشبكة.

3. باهظة الثمن

تحدد طريقة التكلفة للتقييم قيمة النشاط التجاري كسعر أصول الشركة. لتطبيق هذا النهج ، يجب أن يكون للمُثمن إمكانية الوصول إلى معلومات موثوقة حول تكاليف الحصول على الأصول والحفاظ عليها.

3.1 طريقة صافي الأصول في تقييم الأعمال

تعتمد هذه الطريقة على تحليل الأصول. الخطوة الأولى هي تقييم الأصول غير الملموسة. بعد ذلك يأتي تحليل عناصر المخزون والمخزونات. ثم يتم إجراء تقييم مفصل للأصول غير النقدية (حسابات القبض).

طريقة صافي الموجوداتبسيطة للغاية في الحسابات ، يتم تحديد قيمة العمل من خلال الصيغة:

مثال

الغرض من التقييم هو تحديد قيمة OAO Romashka لتأمين الأعمال ضد مخاطر الائتمان.

من الضروري تحديد مبلغ أصول وديون شركة Romashka OJSC. لذلك ، تم تحديد جميع الأصول بمبلغ 4573.100 روبل ، والتزامات الديون 2546900 روبل. وبالتالي ، تقدر تكلفة OAO Romashka بـ 7120.000 روبل.

نتيجة للتقييم ، تقرر أنه يمكن التأمين على Romashka OJSC مقابل 7.120.000 روبل.

3.2 طريقة قيمة الإنقاذ

يتم استخدامه عندما يكون معروفًا بالفعل على وجه اليقين أنه سيتم تصفية العمل ، ويحتاج الملاك إلى تحديد قيمة العمل للتنفيذ السريع. صيغة الحساب:

قيمة الأعمال = القيمة السوقية للأصول - الخصوم

نظرًا لتصفية الشركة ، نقوم بحساب عائدات بيع المعدات والمخزونات والمواد المعدلة للبيع السريع.

وبالتالي ، يتم تحديد القيمة السوقية لأصول شركة Romashka OJSC عند 5213100 روبل. في الوقت نفسه ، ستبلغ تكلفة صيانة وصيانة المعدات والإمدادات حتى البيع 543000 روبل.

في الآونة الأخيرة ، تراكمت على المنظمة ديون كبيرة للدائنين بلغت 1،876،000.

أيضا ، في الختام ، من الضروري دفع جميع استحقاقات نهاية الخدمة للموظفين ، والتي يبلغ مجموعها 665200 روبل. سيكون ربح فترة التصفية 4،871،100 روبل.

نتيجة لذلك ، تم تحديد تكلفة OAO "Romashka" بطريقة قيمة التصفية بمبلغ 7،000،000 روبل.

طريقة الاستنتاجات

بعد دراسة تفصيلية لجميع مناهج تقييم الأعمال ، يُنصح بهيكلة المعلومات الواردة واشتقاق مزايا وعيوب كل طريقة.

ملاحظة حول الطرق

لذلك ، بعد إجراء الحسابات بالطرق الثلاث ، من الضروري تحديد النتيجة النهائية. بالمناسبة ، يجب أن تكون التكلفة متماثلة تقريبًا.

تختلف البيانات بشكل رئيسي لأن نهجًا معينًا يناسب الغرض من التقييم أكثر من غيره ، أو يأخذ في الاعتبار الوضع الحالي بشكل كامل. يتم التنسيق وفقًا للصيغة:

التكلفة الإجمالية = مربحة × K1 + مقارنة × K2 + مكلفة × K3

"K1" ، "K2" ، "K3" - معاملات الوزن، يتم اختيارها بناءً على أهمية قيمة معينة في التقييم النهائي. يجب أن يكون مجموع المعاملات واحدًا.

مثال

النظر في Romashka JSC المألوفة بالفعل. بيانات الحساب في الجدول أدناه.

شرح المعاملات: يعتقد المثمن أن المقارن هو الأكثر دلالة في هذه الحالة ، لذلك يتم تعيين الوزن الأقصى له.

لذلك ، بعد الحساب وفقًا للصيغة ، يتم تحديد القيمة النهائية المتفق عليها للأعمال عند 6924200 روبل.

تعليمات خطوة بخطوة

في هذا الفصل ، سوف أتناول الخطوات الرئيسية في تقييم الأعمال. بطبيعة الحال ، كل عمل له الفروق الدقيقة الخاصة به ، من المهم تذكر ذلك.

1. تعريف الهدف

الخطوة الأولى هي تحديد الغرض من تقييم الأعمال. هذه الخطوة مهمة لتنفيذ المصالح الاقتصادية للأطراف التي توصلت إلى قرار بشأن تقييم الأعمال. وغالبًا ما يتم إجراء التقييم في الحالات التالية:

1. لتحسين كفاءة إدارة المنظمة ؛
2. تبرير قرار إطلاق مشروع استثماري.
3. شراء أو بيع شركة ، أو حصة منها ؛
4. إعادة هيكلة المشروع.
5. تطوير استراتيجية تنمية طويلة المدى.
6. تقييم الأداء المالي للمنظمة ؛
7. اتخاذ قرار بشأن إصدار وبيع الأوراق المالية.

2. اختيار شركة تثمين

هذه خطوة غي غاية الأهمية. في العديد من البلدان ، يتم إجراء تقييم الأعمال من قبل محترفين مستقلين يلتزمون بمعايير الصناعة المعمول بها في عملهم.

أداة جيدة يمكن أن تساعد عند اختيار المثمن هي تقييمات الوكالات الموثوقة ، مثل:

1. وكالة التصنيف خبير؛
2. دار النشر كوميرسانت.

قد تكون المعايير الرئيسية لاختيار المثمن هي فترة العمل في السوق ، والكفاءة المهنية والسمعة ، ووجود قائمة من الشركاء المعروفين الذين استخدموا بالفعل خدمات الشركة ، إيجابية

عند البيع والشراء عمل جاهزيحدث كل شيء بالطريقة نفسها كما هو الحال في سوق البقالة: يمتدح البائع منتجه ويريد بيعه بسعر أعلى ، ويقوم المشتري بتقييم السعر بشكل نقدي ويحاول خفض السعر. ينشأ الصراع بسبب حقيقة أن تكلفة الأعمال الجاهزة يصعب تقديرها "بالعين". عادة ، يتم إجراء التقييم من قبل الخبراء الذين يقدمون تبريرًا للتكلفة بالوحدات النقدية. ولكن يمكنك تقييم العمل بنفسك لمعرفة ما إذا كان المالك يبالغ في سعره أو يقلل من قيمته من قبل المثمن.

من وكيف يقيم قيمة الأعمال

يتم ذلك عن طريق خبير من جهة خارجية لا علاقة له بالبائع أو المشتري. لا يحلل المثمن الجانب المالي فحسب ، بل يحلل أيضًا كيفية تنفيذ النشاط ، ومدى ربحيته ، ومقدار سمعة الشركة في السوق ، وتكاليف الملكية الفكرية.

تخضع الشركات التي تقدر قيمة الأعمال للقانون رقم 135-FZ "بشأن أنشطة التقييم في الاتحاد الروسي". تقول أن سعر السوق يجب أن يتم تحديده في حالة المنافسة العادلة. يجب أن يكون الخبير شخصاً مستقلاً ، يعتمد على أدلة وثائقية وعدد من المبادئ التي تراعي مصالح جميع الأطراف ولا تمس حقوقهم.

المثمن يحدد سعرًا عادلًا ، والذي لا ينبغي أن يعتمد على الظروف الاستثنائية. يتم تحديد التكلفة اعتمادًا على مقدار الإيرادات التي يمكن أن يحققها النشاط التجاري. يأخذ الخبير في الاعتبار أيضًا الفوائد المستقبلية التي يمكن أن يحصل عليها المالك الحالي للشركة إذا لم يبيعها.

طرق تقييم الأعمال

1. باهظة الثمن

الطريقة الأكثر وضوحًا وبساطة. يتم تقييم الأعمال التجارية بناءً على تكاليف الإنشاء والتطوير والتشغيل. يتم أخذ جميع تكاليف التشغيل في الاعتبار ، بما في ذلك صندوق الرواتب. يجب توثيق الحسابات.

هذه الطريقة غير مناسبة عندما يكون لدى الشركة أصول غير ملموسة: سمعة في السوق ، وأفكار وتطورات جديدة. بالإضافة إلى ذلك ، قد يكون هذا التقييم متحيزًا إذا قام صاحب العمل بإدارة الأموال بشكل غير فعال. يتم استخدام الطريقة مع الآخرين.

2. طريقة تقييم الأعمال بالأصول

العمل كله عبارة عن مجموعة من الأصول. يلخص المالك تكلفته ويتلقى السعر الإجمالي للعنصر. يصعب نقل هذه الطريقة إلى شركة مرتبطة بالملكية الفكرية أو لها هيكل معقد. قد يحدث أيضًا أن تكون الأصول باهظة الثمن والعائد منخفض.

3. طريقة خصم التدفقات النقدية المقدرة للدخل

تتعلق الطريقة بتقييم العمل بناءً على دخل المؤسسة. كلما زاد الدخل الذي يمكن أن يجلبه الكائن ، زادت قيمته. في الوقت نفسه ، يأخذ الخبير في الاعتبار المخاطر الاقتصادية والنفقات التي سيتكبدها المالك لتحقيق الدخل.

تعتمد طريقة الخصم على مفهوم أن مبلغ المال الذي يجلبه الكائن الآن ، بشكل افتراضي ، سيكون أقل قيمة في المستقبل. السبب هو التضخم ، تغيرات السوق ، القوة القاهرة. هذه الطريقة مناسبة للكائنات التي تتغير تدفقاتها النقدية بمرور الوقت (على سبيل المثال ، حسب السنة أو الموسم). الشيء الرئيسي في هذه الطريقة هو تقدير التدفقات النقدية المستقبلية بشكل صحيح وحساب معدل الخصم.

للقيام بذلك ، يتم وضع خطة عمل. يحسب آفاق تطوير الأعمال والوقت الذي سيؤتي فيه الاستثمار ثماره (في المتوسط ​​5 سنوات). يتم وضع خطة الربحية لسنوات. يتم تقسيم الدخل لكل عام على معدل الخصم. على سبيل المثال ، لكي تقوم شركة ما بالسداد في غضون 5 سنوات ، يجب أن يكون المعدل 20٪ على الأقل. بالنسبة للتدفق النقدي بالكامل ، فإن معدل الخصم يساوي متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال.

تكلفة الكائن تساوي مجموع الدخل لجميع سنوات الاسترداد المتوقع ، مع مراعاة الخصم.

4. طريقة رسملة الدخل

هناك طريقة أخرى لتقدير القيمة السوقية للأعمال التجارية من خلال الأرباح المستقبلية. إنه مناسب لتلك الشركات التي تحقق نفس الربح في فترات زمنية متساوية (في سوق مستقرة حيث لا توجد موسمية).

لتقدير القيمة ، يتم تقسيم دخل الشركة على معدل الرسملة. كمبلغ الدخل ، يتم أخذ الرقم المقدر أو المتوسط ​​للسنوات الأخيرة. يتم احتساب معدل الرسملة باستخدام نموذج تقييم الأصول.

5. طريقة المقارنة لتقدير قيمة المنشأة

يتم التقييم عن طريق القياس مع مؤسسة مماثلة ، سعر السوق معروف. طريقة بسيطة ولكنها خطيرة: على الرغم من أن الشركة تبدو متشابهة مع بعضها البعض للوهلة الأولى ، إلا أنه في الواقع قد يتضح أن ربحيتها أقل. لحساب التكلفة ، تتم مقارنة أسعار أسهم الشركة والمؤشرات المالية والإنتاجية ، وتستخدم معاملات الصناعة.

الاستنتاجات

قبل بيع أو شراء شركة ، يجب على خبير مستقل تقييم العمل. بدون تعليم خاص وفهم أساسيات الاستثمار ، من الصعب إجراء تقييم حقيقي. يمكنك تقييم قيمة المؤسسة بشكل مستقل باستخدام طرق مكلفة ومقارنة. سوف يقدمون معلومات تقريبية حول التكلفة ، ولكن لا يمكن استخدامها كطرق رئيسية لتحديد الأسعار.

في الآونة الأخيرة ، تُظهر معاملات شراء وبيع الشركات الصغيرة (الشركات التي يبلغ حجم مبيعاتها السنوية مليون دولار وعدد الموظفين حتى 150 شخصًا ، والمشار إليها فيما يلي باسم MB) نموًا سريعًا: أكثر من 50٪ من شركات MB تتغير أصحابها خلال أول 3 سنوات من وجودهم ، 30٪ منهم يفعلون ذلك سنويًا. وفي هذا الصدد ، فإن مسألة التقييم الموضوعي لتكلفة بروميد الميثيل لها أهمية خاصة. صعوبة نسبية هذه المسألةيرجع ذلك إلى حقيقة أنه يوجد في أي تقييم ذاتية إلى حد ما ، والتي يتم التعبير عنها في الرغبة في البيع بسعر أعلى أو شراء الأعمال المقيمة أو حصتها بسعر أقل. في هذه المقالة ، سننظر في طرق تحديد قيمة الميجابايت ، والتي تسمح بتبرير تكلفتها المرتفعة عند البيع ، وتقييم الإمكانات الاستثمارية للميجابايت عند شرائها.

طرق تقدير بروميد الميثيل
تعد طرق التقييم المتنوعة المستخدمة كبيرة جدًا بحيث لا توفر تحليلًا كاملاً ومفصلاً للجميع الأساليب الحالية. لكي تكون قادرًا على تقييم MB ، يكفي معرفة 4 طرق يمكن استخدامها بشكل منفصل ومدمج مع بعضها البعض:

1) طريقة تكلفة الاستبدال
تعتمد هذه الطريقة على حساب تكلفة إنشاء مؤسسة قابلة للمقارنة من حيث المؤشرات المالية، موقف السوق ، قاعدة العملاء الحالية ، إقامة علاقات مع الموردين والموظفين مع المؤسسة المراد تقييمها. بمعنى آخر ، يحسب المثمن تكلفة إنشاء مثل هذا العمل إذا كان المشتري سيخلق مثل هذه الأعمال من الصفر. ثم ، كقاعدة عامة ، يتم أخذ خصم (خصم) من تكلفة الاستبدال المستلمة لتبرير جاذبية السعر الذي يطلبه البائع (20-30٪). يؤدي استخدام طريقة الاستبدال إلى ارتفاع قيمة الأعمال التقديرية ، لأنها تسمح بتضمين القيمة المقدرة تقريبًا جميع النفقات التي تكبدها المالك الحالي للعمل خلال فترة وجود المؤسسة بالكامل.

2) طريقة القيمة الدفترية
هذه الطريقة هي الأسهل استخدامًا ، حيث تتيح لك تقييم الشركة وفقًا للميزانية العمومية: لهذا يكفي حساب قيمة الأصول التي تمتلكها الشركة مع مراعاة استهلاكها وطرح التكلفة من مطلوباتها من المبلغ المستلم. غالبًا ما تسمى هذه الطريقة بالتصفية: في الواقع ، تُظهر مقدار الأموال التي يمكن استخلاصها من لعبة البلاك جاك مقابل نقود حقيقية ، إذا أوقفت نشاطها ، وبيعت الأصول ، وسددت الديون من الأموال المستلمة. تعتبر طريقة القيمة الدفترية أكثر طرق التقييم تحفظًا ، لأنها لا تأخذ في الاعتبار العديد من جوانب القيمة التي يحصل عليها المشتري مجانًا إذا تم تطبيق هذه الطريقة (على سبيل المثال ، نفس الأصول غير الملموسة). ومع ذلك ، يمكن أن تكون هذه الطريقة منطقية أيضًا للبائع إذا كانت الشركة لديها قيمة دفترية عالية للأصول ، ولكن لا يمكنها التباهي بتدفق نقدي كبير.

3) طريقة خصم التدفق النقدي (التدفق النقدي المخصوم (DCF)طريقة)
تعتمد هذه الطريقة على تقييم النتائج المالية للمؤسسة ، في المقام الأول - التدفق النقدي. في أغلب الأحيان ، يُفهم التدفق النقدي على أنه صافي ربح المؤسسة (بعد دفع الفوائد والضرائب) الذي تم إنشاؤه (زيادته) بمقدار الاستهلاك. الخصم هو معاملة مالية تسمح لك بتحديد القيمة الحالية للأموال المستقبلية. يعتمد على فكرة أن المال اليوم له قيمة أكبر من الأموال التي يتم تلقيها غدًا. على سبيل المثال ، 1000 دولار أمريكي ستحصل عليها خلال عام لا تساوي 1000 دولار أمريكي اليوم ، ولكن 1000 دولار أمريكي / (1 + 7٪) = 934 دولار أمريكي ، لأنك إذا وضعت 943 دولار أمريكي في البنك اليوم بسعر 7٪ سنويًا ، فإنك ستفعل ذلك في عام واحد. احصل على 1000 دولار. لذلك ، يجب ألا تتجاوز القيمة العادلة للتدفق النقدي المستقبلي المبلغ الذي يمكنني استثماره اليوم بمخاطر أقل والحصول على نفس النتيجة. 7٪ في هذا المثال هو معدل الخصم ، وعادة ما يساوي العائد على الاستثمارات الخالية من المخاطر (في مثالنا ، العائد على سندات وزارة المالية في جمهورية بيلاروسيا). لاستخدام خصم التدفق النقدي للمؤسسة ، يجب عليك تحديد الفترة المراد خصمها. يعتمد ذلك على مقدار الاسترداد الذي تضعه في المشروع. أي ، إذا كنت تريد أن تثبت للمستثمر أن استثماره سيؤتي ثماره في غضون 3 سنوات ، فأنت بحاجة إلى خصم التدفق النقدي لهذه الفترة. تكمن قيمة هذه الطريقة في ربط قيمة الأعمال بمتغيرات مثل السداد والعائد على الاستثمارات الخالية من المخاطر.

في الوقت نفسه ، لا ينبغي للمرء أن يعتبر قيمة الأعمال التي تم الحصول عليها بهذه الطريقة سعرها الفعلي. إذا قلت أن عملك يستحق ما سيحصل عليه المستثمر في 3 سنوات على استثمار خالي من المخاطر ، فإن أي مستثمر معقول سيعتبر أن هذا العمل مبالغ فيه لأنه مع عائد مماثل ، سيختار دائمًا مخاطر أقل. لذلك ، يجب اعتبار الخصم كطريقة لتحديد "سقف" التكلفة وفهم أن القيمة الفعلية لنشاطك التجاري يجب ألا تتجاوزه. علاوة على ذلك ، تحتاج إلى إظهار أن معدل العائد الداخلي للشركة أكبر من العائد على الاستثمار الخالي من المخاطر (أي وجود علاوة عائد) حتى يكون الاستثمار منطقيًا. في كلتا الحالتين ، تعد طريقة التدفقات النقدية المخصومة مناسبة لتقييم الأعمال المولدة للنقد ، ويتم تحديد قيمتها من خلال حقيقة أنها تسمح بالحكم على القيمة العادلة للأعمال بأكثر الطرق المعقولة للاستثمار. أوصي بأن يقوم مشترو الأعمال ، بالاقتران مع استخدام هذه الطريقة ، بتحليل إيرادات ومصروفات المؤسسة من أجل تقييم موثوقية واستقرار التدفق النقدي للشركة ، وكذلك تقييمه الاستقرار المالي(هامش الأمان).

الأصول غير الملموسة
في كثير من الأحيان ، يتم استخدام تقييم الأصول غير الملموسة للشركة لتبرير القيمة الأعلى للأعمال ، خاصة عند استخدام طريقة القيمة الدفترية. يمكن أن تنعكس بعض الأصول غير الملموسة (المشار إليها فيما يلي - الأصول غير الملموسة) في الميزانية العمومية - يحدث هذا غالبًا إذا ارتبط حدوث الأصول غير الملموسة بالمصروفات التي يلزم ترحيلها إلى الحسابات محاسبة. ومع ذلك ، سيكون من الخطأ افتراض أن الميزانية العمومية تعكس بالكامل قائمة الأصول غير الملموسة التي تمتلكها المؤسسة وقيمتها الفعلية. في أغلب الأحيان ، تشير الميزانية العمومية إلى جزء صغير فقط من الأصول غير الملموسة الواضحة وقيمتها الاسمية ، والتي قد تختلف عن القيمة الفعلية. الطرف الآخر هو تصنيف وظائف وعناصر معينة من العمل كأصول غير ملموسة: الموظفين ، وقاعدة العملاء ، والموردين ، والعمليات التجارية ، وبشكل عام كل شيء يمكن أن يكون له على الأقل بعض القيمة في نظر المشتري المحتمل. من الصعب أيضًا تسمية هذا النهج بالهدف ، لأنه يهدف إلى بيع نفس المشروع مرتين: المرة الأولى ككائن مادي ، والمرة الثانية بتقسيمها إلى أصول غير ملموسة. إذا تحدث البائع عن الأصول غير الملموسة بهذه الطريقة ، فإنه على الأرجح يحاول تبرير سعر الطلب ، الذي فشل في ربطه بمزيد من الأصول الحقيقية. تتمثل الطريقة الموضوعية لمحاسبة الأصول غير الملموسة في تحديد الأصول غير الملموسة التي لا تنعكس في تقييم القاعدة المادية للمنشأة والتي لها قيمة مستقلة في سياق معاملة البيع والشراء. هذه الأصول غير الملموسة هي:

1) التصاريح الخاصة (التراخيص) والشهادات
تكمن قيمة بيانات IA في حقيقة أنها تتوسع بشكل كبير أو العكس صحيح شرط ضروريمناطق المشروع. يتم تحديد تكلفتها من خلال مبدأ الاستبدال: حول مقدار تكلفة هذه التصاريح إذا كنت ترغب في الحصول عليها بنفسك ، ستتم مطالبتك من قبل أي شركة محاماة.

2) العلامات التجارية وبراءات الاختراع وحقوق التأليف والنشر والملكية الفكرية الأخرى
تكمن خصوصية هذه الأصول غير الملموسة في أنها أصل مستقل يمكن استخدامه لتقليل القاعدة الضريبية للمؤسسة وتقليل تكلفة سحب الأرباح ، ناهيك عن تلقي رسوم الترخيص من المؤسسات الأخرى.

3) بوالص التأمين
تكمن قيمة بيانات الأصول غير الملموسة في التغطية التأمينية التي توفرها بوالص التأمين المدفوعة من أموال المالكين السابقين. بالطبع ، يتم دفع التغطية التأمينية عند وقوع أحداث مؤمن عليها ، والتي لا تحدث دائمًا ، ولكن لا يزال هناك تأمين هو بالتأكيد أمر إيجابي.

4) ديون المشروع للملاك
على الرغم من حقيقة أن دين المؤسسة للمالكين ، من وجهة نظر الميزانية العمومية ، هو التزام على المؤسسة (مسؤوليتها) ، إلا أنها تحمل قيمة تشكل أصلًا معينًا غير ملموس. حولإعادة تسجيل الديون للمالكين الجدد من أجل استخدامها لسحب أرباح الأسهم المستقبلية ، مما يجعل من الممكن خفض تكاليف سحب الأرباح المستقبلية بنسبة 12٪ من مبلغ الدين.

5) شروط عمل حصرية مع الموردين والمقاولين
يتضمن هذا الأصل غير الملموس نسبة الخصم وشروط الدفع التي تمتلكها الشركة على عكس ظروف العمل القياسية المتاحة لأي مشارك في السوق. على سبيل المثال ، قد يحتوي متجر قطع غيار السيارات على خصم من المورد بنسبة 35٪ سعر التجزئةوالدفع المؤجل لمدة 15 يومًا ، على عكس شروط التسليم القياسية بخصم 25 ٪ ودفع مؤجل لمدة 5 أيام عمل. يتم تحديد تكلفة هذا الأصل غير الملموس اعتمادًا على حجم التجارة في ظل ظروف العمل هذه: مع معدل دوران يبلغ 5 آلاف دولار شهريًا ، يمكن أن تحقق هذه الاتفاقيات ربحًا إضافيًا قدره 500 دولار و 50 دولارًا آخر إذا تم إيداع العائدات قبل انتهاء فترة السماح فترة. نتيجة لذلك ، في غضون 12 شهرًا ، يمكن أن تحقق مثل هذه الاتفاقيات ربحًا إضافيًا قدره 6.6 ألف دولار ، وهو كما ترى ليس قليلًا.

6) الدراية
في بعض الأحيان ، قد يكون لدى شركة الاستحواذ المقترحة معرفة تسمح لها بأن تكون أكثر فاعلية مقارنة بشركات أخرى مماثلة. يمكن أن تكون هذه المعايير واللوائح والعمليات التجارية ومبادئ الإدارة والمحاسبة وأدوات التسويق. بالطبع ، نادرًا ما يتم إضفاء الطابع الرسمي على هذه المعرفة حتى في شكل مكتوب بسيط ، لذلك من أجل تسليط الضوء عليها في حالة من الفوضى أنشطة التشغيلالشركات ، تحتاج إلى عين مدربة إلى حد ما. ومع ذلك ، فإن هذه المعرفة ، معزولة ووضعها في شكل مناسب ، لها إمكانات تجارية كبيرة - سواء بالنسبة للمؤسسة نفسها أو لأي شركة أخرى يمكن أن تؤثر فيها على الكفاءة.

7) حق استئجار مكتب / مرفق التسوق
غالبًا ما يحدث أن يكون للشركة مكتب أو موقع بيع بالتجزئة قيِّم - من حيث حركة مرور العملاء أو التكلفة. متر مربع، مما يؤدي إلى تكوين أصول غير ملموسة مثل حق الإيجار ، والتي يمكن نقلها إلى مؤسسة أخرى على أساس مدفوع.

8) الموقع ، المجموعات في في الشبكات الاجتماعية
عادةً ما يتم تقييم بيانات الأصول غير الملموسة إما من حيث مبدأ الاستبدال (كم سيكلف تطوير نظير) ، أو من حيث عدد الزيارات التي تم إنشاؤها شهريًا. إذا عرفنا مؤشرًا إحصائيًا مثل متوسط ​​الشيك ، فيمكننا حساب مقدار الإيرادات التي "تحققها" هذه الموارد. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن كلاً من الموقع والمجموعات في الشبكات الاجتماعية ليست فقط أصولًا ، بل أيضًا التزامات لها جانب إنفاق خاص بها. من أجل التقييم الموضوعي لتكاليف الحفاظ على الموارد وتعزيزها ، أوصي بحساب التكاليف لكل استئناف واحد ، مما سيسمح لك بمقارنة النتيجة بمتوسط ​​الشيك والتوصل إلى استنتاج حول إمكانات هذا الأصل غير الملموس.

9) قاعدة العملاء
عادةً ما يتم وضع قاعدة العملاء على أنها الأصل غير الملموس رقم 1 ، ومع ذلك ، فإن تحديد الأولويات غالبًا ما يحدث عندما يتم استخدام الأصول غير الملموسة لتضخيم قيمة الأعمال. من الناحية الموضوعية ، تشكل قاعدة العميل أصلًا غير ملموس عندما يتم تصميمها بطريقة تسمح لك بتطبيق أدوات تسويقية معينة عليها (على سبيل المثال ، رسائل SMS البريدية) من أجل تلقي عدد معين من طلبات العملاء نتيجة لذلك. من وجهة النظر هذه ، فإن قاعدة العملاء كأصل غير ملموس قابلة للمقارنة مع موقع الويب والمجموعات في الشبكات الاجتماعية.

الالتزامات الخفية
إذا أصبحت محاسبة الأصول غير الملموسة في تقييم الأعمال ممارسة شائعة ، فنادراً ما تظهر الالتزامات المخفية في تقييم الأعمال. نحن نتحدث عن بعض الجوانب الضريبية والمالية والقانونية للأعمال التجارية التي يمكن أن تؤدي إلى عواقب سلبية على المالك ، وهو ما ينعكس في التكاليف الإضافية التي تنشأ بعد تنفيذ صفقة البيع والشراء وتقع بشكل كبير على عاتق الجديد. أصحاب الأعمال. يُفسَّر استخدام مصطلح "الالتزامات الخفية" فيما يتعلق بهذه الجوانب من خلال حقيقة وجودها وقت إجراء المعاملة ، ولكن نادرًا ما يتم اكتشافها من خلال مراجعة قياسية للبيانات المالية ، لأنها تتطلب معرفة متعددة التخصصات. فيما يلي بعض الأمثلة على الالتزامات الخفية:

1) الدعاوى والدعاوى القضائية
قد يكون البائع على دراية كاملة أو لا يكون على دراية كاملة بالمطالبات والمطالبات القانونية الموجودة في وقت دراسة العمل ، في حين أنها لا تحمل في كثير من الأحيان حسابات مستحقة الدفع ، ولكن أيضًا العقوبات والتكاليف القانونية للمدعي ، ناهيك عن أن الدعوى القانونية سيتعين على المؤسسة نفسها أن تتحمل التكاليف - لتمثيل المصالح والدفاع في المحكمة.

2) الغرامات المحتملة
في بعض الأحيان ، يكشف تدقيق الأعمال متعدد التخصصات عن ارتكاب العديد من الإجراءات المتعلقة بالتفاعل الوثيق معها الهيئات الحكوميةمن المعتاد النشاط الريادي(استيراد السيارات بموجب المرسوم رقم 6 ، والحصول على حقوق تشغيل العقارات غير المستخدمة ، وإصدار وبيع الأوراق المالية ، والمساعدة الأجنبية المجانية) ، والتي يمكن أن تكون محفوفة بمخالفات مختلفة ، ونتيجة لذلك ، غرامة.

3) "حبوب السموم"
"حبوب السم" في الممارسة القانونية هي بنود العقود التي تهدف إلى حماية الطرف الثاني ، والتي يتم التعبير عنها في التزام الشركة بدفع تعويض في حالة الإنهاء من جانب واحد للعقد أو أي إجراءات أخرى غير مرغوب فيها للطرف. يتطلب تحديد هذه الالتزامات الخفية وتحييدها مراجعة قانونية لعقود المؤسسة. قد تكون حالة خاصة من "حبوب منع الحمل السامة" هي حقوق الطبع والنشر للمالكين السابقين للمؤسسة لجزء لا يتجزأ منها ، مما قد يؤدي في النهاية إلى وضع تضطر فيه المؤسسة إلى دفع رسوم مقابل استخدام الملكية الفكرية أو ترفض استخدامه.

كيف تقيم قيمة الأعمال؟
الآن بعد أن أصبح لدينا فهم أوسع لأساليب تقييم الأعمال ، يمكننا الانتقال إلى صياغة استراتيجية لتحديد قيمتها. لن نستخدم طريقة استبدال التكلفة ، مما يؤدي إلى تكلفة مبالغ فيها بشكل واضح. كقاعدة ، من الأفضل استخدام طريقة القيمة الدفترية ، مع استكمالها بقيمة الأصول غير الملموسة للشركة. في موازاة ذلك ، سنحدد قيمة العمل باستخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم. نتيجة لذلك ، يجب أن يكون لدينا سيناريوهان: 1) القيمة المخصومة تتجاوز القيمة الدفترية + تكلفة الأصول غير الملموسة ؛ 2) القيمة الدفترية + قيمة الأصول غير الملموسة تتجاوز القيمة المخصومة.

شراء ميزات التقييم
خصوصية التقييم عند شراء شركة هي أنك تعرف قيمة النشاط التجاري (سعر البيع) وتحتاج إلى تحديد مدى تبريره ؛ ب) تحتاج إلى التحقق من دقة المعلومات التي قدمها البائع النتائج الماليةعمل المؤسسة وتكلفة بعض الأصول الملموسة وغير الملموسة. كما في حالة البيع ، عند شراء شركة ، تحتاج إلى حساب القيمة المقدرة باستخدام طريقة الخصم وربط القيمة الناتجة بالقيمة الدفترية بالإضافة إلى قيمة الأصول غير الملموسة من أجل فهم السيناريو الذي نتعامل معه. في السيناريو الأول ، من المهم تحديد مدى موثوقية المعلومات المقدمة من البائع ، وما إذا كانت القيمة محسوبة بشكل صحيح صافي الربحما مدى استقرار التدفق النقدي.

إذا كان العمل الذي تم تقييمه يتوافق مع السيناريو الثاني ، فمن الضروري دراسة قائمة الأصول في الميزانية العمومية بعناية لقيمتها الموضوعية (الحقيقية) ، قائمة الالتزامات - لاكتمال الانعكاس (ما إذا كانت تنعكس بالكامل في البيانات ) وتواريخ استحقاقها. حتى امتثال السعر المطلوب للقيمة المعلنة ليس أساسًا لاعتبار السعر المعروض على أنه عادل ، لأن قيمة تصفية الأصول قد تكون في الواقع أقل من القيمة التي تمتلكها وفقًا للبيانات المحاسبية. من أجل التخفيف من المخاطر ، يجب أن يحتوي سعر الطلب على خصم معين من القيمة الدفترية. في بعض الحالات ، عندما يتجاوز السعر المدرج سعر الكتاب ، قد يقول البائع أن الشركة لديها بعض النوايا الحسنة (أو أن العمل التجاري يستحق أكثر من أصوله الملموسة بحكم كونه شركة).

ما هي النوايا الحسنة؟
الشهرة هي مصطلح مالي يعني الفرق بين القيمة السوقيةالأعمال التجارية وقيمتها الدفترية ، في الواقع ، تعكس المبلغ الذي يرغب المشتري في دفعه أكثر من اللازم مقابل ملكية المشروع بما يتجاوز قيمته الدفترية. بعبارة أخرى ، الشهرة هي القيمة الإضافية غير الملموسة للأعمال التجارية التي تكمل قيمتها الدفترية. في هذا السياق ، ترتبط الشهرة بالأصول غير الملموسة ، والتي تشكل في جوهرها محتوى الشهرة. ولكن نظرًا لأن الشهرة ، من ناحية ، ليست أكثر من تلاعب من وجهة نظر محاسبية (دعونا لا ننسى أنها تُستخدم لتبرير فائض القيمة الدفترية للمؤسسة عند شرائها) ، يجب أن تكون على أي حال المتعلقة بالأصول غير الملموسة. إذا كانت الشهرة> 50٪ من قيمة الأصول غير الملموسة ، فإن التكلفة هذا العملأنا أعتبرها مبالغ فيها< 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

خاتمة
وبالتالي ، تعتمد تقنية تقييم الأعمال على الغرض من السلوك ويجب أن تأخذ في الاعتبار موثوقية البيانات المقدمة والقيمة الدفترية للمؤسسة والتدفق النقدي المتولد والأصول غير الملموسة والمطلوبات المخفية. يمكن أن يوفر التحليل متعدد التخصصات في تقاطع المحاسبة والمحاسبة المالية والتشريعات الضريبية والفقه القانوني الاستيفاء اللازم للتحليل.